产品价格上涨提升业绩
请务必阅读正文后的免责声明部分 民族特色 精深实用 产品价格上涨提升业绩 红太阳 (000525.SZ) 投资要点： 公司业绩略低于市场预期。红太阳2013年1-9月实现营业收入48.99亿元，同比增长1.41%；归属上市公司净利润2.64亿元，同比增长21.66%；基本每股收益0.52元。受2013年以来吡啶、百草枯价格上涨，相关产业链盈利能力明显增强，公司销售毛利率由上半年的12.99%提升至13.66%。 供应紧张促百草枯价格持续上涨。公司百草枯产品采取长单合同，2013年以来百草枯价格出现了持续的上涨，目前42%百草枯母液价格最高上涨至40000元/吨左右，较去年同期上涨幅度超过60%。农业部1745号公告：自2014年7月1日起，撤销百草枯水剂登记和生产许可、停止生产，但目前还未有可以替代其使用的农药种类，因此国内的下游试剂生产商将会在此之前大量采购母药及水剂，在2014年至全面停用水剂的2016年中可以进行百草枯的销售，因此目前至2014年7月1日，百草枯的需求量仍然较大；短期来看，公司的长单合同即将到期，新订单的价格将将较今年有明显的上涨，而且目前百草枯供需紧张的状况将进一步提升百草枯价格的上涨空间。 反倾销戒将维持吡啶价格回升。2013 年11 月21 日，商务部对对原产于日本和印度的进口吡啶进行反倾销调查进行仲裁，我国从印度、日本进口的吡啶占总进口量近85%，如果反倾销成立，则国内市场供应的短缺将进一步推高吡啶价格。 盈利预测：公司主要产品吡啶、百草枯产业链供求紧张的状况在2014年前丌会出现较大改变，我们预测公司13、14、15年EPS至0.82元、1.03元、1.21元。给予“增持”的投资评级。 风险提示。气候异常影响农药施用；对日本、印度吡啶反倾销裁定取消；百草枯产业政策发生变化。 公司财务数据及预测 项目 2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入(百万元) 7175 8783 10924 12680 增长率(%) 23.94 22.41 24.37 16.08 归属于母公司所有者的 净利润(百万元) 290 414 524 612 增长率(%) 322.63 42.47 26.76 16.81 毛利率% 10.42 11.63 11.79 11.84 净资产收益率(%) 9.61 13.32 16.34 18.38 EP S(元) 0.57 0.82 1.03 1.21 P /E(倍) 26.2 18.4 14.5 12.4 P /B(倍) 2.5 2.5 2.4 2.3 数据来源：民族证券 分析师：于娃丽 执业证书编号：S0050511040003 Tel：010-59355991 Email：y uwl@chinans.com.cn 投资评级 本次评级： 增持 跟踪评级： 维持 目标价格： 市场数据 市价(元) 15.02 上市的流通A股(亿股) 2.8 总股本(亿股) 5.07 52周股价最高最低(元) 19.6-9.01 上证指数/深证成指 2141.61/ 8444.41 2012年股息率 0.16% 52周相对市场改变 相关研究 0%20%40%60%80%13- 813- 10深证成指 红太阳 农药 证券研究报告 公司季报点评 2013年11月1日 click here: http://www.hibor.com.cn 红太阳(000525.SZ)公司季报点评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页 正文目录 未找到目录项。 图表目录 未找到图形项目表。 未找到图形项目表。 财务预测 资产负债表 利润表 单位：百万元 2012 2013E 2014E 2015E 单位：百万元 2012 2013E 2014E 2015E 流动资产 5270 5776 7398 8394 营业收入 7175 8783 10924 12680 现金 1203 789 1203 1203 营业成本 6416 7753 9625 11166 应收账款 808 990 1231 1429 营业税金及附加 12 9 11 13 预付账款 销售费用 93 143 178 207 存货 1948 2393 2969 3446 管理费用 169 231 284 328 其他 1310 1604 1995 2316 财务费用 176 161 192 216 非流动资产 3846 3918 3944 3947 投资净收益 2 2 2 2 固定资产 61 61 62 63 资产减值损失 (5) 0 0 0 无形资产及其他 2681 2763 2800 2813 公允价值变动收益 (0) (0) 0 0 投资性房地产 331 320 309 298 营业利润 306 488 636 753 长期股权投资 773 773 773 773 利润总额 369 552 699 817 资产总计 9116 9694 11342 12341 所得税 71 138 175 204 流动负债 5578 6504 8062 8954 净利润 298 414 524 612 短期借款 2816 3108 3849 4064 少数股东损益 8 0 0 0 应付账款 2378 2922 3625 4208 归属母公司净利润 290 414 524 612 其他 383 474 588 683 EBITDA 721 804 1024 