纺织服装行业周报：估值安全边际高+景气度回暖，纺服板块关注度持续回升

HeaderTable_User 5017243 5017372 1204294150 HeaderTable_Industry 13020700 看好 investRatingChange.same 173833610 行业周报 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业·证券研究报告】 核心观点 行情回顾：本周大盘呈调整走势，全周沪深300指数下跌0.12%，创业板指数上涨1.07%，纺织服装行业上涨0.77%，表现介于沪深300和创业板指数之间，其中纺织制造和品牌服饰板块分别上涨0.54%和1.00%。个股方面，中小市值转型股和部分蓝筹涨幅靠前，我们覆盖的海澜之家、森马服饰等有不错的收益。 海外要闻：（1）H&M英国表现疲软 去年利润持平。（2）UR加速海外拓展,第二家海外门店亮相新加坡。（3）“最舒服运动鞋”Allbirds获$1750万B轮融资。（4）Hudson’s Bay集团二季度亏损加剧，Saks同店销售增长创两年新高。 A股行业与公司重要信息：（1）申达股份：为进一步优化国资布局，上海市国资委决定将所持东方集团 34%股权划转至上海国盛（集团）有限公司。（2）贵人鸟：公司拟终止收购的威康健身 100%股权（3）天创时尚：公司股东和谐成长拟计划六个月内计划减持不超过1941万股，即不超过公司总股本的4.95%（4）本周消费类公司投融资情况：a.时尚电商火球买手获得3500万元A轮投资b. 香氛个护品牌JIZHI集致获得数百万元天使轮追加投资c. 连锁健身房古德菲力获1亿元B轮投资 本周重点报告：纺织服装行业17年中报总结：行业结构分化 中高端品牌持续复苏。 本周建议板块组合：森马服饰、歌力思、海澜之家和跨境通。上周组合表现：森马服饰3%、歌力思1%、孚日股份3%、跨境通-3%。 投资建议与投资标的 本周纺织服装行业延续了前期较为活跃的走势，板块多数个股上涨，其中次新股、中小市值转型股与白马股都取得了不错的正收益。近期纺织服装板块关注度持续回升，一方面行业在经历今年大幅调整之后，平均估值（32倍PE与2.8倍PB）已经回落至历史平均水平，在可选消费中仅高于家电板块，其中部分白马股估值已经接近或低于13-14年低点，行业的公募持仓比例也已降至历史最低水平，悲观预期充分反映，大幅杀跌的动能基本释放完毕；另一方面以海澜、森马等为代表的龙头在蛰伏期通过积极调整经营模式与战略方向，为未来业绩增速的恢复奠定扎实基础。考虑到行业的估值安全边际与景气度的持续回暖，我们认为纺织服装板块已经到了可以重点布局的时点，行业的配置思路：（1）快速成长、低PEG 的公司，较快的业绩增速+下半年的估值切换有望为股价打开空间，建议关注跨境通(002640，买入)、歌力思(603808，买入)、南极电商(002127，增持)、搜于特(002503，未评级)。（2）总市值安全边际高、主业复苏或稳健的公司，推荐七匹狼(002029，买入)、九牧王(601566，买入)、富安娜(002327，买入)。（3）主业稳健、低PE、高预期分红收益率的公司，推荐海澜之家(600398，买入)、森马服饰(002563，买入)、雅戈尔(600177，增持)、鲁泰A(000726，增持)。（4）消费升级过程中相对稀缺的优质供应商，关注伟星股份(002003，增持)、孚日股份(002083，买入)、华孚色纺(002042，未评级)、百隆东方(601339，增持)等。（5）次新股中建议关注质地不错、积极践行多品牌集团化战略的太平鸟(603877，增持)、安正时尚(603839，未评级)和汇洁股份(002763，买入)等。 风险提示 行业投资风险主要来自于国内零售终端复苏进度慢于预期、个股并购投资的不确定性等。 估值安全边际高+景气度回暖，纺服板块关注度持续回升 纺织服装行业 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A股 行业 纺织服装 报告发布日期 2017年09月11日 行业表现 资料来源：WIND 证券分析师 施红梅 021-63325888*6076 shihongmei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860511010001 赵越峰 021-63325888*7507 zhaoyuefeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860513060001 联系人 张维益 021-63325888-7535 zhangweiyi@orientsec.com.cn 相关报告 行业结构分化 中高端品牌持续复苏 2017-09-08 继续看好低PEG成长股与超跌蓝筹 逐步关注部分质优次新股 2017-09-04 投资机会也许正在到来——纺服行业蛰伏期的思考 2017-09-01 -22%-11%0%11%22%16/0916/1016/1116/1217/0117/0217/0317/0417/0517/0617/07纺织服装沪深300 行情回顾 本周大盘呈调整走势，全周沪深300指数下跌0.12 %，创业板指数上涨1.07%，纺织服装行业上涨0.77 %，表现介于沪深300和创业板指数之间，其中纺织制造和品牌服饰板块分别上涨0.54%和1.00%。个股方面，本周中小市值转型股和部分蓝筹涨幅靠前，我们覆盖的海澜之家、森马服饰等有不错的收益。 