收购定向井公司，燃起油服梦想

请务必阅读正文后免责条款 收购定向井公司，燃起油服梦想 事项：公司拟以超募资金5967万元，收购石家庄天元航地石油技术开发有限公司（简称“天元航地”）51%股权。 平安观点:  测井是油服产业链中关键环节，产业链拓展能力强。我们一直强调，测井，无论从技术难度还是油服整个产业链看都是核心环节、关键技术，正是具备这种在石油勘探开发中不可替代的识别、诊断功能，测井资料成为钻井、完井环节不可缺少的依据，一个真正具备测井仪器研发能力的企业向测井服务及钻完井方案设计和施工操作等领域延伸是具备相对优势、具备竞争力的。  定向钻井服务是原有测井业务的一次有效延伸。上市以来公司致力于产业链延伸，先后收购成都航发和山东荣兴工程，但我们认为此次收购定向钻井公司，是将公司未来的发展战略重新做了部署，在原有测井优势业务基础上迈出十分重要的一步，标志着公司加快在工程技术服务领域的发展步伐，无论是在公司自身竞争力方面还是外延式扩张方面都是一次新的尝试、新的突破、新的起点、新的征程。  现金加上后续股权置换的收购方式保障标的公司经营持续、稳定。现金(以 P/E=9倍的成本)收购标的公司 51%的股权，剩余 49%的股权可在此次交易完成三年内，由吉艾科技以增发股份的方式购得，这一类似恒泰艾普的收购模式确保标的公司被收购后原有管理层与上市公司股东保持利益一致，有利于维持标的公司经营的稳定和持续。  标的公司定位定向钻井服务，发展前景乐观。天元航地现有20多个定向钻井队伍，拥有复杂大位移定向井技术、水平井技术、老油区防碰绕障技术、陀螺测斜技术、小井眼开窗侧钻技术等一批集成化、系列化特色技术和核心技术，作业区域包括长庆油田、延长油矿、华北油田、冀东油田、辽河油田、河南盐矿、四川盐矿。天元航地的技术和经验，结合吉艾科技自身测井设备 MWD、LWD，将分享未来 10 年我国水平井新钻数量年均 20%-30%的高速增长。 吉艾科技 (300309) 公司事项点评 2013年11月8日 证券研究报告 平安石油机械 推荐 (维持) 证券分析师 杨绍辉 S1060512070002 021-38639692 yangshaohui320@pingan.com.cn 陆 洲 S1060513090003 luzhou906@pingan.com.cn 余 兵 S1060511010004 021-38636729 yubing006@pingan.com.cn 相关研究报告 公司季报点评《测井服务日益成熟，钻完井产业链扩张指日可待》2013-10-24 公司中报点评《中报符合预期，预计全年盈利增长三成》2013-8-19 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 营业收入 2011A2012A2013E 2014E2015E(百万元) 174 216 296 504 675 YoY(%) 65.0 24.1 37.0 70.4 33.9 净利润(百万元) 99 103 134 181 242 YoY(%) 60.7 4.3 29.7 35.1 33.6 毛利率(%) 75.0 69.5 63.9 59.5 61.5 净利率(%) 56.9 47.8 45.3 35.9 35.8 ROE(%) 33.3 8.7 10.2 12.1 13.9 EPS(摊薄/元) 0.46 0.48 0.62 0.83 1.11 P/E(倍) 43.8 42.0 32.4 24.0 17.9 P/B(倍) 14.6 3.7 3.3 2.9 2.5 click here: http://www.hibor.com.cn 请务必阅读正文后免责条款 2/4 吉艾科技﹒公司事项点评 小幅上调14/15年盈利预测，维持“推荐”评级，目标价25元。标的公司天元航地承诺 13 年净利润不低于 1300 万元，14 和 15 年净利润增速不低 25%，我们按 51%的持股比例推算，预测 13/14/15 年 EPS 由 0.62/0.81/1.09 元上调至 0.62/0.83/1.11 元，维持“推荐”评级，目标价25 元。  风险提示：国内外石油企业降低勘探开发支出，新产品研发进度低于预期，测井工具市场竞争影响公司盈利能力。 click here: http://www.hibor.com.cn 请务必阅读正文后免责条款 3/4 吉艾科技﹒公司事项点评 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元会计年度 2012A 2013E 2014E 2015E会计年度 2012A 2013E 2014E2015E流动资产 1114 1152 1279 1472 营业收入 216 296 504675 现金 657 531 304 193 营业成本 66 107 204260 应收账款 360 487 733 981 营业税金及附加 3 4 810 其他应收款 7 0 0 0 营业费用 3 6 1014 预付账款 22 32 61 78 管理费用 28 38 6587 存货 50 80 143 169 财务费用 -12 -23 -17-10 其他流动资产 19 22 38 50 资产减值损失 4 0 00非流动资产 187 270 354 426 公允价值变动收益 0 0 00 长期投资 0 0 0 0 投资净收益 1 0 00 固定资产 98 193 276 349 营业利润 124 164 234314 无形资产 27 27 27 27 营业外收入 2 0 00 其他非流动资产 62 50 50 50 营业外支出 0 0 00资产总计 1301 1422 1632 1898 利润总额 126 164 234314流动负债 83 71 90 101 所得税 22 29 4360 短期借款 20 0 0 0 净利润 104 134 190255 应付账款 13 21 41 52 少数股东损益 0 0 913 其他流动负债 50 49 49 49 归属母公司净利润 103 134 181242非流动负债 27 27 27 27 EBITDA 122 156 243342 长期借款 0