顺周期下的激流勇进

公司深度报告 公司报告 公司动态跟踪报告 平安计算机2014年9月9日中海科技 (002401) 顺周期下的激流勇进 请务必阅读正文后免责条款  顺延周期——我国海运新政推出、阿里IPO路演启动 近期，国务院印发了《关于促进海运业健康发展的若干意见》，这是我国第一次国家层面发布海运发展战略。《若干意见》具体安排部署了7项重点任务，其中包括：大力发展现代航运服务业、完善全球海运网络、加快发展和创新航运金融（保险）、积极发展混合所有制海运企业等方针。 另一方面，根据《华尔街日报》的信息，阿里巴巴将于9月19日在纽交所上市，股票交易代码为"BABA"，IPO发行价定在60-66美元之间，拟融资243亿美元，或将在9月8日正式启动IPO路演。 点评：海运新政的推出表明了，在未来一段时期内，我国航运服务业的发展将成为重中之重，拓延全球的海运网络、航运服务业的增值服务配套以及混合所有制改革，将围绕其逐步展开。而这些政策要求的发展方向也基本与中海一海通平台的建设思想相吻合，我们认为，航运新政的推动将会更有助于平台运营的顺利开展；同时，阿里巴巴在美正式启动IPO，也显示了从产业层面对于海外贸易发展时机的认可。顺延大周期下的发展，一海通平台的运营效果更有保障。  激流勇进——一海通平台轮廓浮出水面 我们对于一海通平台实际运行效果进行了研究（由于当前仍是试运行状态，我们无法进行定舱的后续操作）。一海通平台的主体内容主要是航线的选择以及订舱操作，其中航线选择中较为显著的是“特殊航线”这一栏，但目前没有具体相关实际信息。其次，除订舱操作外，一海通平台提供的增值服务有：报关报检、拖车运输、仓储服务、货运保障、货物跟踪等。另外，一海通平台共提供11个航运区域线路、167条航线、85个目的港，航线报价也基本属于平行线路较低的价格水平（与阿里原有同航线报价相比）。 点评：从平台界面实际情况来看，操作界面较为友好，除试运行中没有提供的特殊航线信息以及订舱操作流程外，运营方式基本符合预期，而根据我们的判断，在阿里巴巴19日正式上市日期的确定下，一海通平台的正式上线时间大概率将在此之前（平台上线也有助于阿里上市提估值）。  投资建议 我们继续看好一海通平台的建设运营以及公司未来的发展前景，并提示，公司作为阿里概念相关标的，短期内存在投资机会。根据我们的假设，预计公司2014-2016年EPS分别为0.18、0.22、0.29元，并估计公司未来的总市值将达到62.5亿的水平，对应股票价格为20.63元，维持 “推荐”评级。  风险提示 一海通营运低于预期风险、企业改革转型风险、业绩增长不符合预期风险等。推荐 (维持) 现价：16.28元 主要数据 行业 - 公司网址 www.cnshippingnt.com 大股东/持股 上海船舶运输科学研究所/55.81% 实际控制人/持股 国务院国有资产监督管理委员会/55.81% 总股本(百万股) 303 流通A股(百万股) 297 流通B/H股(百万股) 0 总市值（亿元） 49.37 流通A股市值(亿元) 48.32 每股净资产(元) 2.14 资产负债率(%) 34.8 行情走势图 相关研究报告 证券分析师 沈少捷 投资咨询资格编号S1060514050001 021-38631130 Shenshaojie196@pingan.com.cn 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 -20%0%20%40%60%80%100%Sep-13Dec-13Mar-14Jun-14中海科技沪深300 证券研究报告 2 / 4 中海科技﹒公司动态跟踪报告请务必阅读正文后免责条款 图表1 一海通平台主要包括订舱操作以及增值服务 资料来源：一海通，平安证券研究所 图表2 一海通平台提供多条航运区域线路 资料来源：一海通，平安证券研究所 3 / 4 中海科技﹒公司动态跟踪报告请务必阅读正文后免责条款 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E会计年度 2012A 2013A 2014E2015E2016E流动资产 764 694 798 1088 1302营业收入 503 550 605765932现金 503 418 518 711 839营业成本 409 441 485612736应收账款 139 116 89 125 165营业税金及附加 16 15 192328其他应收款 57 37 58 78 