信达策略汇：关注国企改革和信息安全概念

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com1 证券研究报告 年月日 晨会纪要 艾宜 执业编号：S1500511110001 联系电话：+86 10 63081457 邮箱：aiyi@cindasc.com ● 今日投资故事–关注国企改革和信息安全概念 昨日大盘恢复了一段时期以来缩量震荡的格局，房地产板块和蓝宝石概念比较活跃，有色金属板块继续回调。预计新股发行重启前市场都将维持震荡格局，同时热点仍将持续轮动，但持续性较差，操作难度加大，投资者要坚持及时止盈的风格。 国务院部署加快生产性服务业重点和薄弱环节发展，提高信息技术服务水平等措施，这可以认为是一个新的“微刺激”措施，体现了政府对经济继续下行压力的关注。预计此类政策后续还会继续推出，投资者可按照这个思路寻找新的投资机会。 蓝宝石价格持续走高带动相关上市公司股价上行，今年以来已经出现了两波非常活跃的行情，预计iPhone6上市前该产业链还将被反复炒作。投资者可等该概念龙头股回调企稳后再度关注。 国企改革方面，有媒体称，日前混合所有制改革方案已上报国务院，知情人士透露，除了石油、电力、电信三大领域之外，资源开发领域也可能成为优先推出非公有资本参与项目的领域。预计这将成为煤炭和有色行情的一个驱动力。 小米用户信息遭泄露，网络安全再度受到关注。投资者可短线关注网络安全概念相关股票。 ●今日导读 一、宏观策略 1、宏观研究专题报告：投资增速再回落、增长领域何处觅？（邱继成 20140514） 二、行业公司 1、有色金属行业镍专题报告：谈“镍”价飙升背后的供需平衡（范海波 吴漪 20140514） 2、汽车及零配件行业月报：深度挖掘具备转型升级优势公司（邢海芝20140514） 3、房地产行业事项点评：销售和投资持续调整，政策底或已出现（崔娟20140514） 三、今日财经 1、央行态度或转向价格为主货币政策有望持续 2、消息称电力等四大领域或优先推非公参股项目 3、消息称国网将开放四领域引入社会资本 4、商务部童道驰：中国正在建设18个自由贸易区 5、德国总理默克尔：欧元区经济复苏已初见成效 产品说明： 核心提示： 股市有风险，入市须谨慎 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼6层研究开发中心 邮编：100031 http://www.cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 一、宏观策略 1、宏观研究专题报告：投资增速再回落、增长领域何处觅？（邱继成 20140514） 国家统计局公布的固定资产投资数据表明，今年二季度的首月投资势头仍无起色，经济下行压力明显。 无论分产业、地区、投资构成，还是民间投资的增速看，增速均处于不同程度的下滑态势。制造业回落幅度收窄。 基础设施投资中，铁路运输业投资增速回落7.3个百分点显得格外突出，资金看来是最大的约束。 固定资产投资到位资金增速比去年底回落了7.6个百分点，远高于同期固定资产投资增速的回落幅度（2.3个百分点）。 我们仍看好未来的投资增长领域：(1)制造业的升级换代（研发、核心技术和高附加价值）、(2)基础设施领域的投资开放（制度）、(3)资产证券化技术的应用,及(4)东部地区城市化高回报的投资潜力。 二、行业公司 1、有色金属行业镍专题报告：谈“镍”价飙升背后的供需平衡（范海波 吴漪 20140514） 主要观点： 需求端方面: <1> 在充分考虑政策因素、国际不锈钢行业未来发展以及中国不锈钢行业过去三年增长情况对于2014年国内不锈钢产量影响的基础上，我们认为，中国不锈钢粗钢2014年总产量尚能够维持与2013年相当的水平并且稳中有升，预计达到1%的产量增速。（详见本报告：“2014年中国镍金属消费预测模型” 部分） <2> 在考虑了2006-2013年不锈钢行业精炼镍消耗平均比例的基础上，我们估算2014年中国不锈钢粗钢生产所拉动的精炼镍消耗量约78万吨。由此推算出2014年中国年均精炼镍消耗量在90万吨左右。 <3> 按照2011-2013年中国精炼镍生产与消耗平均缺口20万吨计算，2014年我国精炼镍产量约70万吨，其余将依赖精炼镍进口。 <4> 综合以上三点，我们判断，中国2014年镍原矿需求量仍维持在150万吨左右。假设世界其他国家和地区精炼镍消耗量不变，2014年全球范围内镍原矿需求端仍将以中国为主导。 供给端方面： 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3 由于年初印尼镍原矿出口禁令的出台，以及中国年初统计的8-9个月矿产镍库存，国际供给15%的缺口预计在2014年8-9月份显现。全年来看，全球镍原矿缺口预计在38万吨左右。 综上所述，对于2014年全球镍金属行业供需情况做出如下判断： 需求端稳定，供给短缺，金属市场紧张情绪提前显现。在经历了3-5月伦镍上涨周期后，市场短期或将迎来一轮下调。8、9月份或将迎来因供给短缺而产生的新一轮上涨行情。 投资建议： 1. 考虑到中国国内镍矿产资源匮乏且2014年精炼镍需求稳定、印尼镍原矿出口禁令引发的全球镍原矿供应收紧、以及中国镍矿库存的不断消耗，未来建议关注国内拥有上游镍矿产资源的部分冶炼企业，该部分企业拥有较强的抵御国际镍原矿价格变化的能力，同时上行的精炼镍价格所带来的利润空间能够为公司贡献更丰厚的利润。 2. 建议关注未来国内钢铁行业产能过剩削减政策对于不锈钢子行业产能、产量的影响。 镍资源板块建议关注公司：华泽钴镍、吉恩镍业、兴业矿业、太钢不锈。 