信达策略汇：看好地产股,警惕京津冀概念回调

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 日刊 2014年3月25日 晨会纪要 艾宜 执业编号：S1500511110001 联系电话：+86 10 63081457 邮箱：aiyi@cindasc.com ● 今日投资故事–看好地产股，警惕京津冀概念回调 昨天市场延续周五反弹趋势，投资者一致追捧京津冀一体化概念，多只个股已经出现了较大程度上涨。这种上涨在一定程度上已经反映了未来京津冀一体化带来的利好，投资者要注意相关概念股的回调风险，不可盲目追涨。 房地产再融资放开将对房地产构成实质性利好，政府对冲宏观经济下行风险也需要房地产投资，投资者仍可继续关注业绩稳定的一线地产公司及含京津冀一体化概念的地产公司，后者估值已经较高，投资者可待回调后再次参与。 近期贵州、天津等地公布了国企改革方案，中石化也公布了混合所有制的时间表，相关区域的国企改革概念投资者可再次关注。国务院允许企业发行优先股作为兼并重组的支付方式，某种意义上为国企改革提供了新的工具。 除银行与电力外，优先股带来的实质性利好或低于市场预期，投资者不可盲目乐观。银行经过昨天的上涨在一定程度上已经反映了优先股带来的利好，投资者也要理性对待。 创业板业绩不达预期的风险持续存在，宏观经济不振时投资者要注意规避创业板风险。 3月汇丰PMI初值显示宏观经济仍然疲软，中美欧宏观经济领先指标均不达预期，昨天外盘全线下跌，本次大盘反弹或将暂时告一段落，投资者要合理控制仓位。 ● 今日导读 一、行业公司 1、化工周报：萤石、合成氨价格下跌，甘氨酸、制冷剂R22价格上涨（郭荆璞，麦土荣 20140324） 2、环保公用事业周报 (左志方 韦玮 20140324) 3、煤炭行业4月投资策略：神华降价去库存，进口煤冲击减弱 （韦玮 i20140324） 4、利德曼（300289.sz）年报点评：未来还看化学发光业务(李惜浣20140324) 二、今日财经 1、汇丰中国3月制造业PMI初值48.1创八个月最低水平 2、5家银行有望率先发行优先股规模料超过千亿元 3、兼并重组再迎政策加码已推定增预案公司受市场关注 4、三部门出台意见重点创新文化金融体制机制 5、美国3月制造业PMI初值降至55.5 产品说明： 核心提示： 股市有风险，入市须谨慎 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼6层研究开发中心 邮编：100031 http://www.cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 一、行业公司 1、化工周报：萤石、合成氨价格下跌，甘氨酸、制冷剂R22价格上涨（郭荆璞，麦土荣 20140324） 农用化工。本周国际尿素价格涨跌互现，美国海湾尿素价格上涨1.2%至411美元/吨，尤日内尿素价格下跌4.3%至310美元/吨，国内方面，山东市场尿素价格下跌1.1%至1560元/吨，氯化铵价格下跌8.0%至460元/吨，合成氨价格下跌6.3%至2300元/吨；国际磷肥价格下跌，波罗的海DAP价格下跌2.0%至500美元/吨，国内一铵价格下滑2.6%至1850元/吨；青海盐湖氯化钾报价上调至2200元/吨，天津青上硫酸钾价格上涨1.6%至3250元/吨；甘氨酸价格上涨7.1%至15000元/吨，春节后草甘膦价格呈上升趋势，市场供应有所紧张，维持和邦股份“买入”评级，扬农化工“增持”评级，新安股份“买入”评级，江山股份“持有”评级。 矿物化工。本周矿物化工市场平稳运行，制冷剂R22价格上涨10.0%至11000元/吨，萤石价格下跌9.1%至1500元/吨；华东市场DMC继续下调200元/吨至16200元/吨，欧洲多晶硅价格下跌1.7%至21.83美元/公斤；镁锭价格下跌0.7%至15050元/吨。 无机酸碱。氯碱行业供过于求的矛盾中短期内不会改变，价格难有突破性表现，本周东部电石法PVC价格下跌1.0%至6010元/吨，西部自产电石法PVC价格下跌0.5%至5900元/吨，乙烯价格下跌3.7%至1440美元/吨，电石价格上涨0.7%至2780元/吨；受硫磺价格持续高位影响，冶炼硫酸价格上涨21.4%至170元/吨，纯碱价格下跌2.1%至1370元/吨。 煤化工。鹿特丹甲醇FOB价格下跌3.7%至507美元/吨，华东市场甲醇价格下跌5.4%至2610元/吨；华北市场醋酸价格上涨1.1%至2750元/吨，醋酸乙酯价格下跌0.3%至5900元/吨；三维散水BDO价格下跌0.7%至13700元/吨。 原油。本周WTI油价价格上涨0.2%至99.43美元/吨，布伦特原油价格下跌1.5%至106.45美元/吨；天然气价格下跌4.3%至4.35美元/百万英热。 风险提示：中东局势对油价的干扰较大，而我们的逻辑是建立在对油价的中期判断基础上。 2、环保公用事业周报 (左志方 韦玮 20140324) 本周观点： 上周《优先股试点管理办法》发布推动电力行业出现反弹，煤电联动预期减弱的情况下，股息率较好，负债率偏高的电力公司成为“优先股题材”炒作的绝佳标的，虽然上证50没有电力公司，意味着电力公司短期很难发行优先股，但是我们认为从基本面的角度很难判断优先股发行会对正股具有正面影响，因此只要电力公司发行优先股的预期不兑现，仍然具备“优先股题材”的炒作价值。 