非银金融行业周报(2017/09/04-2017/09/10) 1 请仔细阅读最后一页重要免责声明 爱建证券有限责任公司 证券研究报告 行业动态跟踪 发布日期2017年 09月11日 星期一 财富管理研究所 股票质押新规影响有限，继续看好龙头券商 研究员：刘孙亮 TEL：021-32229888-25517 E-mail:liusunliang@ajzq.com 执业编号：S0820513120002 联系人： 张赢 TEL：021-32229888-25514 E-mail：zhangying0927@ajzq.com 执业编号：S0820117070003 投资要点  一周市场回顾：本周沪深300下跌0.12%收3825.99，非银金融（申万）下跌2.10%，落后大盘1.98个百分点，涨幅在申万28个子行业中排倒数第3名。其中多元金融板块涨幅最大，上涨0.84%，跑赢大盘，但券商板块下跌2.77%，保险板块则下跌1.63%。个股方面，浙商证券小幅上涨0.53%，中国太保小幅上涨0.16%，多元金融板块中新力金融受事件驱动涨幅最大，上涨11.43%。  券商：交易所就修订股票质押式回购交易业务规则公开征求意见，新规以强化风险管理、规划业务运作和服务实体经济为出发点，对股票质押率、质押比例、质押主体、资金用途等进行了严格限制。新规提高股票质押门槛，明确规定融入方首次最低交易金额不得低于500万元，股票质押规模近期或受一定影响。但是由于券商整体质押率在44%（低于60%限制），存量合约中超过50%质押比例红线的公司个数仅有3%，加上新规适用新老划断原则，因此对券商业务影响可控。另外，新规根据分类评级结果对券商自有资金参与股票质押业务规模进行控制，利好龙头券商，行业集中度或进一步提升。  保险：保监会公布1-7月数据，行业实现原保费总收入25267.56亿元，同比增长21.30%；其中人身险累计原保费收入19638.29亿元，同比增长23.89%；财产险累计原保费收入5629.27亿元，同比增长13.06%，收入端稳中向好。本周保险资管业协会副秘书长刘传葵强调保险资金投资标的应当以固定收益类产品为主，投资端或进一步趋于稳健，整体而言行业稳中向好发展逻辑未改。  投资建议：目前大券商平均PB在1.6倍，平均PE在18倍左右，仍然处于历史估值的较低水平，在监管强调券商回归主业的环境下，系列政策利好龙头券商，建议关注广发证券、招商证券、华泰证券。  风险提示：股票市场低迷，监管政策变化 行业评级：同步大市(维持) PE(TTM) 27.5 最新PB 1.98 (%) 1个月 6个月 12个月 绝对表现 5.63 16.86 14.75 相对表现 2.67 5.25 -0.56 数据来源：WIND，爱建证券财富管理研究所 行业公司评级 公司 评级 EPS 16A 17E 18E 广发证券 推荐 1.05 1.18 1.31 招商证券 推荐 0.81 0.99 1.18 华泰证券 推荐 0.88 0.95 1.03 新华保险 推荐 1.58 1.85 2.36 数据来源：爱建证券财富管理研究所预测 -10-5051015202517/1/317/2/317/3/317/4/317/5/317/6/317/7/317/8/317/9/3沪深300非银金融(申万) 2 一、市场回顾 本周上证综挃微跌0.06%收3365.24，深证成挃上涨0.83%收10970.77，创业板挃上涨1.07%收1885.27。沪深300下跌0.12%收3825.99，非银金融（申万）下跌2.10%，落后大盘1.98个百分点，涨幅在申万28个子行业中排倒数第3名。 图1：非银金融行业表现（2017年以来涨跌幅） 数据来源：Wind，爱建证券财富管理研究所 图2：申万一级行业板块表现（2017/09/04-2017/09/08） 数据来源：Wind，爱建证券财富管理研究所 本周非银金融行业子板块涨跌不一，其中多元金融板块涨幅最大，上涨0.84%，跑赢大盘，但券商板块下跌2.77%，保险板块则下跌1.63%。 -10-5051015202517/1/317/2/317/3/317/4/317/5/317/6/317/7/317/8/317/9/3沪深300非银金融(申万)(2.10)(4.00)(3.00)(2.00)(1.00)0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 休闲服务房地产通信有色金属电气设备综合电子医药生物计算机化工汽车机械设备纺织服装轻工制造交通运输传媒银行农林牧渔商业贸易国防军工建筑装饰公用事业采掘家用电器建筑材料非银金融食品饮料钢铁 3 图3：非银金融子行业表现（2017/09/04-2017/09/08） 数据来源：Wind，爱建证券财富管理研究所 个股方面，券商板块除浙商证券小幅上涨0.53%外全线下跌；保险板块除中国太保上涨0.16%外也均出现回落；多元金融板块涨跌互现，其中新力金融涨幅最大，上涨11.43%。 表1：非银金融子行业个股涨跌幅前五 板块 代码 公司 周涨跌幅（%） 券商 601878.SH 浙商证券 0.53 000712.SZ 锦龙股份 -0.36 600621.SH 华鑫证券 -0.54 600999.SH 招商证券 -0.56 600061.SH 国投安信 -1.46 保险 601601.SH 中国太保 0.16 601628.SH 中国人寿 -0.66 601318.SH 中国平安 -1.17 601336.SH 新华保险 -1.43 600291.SH 西水股份 -3.92 多元金融 600318.SH 新力金融 11.43 600120.SH 浙江东方 6.20 002670.SZ 国盛金控 4.15 000609.SZ 绵石投资 3.06 603300.SH 华铁科技 2.87 数据来源：Wind，爱建证券财富管理研究所 (0.12)(2.10)(2.77)(1.63)0.84 (3.00)(2.50)(2.00)(1.50)(1.00)(0.50)0.00 0.50 1.00 1.50 沪深300非银金融券商保险多元金融 4 二、公司动态 表2：本周主要公司公告汇总 板块 公司 重要公告摘要 券商 华泰证券 公司非公开发行 A 股申请获证监会受理。 山西证券 公司控股子公司山证国际资管的合栺境外机构投资者资栺获证监会批准。 申万宏源 公司部分限售股份解除限售，数量为0.59亿股，占总股本0.29%。 宝硕股份 公司非公开发行限售股于9月11日上市流通，数量为7.16亿股。 长江证券 公司控股子公司长江期货在新三板正式挂牌。 多元金融 陕国投A 1）公司决定终止非公开发行股票事项，以配股方式进行融资；2）陕西银监局同意公司按不超过10配3的比例配股，募集资金不超过30亿元。 新力金融 公司收到大股东新力投资的业绩补偿款0.68亿元。 九鼎投资 1）公司决定终止2016年度非公开发行股票方案；2）公司在管基金参股公司IPO获证监会核准；3）公司全资子公司昆吾九鼎、西藏昆吾、苏州昆吾近日分别收到证监会警示函。 爱建集团 公司股东均瑶集团累计增持公司股份2.21%，后续拟继续增持，合计不超过4.98%。 经纬纺机 证监会核准豁免国机集团因无偿划转而控制本公司4.11亿股（占总股本58.32%）而应履行的要约收购义务。 安信信托 公司拟非公开发行优先股0.68亿股，募集资金总额不超过68亿元。 五矿资本 1）公司同意全资子公司五矿资本控股以自有资金0.85亿元对安信基金增资；2）公司控股子公司五矿证券拟以自有资金2亿元在深圳设立全资私募投资基金子公司。 中航资本 公司及下属子公司员工拟市场化增持公司股份，锁定期12个月。 