风险提示： 中国经济增速放缓带来的不锈钢需求不足；中国钢铁行业过剩产能削减力度。 2、汽车及零配件行业月报：深度挖掘具备转型升级优势公司（邢海芝20140514） 2014年4月，产销比3月有所回落，产销量仍保持高位。乘用车产销同比增长较快。商用车产销同比小幅回落。中国品牌乘用车市场份额延续下降趋势。汽车出口低于同期水平。 17家重点企业2014年一季度收入和利润总额增速分别为16.51%和22.27%。17家重点企业（集团）工业总产值、营业收入比上年同期分别增长13.11%和16.51%；实现利润总额比上年同期增长22.27%。主要指标保持了平稳增长态势。 板块指数今年以来和近一月的涨幅分别为-1.75%和-6.54%，好于市场总体的-6.11%和-3.90%。近期汽车板块的偏弱直接的原因主要是受部分城市限购带来的负面预期进一步加剧，同时，行业增长随着季节性因素的来临客观上确实步入季节性下行阶段，近两月的行业销量增长数据都未有超预期的表现。 基于2014年行业的赢利回报预期，板块估值依然不高。70家主要汽车类上市公司整体的市值约为7000亿元，而2014年一季度的全部上市公司净利润总和约为169亿元，全年的年化预期约为680亿元，因此对应的板块PE约为10倍。PB方面，70家汽车类上市公司截至今年一季度的权益总额约为4407亿元，因此对应当前的PB依然约为1.6倍。 维持对行业继续“看好”的评级。行业外部因素和2015年行业增长预期将影响板块短期 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com4 整体估值变化，特别是包括限购、环保政策及带来的自主品牌份额下降，以及整体市场估值的影响等一定程度上超过了我们的预期。未来，我们认为，需要挖掘的是深度价值型的机会，即应降低之前对整体板块估值普遍提升的预期，相应的更深入地去寻找更具有竞争优势，特别是在专业领域和专业细分市场具有升级能力和资源整合能力的企业，包括一些优秀的零部件企业。实际上，这也是我们前期提到的，那些经过周期性的调整，在制造能力（产能）、产品能力（新产品推出能力）以及营销渠道和管理能力等综合方面都有所提升和改善的公司，其未来的增长和盈利能力恢复将更加突出，价值也将进一步被市场所挖掘和认可。 风险提示：宏观经济的持续放缓影响行业拐点和复苏的幅度；相关抑制政策如出台会影响行业复苏进程。 3、房地产行业事项点评：销售和投资持续调整，政策底或已出现（崔娟20140514） 事件：国家统计局5月13日公布2014年1-4月份全国房地产开发和销售情况。2014年1-4月份，全国房地产开发投资22322亿元，同比增长16.4%；施工面积56.48亿平米，同比增长12.8%；新开工面积4.32亿平米，同比下降22.1%；房屋竣工面积2.37亿平米，同比下降0.3%；土地购置面积0.81亿平米，同比下降7.9%；商品房销售面积2.77亿平米，同比下降6.9%；商品房销售额18307亿元，同比下降7.8%。 点评： 商品房销售持续下滑。1-4月份，商品房销售面积同比下降6.9%，降幅比1-3月份扩大3.1个百分点；商品房销售额同比下降7.8%，降幅比1-3月份扩大2.6个百分点。由于银行房贷前期持续收紧，市场观望情绪浓厚，加之去年上半年商品房销售基数较大，1-4月份全国商品房销售面积和销售额增速持续下滑。 房地产投资继续下行，新开工和竣工面积降幅收窄。1-4月份，全国房地产开发投资同比增长16.4%，增速比1-3月份回落0.4个百分点；房屋施工面积同比增长12.8%，增速比1-3月份回落1.4个百分点；房屋新开工面积同比下降22.1%，降幅收窄3.1个百分点；房屋竣工面积同比下降0.3%，降幅收窄4.6个百分点。 房地产企业资金来源继续回落，个人按揭贷款和预收款增速继续下行。1-4月份，房地产开发企业到位资金同比增长4.5%，增速比1-3月份回落2.1个百分点。其中，国内贷款7709亿元，增长16.5%，增速比1-3月份回落3.9个百分点；利用外资116亿元，下降28.7%，降幅收窄5.2个百分点；自筹资金14376亿元，增长11.0%，增速提升1.4个百分点；其他资金14999亿元，下降5.5%，增速下滑1.4个百分点。在其他资金中，定金及预收款9019亿元，下降7.8%，增速下滑4.2个百分点；个人按揭贷款4238亿元，下降3.1%，增速下滑3个百分点。 政策底或已出现。房地产市场销售和投资的快速下滑不利于房地产市场和宏观经济的稳健发展，个人按揭贷款未来适当放松比继续收紧的可能性要大，目前政策底已出现的概率较大。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com5 投资评级：维持“看好”评级。由于房地产市场销售和投资的快速下滑不利于房地产市场和宏观经济的稳健发展，个人按揭贷款未来适当放松比继续收紧的可能性要大，政策底或已出现。维持行业“看好”评级。重点推荐保利地产（“买入”评级）、万科A（“买入”评级）和世联行（“增持”评级）。 风险因素：宏观经济增速低于预期；货币政策收紧；销售下滑。 三、今日财经 1、央行态度或转向价格为主货币政策有望持续 周三（5月14日），交易员透露，央行公开市场一级交易商当日可申报14天和28天期正回购、14天逆回购及三个月央票需求。中信证券认为，周二央票未续作表明央行态度出现重大转变，以价格为主、数量宽松为辅的货币政策将会持续。周二央行净投放资金360亿，周四公开市场有950亿元正回购到期。当前银行间资金利率低位盘整，市场人士指出，在央行公开市场操作利率限制资金价格继续