虽然“两会”过后，我们认为环保股会随着创业板调整而有所走弱，但是那些能兑现业绩，实现持续增长的环保公司仍然值得关注，因为我国新能源和节能环保行业发展空间巨大,能孕育出众多伟大的公司。 3月21日，李克强主持召开节能减排及应对气候变化工作会议，指出“淘汰落后产能，关停高耗能、高排放企业，会对增长带来影响，但其中也蕴含着很大商机，会为新能源、节能环保等新兴产业成长提供广阔空间”。 习近平22日前往荷兰,参加24-25日召开的核安全峰会。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 3、煤炭行业4月投资策略：神华降价去库存，进口煤冲击减弱 （韦玮 20140324） 3月煤炭股市场表现明显落后。截至3月24日，今年行业累计跌幅约14%，同期沪深300指数跌幅约7%。动力煤板块基本跟随煤炭行业整体走势，但炼焦煤板块明显跑输行业指数。 炼焦煤：钢铁库存升高、价格走低，炼焦煤价格下跌。13年12月粗钢产量6235万吨，较11月增加147万吨或2.41%。螺纹钢库存987万吨，需求低迷，螺纹钢价格从12月中旬到目前为止跌幅超过6%。在钢价下跌的带动下，炼焦煤价格近期也呈持续下跌态势。我们认为，制约炼焦煤价格回升的核心因素还在于供过于求，我们预计炼焦煤价格或将继续下跌。 动力煤：神华带动煤价大幅下跌，二季度或将阶段性企稳。13年12月全国发电量4780亿千瓦时，同比增长8.31%。目前环渤海5500大卡动力煤均价为533元/吨。2月底神华展开了新一轮降价，自3月1日起，将各煤种现货和长协价格分别直降20元/吨和30元/吨。神华的大降价给自身和行业带来的效果非常显著，其自有的黄骅港煤炭库存几乎去掉一半，另外进口煤也在神华的突然袭击下变得优势全无。目前的煤价水平已经逼近大部分煤炭企业的成本线，继续大幅下跌的空间不大。随着大秦线检修开始，煤炭市场或将阶段性止跌企稳。 投资策略：神华降价去库存，进口煤冲击减弱。目前来看，2014年宏观经济不容乐观，煤炭需求难有起色。伴随着神华连续的降价政策，越来越多煤企将被挤出市场。降价政策后，神华自有的黄骅港煤炭库存去掉一半，另外进口煤也在神华的突然袭击下变得优势全无。我们认为，目前的煤价水平已经逼近大部分煤炭企业的成本线，继续大幅下跌的空间不大。随着大秦线检修开始，煤炭市场或将阶段性止跌企稳。我们坚持前期观点，短期难有超额收益。 股价催化剂可能有：限产保价有大动作；高耗能行业用电快速反弹；固定资产投资项目加快。 风险提示：宏观经济探底过程漫长，需求继续走弱；资源税从价计征。 4、利德曼（300289.sz）年报点评：未来还看化学发光业务(李惜浣 20140324) 事件：公司发布2013年年报，2013年营业收入为3.44亿元，较上年同期增8.31%；归属于母公司所有者的净利润为1.10亿元，较上年同期增11.99%。基本每股收益为0.72元，低于我们之前的预期。 点评： 2014年全年业绩不容乐观。1、原有业务增速放缓：报告期公司生化诊断试剂业务全年增长8.00%，2013年下半年的增速仅有0.32%，随着公司生化诊断试剂业务基数变大，以及行业内竞争加剧，我们预计未来增速将下降到10%左右。2、固定资产折旧摊销增加：公司南区厂房已经基本建成，2014年1月开始计提折旧，我们预计每年大约新增2500万折旧，对应费用率提高6个百分点，对全年业绩构成较大压力。 未来增长还看化学发光业务。自主平台：2013年自主研发的CI1000化学发光免疫分析仪已经通过了医院临床试验，基本完成研发到生产的转化，配套的化学发光试剂已取得31个注册证书，我们预计整套系统即将上市销售。合作平台（IDS仪器）：仪器注册由于相关注册文件与国内法规有所差异进展低于预期，但是试剂方面已基本完成了现有31个发光试剂中的24个试剂与IDS仪器平台的适配工作。我们认为化学发光系统上市会为公司带来新的利润增长点。 盈利预测及评级：根据公司目前的经营现状以及我们的预测，我们下调公司2014~2015年每股收益为0.69（-0.26）元、0.81（-0.30）元，新增2016年每股收益0.92元，但是考虑到公司化学发光系统的业绩弹性和空间，我们继续维持公司“买入”评级。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 风险因素：行业竞争加剧，产品价格出现下滑；新产品推广低于预期。 二、今日财经 1、汇丰中国3月制造业PMI初值48.1创八个月最低水平 3月24日，汇丰公布中国3月制造业采购经理人（PMI）初值48.1，创八个月最低水平，前值48.5，预期48.7。该数据仍明显低于50这一荣枯分水岭，连续第三个月萎缩。Markit提供的新闻稿并显示，3月制造业产出分项指数初值降至47.3，为18个月来最低且连续两月在50下方，上月终值为48.8，是次PMI预览数据样本采集期为3月12-20日之间。终值定于4月1日发布。据悉，汇丰控股经济学家团队在一份报告中指出，如果中国政府不从政策层面作出回应，恐怕国内生产总值(GDP)增速将存在下滑至7.0%甚至更低水平的风险，进而威胁到就业市场的稳定性。该经济学家团队认为，这样一来，中国政府迅速采取行动要好得多，可能的选项包括下调民间投资的准入门槛，在铁路建设、净化空气及公共住房等方面设置开支目标，并引导下调贷款利率。此前，汇丰中国2月制造业采购经理人（PMI）为48.5，创七个月最低水平。2月