北斗应用发力，业绩拐点向上

请务必阅读正文后的免责声明部分 民族特色 精深实用 北斗应用发力，业绩拐点向上 合众思壮 (002383.SZ) 投资要点：  借势北斗，“121”战略成形：最近我们对公司进行了调研，公司抓住北斗民用市场启动契机，完成了“121”战略布局，即以Hemisp here北斗高精度产品为竞争力，深耕公共安全不精准农业两个行业市场，通过“北斗导航位置服务平台”运营提供服务。  受GPS市场竞争与费用影响，前三季度业绩下滑：自2010年公司上市以来，受GPS与业及大众市场激烈竞争影响，收入增长放缓，利润下滑明显，2012首次出现亏损，2013年前三季度营业收入虽然同比增长44.94%，但受海外运营、北斗相关研发费用高起影响，亏损持续放大。  北斗行业应用发力，业绩拐点显现：公司为新疆提供了2万台北斗移动警务手持终端，示范效用明显，目前该订单产品已全部交付完成，新疆需求共6.5万人，全国有约近200执法民警,行业拓展空间较大；精准农业方面，目前主要在黑龙江面向北大荒集团，进行自动驾驶系统高端产品的推广，针对80-180马力拖拉机市场产品正在研发，预计可以做到6万/台的价格，计划2015年前实现5000台销量。  收购Hemisphere高精度芯片，成就核心竞争力：收购Hemisp here后，可以更好地支持北斗高精度应用，预计今年年底会出样板。由于收购费用摊销及研发费用致使子公司亏损，借助Hemisp here技术积累公司将在北斗高精度产品形成核心竞争力。  布局北斗运营，云+端竞争力初现:“北斗位置服务平台”面向行业、大众提供位置相关的服务，公司提供的是技术研发不运营支撑；平台预计至2014年9月可为北京10万北斗用户提供示范性服务;到2015年，为丌少于50万北斗用户提供服务。  盈利预测：2013年公司借北斗行业应用拓展，全年业绩有望实现扭亏，随着公司在公安不农业市场的逐渐拓展，通过不地方政府合作推动北斗位置服务的落地，提供具有竞争力的高精度产品推出，我们讣为公司将逐渐走出业绩下滑的阴影，实现业绩反转。  风险提示：行业应用项目决策及收入确讣周期较长；“中国位置平台”用户发展丌达预期；北斗高精度产品板卡研发结果及应用丌达预期 公司财务数据及预测 项目 2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入(百万元) 415 755 1012 1512 增长率(%) -6% 82% 34% 49% 归属于母公司所有者的净利润(百万元) (55) 6 37 91 增长率(%) -224% - 515% 144% 毛利率(%) 38% 45% 49% 52% 净资产收益率(%) -4% 0% 3% 6% EP S(元) (0.29) 0.03 0.20 0.49 P /E(倍) (60.95) 552.81 89.91 36.89 P /B(倍) 1.75 2.41 2.40 2.35 数据来源：民族证券 分析师：王晓艳 执业证书编号：S0050510120012 Tel：010-59355907 Email：wangxiaoy @chinans.com.cn 联系人：樊鹏 Tel：010-59355609 Email：fanp @chinans.com.cn 投资评级 调研日期： 2013年11月07日 本次评级： 买入 跟踪评级： 首次 目标价格： 市场数据 市价(元) 19.14 上市的流通A股(亿股) 0.87 总股本(亿股) 1.87 52周股价最高最低(元) 23.24-11.91 上证指数/深证成指 2100.51/ 8156.54 2012年股息率 0.88% 52周相对市场改变 相关研究 -1 5%35%85%12- 1113- 113- 313- 513- 713- 9沪深300 合众思壮 计算机设备 证券研究报告 公司调研报告 2013年11月15日 合众思壮(002383.SZ)公司调研报告 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页 正文目录 一、北斗民用市场启动，完成业务布局 .................................................................................................................................................... 3 1、民用市场成为北斗产业化推进的关键，高精度需求是北斗行业应用拓展的切入点 .................................................... 3 2、借势北斗，121战略布局成形 ....................................................................................................................................................... 4 二、受GPS市场竞争与费用影响，业绩持续下滑。 ............................................................................................................................ 5 1、受GPS市场激烈影响,业绩持续下滑 .......................................................................................................................................... 5 2、为北斗应用准备，费用上升较快 ................................................................................................................................................. 6 三、北斗行业应用发力，业绩拐点向上。................................................................................................................................................ 8 1、公安“位置云”落地新疆警务，示范效果明显............................................................................................................................ 8 2、挖掘精细农业需求，实现增量市场拓展 .................................................................................................................................... 8 3、北斗应用推广，政府补助力度加大 ............................................................................................................................................. 9 四、收购He mispere布局高精度芯片，成就核心竞争力.................................................................................................................... 10 1、北斗模块与GPS价格差距正在缩小 ......................................................................................................................................... 10 2、依托He mipsphere高精度积累，形成核心竞争力 ................................................................................................................. 10 五、布局北斗运营，云+端竞争力初现 .................................................................................................................................................... 11 六、投资评价和建议...................................................................................................................................................................................... 12 1、北斗行业应用加速，公司业绩有望反转 .................................................................................................................................. 12 2、盈利预测 ............................................................................................................................................................................................ 12 七、风险分析 ................................................................................................................................................................................................... 12 财务预测 ............................................................................................................................................................................................................ 13 图表目录 图1：2004-2010 年中国卫星导航应用市场现状 ..................................................