建筑材料行业：大企业定价力开始凸显，消费建材品牌壁垒持续筑高，看好价格景气贯穿全年，盈利向上是板块主旋律

行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑材料 证券研究报告 2017年09月07日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 黄顺卿 分析师 SAC执业证书编号：S1110517040002 huangshunqing@tfzq.com 李友琳 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090007 liyoulin@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《建筑材料-行业研究周报:旺季关注水泥玻璃龙头盈利持续改善，九月金股康欣新材，核心成本优势+受益集装箱高景气继续推荐》 2017-09-04 2 《建筑材料-行业研究周报:看好水泥玻璃旺季涨价行情，持续推荐集装箱高景气受益标的康欣新材》 2017-08-27 3 《建筑材料-行业点评:看好水泥玻璃旺季价格上涨力度，持续推荐集装箱高景气受益标的康欣新材，关注雄安新区稳健开局、加速起步》 2017-08-21 行业走势图 大企业定价力开始凸显，消费建材品牌壁垒持续筑高，看好价格景气贯穿全年，盈利向上是板块主旋律 周期品表现亮眼，水泥企业业绩弹性最大。上半年归母净利同比增速看，水泥板块合计22家公司，其中21家同比上涨，增速较快的有同力水泥（已改主业）（11484%）、华新水泥（8954%）、博闻科技（1309%）、祁连山（1092%）、海南瑞泽（1007%）、上峰水泥（490%）、宁夏建材（374%）。 控量稳价既有客观因素影响（去产能与环保、高温限电）又包含主观因素，ROE与前期高点仍存较大差距，扩大再生产意愿不强。我们认为，水泥行业自发属性与行业协同性不可忽视，表面上体现为对周期节奏的把握，大小企业一致性行为多于其他行业，本质上体现龙头集中度提高，大企业领导区域限产规划与实施，是定价权实现的变相体现。而此类特质是水泥行业特有，由国企话语权较大、水泥产线即开即停以及300-500公里运输半径的特殊性质共同决定。“金九银十”，天气环境适宜工地开工，需求旺季到来，河北、河南、华东等地开始提价。预计下半年供给侧力度不减甚至加强的情况下，需求端同时向上，水泥涨价仍是趋势。目前库容比偏低，截止9月1日，全国库容比在8月初实现区间最高点，达到67.6%，3月中旬为最低点，57.7%，区间平均值为61.8%，区间共计34周，其中22周低于61.8%。而2015、2016年8月初分别达到78.4%、70.5%。建议关注水泥龙头品种。 玻璃板块：16家企业中，11家实现同比增长。其中增幅较大有，三峡新材（4186%）、金刚玻璃（1342%）、金晶科技（402.8%）、旗滨集团（252.7%）。 耐火材料板块：均实现同比增长。其中增幅较大有，恒通科技（431.9%）、鲁阳节能（143.5%）。上半年镁砂涨价推动行业热度上升，濮耐股份、北京利尔率先受益。供给侧改革、环保督查、矿山整治导致镁菱矿石供应不足，价格飞涨，97#电熔镁砂单价从年初2200元/吨上涨至6月底3050元/吨，涨幅39%。在辽宁镁矿资源供给问题切实解决前，镁砂价格继续暴涨，7月至今每吨已上涨3450元，达到6500+元/吨，年初至今涨幅195%。 品牌建材均有上佳表现，如兔宝宝（60.1%）、北新建材（48.5%）、东方雨虹（35.5%）、伟星新材（26.67%）、三棵树（18.38%）、友邦吊顶（11.39%）。 管材板块：8家企业中，5家实现同比增长或减亏。其中国统股份减亏68％。 大部分公司业绩符合预期，6家企业超出预告业绩。板块共计60家企业发布2017年半年度业绩预告，对比实际净利润同比增速，大部分企业符合预期。其中，祁连山等7家高于预告业绩，5家低于预告业绩。 投资建议：持续关注品牌建材品种，兔宝宝、伟星新材、北新建材、三棵树、东方雨虹、友邦吊顶；水泥供给侧去产能受益标的海螺水泥、华新水泥、宁夏建材、祁连山，西藏基建受益标的金圆股份、西藏天路；京津冀一体化、一带一路实质受益标的龙洲股份、银龙股份、冀东水泥；玻纤品种建议关注中材科技；耐材建议关注濮耐股份、北京利尔。 风险提示：水泥玻璃旺季需求不及预期；雄安新区建设进程不及预期。 -5%0%5%10%15%20%25%2016-092017-012017-052017-09建筑材料 沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 板块超75%公司上半年归母净利同比增速为正，近40%公司增速超50%  上半年归母净利同比增速为正共计62家，其中21家水泥企业，11家玻璃企业，5家管材企业，耐火企业增速全部为正，共计8家。  增速超50%共计34家，水泥、玻璃、耐火、管材企业分别有16、6、3、1家。  增速为负共计20家企业，其中水泥、玻璃、管材分别为1、5、3家。降幅超50%有10家，水泥、玻璃、管材分别有1、2、2家。  