经纪业务市占率稳步提升，投行业务及投资收益表现亮眼

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 公司点评●证券行业 2014年4月12日 [table_main] 公司点评报告模板 经纪业务市占率稳步提升，投行业务及投资收益表现亮眼 国金证券（600109.SH） 推荐 首次评级 核心观点： 1．事件 公司发布了2014年一季度报告。2014Q1，公司实现营业收入6.67亿元，同比大幅增加97.29%；实现归属于上市公司股东净利润2.15亿元，同比大幅增加329.25%。EPS0.166元，同比大增325.64%。 2．我们的分析与判断 1）净利润增幅超预期，ROE改善显著，杠杆率保持稳定。 公司2014年一季度共实现净利润2.15亿元，同比增幅达到329.25%，超越市场预期。同时ROE改善非常显著，由上年同期的0.79个百分点，大幅增加2.39个百分点，达到3.18个百分点。值得关注的是，公司ROE上升的同时杠杆率基本保持稳定。截止一季末，公司总资产杠杆率为2.15，较上年末小幅增加6.56%，剔除客户资产后的杠杆率为1.42，与上年末持平。因此我们认为公司ROE依然存在明显改善空间。 2）“佣金宝”提升市场关注度，公司经纪业务市占率明显提升 自公司在2月下旬推出了以“万二”佣金率作为卖点的互联网经纪业务产品“佣金宝”以来，公司的市场关注度得到了明显提升，而今年一季度至今市场交易活跃度也较上年有了进一步的提升。受益于多方积极因素，今年一季度公司经纪业务净收入达到1.6亿元，同比增长18.23%。此外，公司一季度的股基交易市占率也有了明显提升，从上年度的0.68%提升至0.79%，增幅达到16.55%，预计年内将进一步上升。 3）一季度投资收益及投行业务收入大幅增长，尚有一单IPO过会未发 公司一季度投资收益达到2.42亿元，同比大幅增长2.42倍；如果考虑公允价值变动损益后，则同比增幅高达4.49倍，其中可供出售金融资产贡献了大部分投资收益。此外，公司一季度投行业务收入达到1.48亿元，同比增加2.73倍。截止日前，公司共计主承销IPO1单，增发3单。IPO在会项目48个，剔除终止审查项目后仍有35个，且尚有一单创业板IPO过会未发，预计将带来1400万左右的保荐承销收入。 4）资产管理业务收入暴增，两融余额稳步提升 公司一季度资产管理业务收入为0.26亿元，尽管占比不高，但同比增幅高达15.4倍，预计未来随着行业政策红利的释放，资管业务的发展有望进一步优化公司收入结构。此外，公司资本中介型业务也实现了稳步增长，融资融余额在一季度末达到14.88亿元，较上年底增长23.22%。 3.投资建议 我们认为，公司前一段时间股价回调幅度较大，而目前券商板块政策利好消息不断，且有5月创新大会预期支撑，因此目前股价表现具备较大上升空间。首次评级为“推荐”，给予2014/2015年EPS0.44/0.66元。 分析师 黄斌辉 ：（8610）8357 4031 :huangbinhui@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130513030001 特别鸣谢： 白舟 ：（8610）8357 4080 ：baizhou@chinastock.com.cn 从业证书编号：S0130113090032 对本报告的贡献 [table_marketdata] 市场数据 时间 2014.04.12 A股收盘价(元) 21.15 A股一年内最高价(元) 28.01 A股一年内最低价(元) 10.80 上证指数 2130.54 市净率 4.02 总股本（万股） 129407.17 实际流通A股(万股) 129407.17 限售的流通A股(万股) 0 流通A股市值(亿元) 273.69616 相关研究 [table_report] 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 [table_page1] 公司点评/证券行业 评级标准 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。该评级由分析师给出。 中性：是指未来6－12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：是指未来6－12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 黄斌辉，银行业证券分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 [table_page1] 公司点评/证券行业 免责声明 [table_avow] 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部份，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给银河证券客户的，属于机密材料，只有银河证券客户才能参考或使用，如接收人并非银河证券客户，请及时退回并删除。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为银河证券的商标、服务标识及标记。 银河证券版权所有并保留一切权利。 联系 [table_contact] 中国银河证券股份有限公司 研究部 机构请致电： 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座 北京地区：傅楚雄 010-83574171 fuchuxiong@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路99号震旦大厦26楼 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn 深圳市福田区福华一路中心商务大厦26层 深广地区：詹 璐 0755-83453719 zhanlu@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座 北京地区：高兴 83574017 gaoxing_jg@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座 北京地区：李笑裕 83571359 lixiaoyu@chinastock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn