13年业绩完成目标概率大

请务必阅读正文后的免责声明部分 民族特色 精深实用 13年业绩完成目标概率大 铁汉生态 (300197.SZ) 调研目的：  公司市政园林工程业务发展快，期望明确后续增长空间及公司发展的可持续性。  公司大力开展环保相关业务，跨领域发展存在较大难度，公司如何规划？  公司前三季度业绩低于预期，全年计划目标能否如期完成？ 调研结论：  市政园林工程建设行业市场大，集中度低，公司成长空间巨大。2011年公司市政园林工程业务市场占有率仅为0.53%。公司凭借上市的优势，在资金、品牌、项目经验等方面优势突出，未来成长空间广阔。  公司大力拓展环保业务，产生协同效应。公司每年投入营收的3%在环保技术研发领域，目前在土壤修复领域已有项目落地。公司还规划向餐厨垃圾处理、植物废弃物处理、污泥处理等领域延伸产业链，生产肥料，与苗木及园林养护业务形成协同效应，获得新的盈利增长点。  下半年公司新签订单增长迅速，全年业绩达标概率大。截止11月底公司累计签单26亿元（包含中标尚未签合同项目），且第三季度新增非BT项目金额接近一半，为后期快速回款奠定基础。预计13年业绩达标概率较大。  市政园林+生态修复双轮驱动，高成长可期。根据公司所处市政园林及生态修复行业的快速发展，公司成长空间巨大。与同类公司比较，公司基数小，增速更具优势。  风险提示。地方政府债务风险；后续订单存在不确定性；现金流紧张风险。 公司财务数据及预测 项目 2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入(百万元) 1,204 1,771 2,759 4,182 增长率(%) 45.94% 47.03% 55.80% 51.60% 归属于母公司所有者的 净利润(百万元) 216 289 423 642 增长率(%) 53.94% 34.06% 46.25% 51.59% 毛利率% 30.43% 31.98% 30.82% 30.82% 净资产收益率(%) 13.93% 16.01% 18.97% 22.33% EP S(元) 1.03 0.92 1.34 2.03 P /E(倍) 28.18 31.53 21.56 14.22 P /B(倍) 5.89 5.05 4.09 3.18 数据来源：民族证券 分析师：李晶 执业证书编号：S0050510120015 Tel：010-59355904 Email：lijing@chinans.com. cn 投资评级 调研日期： 2013年11月19日 本次评级： 买入 跟踪评级： 首次 目标价格： 市场数据 市价(元) 28.31 上市的流通A股(亿股) 0.82 总股本(亿股) 3.16 52周股价最高最低(元) 49.6-23.09 上证指数/深证成指 2183.07/ 8523.75 2012年股息率 0.81% 52周相对市场改变 相关研究 -1 %49%99%12- 1113- 113- 313- 513- 713- 9上证指数 铁汉生态 装饰园林 证券研究报告 公司调研简报 2013年11月27日 铁汉生态(300197.SZ)公司调研简报 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页 正文目录 一、公司业务结构：市政园林+生态修复双轮驱动................................................................................................................................ 3 1、业务结构相对均衡 ........................................................................................................................................ 错误!未定义书签。 2、业务结构具有互补性.................................................................................................................................... 错误!未定义书签。 二、13年下半年订单集中释放，全年业绩完成目标是大概率事件 .................................................................................................. 4 三、市政园林行业：小公司，大市场......................................................................................................................................................... 5 四、同业比较：基数小，增速快，盈利能力强....................................................................................................................................... 6 五、盈利预测：2013-2015年EPS为0.92、1.34、2.03元 .................................................................................................................. 7 1、盈利预测：2013-2015年EPS为0.92、1.34、2.03元 ........................................................................................................... 7 2、风险提示： ......................................................................................................................................................................................... 8 财务预测 .............................................................................................................................................................................................................. 9 图表目录 图1：铁汉生态收入结构（2013年上半年数据） .................................................................................................................................. 3 图2：铁汉生态毛利结构（2013年上半年数据） .................................................................................................................................. 3 图3：铁汉生态的生态修复业务毛利率高于园林绿化业务.................................................................................................................. 3 图4：全国园林绿化投资逐年增长（单位：亿元） ............................................................................................................................... 5 图5：全国环境污染治理投资占GDP比例还有较大提升空间 ........................................................................................................... 6 图6：全国园林绿化投资占比总体逐年提升 ............................................................................................................................................ 6 图7：铁汉生态经营活动净现金流为负且逐年增加（单位：亿元）................................................................................................ 8 表 1:铁汉生态2013年签订重大项目情况................................................................................................................................................. 4 表 2:园林类上市公司园林工程业务市场占有率比较（单位：亿元） ............................................................................................. 5 表 3:铁汉生态规模同业比较（单位：亿元） .......................................................................................................................................... 7 表 4:铁汉生态与同类公司股权激励标准对比 .......................................................................................................................................... 7 表 5: 铁汉生态园林工程毛利率相对较高................................................................................................................................................. 7 铁汉生态(300197.SZ)公司调研简报 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券