未来增长点在非煤矿山和公共安全领域业务拓展

WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼6层研究开发中心邮编：100031未来增长点在非煤矿山和公共安全领域业务拓展 公司点评报告 2014年3月25日 事件：公司今日公告2013年年度报告，2013年公司实现营业收入3.04亿元，与2012年相比增长23.18%；归属于上市公司股东的净利润分别为1.02亿元，与2012年相比分别增长19.36%。 点评：  下游行业不景气，业绩略低于预期。2013年由于下游煤炭行业不景气，煤矿安监产品销售受到一定程度影响，因此公司营业收入和归属于上市公司股东的净利润增速分别增长23.18%和19.36%，略低于我们预测增速（31.61%和30.13%）。2014年第一季度，公司预计归属于上市公司股东净利润同比下降20%～50%。  非煤矿山和公共安全等业务拓展成效显著。2013年公司在非煤矿山和公共安全领域业务进展明显，非煤矿山产品销售收入2623万元，同比增长154.7%，保持快速增长，同时公司向城市公共安全领域拓展业务并取得一定突破，新增销售收入1016万元，二者合计占公司营业收入总额的12.05%。2013年尽管下游煤炭行业不景气，但公司煤矿安全监控产品销售收入较上年同期增长14.87%，增速明显放缓，但其中避难硐室和综合自动化实现了大幅增长223.15%和90.64%，主要与政策强制要求煤矿安装紧急避险应急指挥系统有关。  毛利率略有下降，费用控制良好。2013年公司综合毛利率为57.15%，与上年同期相比下降了1.7个百分点，主要因为竞争加剧而价格下降和在避难硐室中外购产品占比较大。报告期内，公司管理费用和销售费用同比分别增长8.39%和17.52%，研发投入1984万元，同比增长23.65%，在销售力度加大和研发投入增加的情况下费用增长控制的比较好。  盈利预测及评级：2014年煤炭行业仍将低迷，虽然公司煤矿安全监控产品整体销售形势难言乐观，但避难硐室、瓦斯突出监测和综合自动化等产品受强制安装的影响将持续较快增长。同时，非煤矿山和城市公共安全领域市场空间广阔，是公司业务未来几年重点拓展方向，将成为公司未来主要增长点。我们预计2014-2016年公司的每股收益分别为0.73元（原预测0.86元），0.91元（原预测1.1.元）和1.16元，最新收盘价对应的PE分别为23倍、18倍和14倍，维持“买入”评级。  风险因素：公司在公共安全监测监控领域市场拓展时间比较短，未来进展以及销售收入存在不确定性；2014年第一季度业绩出现下滑。 证券研究报告 公司研究——年报点评 梅安森（300275.sz） 买入增持持有卖出 上次评级：买入，2013.6.18 边铁城 行业分析师 执业编号：S1500510120018 联系电话：+86 10 63081253 邮 箱：biantiecheng@cindasc.com 肖金德 研究助理 联系电话：+86 10 63081096 邮箱：xiaojinde@cindasc.com 相关研究 《强制安装使得多项产品步入爆发期》2013.3 《股权激励有助于公司快速发展》2013.6 WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E会计年度 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 流动资产 540.98618.74 686.40774.03921.46营业收入 246.86304.07370.69458.93 560.89 现金 322.66272.63 362.34377.63441.91营业成本 101.54130.30155.91192.30 233.42 应收票据 32.4526.70 48.1959.6672.92营业税金及附加 2.843.764.205.39 6.62 应收账款 134.01250.17 185.34229.47280.44营业费用 45.9049.7558.5772.51 89.74 预付账款 1.035.67 1.561.922.33管理费用 26.5131.1640.7850.48 61.70 存货 45.1144.75 70.1686.54105.04财务费用 -7.69-8.11-2.71-3.60 -3.75 其他 5.7118.81 18.8118.8118.81资产减值损失 4.288.205.566.88 2.80 非流动资产 76.07119.79 169.17219.62254.88公允价值变动收益 0.000.000.000.00 0.00 长期投资 0.000.00 0.000.000.00投资净收益 0.000.000.000.00 0.00 固定资产 7.7496.69 117.02166.48219.16营业利润 73.4789.02108.37134.97 170.35 无形资产 4.194.65 4.985.295.59营业外收入 23.8221.4927.8236.15 