价格和销量同比下滑拖累业绩

WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼6层研究开发中心邮编：100031价格和销量同比下滑拖累业绩 2013年三季报点评 2013年10月28日 事件： 2013年10月28日荣华实业发布三季报，前三季度公司实现主营业务收入1.53亿元，同比减少33.27%；归属于上市公司股东的净利润166.45万元，同比下降65.86%；基本每股收益0.0025元，业绩低于预期。 点评：  产量同比下滑，生产计划恐难完成。公司营业收入全部来源于子公司浙商矿业的黄金业务，2013年1-9月销售黄金530.87公斤，同比下降23.36％；黄金销售价格同比下降12.92%；综合毛利率21.32%，同比减少1.89个百分点。公司计划2013年黄金产量1.05吨，1-9月公司黄金产量590.76公斤，仅完成全年计划的56.26%。我们预计四季度产量大幅增长的可能性较小，因此下调公司2013年产量预测至700公斤，较上次预测下调33.33%。  盈利预测及评级： 2013年以来黄金价格震荡下行，截止9月末国内黄金（AU9995）均价291.54元/克，同比下跌13.56%。我们维持2013-2015年金价300元/克、280元/克、310元/克的预测，预计公司13-15年EPS为0.01元、0.01元、0.03元，较上次预测下调83%、86%、57%（见2013年8月27日报告《毛利率稳定 下半年生产好于上半年），维持“增持”评级。  风险因素：金价波动风险；生产成本增加；环保投入增加；矿产金产量不及预期。 康敬东 食品饮料行业分析师 证券研究报告 公司研究——季报点评 荣华实业（600311.sh） 买入增持持有卖出 上次评级：增持，2013.08.27 范海波 CFA，行业分析师 执业编号：S1500510120021 联系电话：+86 10 63081252 邮 箱：fanhaibo@cindasc.com 吴漪 行业分析师 执业编号：S1500512110003 联系电话：+86 10 63081085 邮 箱：wuyi@cindasc.com 丁士涛 研究助理 联系电话：+86 10 6308 0936 邮箱：dingshitao@cindasc.com 王伟 研究助理 联系电话：+86 10 63081273 邮箱：wangwei2@cindasc.com 相关研究 《毛利率稳定 下半年生产好于上半年》2013.8 WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 公司报告首页财务数据 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 主营业务收入(百万元) 315.07 305.58 267.85 299.99 415.17 增长率Yo Y % -7.00% -3.01% -12.35% 12.00% 38.39% 归属母公司净利润(百万元) 17.19 10.99 4.22 3.58 20.74 增长率Yo Y % 194.50% -36.06% -61.64% -15.07% 479.02% 毛利率% 37.01% 23.04% 23.04% 23.04% 27.70% 净资产收益率ROE% 1.93% 1.22% 0.46% 0.39% 2.24% 每股收益EPS(元) 0.03 0.02 0.01 0.01 0.03 市盈率P/E(倍) 225 351 915 1,078 186 市净率P/B(倍) 4.30 4.25 4.23 4.22 4.12 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 注：股价为2013年10月25日收盘价 WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 会计年度 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 流动资产 382.80 345.87 372.53 365.61 408.69 营业收入 315.07 305.58 267.85 299.99 415.17 现金 66.86 274.94 268.99 254.64 276.89 营业成本 198.45 235.17 206.14 230.87 300.18 应收账款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 营业税金及附加 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 其它应收款 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 营业费用 0.89 0.88 0.77 0.87 1.20 预付账款 18.80 8.61 13.54 15.16 19.72 管理费用 71.60 66.47 58.26 65.25 90.30 存货 75.70 20.73 48.40 54.21 70.48 财务费用 0.81 -0.92 -2.42 -1.60 -1.45 其他 221.43 41.59 41.59 41.59 41.59 资产减值损失 14.19 -10.04 0.00 0.00 0.00 非流动资产 638.60 657.45 659.66 671.79 675.86 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产 335.62 369.98 444.66 544.14 554.98 营业利润 29.13 14.02 5.10 4.60 24.93 无形资产 98.34 78.29 67.85 57.77 50.34 营业外收入 0.16 0.51 0.44 0.37 0.44 其他 204.64 209.18 147.15 69.88 70.54 营业外支出 0.05 1.60 0.58 0.75 0.98 资产总计 1,021.40 1,003.33 1,032.19 1,037.39 1,084.55 利润总额 29.24 12.93 4.96 4.21 24.39 流动负债 124.41 95.32 99.96 101.58 128.00 所得税 12.04 1.93 0.74 0.63 3.65 短期借款 11.70 0.00 10.00 5.00 9.00 净利润 17.19 10.99 4.22 3.58 20.74 应付账款 17.92 10.98 14.12 15.81 20.56 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 94.80 84.34 75.84 80.77 98.44 归属母公司净利润 17.19 10.99 4.22 3.58 20.74 非流动负债 0.00 0.00 20.00 20.00 20.00 EBITDA 89.38 69.00 52.95 62.31 90.22 长期借款 0.00 0.00 20.00 20.00 20.00 EPS（摊薄） 0.03 0.02 0.01 0.01 0.03 其他 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 负债合计 124.41 95.32 119.96 121.58 148.00 现金流量表 单位:百万元 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 会计年度 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 归属母公司股东权益 896.99 908.01 912.23 915.81 936.55 经营活动现金流 50.05 134.17 14.24 60.87 88.16 负债和股东权益 1021.40 1003.33 1032.19 1037.39 1084.55 净利润 17.19 10.99 4.22 3.58 20.74 折旧摊销 59.33 54.94 47.09 56.45 64.21 财务费用 0.81 1.13 0.90 1.65 1.62 重要财务指标 单位:百万元 投资损失 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 主要财务指标 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 营运资金变动 -40.97 77.32 -37.96 -0.81 1.59 营业收入 315.07 305.58 267.85 299.99 415.17 其它 13.69 -10.22 0.00 0.00 0.00 同比 -7.00% -3.01% -12.35% 12.00% 38.39% 投资活动现金流 -8.95 138.40 -49.29 -68.58 -68.29 归属母公司净利润 17.19 10.99 4.22 3.58 20.74 资本支出 -8.95 -51.60 -49.29 -68.58 -68.29 同比 194.50% -36.06% -61.64% -15.07% 479.02% 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 毛利率 37.01% 23.04% 23.04% 23.04% 27.70% 其他 0.00 190.00 0.00 0.00 0.00 ROE 1.93% 1.22% 0.46% 0.39% 2.24% 筹资活动现金流 21.60 -64.49 29.10 -6.65 2.38 每股收益(元) 0.03 0.02 0.01 0.01 0.03 吸收投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 P/E 225 351 915 1,078 186 借款 -2.00 -11.70 30.00 -5.00 4.00 P/B 4.30 4.25 4.23 4.22 4.12 支付利息或股息 0.00