94营业费用 6 7 81012预付账款 17 47 43 59 69管理费用 26 38 344352存货 42 73 89 113 132财务费用 -11 -12 -5-12其他流动资产 5 3 2 2 2 资产减值损失 6 -1 000非流动资产 46 258 154 185 138公允价值变动收益 0 0 000长期投资 3 0 0 0 0投资净收益 2 0 115固定资产 27 33 105 167 129营业利润 53 62 6679106无形资产 9 8 7 6 5营业外收入 0 1 222其他非流动资产 7 217 43 13 4营业外支出 0 5 112资产总计 810 951 953 1273 1440利润总额 54 58 6680107流动负债 228 329 273 526 604所得税 8 9 101217短期借款 0 0 0 160 158净利润 46 49 566790应付账款 135 174 126 173 222少数股东损益 0 2 223其他流动负债 93 155 147 193 225归属母公司净利润 46 47 546587非流动负债 0 0 0 0 0EBITDA 47 56 90144206长期借款 0 0 0 0 0EPS（元） 0.15 0.16 0.180.220.29其他非流动负债 0 0 0 0 0 负债合计 228 329 273 526 604主要财务比率 少数股东权益 0 4 6 8 11会计年度 2012A 2013A 2014E2015E2016E股本 202 202 303 303 303成长能力 资本公积 189 189 88 88 88营业收入(%) 3.35 9.44 10.0026.5321.76留存收益 191 228 282 348 434营业利润(%) 10.38 17.19 5.1820.5634.77归属母公司股东权582 619 673 739 825归属于母公司净利润(%) 8.25 3.18 15.8919.9832.93负债和股东权益 810 951 953 1273 1440获利能力 毛利率(%) 18.59 19.74 19.8320.0021.07现金流量表 单位:百万元净利率(%) 9.06 8.54 9.008.549.32会计年度 2012A 2013A 2014E 2015E 2016EROE(%) 8.07 7.83 8.439.2611.11经营活动现金流 40 -45 206 129 179ROIC(%) 6.35 6.97 7.928.309.64净利润 46 49 56 67 90偿债能力 折旧摊销 5 6 29 66 97资产负债率(%) 28.19 34.53 28.7041.3541.94财务费用 -11 -12 -5 -1 2净负债比率(%) 0.00 0.00 0.000.000.00投资损失 -2 0 -1 -1 -5流动比率 3.34 2.11 2.922.072.16营运资金变动 -7 82 -60 -3 -6速动比率 3.16 1.89 2.591.851.94其他经营现金流 10 -169 187 0 0营运能力 投资活动现金流 -3 -27 -110 -97 -46总资产周转率 0.63 0.62 0.640.690.69资本支出 -6 -37 -112 -97 -50应收账款周转率 5.50 4.32 5.917.166.42长期投资 1 8 0 0 0应付账款周转率 3.54 2.85 3.234.083.73其他投资现金流 2 2 2 1 4每股指标（元） 筹资活动现金流 -11 -11 4 161 -4每股收益(最新摊薄) 0.15 0.16 0.180.220.29短期借款 0 0 0 0 0每股经营现金流(最新摊薄)0.13 -0.15 0.680.420.59长期借款 0 0 0 0 0每股净资产(最新摊薄) 1.92 2.04 2.222.442.72普通股增加 96 0 101 0 0估值比率 资本公积增加 -96 0 -101 0 0P/E 99.07 96.01 82.8569.0551.95其他筹资现金流 -11 -11 4 161 -4P/B 7.75 7.29 6.706.115.47现金净增加额 26 -83 100 193 129EV/EBITDA 89 75 472920 平安证券综合研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签