一季度业绩同比下降，未来蓝宝石晶体生产部件成新看点

WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼6层研究开发中心邮编：100031一季度业绩同比下降，未来蓝宝石晶体生产部件成新看点 2014年4月24日 事件：2014年4月24日，安泰科技发布了2014年一季度报告，公司14年一季度实现营业收入10.38亿元，同比上涨17.69%。实现归属母公司股东净利润652.62万元，同比下降65.85%，折合基本每股收益0.0076元，低于我们此前的预期。 点评：  公司一季度利润完成情况不乐观，后续三季度压力较大。如表1所示，从公司2011 -2013 年第一季度利润完成情况来看，一季度公司完成利润的平均比例应占到全年的30%左右。但是，对比其2013 年全年业绩0.07 元，2014年第一季度公司完成每股收益仅占其中的10.9%。这意味着公司在2014 年剩下的三个季度将面临更大的业绩完成压力。我们认为，公司第一季度利润下降的主要原因是部分产能未能按计划释放所导致的固定成本费用未能有效摊销。同时，公司在一季度增加了研发费用。  未来公司蓝宝石晶体生产部件销售成为新看点。安泰科技是国内最具实力生产钨钼坩埚和钨钼热场的公司之一，其生产的大尺寸钨钼烧结制品设备主要销售给LED 设备厂家用于LED 蓝宝石衬底生长。该部分部件属于易耗品，平均寿命约为3年，销售价格在70-80万元/ 套。目前，市场年需求量为2500 -3000 套/ 年，我们预计该部分需求将以年5-7%的增长率增长。因此，公司该部分业务一旦创造效益后，将带来新增利润空间。  盈利预测及评级：预测公司14-16年实现EPS0.09、0.15、0.19元。按照2014年4月24日收盘价，对应PE分别为90、53、43倍。继续维持“持有”评级。  风险因素：宏观经济增长放缓与下游市场需求不足；原材料价格波动；新增产能未按期达产；人民币汇率变动； 表1：安泰科技过去三年第一季度利润完成情况比较 2013-12-31(A) 2014-03-31(A) 0.0730 0.0076 100.00% 8.44% 2013-12-31(A) 2013-03-31(A) 0.0730 0.0221 100.00% 30.27% 康敬东 食品饮料行业分析师 证券研究报告 公司研究——季报点评 安泰科技（000969.sz） 买入增持持有卖出 上次评级：持有，2014.03.25 范海波 CFA，行业分析师 执业编号：S1500510120021 联系电话：+86 10 63081252 邮 箱：fanhaibo@cindasc.com 吴漪 行业分析师 执业编号：S1500512110003 联系电话：+86 10 63081085 邮 箱：wuyi@cindasc.com 丁士涛 研究助理 联系电话：+86 10 63080936 邮箱：dingshitao@cindasc.com 王伟 研究助理 联系电话：+86 10 63081273 邮箱：wangwei2@cindasc.com 相关研究 《收入增长低于预期，费用上升》2012.10.25 《四季度亏损，投资损失巨大》2013.03.12 《下游需求不足 公司上半年业绩下滑》2013.08.16 《2013业绩符合预期，未来前景仍不明朗》2014.03.25 WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 2012-12-31(A) 2012-03-31(A) 0.0876 0.0480 100.00% 54.79% 2011-12-31(A) 2011-03-31(A) 0.3700 0.0500 100.00% 13.51% 公司报告首页财务数据 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 主营业务收入(百万元) 3,818.71 3,848.45 4,102.82 4,340.97 4,737.41 增长率Yo Y % -15.71% 0.78% 6.61% 5.80% 9.13% 归属母公司净利润(百万元) 75.49 62.96 78.89 132.94 166.41 增长 率Yo Y % -76.00% -16.60% 25.30% 68.52% 25.17% 毛利率% 16.07% 14.31% 12.68% 14.12% 14.83% 净资产收益率ROE% 2.28% 1.91% 2.41% 4.00% 4.79% 每股收益EPS(元) 0.09 0.07 0.09 0.15 0.19 市盈率P/E(倍) 94 113 90 53 43 市净率P/B(倍) 2.1 2.2 2.2 2.1 2.0 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 注：股价为2014年4月24日收盘价 WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 会计年度 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 流动资产 4,103.54 3,583.68 3,875.24 4,214.05 4,632.59 营业收入 3,818.71 3,848.45 4,102.82 4,340.97 4,737.41 现金 1,409.46 984.85 1,063.40 1,269.80 1,438.72 营业成本 3,204.92 3,297.75 3,582.51 3,727.99 4,034.75 应收票据 414.76 396.34 415.76 439.89 480.06 营业税金及附加 20.93 16.40 17.59 18.61 20.31 应收账款 688.97 701.01 732.57 775.09 845.88 营业费用 99.49 97.62 102.36 108.30 118.19 预付账款 441.59 286.43 350.56 364.79 394.81 管理费用 253.55 263.65 270.55 286.25 312.39 存货 1,083.67 1,170.93 1,268.84 1,320.36 1,429.01 财务费用 67.87 68.55 15.95 14.61 11.08 其他 65.08 44.11 44.11 44.11 44.11 资产减值损失 70.27 35.79 20.15 18.38 21.72 非流动资产 3,508.73 3,914.10 3,723.55 3,615.86 3,534.97 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 长期投资 90.40 82.23 82.23 82.23 82.23 投资净收益 -6.46 -7.13 0.93 0.93 0.93 固定资产 2,265.43 2,311.68 2,368.19 2,206.85 2,076.75 营业利润 95.23 61.56 94.65 167.76 219.90 无形资产 490.77 538.95 541.66 587.83 629.29 营业外收入 35.81 17.44 19.61 24.29 20.44 其他 662.13 981.24 731.47 738.95 746.71 营业外支出 0.24 0.65 0.61 0.54 0.62 资产总计 7,612.27 7,497.78 7,598.78 7,829.91 8,167.56 利润总额 130.80 78.34 113.64 191.51 239.72 流动负债 1,638.75 1,723.54 1,822.38 1,890.73 2,024.61 所得税 35.58 16.73 17.05 28.73 35.96 短期借款 123.00 66.30 66.30 66.30 66.30 净利润 95.22 61.62 96.60 162.79 203.76 应付账款 833.48 927.56 979.92 1,019.71 1,103.62 少数股东损益 19.72 -1.34 17.71 29.84 37.36 其他 682.27 729.68 776.16 804.72 854.69 归属母公司净利润 75.49 62.96 78.89 132.94 166.41 非流动负债 1,330.06 1,178.98 1,178.98 1,178.98 1,178.98 EBITDA 414.25 409.09 405.95 501.54 560.49 长期借款 221.00 40.50 40.50 40.50 40.50 EPS（摊薄） 0.09 0.07 0.09 0.15 0.19 其他 1,109.06 1,138.48 1,138.48 1,138.48 1,138.48 负债合计 2,968.80 2,902.52 3,001.36 3,069.71 3,203.60 现金流量表 单位:百万元 少数股东权益 1,325.22 1,319.07 1,336.78 1,366.62 1,403.98 会计年度 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 归属母公司股东权益 3,318.24 3,276.19 3,260.64 3,393.58 3,559.99 经营活动现金流 584.51 494.73 269.18 402.90 401.70 负债和股东权益 7612.27 7497.78 7598.78 7829.91 8167.56 净利润 95.22 61.62 96.60 162.79 203.76 折旧摊销 208.69 244.24 259.52 277.23 287.97 财务费用 74.76 86.52 32.79 32.79 32.79 重要财