46.98 其他 64.1518.45 47.1747.8630.14营业外支出 0.140.110.000.00 0.00 资产总计 617.05738.53 855.57993.651,176.34利润总额 97.14110.40136.19171.12 217.33 流动负债 52.5959.77 82.93100.77121.61所得税 12.018.8013.6217.11 21.73 短期借款 0.000.00 0.000.000.00净利润 85.13101.60122.57154.01 195.60 应付账款 34.6849.11 54.5767.3181.70少数股东损益 0.00-0.010.000.00 0.00 其他 17.9110.66 28.3633.4639.91归属母公司净利润 85.13101.61122.57154.01 195.60 非流动负债 1.601.90 1.901.901.90EBITDA 99.36114.29148.72188.13 240.88 长期借款 0.000.00 0.000.000.00EPS（摊薄） 0.50 0.60 0.73 0.91 1.16 其他 1.601.90 1.901.901.90 负债合计 54.1961.67 84.83102.67123.51现金流量表 单位:百万元 少数股东权益 0.004.99 4.994.994.99会计年度 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 归属母公司股东权益 562.85671.86 765.74885.991,047.84经营活动现金流 37.281.93179.75115.83 156.57 负债和股东权益 617.05738.53 855.57993.651176.34 净利润 85.13101.60122.57154.01 195.60 折旧摊销 2.213.8912.5217.01 23.55 财务费用 0.000.000.000.00 0.00 重要财务指标 单位:百万元 投资损失 0.000.000.000.00 0.00 主要财务指标 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E营运资金变动 -53.99-110.5239.64-61.39 -65.11 营业收入 246.86304.07 370.69458.93560.89 其它 3.926.965.006.20 2.52 同比 32.09%23.18% 21.91%23.81%22.22%投资活动现金流 -49.43-62.27-61.35-66.78 -58.53 归属母公司净利润 85.13101.61 122.57154.01195.60 资本支出 -49.43-62.27-61.35-66.78 -58.53 同比 39.38%19.36% 20.63%25.64%27.01% 长期投资 0.000.000.000.00 0.00 毛利率 58.87%57.15% 57.94%58.10%58.38% 其他 0.000.000.000.00 0.00 ROE 16.00%16.46% 17.05%18.65%20.23%筹资活动现金流 -23.5210.31-28.69-33.76 -33.76 每股收益(元) 0.500.60 0.730.911.16 吸收投资 0.0035.060.000.00 0.00 P/E 3328 231814 借款 0.000.000.000.00 0.00 P/B 5.004.19 3.683.182.69 支付利息或股息 23.4724.6428.6933.76 33.76 EV/EBITDA 13.7924.63 18.9314.9611.69现金净增加额 -35.66 -50.03 89.71 15.29 64.29 WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 计算机研究小组简介 边铁城，工商管理硕士，曾从事软件开发、PC产品管理等工作，IT从业经验八年。2007年加入信达证券，从事计算机、电子元器件行业研究。 肖金德，南开大学经济学硕士，2012年7月加盟信达证券研发中心，从事计算机行业研究。 计算机行业重点覆盖公司 公司简称 股票代码 公司简称 股票代码 公司简称 股票代码 公司简称 股票代码 太极股份 002368 安 居 宝 300155 数字政通 300075 汉鼎股份 300300 四维图新 002405 辉煌科技 002296 用友软件 600588 软控股份 002073 航天信息 600570 远光软件 002063 海隆软件 002195 恒生电子 600570 北斗星通 002151 捷顺科技 002609 御银股份 002177 梅 安 森 300275 机构销售联系人 区域 姓名 办公电话 手机 邮箱 华北 袁 泉 010-63081270 13671072405 yuanq@cindasc.com