产品获资质认证，通信后备电源有望成新增长点

请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 2014年3月13日 亿纬锂能（300014）临时公告点评 评级（首次/维持/下调/上调） 推荐（维持） 事件：亿纬锂能发布产品获认证的公告：公司产品“EVE-4850 型通信用后备式锂离子电池组（48V，单体电池容量 50Ah/电池组容量50Ah，正极材料：磷酸铁锂，无内并结构）于 2014年3月6日获得泰尔认证中心颁发的产品认证证书（证书编号：0301446420266R0L），证书有效期至2017年3月5日。 国联点评：  获得泰尔中心认证是进入通信电源招标的必备资质之一。泰尔中心隶属于工业和信息化部电信研究院，其认证是国内电信运营商招标时认可的必备资质之一。该产品是公司近年来的新产品，以前虽有小量销售，但受资质限制，很难参与运营商招标。如今取得认证意味着公司今后将可能进入运营商的招标，对公司业绩产生积极影响。  通信电源储能市场空间大，锂电化正在加速。中国三大电信运营商大概拥有170万个基站需要使用动力储能电池，大部分基站都使用铅酸电池。目前中国通信电源每年的市场规模在60亿左右，锂电池的使用率仅在10%左右。目前动力锂电池在通信电源领域的经济性和安全性越来越凸显，运营商招标中也比较青睐锂电池，因此锂电池对铅酸电池的替代正在加速，替代率每提高10个百分点，将带来6亿元左右的增量空间。  4G基站投资启动，通信电源电池招标迎来高峰。随着4G网络牌照的发放，各大运营商开始布局4G推广，随之而来的4G网络基站建设也将在未来几年迎来建设高峰，整个4G投资在未来几年将达到2000亿元左右，对应的通信电源需求在200亿元左右。因此，我们认为未来几年三大运营商的招标将维持在较高水平，公司将显著受益。 最近52周走势： 相关研究报告： 亿纬锂能（300014）2013年年报点评-业绩超预期，高增长仍将继续-2014/2/28 亿纬锂能(300014)深度报告：多点开花，增长能量充足-2014/3/5 报告作者： 分析师：赵心 执业证书编号：S0590510120009 联系人：马松 电话： 0510-8283-2380 Email：mas@glsc.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。 国联证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格。 锂电池 产品获资质认证，通信后备电源有望成新增长点 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值  维持“推荐”评级。我们预计公司2014~2016年每股收益1.39元、1.83元和2.08元，市盈率分别为29倍、22倍和19倍。维持“推荐”评级。  风险因素：（1）电子烟电池产能过剩；（2）电子烟行业面临政策风险；（3）仲恺二期项目进展不达预期；(4) 收购后整合不力。 单位：百万元 2013A 2014E 2015E 2016E 营业收入 1039.1 1866.4 2455.3 2822.9 YOY 71.4% 79.6% 31.6% 15.0% 归属母公司净利润 160.7 277.5 363.5 414.8 EPS(元） 0.81 1.39 1.83 2.08 P/E 49.1 28.5 21.7 19.0 P/B 8.9 7.1 5.6 4.6 数据来源：国联证券研究所 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 财务报表预测与财务指标 单位：百万利润表2012A2013A2014E2015E2016E资产负债表2012A2013A2014E2015E2016E营业收入606.11,039.11,866.42,455.32,822.9现金94.2191.793.3122.8141.1YOY(%)27.0%71.4%79.6%31.6%15.0%交易性金融资产0.00.00.00.00.0 营业成本429.1740.91,299.21,729.82,003.7应收款项净额329.9431.6751.7631.2959.9 营业税金及附加5.67.69.310.811.9存货116.0186.5333.2358.7442.8销售费用18.736.056.073.784.7其他流动资产0.00.00.00.00.0占营业收入比(%)3.1%3.5%3.0%3.0%3.0%流动资产总额540.1809.71,178.21,112.71,543.9 管理费用46.468.6112.0142.4158.1固定资产净值215.6263.7283.0542.4692.3占营业收入比(%)7.7%6.6%6.0%5.8%5.6%减:资产减值准备0.00.00.00.00.0 