与总后军需所合作研发新材料产品

请务必阅读正文后的免责声明部分 民族特色 精深实用 不总后军需所合作研収新材料产品 东材科技 (601208.SH) 投资要点：  事件：公司不中国人民解放军总后勤部军需装备研究所签署了合作协议书。双方就开展碳纤维增强复合材料，个体防护装备和电子束辐照聚酯纤维阻燃抗熔融技术合作研究有关亊宜达成合作协议。另外公司收购天津中纺凯泰100%的股权，中纺凯泰在复合防弹装备领域具有技术优势，未来能够开展军工产品生产的资质。  合作重点在碳纤维等新材料项目。总后军需所拥有的碳纤维增强复合材料技术，个体防护装备技术和电子束辐照聚酯纤维阻燃抗熔融技术等方面的与利，军需所可以为公司提供技术和人才，相关产品进入成熟期后可以尽快的在军队得到应用。不此同时对二中纺凯泰的收购，也体现出公司未来布局军品的战略，中纺凯泰的产品主要有高性能防弹材料、高性能消防材料、特种个体劳劢防护产品等，技术上涉及功能陶瓷应用和芳纶、超高分子量聚乙烯纤维等高性能纤维复合材料等领域，不公司原有绝缘材料可以形成互补。  区域优势利于公司发展军工产业。公司所在地绵阳是我国重要的军品基地，该地区也聚集着如中国工程物理研究院（为歼10研収雷达）、电子九所，中国燃气涡轮研究院等众多军品科研机构。绵阳的优势产业是就在二在军民融合，中航624基地，29基地、兵器58所、四川电子军工集团绵阳产业基地以及位二新皂“绵阳国家军民结合科技产业园”在汶川地震后重整旗鼓。东材科技（601208）也是由四川东材企业集团有限公司进行国有产权制度改革而来，这些都为公司进入军品领域创造了得天独厚的条件。  股权激励方案的实施有利于公司业务开拓。由二去年下游景气度降低，特别是受到欧美“双反”的光伏行业面临着巨大的经营压力，同时业内产能扩张也较为迅速，2013年业绩要达到股权激励行权条件已丌可能。但是2014年的第事个行权期可行权数量占总量的三成，我们认为这样的方案设计将会对公司在今年形成较强的正向激励。  2014年公司新产能逐步投产。公司2万吨特种聚酯薄膜技改项目、3500吨电容器用聚丙烯薄膜技改项目陆续投产。海安基地的2万吨绝缘油漆项目、2万吨光学基膜项目也在有效推进。公司的产能瓶颈已经完全打开，丌再是公司业绩的决定性因素。  原料价格持续低位减弱成本压力。从上游原材料价格来看，聚酯切片、PTA等已经达到底部，我们认为公司业绩最重要的决定因子是下游需求，随着光伏行业的回暖，公司主要产品太阳能背板基膜的产销量均表现出良好的态势，国内电站特别是分布式电站将会迎来大収展，因此我们对下游的复苏谨慎乐观。  给予“增持”的投资评级。预计公司2013-2015年EPS为0.15元、0.32元、0.39元，给予“增持”的投资评级。  风险提示。下游需求下滑的风险，行业竞争加剧的风险。 公司财务数据及预测 项目 2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入(百万元) 1038.24 1130.64 1733.50 2055.24 分析师：齐求实 执业证书编号：S0050511070001 Tel：010-59355977 Email：qiqs@chinans.com.cn 分析师：黄景文 执业证书编号：S0050513100001 Tel：010-59355819 Email：huangjw@chinans.com.cn 投资评级 本次评级： 增持 跟踪评级： 维持 目标价格： 9.8 市场数据 市价(元) 8.25 上市的流通A股(亿股) 3.17 总股本(亿股) 6.16 52周股价最高最低(元) 8.79-5.5 上证指数/深证成指 2063.67/ 7244.19 2013年股息率 0% 52周相对市场改变 相关研究 -1 6%4%24%44%13- 413- 613- 813- 1013- 1214- 2沪深300 东材科技 证券研究报告 公司劢态点评 2014年03月27日 东材科技(601208.SH)公司动态点评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页 增长率(%) -17.59 8.90 53.32 18.56 弻属二母公司所有者的 净利润(百万元) 134.19 90.64 198.79 240.92 增长率(%) -39.03 -32.45 119.31 21.19 毛利率% 22.50 20.41 25.00 25.80 净资产收益率(%) 6.27 4.06 8.37 9.28 EP S(元) 0.22 0.15 0.32 0.39 P /E(倍) 37.5 55 25.8 21.2 P /B(倍) 2.02 2.66 2.51 2.34 数据来源：民族证券 东材科技(601208.SH)公司动态点评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第3页 财务预测 数据来源：贝格数据，民族证券 