证券研究报告：金融工程研究 金融工程 肯尼斯·费雪选股策3月月报 ——2月尼斯·费雪绝对收益3.96%，相对HS300 超额收益5.02% 报告原因：策略月报 金融工程研究 报告日期：2014年2月28日 分析师：梁玉梅 执业证书编号：S0760511010020 Tel：010-82190396 E-mail：liangyumei@sxzq.com MSN: meiyuliang2000@163.com 研究助理 王林 021-38529769 wanglin1@sxzq.com 地址：上海市浦东新区源深路1088号葛洲坝大厦7层 联系人:张小玲、孟军 0351-8686990，010-82190365 zhangxiaoling@sxzq.com mengjun@sxzq.com 投资要点： 2 月尼斯·费雪绝对收益 3.96%，相对 HS300 超额收益 5.02%。2月尼斯·费雪绝对收益3.96%，相对HS300 超额收益5.02%。其中所选一只股票涨幅超过10%，天津港上涨15.32%。 肯尼斯·费雪及其策略简介。肯尼斯·费雪（Kenneth L. Fisher）是费雪投资公司的创办人和总裁，且长期为《福布斯》杂志撰写投资策略专栏。费雪投资公司主要为退休基金、大学校产及私人基金会等机构管理投资组合，曾被尼尔森世界最佳基金经理评定为全球表现最佳20名机构投资者之一。肯尼斯·费雪提出以市收率为核心指标的选股法，他认为低市收率的公司里存在被错杀的黄金。首先，从相对和绝对两个角度挑选低市收率公司； 其次，通过收入增长率和净利润率选择其中质地良好的； 最后，用资产负债率和现金流指标作为安全带排除问题公司。 总结及提炼的选股财务标准： ¾ 市收率<1.5 ¾ 市收率<申万二级行业市收率*70% ¾ 过去三年销售净利率>5％,当期销售净利率>5% ¾ 过去 3 年销售收入增长率为正且年均增长率约大于 10%,当期销售收入增长率>0 ¾ 当期资产负债率<50% ¾ 过去三年经营活动产生的现金流量>0 ¾ 本策略每月月初根据以上财务标准进行调仓 2013 年策略收益情况——2013 年累计收益率为 33.82%，相对 HS300 超额收益36.33%。等权重组合 2013 年累计收益率为 33.82%，相对 HS300 超额收益 36.33%，月度胜率为75%。从月份表现上仅1月、4月、9月跑输HS300。 3月选股结果。北巴传媒（600386）、生益科技（600183）、金发科技（600143）、宁波华翔（002048）、燕京啤酒（000729）、厦门港务（000905）、华域汽车（600741）、宜昌交运（002627）、航天信息（600271）、天津港（600717）、唐山港（601000）。 投资风险。根据肯尼斯·费雪的选股思路量化财务指标应用于Ａ股的选股结果，本报告中的所有模型和结论只供投资者参考，并不能完全排除未来的风险。 策略月报：金融工程研究 请务必阅读正文之后的特别声明部分 2 目 录 一、 肯尼斯·费雪选股策略——2月尼斯·费雪绝对收益3.96%，相对HS300 超额收益5.02% ..................................................................... 3 二、 3月选股结果 .......................................................... 3 三、 肯尼斯·费雪选股策略2013年收益情况——全年绝对收益33.82%，相对HS300超额收益36.33% .............................................................. 4 四、 肯尼斯·费雪选股策略 .................................................. 4 五、 总结及提炼的选股策略 .................................................. 5 （一）从相对和绝对两个角度挑选低市收率公司 .................................. 5 （二）通过收入增长率和净利润率选择其中质地良好的 ............................ 6 （三）用资产负债率和现金流指标排除问题公司 .................................. 6 六、 投资风险 .............................................................. 