6月销售数据点评：销售继续回升 下半年或以价换量

本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料sxzqyjfzb@i618.com.cn。客户应全面理解本报告结尾处的"免责声明"。 证券研究报告：公司研究 房地产 保利地产 (600048) 增持 2014年 6月销售数据点评 销售继续回升 下半年或以价换量 维持 2014年7月8日 公司研究/点评报告 相关研究： 《推盘少致销售下滑》（20130807） 《销售仍显平淡 继续快速扩张》（20130910） 《拿地速度继续快于销售速度》（20131010） 《全年销售有望冲击1200亿》（20131108） 《销售环比略降 1200亿销售可期》（20131210） 《2014年销售将继续保持百分之二十以上增长》（20140109） 《销 售 平 淡 储 备 积 极》（20140212） 《土地储备策略或彰显公司对后市充满信心》（20140311） 《2季度销售将回升 土地储备充足》（20140410） 《销售仍旧低迷 境外低息融资》（20140509） 《销售同比回升 拿地继续谨慎》（20140606） 投资要点： 6月销售同继续回升。2014年6月公司销售面积118.99万平方米，同比增长17.13%，环比增长21.52%；销售金额165.21亿元，同比增长34.23%，环比增长35.19%。公司销售数据连续2个月同比环比上升。6月份销售同比大增使公司上半年销售净额出现同比增长，但公司能否完成全年销售目标尚需要观察后几个月销售情况。从目前来看，压力较大。 销售均价略有上升。公司2014年6月销售均价13884元/平方米，同比上升14.6%，环比上升11.25%。1-6月份平均销售价格12996元/平方米，同比上升14.77%。3月份以后公司销售价格有所上升，主要和公司一、二线城市销售占比上升有关。为完成全年销售目标，下半年公司销售均价或有下降。 拿地继续保持谨慎。6月份公司新增2个项目，分别位于广州和郑州。2个项目占地面积23.94万平方米，容积率面积71.81万平方米，权益比例为56.67%，平均楼面地价4390元/平方米。公司1-6月新增项目建筑面积602万平方米，权益比例为75.95%。受销售低迷影响，公司拿地速度继续放慢，合作项目增多。 盈利预测和投资评级：预计公司2014-2016年每股收益分别为1.88元、2.15元、2.36元。按7月7日公司收盘价5.15元，公司2014-2016年PE分别为4x、4x、3x，估值低于行业较低水平。绝对估值方面，公司当前RNAV为12.47元/股，按7月7日收盘价，折让58.69%。维持公司“增持”评级。 半年内公司股价走势 分析师：平海庆 执业证书编号： S0760511010003 电话：010-82190301 邮箱：pinghaiqing@sxzq.com 联系人： 地址：太原市府西街69号国贸中心A座28层 电话：0351-8686986 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 公司分析 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 图1：单月销售面积 数据来源：山西证券研究所 图2：单月销售金额 数据来源：山西证券研究所 图3：单月销售均价 数据来源：山西证券研究所 公司分析 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 表1：公司2014年1-6月新增项目 序号 项目名称 城市 项目权益 占地面积（万平） 建筑面积（万平） 权益建筑面积（万平） 总地价（亿元） 权益地价（亿元） 楼面地价（元/平） 1 清远市清城区项目 清远 100% 48.71 130.87 130.87 24.14 24.14 1844 2 萝岗区云埔一路项目 广州 50% 18.95 47.38 23.69 43.50 21.75 9181 3 凤岗镇五联新兴村项目 东莞 100% 3.33 10.00 10.00 2.14 2.14 2144 4 武清区天和城 天津 51% 13.41 20.00 10.20 3.02 1.54 1509 5 蟹山路48号地块 广州 100% 3.26 10.44 10.44 16.66 16.66 15950 6 钟村街汉溪村地块 广州 100% 1.71 4.28 4.28 8.00 8.00 18695 7 人民大街东地块 长春 100% 5.61 18.83 18.83 4.71 4.71 2500 8 五里亭聆韶路地块 韶关 100% 8.17 28.58 28.58 2.57 2.57 900 9 沈阳天地地块 沈阳 51% 8.01 58.68 29.93 14.60 7.45 2488 10 鲁朗镇地块 林芝 100% 11.37 5.69 5.69 0.66 0.66 1168 11 南郊濠浦项目 莆田 40% 5.00 16.01 6.40 4.998 2.00 3122 12 寮步镇长坑村项目 东莞 100% 8.37 20.93 20.93 5.565 5.57 2658 13 晨曦路项目 天津 50% 12.28 18.43 9.21 5.953 2.98 3231 14 古城路 洛阳 100% 6.53 26.76 26.76 4.7966 4.80 1793 15 南昆山项目 惠州 51% 15.33 23.72 12.10 0.6687 0.34 282 16 鼓楼区铜盘路项目 福州 100% 6.48 29.81 29.81 17.8 17.80 5971 17 体育东街项目 石家庄 65% 17.03 60.15 39.10 25.43 16.53 4228 18 科学城开创大道项目 广州 60% 17.09 47.84 28.70 28.61 17.17 5980 19 高新区白杨路项目 郑州 50% 6.85 23.97 11.99 2.92 1.46 1217 合计 217.5 602.38 457.52 159.78 123.10 2653 数据来源：山西证券研究所 表2：2014-2016年盈利预测 公司分析 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 4 数据来源：山西证券研究所 公司分析 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 5 投资评级的说明： ——报告发布后的6个月内上市公司股票涨跌幅相对同期上证指数/深证成指的涨跌幅为基准 ——股票投资评级标准： 买入： 相对强于市场表现20%以上 增持： 相对强于市场表现5～20% 中性： 相对市场表现在-5%～+5%之间波动 减持： 相对弱于市场表现5%以下 ——行业投资评级标准： 看好： 行业超越市场整体表现 中性： 行业与整体市场表现基本持平 看淡： 行业弱于整体市场表现 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断。在不同时期，本所可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。