1188 非流动负债 352 336 321 305 EPS（元） 0.57 0.82 1.03 1.21 长期借款 170 170 170 170 其他 182 166 151 135 主要财务比率 2012 2013E 2014E 2015E 负债合计 5930 6840 8383 9259 成长能力 少数股东权益 164 164 164 164 营业收入 23.94% 22.41% 24.37% 16.08% 归属母公司股东权益 507 507 507 507 EBITDA 104.97% 11.82% 26.99% 15.91% 负债和股东权益 1994 1994 1994 1994 归属母公司净利润 322.63% 42.47% 26.76% 16.81% 获利能力 现金流量表 毛利率 10.42% 11.63% 11.79% 11.84% 单位：百万元 2012 2013E 2014E 2015E 净利率 4.05% 7.85% 8.00% 8.05% 经营活动现金流 235 263 316 499 ROIC 9.61% 13.32% 16.34% 18.38% 净利润 290 414 524 612 ROE 6.84% 13.04% 15.60% 17.26% 资产减值准备 5 (5) 0 0 偿债能力 折旧摊销 235 156 198 221 资产负债率 65.05% 70.56% 73.91% 75.03% 公允价值变动损失 5 0 0 0 流动比率 0.94 0.89 0.92 0.94 财务费用 176 161 192 216 速动比率 0.60 0.52 0.55 0.55 营运资本变动 (298) (306) (406) (334) 营运能力 其它 (3) 5 0 0 总资产周转率 0.79 0.91 0.96 1.03 投资活动现金流 (252) (224) (224) (224) 应收帐款周转率 8.88 8.88 8.88 8.88 资本支出 (251) (223) (223) (223) 应付帐款周转率 2.70 2.65 2.66 2.65 其他投资 (0) 0 0 0 每股指标(元) 筹资活动现金流 252 (40) 322 (276) 每股收益 0.57 0.82 1.03 1.21 权益性融资 3 0 0 0 每股经营现金 0.46 0.52 0.62 0.98 负债净变化 (178) 0 0 0 每股净资产 5.96 6.12 6.33 6.57 click here: http://www.hibor.com.cn 红太阳(000525.SZ)公司季报点评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第3页 支付股利、利息 (224) (331) (419) (490) 估值比率 其它融资现金流 1052 291 742 214 P/E 26.2 18.4 14.5 12.4 P/B 2.5 2.5 2.4 2.3 现金净增加额 235 0 414 0 EV/EBITDA 18.8 18.0 15.6 14.2 数据来源：贝格数据，民族证券 click here: http://www.hibor.com.cn 红太阳(000525.SZ)公司季报点评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第4页 分析师简介 于娃丽， 分析师承诺 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师，在此申明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告；本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点；本人不曾因、不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的报酬。 投资评级说明 类别 级别 行业投资评级 看好 未来6个月内行业指数强于沪深300指数5%以上 中性 未来6个月内行业指数相对沪深300指数在±5%之间波动 看淡 未来6个月内行业指数弱于沪深300指数5%以上 股票投资评级 买入 未来6个月内股价相对沪深300指数涨幅在20%以上 增持 未来6个月内股价相对沪深300指数涨幅介于10%——20%之间 中性 未来6个月内股价相对沪深300指数波动幅度介于±10%之间 减持 未来6个月内股价相对弱于沪深300指数10%以上 免责声明 中国民族证券有限责任公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格（业务许可证编号：Z10011000）。 本报告仅供中国民族证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的客户。若本报告的接收人非本公司客户或为本公司普通个人投资者，应在基于本报告作出任何投资决定前请求注册证券投资顾问对报告内容进行充分解读，并提供相关投资建议服务。 本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。本公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权归中国民族证券有限责任公司所有。本公司对本报告保留一
