顺应机壳金属化潮流，前景广阔

请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo] 证券研究报告|点评报告 电子行业 顺应机壳金属化潮流，前景广阔 增持（维持） ——长盈精密（300115）一季度业绩点评 日期：2014年4月21日 买入（上调） [Table_Summary] 事件: 2014年4月19日，长盈精密发布2014年一季度业绩报告，报告期内，公司收入继续保持较快增长，实现营业收入40,700万元，较上年同期增长20.09 %。实现归属母公司所有者的净利润5,939.10万元，较上年同期增长了32.24 %，净利润的增速超过营业收入的增速。 投资要点:  2013年略低预期，一季度恢复：近两年公司的金属构件业务处于投入期，连接器和屏蔽件的毛利率则由于市场的变化而下降幅度超预期，另外人工成本、折旧费用都有显著提高，导致净利下滑，2013年公司净利增速为18.2%，低于预期的25%。2014年一季度公司业绩基本符合预期。  金属机壳将成为智能移动终端的主流趋势：金属机壳满足消费电子产品轻薄美观需求，在苹果之后，其他主流智能手机厂商纷纷跟随，三星、HTC、Vivo等手机厂商均已发布金属外壳的智能机型，金属外壳将为未来中高端智能手机的一大卖点。同时在平板电脑领域，金属机壳已经成为主流趋势。智能穿戴领域，三星的新一代智能手表已经采用了金属外壳，我们预计苹果产品也将采用，这也将直接增加精密金属机壳加工的需求。  机壳金属化浪潮刚刚启动：2014年，伴随着全球智能手机渗透率的提升，智能手机的销售增速将会放缓，但是机身外壳金属化的浪潮才刚刚开始，目前在智能手机中的渗透率刚刚突破10%，即将进入快速成长期，我们坚定的看好这一技术趋势在移动终端市场的发展前景。  公司金属外观件加工能力快速增长：金属件的加工工艺主要有冲压、锻压、铝挤、CNC、压铸等，冲压是公司做了很多年的传统工艺，CNC方面公司已经有了比较成熟的布局，公司目前CNC设备已经由之前400台增加至1000台左右，2014年仍将继续增长，下游订单充裕。公司顺应潮流快速扩张产能，未来两年存在快速增长的潜力。  公司大客户开发不断取得成效： 2013年公司在客户开发方面比较大的成绩是拿到了苹果的供应商认证，在对亚马逊及三星等国际客户的收入上也有较大的增长，进一步扩展了客户布局。苹果2014年将推出iphone 6和iwatch等重量级产品，由于具备更大屏幕等特性，预计销量将较5代机大幅提升，若台湾供应链产能吃紧，公司则有望通过苹果产品贡献业绩。  股权激励提振团队积极性：2013年12月，公司发布股权激励计划草案公告，拟向高管及核心人员授予690 万股股票期权。首次授予的股票期权的行权价格为33.74元，有效期52个月。行权条件以2012年净利为基数，未来三年内的净利润增速分别不低于48% 、82%和证券研究报告 公司点评报告 公司研究 [Table_MarketInfo] 基础数据 收盘价（元） 35.90 市净率（倍） 0.00 流通市值（亿元） 2.42 每股净资产（元） 6.54 每股经营现金流（元） 1.18 毛利率（%） 32.21 净资产收益率（%） 13.95 资产负债率（%） 24.89 总股本（万股） 25,800.00 流通股（万股） 24,235.61 [Table_IndexPic] 个股相对沪深300指数表现 -30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%长盈精密沪深300 数据来源：WIND，万联证券研究所 [Table_DocReport] 相关研究 《机壳金属化潮流驱动高成长-长盈精密（300115）点评报告》 《在智能化浪潮中寻找创新投资机会-电子行业2014年投资策略报告》 《长期有信心，短期看创新_电子元器件行业2013年四季度投资策略报告》 [Table_AuthorInfo] 分析师: 王赵欣 执业证书编号： S0270513110001 [Table_AssociateInfo] 研究助理: 王平阳 电话： 021-60883481 邮箱： wangpy@wlzq.com.cn 证券研究报告|电子行业 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 3 页 120%，意味着未来3年的净利润年均复合增长率在20%以上。  产业2014年展望乐观： （1）4G普及将为移动智能终端产业带来利好影响。我国的4G牌照陆续发放，在未来2-3年内将会推动新一轮换机潮，进而推动我国智能移动设备产业的成长。在4G时代，手机、平板电脑等智能终端大屏化、金属化、超薄化的趋势十分明显，为了适应大屏化和超薄化的结构要求，智能移动终端结构金属化的设计潮流在2014年将被越来越多的智能移动终端厂商使用，并将成为中高端智能终端的主要结构形式。 （2）手机厂商产品策略调整有利于规模效应的实现。全球智能终端制造商都在着力于主力机型的研发和市场推广，变“多品种、小批量”为“少品种、大批量”的产品经营模式，这非常有利于以公司为代表的金属结构件供应商实现规模化量产、效率效益提升，将很好地形成成本降低带动应用普及的良性循环。  盈利预测与投资建议：公司是国内精密制造领域的龙头企业，在未来智能终端市场持续增长和产品外壳金属化的大潮推动下，我们将持续看好公司传统业务的成长与金属外壳业务未来的高速增长，预计公司2014-2015年EPS 分别是1.35 元、1.79元，分别增长57%、33%。目前股价对应的PE 为26.6、20.0倍。给予“增持”评级。  风险提示： （1） 产能大幅增长背景下，折旧费、人工费、管理费等增长较快，公司面临成本持续上升的压力。 （2） 公司年销售规模即将突破20亿元，规模扩张带来管理风险提升。 （3） 宏观经济下滑风险，全新技术革新可能带来替代风险。 （4） 智能终端金属化进程不达预期风险，智能穿戴市场扩展不及预期的风险等。  盈利预测： 2012 2013 2014E 2015E 营业收入(亿元) 12.22 17.26 25.20 32.90 增长比率(%) 56.02 41.23 46.03 30.56 净利润(亿元) 1.87 2.22 3.48 4.62 增长比率(%) 17.94 18.24 57.13 32.59 每股收益(元) 0.73 0.86 1.35 1.79 市盈率(倍) 49.40 41.78 26.59 20.06 证券研究报告|电子行业 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 3 页 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％； 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅－5％至5％； 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。 基准指数 ：沪深300指数 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 [Table_AuthorIntroduction] 证券分析师承诺 姓名：王赵欣 王赵欣 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 信息披露 本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可登录www.wlzq.cn万联研究栏目查询静默期安排。对于本公司持有比例超过已发行数量1%（不超过3%）的投资标的，将会在涉及的研究报告中进行有关的信息披露。 免责条款 本报告仅供万联证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本公司是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写，本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证。本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。 万联证券有限责任公司 研究所 上海 世纪大道1528号陆家嘴基金大厦603 电话：021-60883487 传真：021-60883484