归母净利同比增速TOP5：同力水泥（11484%）、华新水泥（8954%）、三峡新材（4186%）、金刚玻璃（1342%）、博闻科技（1309%）  归母净利同比降幅TOP5：青龙管业（-7589%）、中航三鑫（-685%）、北玻股份（-333%）、龙泉股份（-236%）、西部建设（-124%） 表1：主要分类下增速较大品种对比，水泥弹性最大 证券代码 证券简称 总市值（亿元） 上半年营业收入（亿元） 营收同比增长率（%） 归母净利（亿元） 归母净利同比增长率（%） 水泥(22家) 600585.SH 海螺水泥 1254.73 319.08 33.10 67.17 100.21 601992.SH 金隅股份 644.99 294.66 25.67 18.46 1.39 000401.SZ 冀东水泥 236.63 65.44 24.42 -1.11 88.06 002302.SZ 西部建设 219.45 62.32 25.38 -0.18 -123.80 600881.SH 亚泰集团 177.39 51.53 2.74 0.71 40.29 600801.SH 华新水泥 166.73 93.74 63.37 7.28 8954.01 002233.SZ 塔牌集团 117.02 19.72 28.97 3.11 182.09 000877.SZ 天山股份 112.48 25.97 30.30 0.26 124.56 000885.SZ 同力水泥 99.28 19.51 32.39 1.27 11484.33 000672.SZ 上峰水泥 84.70 18.18 29.32 2.62 490.34 000546.SZ 金圆股份 89.33 9.58 12.91 0.81 1.84 600720.SH 祁连山 82.75 26.05 27.00 1.85 1092.46 002596.SZ 海南瑞泽 80.87 11.80 92.87 0.67 1006.79 600668.SH 尖峰集团 63.83 13.06 18.42 2.41 132.11 600449.SH 宁夏建材 59.44 20.33 42.67 1.13 373.94 600425.SH *ST青松 52.26 7.32 0.46 -1.23 28.23 000789.SZ 万年青 49.19 27.45 20.20 0.88 30.23 600678.SH 四川金顶 43.52 0.63 71.94 -0.06 67.40 600539.SH 狮头股份 41.10 0.38 -30.67 0.02 106.13 600802.SH 福建水泥 36.32 7.50 48.24 -0.43 60.66 000023.SZ 深天地A 33.91 5.46 21.15 0.19 147.18 600883.SH 博闻科技 27.13 0.13 49.23 0.41 1309.16 玻璃（16家） 600176.SH 中国巨石 295.65 40.77 9.72 10.06 32.08 000012.SZ 南玻A 223.64 49.44 16.94 3.93 -15.83 002080.SZ 中材科技 200.33 44.79 18.09 3.74 37.05 601636.SH 旗滨集团 139.32 34.98 16.09 5.36 252.72 600293.SH 三峡新材 122.72 60.29 1014.61 1.82 4185.58 600876.SH 洛阳玻璃 80.57 1.55 12.92 0.01 104.58 600586.SH 金晶科技 80.21 18.82 16.81 1.04 402.77 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 002163.SZ 中航三鑫 64.36 17.81 -10.22 -0.40 -684.82 600552.SH 凯盛科技 65.35 15.67 50.90 0.35 26.49 300196.SZ 长海股份 62.89 9.26 8.00 1.05 -16.38 600819.SH 耀皮玻璃 61.02 15.06 8.05 0.17 76.86 603601.SH 再升科技 60.47 2.17 51.63 0.45 47.17 603578.SH 三星新材 44.81 1.62 7.68 0.29 16.62 002613.SZ 北玻股份 42.55 4.40 4.32 -0.26 -333.21 002201.SZ 九鼎新材 39.43 4.29 17.81 0.04 -24.28 300093.SZ 金刚玻璃 34.45 1.93 33.64 0.09 1341.84 管材（8家） 002372.SZ 伟星新材 180.30 15.94 20.47 3.12 26.67 603616.SH 韩建河山 74.25 2.34 59.60 -0.29 8.70 300198.SZ 纳川股份 86.96 5.29 10.94 0.27 21.56 002457.SZ 青龙管业 57.89 3.52 25.42 -0.43 -7589.00 002641.SZ 永高股份 59.64 19.62 24.53 0.63 -48.27 300599.SZ 雄塑科技 48.97 6.18 22.59 0.44 0.97 002671.SZ 龙泉股份 43.27 2.26 -29.80 -0.39 -236.34 002205.SZ 国统股份 28.89 2.78 125.46 -0.05 68.75 耐火（8家） 300409.SZ 道氏技术 121.26 4.33 36.92 0.68 44.10 002392.SZ 北京利尔 79.10 10.69 14.23 0.84 2.29 603737.SH 三棵树 62.73 10.07 36.56 0.40 18.38 002225.SZ 濮耐股份 59.12 12.29 6.73 0.56 11.21 300374.SZ 恒通科技 57.78 5.12 482.35 0.28 431.88 300344.SZ 太空板业 53.77 1.63 775.58 -0.12 66.03 002088.SZ 鲁阳节能 45.84 6.58 28.79 0.63 143.54 002066.SZ 瑞泰科技 32.09 9.27 3.48 0.05 6.87 其他（28家） 002271.SZ 东方雨虹 301.06 43.11 47.57 4.94 35.49 000786.SZ 北新建材 294.76 45.62 26.02 6.82 48.51 002346.SZ 柘