交通运输行业：马航事件敲响航空产业链警钟
本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 1 [Table_Title] 交通运输行业 行业研究/简评报告 马航事件敲响航空产业链警钟 简评报告/**行业 2014年3月10日 [Table_Summary ] 报告摘要： 一、事件概述 马航MH-370航班于3月8日凌晨2点40分与苏邦空中交通管制台失去联系，截至报告撰写时仍未有新的进展。 二、分析与判断 波音777-200连发事故，相关产业链存在风险 继去年韩亚航空波音777-200机尾折断事件之后，马航777-200再出现航空事故。目前事故原因尚不明确，但波音产业链将受到利空影响。2013年7月6日，韩亚航空214号班机在旧金山国际机场着陆时坠毁，出事时机尾折断，碳纤维行业个股受到事件性利空影响，至今未出现明显的利空出尽迹象。我们认为，在未确定具体空难具体原因之前，航空制造产业链（尤其是波音产业链）的相关公司将出现继续回调风险。 波音系飞机若停飞检查，将对航空公司造成负面影响 波音777-200是波音777系列中第一个机型。200型到现在使用时间达到将近20年左右，和竞争对手空壳A340的4发动机相比，777-200双发动机更省油。目前波音777在中国一共有116架，其中中国航空公司运营波音777最多，其次是南方航空。受到连续空难的影响，777-200机型可能会出现较大范围的停飞检查，乘客由于恐惧心理也会避免乘坐该机型，这会对航空公司品牌和利润造成负面影响。 政策利空来袭，长期风险累积 从2013年开始，民航业政策出现较大幅度的变化。鼓励民营资本进入机务维修、基础设施，民航运营，增加了潜在竞争对手；低空开发、简化通航飞机审批流程，加快了高净值客户的流失；近日，民航局又下发了《关于促进低成本航空发展的指导意见》，从政策层面，进一步拉低了民航业未来的行业利润率。我们认为，民航业的现状是“屋漏偏逢连夜雨”，经济回稳、行业政策、反三公、高铁及空难等利空接踵而至，短期长期利空累积，板块将进一步下行。 三、盈利预测与投资建议 民航是全球利润率最低的行业之一。一方面，国家在保障民生的背景下，持续出台降低流通成本的政策，“票价”将长期向下。另一方面，航空煤油的价格高于全球平均水平。我们认为，民航业不具备长期投资价值，更多的是体现的交易性机会。从产业链核心价值的角度，航空器维护维修、飞行员培训、通航及无人机等领域存在长期投资价值，建议关注海特高新、中信海直等公司，详情见《通用航空深度研究开篇：基础低、需求大、政策打开一片天》。 四、风险提示： 大盘及事件性影响加大。 [Table_Invest] 中性 评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师 分析师： 孙洪湛 执业证号： S0100512070004 电话： （8610）8512 7513 邮箱： sunhongzhan@mszq.com [Table_docRep ort] 相关研究 《通用航空深度研究开篇：基础低、需求大、政策打开一片天》 -10%-8%-6%-4%-2%0%2013-122014-012014-02航空运输 沪深300 简评报告/交通运输**行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 2 [Table_AuthorIntroduce] 分析师简介 孙洪湛，北京师范大学经济学硕士，2010年加盟民生证券研究院，精于公司的基本面及财务分析。主要负责交通运输行业研究及中小盘跨行业研究。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格和相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 机构销售 销售 负责区域 电话 手机 邮箱 尹瑭 北京 010-85127761 18611738655 yintang@mszq.com 郭明 北京 010-85127762 18601357268 guomingyjs@mszq.com 郭楠 北京 010-85127835 15801209146 guonan@mszq.com 韦珂嘉 北京 010-85127772 13701050353 weikejia@mszq.com 杜婵媛 北京 010-85127761 18610531518 duchanyuan@mszq.com 杨平平 北京 010-85127761 15210830789 yangpingping@mszq.com 李珊珊 北京 010-85127506 18616891195 lishanshan@mszq.com 平坷 上海 021-68885772 13818133101 pingk e@mszq.com 张瑜鑫 上海 021-68885790 13810338213 zhangyuxin_jgxs@mszq.com 陈康菲 上海 021-68885792 13917175055 chenkangfei@mszq.com 朱光宇 上海 021-68885773 18601666368 zhuguangyu@mszq.com 汪萍 上海 021-68885167 13402036996 wangping@mszq.com 钟玲 上海 021-68885797 15900782242 zhongling@mszq.com 郑敏 上海 021-68885159 18701944310 zhengmin@mszq.com 王溪 上海 021-68885793 13585785630 wangxi_sh@mszq.com 蔡虹 广深 0755-22662056 18665333929 caihong@mszq.com 刘毅 广深 0755-22662101 13760348848 Liuyi_sz@mszq.com 许立平 广深 020-84228173 18601368846 xuliping@mszq.com 李潇 广深 0755-22662095 13631517757 lixiao@mszq.com 马炜炎 广深 0755-22662089 18665855545 maweiyan@mszq.com 王仪枫 广深 0755-22662093 13682556787 wangyifeng@mszq.com 简评报告/交通运输**行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 3 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 强烈推荐 相对沪深300指数涨幅20%以上 谨慎推荐 相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间 中性 相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间 回避 相对沪深300指数下跌10%以上 行业评级标准 以报告发布日后的12个月内行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 推荐 相对沪深300指数涨幅5%以上 中性 相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%之间 回避 相对沪深300指数下跌5%以上 免责声明 本报告仅供民生证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、推测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。 民生证券研究所： 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层；100005 上海：浦东新区浦东南路588号（浦发大厦）31楼F室；200120 深圳：深圳市福田区深南大道7888号东海国际中心A座；518040
