产品战略劣推美的业绩持续好转

请务必阅读正文后的免责声明部分 民族特色 精深实用 产品战略劣推美的业绩持续好转 美的集团 (000333.SZ) 投资要点：  美的集团二季度业绩增长超预期，二季度归属母公司股东的净利润为35.3亿-41.48亿，较去年同期增长40-64%，公司业绩增长主要得益于公司执行的“产品、效率”两大基本策略见成效。如公司近年来执行了“明星产品战略”，强调通过明星产品的推出带劢公司产品定位提升，由此带劢了公司产品市场份额的增加以及产品结构的升级。  公司今年实施的智能家居战略也会令人瞩目。如公司今年将发布30个智能产品，其中23个品类在7 月30 日开始内测、9 月30 日开始公测，11 月20 日将发布APP；部分智能新品将加入知名的智能家居平台，如京东智能云，苹果HOM EKIT等，未来公司还将建设自己的智能家居平台。 公司财务数据及预测 项目 2012 2013 2014 2015 营业收入(百万元) 69,448 85,324 100,085 114,097 增长率(%) 14.32% 22.86% 17.30% 14.00% 归属于母公司所有者的净利润(百万元) 796.09 2109.07 2632.27 3068.03 增长率(%) -21.43% 164.93% 24.81% 16.55% 毛利率% 16.33% 17.54% 18.10% 18.30% 净资产收益率(%) 6.78% 14.89% 15.96% 16.27% EP S(元) 0.08 0.22 0.28 0.32 P /E(倍) 27.55 10.40 8.33 7.15 P /B(倍) 1.87 1.55 1.33 1.16 数据来源：民族证券 分析师：陈伟 执业证书编号：S0050510120008 Tel：010-59355914 Email：chenwei@chinans.com.cn 投资评级 本次评级： 增持 跟踪评级： 维持 目标价格： 22 市场数据 市价(元) 19.3 上市的流通A股(亿股) 17.16 总股本(亿股) 42.16 52周股价最高最低(元) 5252-16.3116.31 上证指数/深证成指 2070.36/ 7304.41 2013年股息率 00% 52周相对市场改变 相关研究 -2 0%80%180%13- 713- 913- 1114- 114- 314- 5上证指数 美的集团 空调 证券研究报告 公司劢态点评 2014年07月16日 美的集团(000333.SZ)公司动态点评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页 正文目录 产品策略奏效 ..................................................................................................................................................................................................... 3 公司资源整合的协调效益体现...................................................................................................................................................................... 3 财务预测.............................................................................................................................................................................................................. 5 图表目录 图1:：今年1-5月公司与行业销售对比 .....................................................................................................................................................3 美的集团(000333.SZ)公司动态点评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第3页 事件： 美的集团周一晚间发布业绩预告公告，按照备考利润口径计算，公司预计上半年净利润预计较上年同期增长45%-60%，预计盈利60.59亿元-66.86亿元，每股收益预计约1.44元-1.59元。我们认为，今年以来以下方面的经营改善有利于公司业绩的提高。 产品策略奏效 今年一季度，公司收入383.5 亿元，同比增长21.5%，归属母公司股东的净利润25.4 亿元，同比增长53%，而二季度以来，在行业增长放缓之际，公司业绩仍保持着稳健增长的步伐，如根据公司中报预告，二季度归属母公司股东的净利润为35.3亿-41.48亿，较去年同期增长40-64%。 公司业绩增长主要得益于公司执行的“产品、效率”两大基本策略见成效。如公司近年来执行了“明星产品战略”，强调通过明星产品的推出带动公司产品定位提升，为此公司压缩了那些不赚钱的产品型号，在准确定位公司明星产品的功能诉求基础上，加大了各个业务板块明星产品的生产和销售。如明星空调产品的功能诉求是节能，一晚只需一度电，冰箱则是四天节省一度电，洗衣机的诉求是智能投放，可以省电省水。 由于这些产品很好地抓住消费者痛点，它们的销售情况良好，如目前这些明星产品的销售增长突出，公司销售收入排名前十的产品合计贡献了总收入的60%，其中一晚一度电产品去年销售额达50亿。而在它们的带动下，公司各个业务板块的产品收入增长都较同行更出色，如中怡康数据显示，今年1-5 月公司空调销量增长24.7%，公司冰箱销量持平略有增长，洗衣机销量呈个位数增长，这也使得公司产品的市场份额继续扩大：今年1-5月空调、冰箱和洗衣机销量市占率分别上升0.8、0.2、0.6个百分点。 图1:：今年1-5月公司与行业销售对比 明星产品不仅带来了公司收入的较快增长，还带动了公司净利率的改善。如由于这些产品价格和毛利率较高，它们的增长有利于公司毛利率水平的提高；减少平庸产品，更多推出明星产品还有助于公司提升生产效率和稳定性，控制销售费用率，如小家电产品从过去的60多个品类压缩到目前的20多个，这也使得小家电产品的净利率从3%提高至今年的7%。 公司资源整合的协调效益体现 公司集团整体上市以来，不仅品牌影响力得到加强，而且资源整合协同优势也在以下多方面逐步体现。 -1001020304050冰箱 洗衣机 空调 油烟机 全行业销售额增速 美的 美的集团(000333.SZ)公司动态点评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第4页 第一，集团旗下安得物流是国内知名的第三方物流公司前列，去年整体上市进入公司后，公司已经把安得物流的定位从第三方物流平台转换为更多为美的产品服务。为此，公司正整合集团的整个物流资源，为各个事业部搭建更有效率的物流体系。 第二，公司积极整合电商资源，使之更好地为公司线下业务服务。如公司把之前代管的电商平台经营权收回到集团，并从互联网公司聘请人才成立专门的电商公司；美的还将原本分散在全国各地的物流配送体系与仓库体系，借助美的电商平台进行线上与线下资源的一体化对接。 第三，公司还积极整合优势经销商资源。如公司不仅给予经销商优惠政策，包括比以前更高的销售返点，经销商考核期从一年延长到三年，提供经销商更多的高毛利产品，还给予经销商更多的政策扶持，如美的携手经销商建设的旗舰店由美的负责装修及广告费用。这无疑有利于提高经销商的积极性和盈利空间，也有利于公司产品的销售。 因此，我们预计虽然下半年受行业持续放缓影响，公司业绩也将会受到影响，但全年净利润增速仍会保持30%以上较高的水平。而除了业绩增长的亮点外，公司今年实施的智能家居战略也会令人瞩目。如公司今年将发布30个智能产品，其中23个品类在7 月30 日开始内测、9 月30 日开始公测，11 月20 日将发布APP；部分智能新品将加入知名的智能家居平台，如京东智能云，苹果HOMEKIT等，未来公司还将建设自己的智能家居平台。 美的集团(000333.SZ)公司动态点评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第5页 财务预测 资产负债表 利润表 单位：百万元 2012A 2013E 2014E 2015E 单位：百万元 2012A 2013E 2014E 2015E 流动资产 5,375,745 6,460,942 8,252,974 9,829,804 营业收入 102,598 120,975 140,331 161,381 现金 1,163,077 1,488,223 2,477,741 3,489,278 营业成本 79,449 92,818 105,529 122,004 应收账款 2,225,100 2,207,897 2,340,867 2,890,212 营业税金及附加 578 610 708 814 其它应收款 112,135 102,540 146,482 139,893 营业费用 9,390 12,432 13,893 15,493 预付账款 180,248 243,242 363,515 337,967 管理费用 5,926 6,733 7,578 8,392 存货 1,335,000 1,519,772 2,025,101 2,073,187 财务费用 807 564 145 -446 其他 360,185 899,268 899,268 899,268 资产减值损失 49 123 71 71 非流动资产 3,138,212 2,905,209 2,520,754 2,136,300 公允价值变动收益 18 546 100 100 长期投资 170,977 175,580 175,580 175,580 投资净收益 535 998 37 37 固定资产 2,025,253 1,957,216 1,708,694 1,398,911 营业利润 7,005 9,324 12,615 15,261 无形资产 367,219 332,574 294,157 255,740 营业外收支 705 688 886 886 其他 574,763 439,839 342,324 306,069 资产总计 8,513,957 9,366,150 10,773,729 11,966,104 利润总额 7,710 10,012 13,501 16,147 流动负债 4,829,937 5,348,666 5,657,589 5,539,679 所得税 1,569 1,714 2,104 2,563 短期借款 508,209 887,217 0 0 净利润 6,141 8,297 11,397 13,585 应付账款 2,501,698 2,