非银行金融行业券商8月业绩：环比持平，同比小降，关注两融规模持续提高

HeaderTable_User 812202451 1186176688 HeaderTable_Industry 352323 看好 investRatingChange.same 1002290572 动态跟踪 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业·证券研究报告】 核心观点 券商8月业绩表现环比持平，同比小降，净利润环比-1%，同比-14%，年化同比-8%。根据目前已公布的29家上市券商数据，共实现营业收入152.56亿元，同比-11%，环比-2%；实现净利润61.56亿元，同比-14%，环比-1%。对券商进行横向对比可以看到，中信证券、国泰君安和海通证券的盈利能力最强，净利润分别为6.26、6.06和5.61亿元；东兴证券、国元证券、山西证券和东方证券的的单月环比增速最佳，分别为102%、63%、56%和53%。总体来看，8月市场与监管的情况延续了七月的趋势，也使得券商业绩保持了环比基本持平。 高Beta业务：成交量上行；股市全面上涨但债券市场持续走弱，对券商自营业绩带来一定负面影响。8月日均成交量5101亿元，延续了7月的增势，环比增加10.2%，但考虑到佣金率仍处于下滑通道、且经纪业务收入占比不断下滑至四分之一左右，成交量回升对收入的正向贡献较为有限。自营方面，8月份A股市场表现较好，其中上证综指收于3360.81，当月收益率+2.7%，年度累计收益率+8.3%；深证成指收于10816.65，当月收益率+3.0%，年度累计+6.3%，8月股市表现由7月的大蓝筹行情转向大小票同涨。在债券市场方面，央行实行中性货币政策，“削峰填谷”下流动性难以出现显著拐点，8月中证全债指数收于175.43，月度收益率-0.2%，相较于前两个月的正增速显著下滑。股债表现相互抵消，在投资浮盈方面，扣除波动较大的兴业证券（预计是受子公司影响），此次上市券商小幅浮盈0.8亿元。 两融规模持续攀升，值得关注。8月末两融规模9464亿元，环比增加5.0%。事实上，截止9月5日，两融规模已达9568亿元，距离6月初已增加10.7%，略高于同期的市场涨幅。两融是市场情绪的晴雨表，规模攀升反映出市场风险偏好的提升，以及资金层面对后市的看好。我们预计在这种背景下，市场交投有望进一步活跃， 整体利好券商业绩与估值提升。 低Beta业务：8月IPO维持高速发行，再融资规模大幅回升，资管持续下滑。8月份股权融资规模1117亿元，环比+41%。其中，IPO持续维持高速，8月IPO数量37家，实际募资规模168.5亿元。再融资上行，债券发行下降，8月份再851亿元，环比+91%；债券发行4.36万亿元，环比+11%。资管业务方面，随着监管持续、通道业务高压态势依然，7月新成立券商集合资管646个，份额122亿份，分别环比-5.8%和-25%%。 投资建议与投资标的 券商估值已涨过历史底部，距离估值中枢仍有15-20%的空间。2013年以来行业估值均值为2.3。目前，券商整体估值2.1xPB，考虑8%的ROE水平，则17E市净率为1.9，距离估值中枢仍有15%的空间。在投资标的方面，我们结合券商业绩与估值情况，建议关注中信证券(600030，未评级)、国泰君安(601211，未评级)、兴业证券(601377，未评级)、招商证券(600999，未评级)、华泰证券(601688，未评级)、国元证券(000728，未评级)。 风险提示 系统性风险对券商业绩与估值的压制；监管收紧对券商业绩形成冲击。 券商8月业绩：环比持平，同比小降，关注两融规模持续提高 非银行金融行业 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A股 行业 非银行金融 报告发布日期 2017年09月07日 行业表现 资料来源：WIND 证券分析师 唐子佩 021-63325888*6083 tangzipei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514060001 张潇 021-63325888*6253 zhangxiao@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517080003 相关报告 券商17中报综述：自营提供业绩弹性，强者恒强格局明朗 2017-09-04 多重因素推动券商大涨，后续空间仍在 2017-08-28 透视并购重组：实体经济的助推器 2017-08-28 -15%-7%0%7%15%22%16/0916/1016/1116/1217/0117/0217/0317/0417/0517/0617/07非银行金融沪深300 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 非银行金融动态跟踪 —— 券商8月业绩：环比持平，同比小降，关注两融规模持续提高 2 表1：上市券商2017年8月营业收入数据（百万元） 营业收入 单月同比 环比 17年年化 累计同比 年化同比 中信 1,410 -3% -12% 17,803 -14% -16% 广发 1,110 -17% 1% 14,569 -9% -11% 海通 978 -9% -8% 13,239 5% 3% 华泰 1,139 -20% -15% 17,672 22% 18% 招商 1,197 8% 2% 10,840 -1% 0% 光大 - n/a n/a - n/a n/a 长江 393 -20% -15% 5,045 -2% -9% 国元 305 -7% 30% 2,787 5% -5% 西南 153 -34% -31% 2,482 -33% -28% 申宏 923 -6% 28% 9,789 -17% -29% 太平洋 143 -13% 446% 773 -40% -51% 东北 168 -35% -39% 2,108 -31% -37% 国金 294 -32% -39% 3,963 -10% -10% 兴业 449 -11% 13% 6,007 0% 5% 山西 149 -17% 21% 2,117 17% 13% 方正 356 -8% 11% 3,996 -33% -25% 国海 195 -35% 22% 2,094 -30% -34% 东吴 202 -40% 16% 2,705 -16% -24% 西部 163 -29% -24% 2,536 -22% -20% 国信 1,004 -19% -5% 10,914 -15% -16% 东方 664 49% 38% 7,641 49% 28% 东兴 257 5% 24% 2,706 -14% -22% 国君 1,506 -13% -3% 18,988 -22% -19% 安信 486 0% 0% 5,692 -20% -16% 一创 - n/a n/a - n/a n/a 华安 128 n/a -12% 3,357 n/a 293% 江海 53 n/a -23% 1,000 n/a -29% 中原 142 n/a 28% - n/a n/a 银河 962 n/a -1% - n/a n/a 华创 89 n/a -46% - n/a n/a 浙商 237 n/a 10% - n/a n/a 合计（已披露） 15,256 -11% -2% 170,823 -9% -9% 数据来源：公司公告，东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 非银行金融动态跟踪 —— 券商8月业绩：环比持平，同比小降，关注两融规模持续提高 3 表2：上市券商2017年8月净利润数据（百万元） 营业收入 单月同比 环比 17年年化 累计同比 年化同比 中信 626 9% -16% 7,257 -11% -9% 广发 483 -21% 2% 6,459 -7% -10% 海通 561 18% 14% 7,165 13% 18% 华泰 431 -27% -16% 9,445 53% 51% 招商 561 -14% 3% 4,788 -16% -9% 光大 - n/a n/a - n/a n/a 长江 109 -42% -20% 1,765 -23% -20% 国元 150 -4% 63% 968 -2% -23% 西南 11 -44% -78% 707 -58% -36% 申宏 408 -14% 21% 3,734 -26% -34% 太平洋 48 -4% n/a -157 -145% n/a 东北 38 -69% -70% 693 -45% -41% 国金 79 -38% -48% 1,130 -21% -14% 兴业 127 -40% 22% 2,262 -11% 20% 山西 45 -32% 56% 663 12% 27% 方正 148 -24% 2% 1,589 -55% -33% 国海 58 -53% 27% 636 -45% -35% 东吴 58 -65% -12% 761 -42% -49% 西部 44 -46% -41% 872 -31% -23% 国信 408 -25% -9% 4,220 -21% -21% 东方 254 888% 53% 3,044 44% 42% 东兴 127 21% 102% 1,135 -25% -18% 国君 606 -21% 0% 8,589 -23% -18% 安信 179 -2% -5% 2,207 -21% -13% 一创 - n/a n/a - n/a n/a 华安 42 n/a -44% 718 n/a 276% 江海 14 n/a -17% 283 n/a -19% 中原 63 n/a 49% - n/a n/a 银河 399 n/a 7% - n/a n/a 华创 8 n/a -85% - n/a n/a 浙商 70 n/a -9% - n/a n/a 合计（已披露） 6,156 -14% -1% 70,935 -12% -8% 数据来源：公司公告，东方证券研究所 HeaderTable_TypeTitle 非银行金融动态跟踪 —— 券商8月业绩：环比持平，同比小降，关注两融规模持续提高 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；