2月进出口数据点评：2月出口因春节因素下滑超预期,3月或将恢复常态

请务必阅读正文之后的免责声明部分 市场研究部证券研究报告 2014年3月10日： 事件 3月8日，海关总署公布了2月货物进出口数据： 2月，我国进出口总值2511.8亿美元，下降4.8%。其中，出口1141亿美元，下降18.1%；进口1370.8亿美元，增长10.1%；贸易逆差229.8亿美元。 点评 2月出口减少、增速下降超预期，春节因素是主要原因，3月出口规模和增速或将恢复正常。 1、2月出口下降超预期，进口增速基本符合预期 2月出口1141亿美元，比1月减少930亿美元，45%；而去年2月出口1393亿美元，比1月减少480亿美元，25.6%，今年2月出口减少幅度之大超预期。 2月出口同比下降18.1%，比上月下滑28.7个百分点，而去年2月则是增长21.8%。2月出口增速下降超预期。 2月进口1371亿美元，比1月减少382亿美元，同比增长10.1%，比上月高0.1个百分点，基本符合预期。 2月贸易逆差230亿美元，上月则是顺差319亿美元，2月贸易差额超预期。 2、2月对主要贸易伙伴出口增速均下滑较多 2月对欧美日出口同比下降12.5%，比上月下滑27.6个百分点，对3大经济体出口同比下降均超10%，其中，对美出口下降11.3%，对欧盟出口下降14.4%，对日本出口下降11.0%。 另外，2月对对香港出口下降24.3%，降幅比上月扩大6.0个百分点，对东盟出口下降15.0%，比上月下滑33.4个百分点。 剔除对香港出口，2月我国出口下降16.7%（上月增长16.6%），超预期。 3、2月出口增速下降主要受春节因素影响 数据点评 分析师：郝大明 执业证书号：S1490514010002 电话：010-58565121 邮箱：haodaming@hrsec.com.cn 2月出口因春节因素下滑超预期，3月或将恢复常态——2月进出口数据点评 数据点评：2014年3月10日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 今年春节长假自1月31日开始，较去年提前了9天。企业考虑到节后恢复生产和经营需要时间等，将本应在2月出口的商品提前至1月出口，从而导致1月出口规模上升、同比增速扩大和2月出口规模的下降、同比增速的逆转。 通常情况下，外贸企业有节前“抢时出口”和节后“进口先行”的经营习惯。许多企业在正月十五以后才陆续恢复正常生产，造成出口规模的下降；但同时企业为了生产或者经营的需要，进口活动没有暂停，进口规模和增速比较正常。 4、预测3月出口增速恢复常态 进入3月以后，春节因素对进出口的影响将逐渐消失，另外，自去年下半年实施的促进外贸稳定发展的政策措施将继续发挥作用，主要发达经济体经济好转，预测3月出口增速或将逐步恢复常态，我们预测3月出口增长5%以上。 5、一季度出口对经济增长拉动将与去年一季度基本相当 1-2月出口下降1.6%，顺差88.8亿美元，均大幅低于1月，出口拉动经济增长的预期大幅降低。 综合考虑一季度出口累计同比增速，将比去年一季度（18.3%）低不少，从数据上看出口对经济增长的拉动下降，但考虑去年对香港出口虚增因素，我们还是重点观察一季度对美欧日出口增长情况。今年1-2月我国对欧美日出口同比增长3.3%，去年一季度2.4%，今年一季度我国出口实际增速高于去年一季度的可能性是很大的。理论上，我们预测今年一季度出口对经济增长的拉动与去年一季度相当或略高。 结论 1、2月出口下降超预期，进口基本符合预期。 2、外贸企业节前“抢时出口”和节后“进口先行”的经营习惯是2月出口增速下降而进口基本正常的主要原因。 3、预测3月出口增速恢复常态，出口增长5%以上。 4、预测今年一季度出口对经济增长的拉动与去年一季度相当或略高。 数据点评：2014年3月10日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 3 图表1：出口增速 图表2：进口增速 数据来源：Wind、华融证券 数据来源：Wind、华融证券 图表3：对欧美日出口增速 图表4：对香港出口增速 数据来源：Wind、华融证券 数据来源：Wind、华融证券 -40.0-20.00.020.040.060.080.0100.095-0195-1196-0997-0798-0599-0300-0100-1101-0902-0703-0504-0305-0105-1106-0907-0708-0509-0310-0110-1111-0912-0713-05出口当月同比增长%-60.0-40.0-20.00.020.040.060.080.0100.095-0195-1196-0997-0798-0599-0300-0100-1101-0902-0703-0504-0305-0105-1106-0907-0708-0509-0310-0110-1111-0912-0713-05进口当月同比增长%-40.00 -30.00 -20.00 -10.00 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 对欧美日出口当月同比增长%-60.0 -40.0 -20.0 0.0 20.0 40.0 60.0 80.0 100.0 96-0196-1097-0798-0499-0199-1000-0701-0402-0102-1003-0704-0405-0105-1006-0707-0408-0108-1009-0710-0411-0111-1012-0713-0414-01对香港出口当月同比增长% 数据点评：2014年3月10日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 投资评级定义 公司评级 行业评级 强烈推荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在15%以上 看好 预期未来6个月内行业指数优于市场指数5%以上 推荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在5%到15% 中性 预期未来6个月内行业指数相对市场指数持平 中性 预期未来6个月内股价相对市场基准指数变动在-5%到5%内 看淡 预期未来6个月内行业指数弱于市场指数5%以上 卖出 预期未来6个月内股价相对市场基准指数跌幅在15%以上 免责声明 郝大明，在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等。华融证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务。华融证券股份有限公司（以下简称本公司）的资产管理和证券自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见和建议不一致的投资决策。本报告仅提供给本公司客户有偿使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司会授权相关媒体刊登研究报告，但相关媒体客户并不视为本公司客户。本报告版权归本公司所有。未获得本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制、传播，不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利。本报告中的信息、建议等均仅供本公司客户参考之用，不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告并未考虑到客户的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问。本公司市场研究部及其分析师认为本报告所载资料来源可靠，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。本公司及其关联方可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务，敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。 华融证券股份有限公司市场研究部 地址：北京市西城区金融大街8号A座5层(100033） 传真：010－58568159 网址：www.hrsec.com.cn