表1：个股涨跌幅前10名 涨幅前10名 维科精华 美尔雅 海澜之家 星期六 金鹰股份 凯瑞德 三夫户外 棒杰股份 欣龙控股 多喜爱 幅度(%) 12.29 11.32 8.49 6.23 4.54 4.50 4.42 4.28 3.44 3.33 跌幅前10名 维格娜丝 孚日股份 健盛集团 跨境通 龙头股份 搜于特 希努尔 华斯股份 奥特佳 航民股份 幅度(%) -5.62 -3.47 -3.17 -2.59 -2.56 -2.55 -2.51 -2.22 -2.20 -1.61 数据来源：Wind、东方证券研究所 海外要闻 H&M向英国公司管理处提交其上年财务数据，显示该全球第二大快时尚品牌在英国表现疲软。H&M英国收入表现：截止11月30日的2016财年，H&M 英国收入10.4亿英镑，较2015财年10.1亿英镑有3.0%的跌幅。以集团报告的货币单位计算，英国销售150.58亿瑞典克朗，较2015财年的160.01亿瑞典克朗有5.9%的跌幅，主要由于英镑在脱欧公投后的持续贬值。H&M英国 VS 全球：与当地货币计算销售3%增幅不匹配的是，2016财年H&M在英国市场净增17间门店至281间，门店数增长6.4%。2016财年，H&M集团录得6.2%的销售增长至2228.65亿瑞典克朗，固定汇率计算增幅7%，撇除增值税全年销售1922.67亿瑞典克朗，较2015财年1808.61亿瑞典克朗有6.3%的增幅。由于收入表现差于集团，2016财年，H&M英国市场份额由7.6%跌至6.8%，唯仍维持公司第三大市场。 UR全球第二家海外门店亮相新加坡狮城。外观延续URBAN REVIVO一贯秉持的极简轻奢侈风，产品涵盖WOMEN、YOUTH、MEN、ACC四大系列。公司表示今年将加速拓张海外布局，致力于为全球消费者带来更加多元的时尚潮流和魅力单品。据悉，UR在2014年至2016年的新开门店数分别为27家、47家和45家。目前，在全国60家城市和海外已拥有超过160家门店。而自2014年采纳加盟店模式之后，现在加盟占比为60%左右。据其官网介绍，UR已启动品牌集团策略，逐步推出集团子品牌并拓展国际时尚版图，以新加坡作为基点，进军英国、美国、法国、日本等海外市场，推进品牌国际化进程。2016年，UR的营收为20亿元。而在供应链方面，UR做到了每周上新2次，一年研发款式12000款。同时做到了应急、返单商品最快在10天内完成，直逼ZARA。 以舒适著称的新西兰初创羊毛运动鞋品牌Allbirds在9月5日宣布，已完成1750万美元的B轮融资，领投方为私募基金Tiger Global Management LLC。去年9月，Allbirds完成了725万美元的A轮融资，自2015年成立以来，该公司的筹得资金总额已达2.75亿美元。Allbirds并未公布公司的年销售和盈利情况，只是表示此次融得的资金将用于产品研发、扩展国际市场和增开门店。 Allbirds目前在旧金山的总部有一家实体门店，预计本月将在美国开设第二家门店，但是具体地点尚未公布。此次筹得的资金将用于新材料的研发，最终帮助解决鞋类生产上各种现存的问题，进一步推动业务增长。目前我们的业务依然以鞋履为主，但是未来可能会拓展到其他商品种类。 拥有同名Hudson’s Bay、Saks Fifth Avenue、Lord & Taylor 和德国Galeria Kaufhof 等北美和欧洲多个百货品牌的Hudson’s Bay Co. 哈德逊湾集团在截至7月29日的二季度录得2.01亿加元的净亏损，或每股亏损1.10加元，远高于市场预期的0.60加元，而去年同期的净亏损为1.42亿加元，或每股亏损0.78加元。亏损扩大主要因为旗下大部分百货品牌增加了促销和清货活动，导致毛利率下降130个基点至40.2%，而且期内出现重组费用，对荷兰扩张和电子商务订单履行的投资也是SG&A 开支升高。季度收入总计32.91亿加元，较去年同期32.52亿加元微增1.2%，略超市场期望的32.6亿加元。固定汇率计整体同店销售下滑1.3%，其中Saks Fifth Avenue 萨克斯第五大道实现1.3%的增长，为超过两年来的最高增速；Hudson’s Bay 和Lord & Taylor 所属的DSG 部门则下跌1.6%，Lord & Taylor 美国客流减少所造成的下滑抵销了Hudson’s Bay 由电子商务推动的上涨；包含Saks OFF 5th 和Gilt.com 的折扣部门录得2.3%的跌幅；欧洲部门的跌幅达2.8%，创2015年借助Galeria Kaufhof 的收购进入欧洲市场以来的最大跌幅。 A股行业与公司重要信息 申达股份：为进一步优化国资布局，经研究决定，上海市国资委决定将所持东方集团 34%股权划转至上海国盛（集团）有限公司。 贵人鸟：公司拟终止收购威康健身100%股权。本次重组自启动以来，公司及相关各方积极推动本次重组的相关工作，与本次重大资产重组有关各方进行积极磋商，对本次交易事项进行了多次协商，在目前市场环境下，本次重组交易双方在交易对价和支付方式等关键条款上无法达成一致。鉴于此，交易双方认为继续推进本次重大资产重组的条件不够成熟，为保护上市公司和广大投资者利益，经审慎研究和友好协商，交易双方决定终止本次重大资产重组事项。 天创时尚：公司股东和谐成长拟六个月内计划减持不超过1941万股，即不超过公司总股本的4.95%。其中三个月内通过证券交易所集中竞价交易减持股份的总数，不超过公司股份总数的1%；通过大宗交易减持股份的总数，不超过公司股份总数的2%；如一个月内减持股份数量超过公司股份总数的1%，将仅通过大宗交易的方式减持。 本周消费类公司投融资情况： 1）时尚电商火球买手获得3500万元A轮投资 8月28日，买手推荐型电商平台火球买手宣布获得3500万元人民币A轮投资，由华映资本领投，远镜创投和赛富基金跟投。其曾于今年初获得天使湾创投和远镜创投数千万元人民币Pre-A轮投资。本轮融资将主