数据来源：Wind，爱建证券财富管理研究所 三、行业新闻 3.1交易所就修订股票质押式回购交易业务规则公开征求意见 1）明确融入方不得为金融机构或其发行的产品，融入资金应当用于实体经济生产经营幵专户管理，融入方首次最低交易金额不得低于500万元，后续每次不得低于50万元，不再认可基金、债券作为初始质押标的； 2）明确股票质押率上限不得超过60%，单一证券公司、单一资管产品作为融出方接受单只A股股票质押比例分别不得超过30%、15%，单只A股股票市场整 5 体质押比例不超过50%； 3）明确证券公司开展业务的资质条件，要求证券公司建立融入方信用风险持续管理及资金用途跟踪管理机制。 3.2证监会发布《证券公司投资银行内部控制指引（征求意见稿）》 1）聚焦投行类业务的主要矛盾，健全业务制度体系，着力解决业务管控不足、过度激励等问题； 2）突出投行类业务内部标准的统一，建立底稿管理等全行业统一的管理要求，避免存在差异； 3）完善项目组和业务部门合规风控的防线，明确各内控部门职责范围，引导项目组加强一线执业，督促各方归位尽责； 4）强调投行内控的有效性，加强对投行类业务立项、质量控制等执行层面的规范和挃导。 3.3证监会完善可转债、可交换债发行方式 1）完善可转债、可交换债发行方式，将现行的资金申购改为信用申购，以解决可转债和可交换债发行过程中产生的较大规模资金冻结问题； 2）根据规定，网下发行不再按申购金额的固定比例收取定金，而是直接收取不超过50万元的定金；网上发行不再预缴定金。 3.4证监会召开例行发布会 1）通报2017年私募基金专项检查执法情况，幵强调持续加强私募基金监管力度，坚决整治行业乱象和严重干扰市场秩序的行为，保护投资者合法权益； 2）通报3宗行政处罚案件，涉及1宗内幕交易案，1宗证券从业人员买卖股票案，涉及华林证券员工；1宗私募基金违法违规案。 3.5证监会核发IPO批文 核发7家IPO批文，筹资总额不超过39亿元。其中，上交所主板4家（国芳集团、天目湖、辰欣药业、横店影视），深交所中小板1家（铭普光磁），深交所创业板2家（阿石创、九典制药）。 3.6央行证监会等七部委发布《防范代币发行融资风险的公告》 1）代币发行（ICO）融资本质上是未经批准非法公开融资的行为，应当立即停止； 2）代币发行融资与交易存在多重风险包括虚假资产风险等； 3）代币融资交易平台不得从事法定货币与代币的兑换业务。 6 3.7保险资管业协会副秘书长刘传葵强调保险资金运用原则 保险资金投资标的应当以固定收益类产品为主，股权等非固定收益类产品为辅；股权投资应当以财务投资为主，战略投资为辅；即使进行战略投资，也应当以参股为主。 3.8保监会表示将进一步加大保险业对外开放力度 1）对于已进入中国市场的外资保险公司，将进一步优化监管环境，鼓励其进入健康、养老、巨灾保险等专业业务领域，参与保险业经营的新模式，支持其参与国家和保险业的各项改革，促进其健康快速发展； 2）对于尚未进入中国市场的外国保险机构，将进一步优化准入政策，通过引入更多优秀的境外保险机构，完善保险市场主体结构，进一步增强市场活力，促进行业有序竞争。 四、数据跟踪 券商：1）经纪业务：本周股票日均交易额5984.28亿元，环比增长1.28%，股基日均交易额6331.81亿元，环比增长1.09%，交易量小幅增长； 2）两融余额：截止17年9月7日，沪深两市两融余额为9650.19亿元，周环比延续上涨1.82%； 3）投行业务：本周股权募集资金总额达473.19亿元，IPO募集资金为38.57亿元，环比提升54%；债券发行金额847.20亿元，环比下降21.88%； 4）资管业务：截止17Q2券商资管规模达18.10万亿元，环比小幅下滑3.59%。 图4：股票日均成交额及环比增速（周） 数据来源：Wind，爱建证券财富管理研究所 -40%-20%0%20%40%60%80%0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 股票日