EBIT114.3182.6388.4500.7564.6固定资产净额215.6263.7283.0542.4692.3 财务费用-0.53.25.58.41.9工程物资0.00.00.00.00.0占营业收入比(%)-0.1%0.3%0.3%0.3%0.1%在建工程37.348.3310.0217.0201.0 资产减值损失2.21.74.05.07.0固定资产清理0.00.00.00.00.0 投资净收益0.00.00.00.00.0固定资产总额252.9311.9593.0759.4893.3营业利润104.5181.0380.3485.3555.7无形资产45.858.060.361.057.8 营业外净收入11.23.05.010.010.0长期股权投资0.00.00.00.00.0利润总额115.8183.9385.3495.3565.7其他长期资产31.532.026.621.215.8 所得税17.523.557.874.384.9资产总额870.31,211.81,858.21,954.32,510.7所得税率(%)15.1%12.8%15.0%15.0%15.0%循环贷款0.00.0235.459.210.6净利润98.2160.5327.5421.0480.8应付款项109.7294.8437.4354.9558.1占营业收入比(%)16.2%15.4%17.5%17.1%17.0%预提费用0.00.00.00.00.0 少数股东损益-0.1-0.350.057.566.0其他流动负债0.00.00.00.00.0归属母公司净利润98.3160.7277.5363.5414.8流动负债109.7294.8672.8414.1568.6YOY(%)14.6%63.5%72.7%31.0%14.1%长期借款0.00.00.00.00.0EPS（元）0.490.811.391.832.08应付债券0.00.00.00.00.0其他长期负债0.00.00.00.00.0主要财务比率2012A2013A2014E2015E2016E负债总额134.3315.9690.3438.1596.6成长能力少数股东权益0.03.03.03.03.0营业收入27.0%71.4%79.6%31.6%15.0%股东权益736.0895.91,167.91,516.21,914.1营业利润66.4%73.1%110.2%27.6%14.5%负债和股东权益870.31,211.81,858.21,954.32,510.7净利润14.6%63.5%72.7%31.0%14.1%获利能力现金流量表2012A2013A2014E2015E2016E毛利率(%)30.8%29.2%26.7%25.7%25.9%税后利润98.2160.5327.5421.0480.8净利率(%)16.2%15.4%17.5%17.1%17.0%加：少数股东损益(0.1)(0.3)50.057.566.0ROE(%)13.4%18.1%25.0%25.9%23.9%公允价值变动0.00.00.00.00.0ROA(%)13.1%15.1%20.9%25.6%22.5%折旧和摊销25.035.146.070.388.8偿债能力营运资金的变动(96.6)35.8(321.5)14.4(212.3)流动比率4.932.751.752.692.71经营活动现金流26.6231.452.1505.8357.4速动比率3.872.111.261.821.94短期投资0.00.00.00.00.0资产负债率%15.4%26.1%37.1%22.4%23.8%长期股权投资0.00.00.00.00.0营运能力固定资产投资(63.8)(109.2)(327.3)(222.0)(208.5)总资产周转率69.6%85.7%100.4%125.6%112.4%投资活动现金流(63.8)(109.2)(327.3)(222.0)(208.5)应收账款周转天数187.1135.5133.181.3111.8股权融资0.00.00.00.00.0存货周转天数98.791.993.675.780.7长期贷款的增加/(减少)0.00.00.00.00.0每股指标（元）公司债券发行/（偿还）0.00.00.00.00.0每股收益0.490.811.391.832.08股利分配19.819.819.855.572.7每股净资产3.253.684.465.587.04计入循环贷款前融资活动产生的现金流量(18.3)(18.3)(18.5)(58.6)(78.1)估值比率循环贷款的增加(减少)2.015.136.6136.9(119.8)P/E80.349.128.521.719.0融资活动现金流(16.3)(3.2)176.8(254.3)(130.5)P/B10.88.97.15.64.6现金净变动额(54.3)116.4(98.4)29.418.4 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价