资产负债表利润表单位：百万元2012A2013E2014E2015E单位：百万元2012A2013E2014E2015E流动资产1371.131789.861802.102017.87营业收入1038.241130.641733.502055.24现金782.291264.681056.651134.05营业成本804.68899.901300.131524.95应收账款308.53201.35308.71366.00营业税金及附加4.834.526.938.22其他应收款33.7546.6567.5379.20销售费用44.8945.2369.3482.21预付账款10.639.2914.2516.89管理费用83.94101.76138.68164.42存货217.74256.58337.63396.01财务费用-20.080.008.6720.55其他18.1911.3117.3425.70资产减值损失1.345.658.6710.28非流动资产1027.281066.671502.931764.69公允价值变动收益0.000.000.000.00长期投资0.000.000.000.00投资净收益0.000.000.000.00固定及无形资产933.13970.571355.581590.00营业利润118.6573.58201.09244.61其他94.1596.10147.35174.70利润总额157.89107.50235.76285.72资产总计2398.412856.533305.033782.56所得税22.6816.1335.3642.86流动负债197.37557.62832.671073.93净利润135.2191.38200.39242.86短期借款54.67400.00600.00800.00少数股东损益1.020.731.601.94应付账款117.20129.75189.93223.25归属母公司净利润134.1990.64198.79240.92其他25.4927.8842.7450.68EBI TDA141.51122.11277.53344.66非流动负债44.3950.8878.0192.49EPS（元）0.2180.1470.3230.391长期借款0.000.000.000.00 其他44.3950.8878.0192.49主要财务比率2012A2013E2014E2015E负债合计241.76608.50910.681166.42成长能力少数股东权益10.3611.0912.6914.64营业收入-17.59%8.90%53.32%18.56%归属母公司股东权益2146.292236.942435.732676.64营业利润-50.86%-37.99%173.29%21.64%负债和股东权益2398.412856.533359.103857.70归属母公司净利润-39.03%-32.45%119.31%21.19%获利能力现金流量表毛利率22.50%20.41%25.00%25.80%单位：百万元2012A2013E2014E2015E净利率13.02%8.08%11.56%11.82%经营活动现金流256.26221.96128.61244.19ROE6.27%4.06%8.18%9.02%净利润135.2191.38200.39242.86ROI C5.65%4.28%8.68%9.31%资产减值损失1.345.658.6710.28偿债能力折旧摊销42.9348.5367.7879.50资产负债率10.08%21.30%27.11%30.24%公允价值变动收益0.000.000.000.00净负债比率-31.68%-36.20%-15.46%-8.98%财务费用-20.08 0.008.6720.55流动比率694.71%320.98%216.42%187.90%投资损失0.000.000.000.00速动比率5.842.751.761.51营运资本变化98.0972.94-153.89 -107.39 营运能力递延税款变化-1.23 3.46-3.01 -1.61 总资产周转率0.430.400.520.53投资活动现金流-472.74 -91.39 -501.02 -339.65 应收帐款周转率3.375.625.625.62资本支出-472.74 -91.39 -501.02 -339.65 应付帐款周转率7.948.118.118.11其他投资0.000.000.000.00每股指标(元)筹资活动现金流-249.10 351.82164.39172.86每股收益0.2180.1470.3230.391短期借款-114.88 351.82227.13214.48每股经营现金0.370.360.210.40新发股份-0.00 123.1545.3299.40每股净资产3.493.633.964.35分红-153.94 -123.15 -99.40 -120.46 估值比率少数股东融资-0.36 0.000.000.00P/E32.7248.4422.0918.22财务费用20.080.00-8.67 -20.55 P/B2.051.961.801.64现金净增加额-465.58 482.39-208.03 77.40EV/EBI TDA27.0433.1916.8514.54经营活动现金流256.26221.96128.61244.19净利润135.2191.38200.39242.86折旧摊销42.9348.5367.7879.50财务费用-20.080.008.6720.55投资损失0.000.000.000.00营运资金变动98.0972.94-153.89-107.39其他0.119.125.658.67投资活动现金流-472.74-91.39-501.02-339.65资本支出-472.74-91.39-501.02-339.65其他投资0.000.000.000.00筹资活动现金流-249.10351.82164.39172.86短期借款-114.88351.82227.13214.48新发股份0.00123.1545.3299.40其他-134.22-123.15-108.06-141.01现金净增加额-465.58482.39-208.0377.40 东材科技(601208.SH)公司动态点评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第4页 分析师简介 齐求实，毕业于中国石油大学，工学硕士。08年12月进入中国民族证券，从事石油石化行业研究分析工作。 黄景文，本科毕业于厦门大学化工系，研究生毕业于对外经济贸易大学金融系，从事化工行业研究，两年证券行业