6 策略月报：金融工程研究 请务必阅读正文之后的特别声明部分 3 一、 肯尼斯·费雪选股策略——2月尼斯·费雪绝对收益3.96%，相对HS300 超额收益5.02% 2月尼斯·费雪绝对收益3.96%，相对HS300 超额收益5.02%。其中所选一只股票涨幅超过10%，天津港上涨15.32%。 表1：2月肯尼斯·费雪选股表现情况 证券代码 证券简称 20140131 20140228涨跌幅 600717.SH 天津港 121.1871 139.7574 15.32%600271.SH 航天信息 177.4317 195.0630 9.94%601000.SH 唐山港 5.2571 5.6702 7.86%600183.SH 生益科技 32.8216 35.2799 7.49%600386.SH 北巴传媒 20.1757 21.2454 5.30%002627.SZ 宜昌交运 11.0515 11.3855 3.02%002048.SZ 宁波华翔 65.9238 67.8681 2.95%600143.SH 金发科技 89.5984 92.2131 2.92%600741.SH 华域汽车 305.9373 314.2339 2.71%000905.SZ 厦门港务 17.5155 17.9738 2.62%000729.SZ 燕京啤酒 55.0945 52.2193 -5.22% 平均 3.96%300 HS300 2,202.4500 2,178.9710 -1.07%2 A股指数 2,127.6170 2,152.8010 1.18%资料来源：山西证券研究所 二、 3月选股结果 表2：3月肯尼斯·费雪选股结果 证券代码 证券简称 所属申万行业 600386.SH 北巴传媒 营销传播 600183.SH 生益科技 元件II 600143.SH 金发科技 塑料II 002048.SZ 宁波华翔 汽车零部件II 000729.SZ 燕京啤酒 饮料制造 策略月报：金融工程研究 请务必阅读正文之后的特别声明部分 4 000905.SZ 厦门港务 港口II 600741.SH 华域汽车 汽车零部件II 002627.SZ 宜昌交运 公交II 600271.SH 航天信息 计算机应用 600717.SH 天津港 港口II 601000.SH 唐山港 港口II 资料来源：山西证券研究所 三、 肯尼斯·费雪选股策略2013年收益情况——全年绝对收益33.82%，相对HS300超额收益36.33% 等权重组合2013年累计收益率为33.82%，相对HS300超额收益36.33%，月度胜率为75%，详细见下表。从月份表现上仅1月、4月、9月跑输HS300。具体2013年1月至12月的选股结果及表现见表2-13。 该策略应用于2013年取得了很好的绝对收益及相对超额收益，说明肯尼斯·费雪低市收率及结合其他指标的选股在 A 股也有很大的应用价值。我们将每月月初根据策略跟新选股结果。 表3：2013年1-10月肯尼斯•费雪选股策略每月收益情况及与HS300超额收益 2013.1 2013.2 2013.32013.4 2013.52013.62013.72013.82013.92013.10 2013.11 2013.12 合计 肯尼斯•费雪 6.26% 1.99% -1.17% -3.13% 11.07% -14.87% 7.02% 14.33% 2.66% 3.51% 7.56% -1.42% 33.82%HS300 6.50% -0.50% -6.67% -1.91% 6.50% -15.57% -0.35% 5.51% 4.11% -1.47% 2.75% -4.47% -1.10%超额 -0.24% 2.49% 5.50% -1.21% 4.57% 0.70% 7.37% 8.82% -1.45% 4.98% 4.81% 3.05% 36.33%资料来源：山西证券研究所 四、 肯尼斯·费雪选股策略 肯尼斯·费雪（Kenneth L. Fisher）是费雪投资公司的创办人和总裁，且长期为《福布斯》杂志撰写投资策略专栏。费雪投资公司主要为退休基金、大学校产及私人基金会等机构管理投资组合，曾被尼尔森世界最佳基金经理评定为全球表现最佳20名机构投资者之一。 肯尼斯·费雪提出以市收率为核心指标的选股法，他认为低市收率的公司里存 策略月报：金融工程研究 请务必阅读正文之后的特别声明部分 5 在被错杀的黄金。首先，从相对和绝对两个角度挑选低市收率公司； 其次，通过收入增长率和净利润率选择其中质地良好的； 最后，用资产负债率和现金流指标作为安全带排除问题公司。 低市收率曾经是美国一些投资家选股的出发点。它隐含的意思是：如果一家企业每年销售收入1亿元，投资家愿意对此出价1亿元，假设利