新海洋能源（342 HK）：逢低买入

公司研究|公司更新新海洋能源（342 HK）2014年2月24日逢低买入 键数据重申买入评级，目标价8.88港元。我们建议投资者根据在线报告中的错误指控进行积累。我们主持了一次电话会议，要求NOE的首席执行官劳伦斯·沉（Lawrence Shum）驳斥伪造其数量，利润和利润的指控。52w高/低（港元）自由流通量（％）已发行股数（m）市值大股东：8.44/4.1460.81,483港币12.5B盈利能力。我们认为，管理层已澄清了报告中提出的所有不准确的索赔要求。所有关键运营统计数据均已达到目标。 LNG试点业务为长期增长前景带来新的催化剂-Uniocean Investments Ltd.33％-FIL投资管理（香港）8％-富尔顿基金管理有限公司6％ 分享价格性能并加快了其重新评级。公司将于3月13日报告2013财年的业绩。对或错？周末在www.capitalweek.com.cn上发表的一篇文章指责NOE伪造其销售量，利润率以及进行关联交易损害了中小股东的利益。在电话会议上，NOE的首席执行官Lawrence Shum驳斥了以下指控：9.08.07.06.05.04.03.02.01.02月12日-12月12日-12月12日-5月13日-10月13日26,00025,00024,00023,00022,00021,00020,00019,00018,0001) NOE在2012年的液化石油气总销量为168万吨。这些 新海洋能源（L）恒生指数（R）数量是通过国际和国内采购的几个业务部门和代理商（表1），其中只有40万吨属于NewOcean Energy旗下。2) 在盈利方面，仅NOE的零售天然气业务就产生了超过6亿人民币/ 4亿人民币的税前/税前收益。利润，远远超过了文章中的1亿元人民币。零售价和LPG进口价均为公共信息。 （表2）3) 在2009年，NOE和临时人才有限公司（PTL）计划成立一家合资企业，以进行香港液化石油气零售业务。但是，在2011年，NOE决定单独进行，因此将资本以5％的年利率返还给PTL。两年作为预扣资本的回报。12财年（港币百万元）2011财年2012财年2013财年2014财年2015财年收入10,116.612,456.418,530.724,789.328,869.2息税折旧摊销前利润138.9587.51,086.01,445.81,681.7核心净利润306.2426.6753.51,012.51,197.8核心FDEPS（港元）0.250.320.540.730.86核心FDEPS增长（％）52.727.871.034.418.3净股息（港元）0.020.040.080.110.13核心FD P / E（x）29.222.913.410.08.4P / BV（x）5.23.72.52.01.7净股息收益率（％）0.30.51.11.51.8净资产收益率（％）18.419.222.922.922.3广告支出回报率（％）3.73.75.97.07.2EV / EBITDA（x）29.711.310.37.86.5净债务/权益（％）115.826.232.626.816.6 马来亚银行vs市场正中性负马来亚银行共识％+/-资料来源：FactSet；马来亚银行黄豪（852）2268 0648请参阅第6页上的重要披露和分析认证股价：HKD7.24目标价：港币8.88（+ 23％）市值（美元）：1.4B广告（美元）：300万经销商电话：（44）20 7626 2828：KESHK（中央实体编号AAD284）受证券及期货事务监察委员会监管。购买（不变）市场记录5 0 08.880.07391.986417.2目标价8.882013年PATMI（HKdm）7542014年PATMI（HKdm）1,0131个月3个月12个月绝对（％）18.142.267.2相对国家（％）17.549.368.8 新海洋能源2014年2月24日2表1：新海洋能源– 2012年液化石油气采购量细分输入实体体积（吨）新海洋能源珠海650,662维托尔（保税区的再出口存储）135,000乔沃（东莞）44,000中贝尼（深圳）96,000由NewOcean从中石化和中国石油520,000在国内通过特许装瓶获得植物220,000其他10,338表2：NewOcean Energy –汽车天然气获利能力的初步证明2012年平均石油气进口成本US $ 850 /吨CNY / USD汇率6.10增值税15%2012年平均石油气进口成本5,962元/吨2012年液化石油气泵平均价格4.9元/升升/ MT转换1,8302012年液化石油气泵平均价格8967元/吨平均点差3,005元/吨平均营运成本500元/吨汽车煤气量244,000汽车燃气毛利人民币6.11亿元925,662进口小计1,676,000总容积 新海洋能源2014年2月24日312月31日年度（港币百万元）2011财年2012财年2013财年2014财年2015财年关键指标市盈率（已报告）（x）30.921.913.19.88.3核心市盈率（x）30.921.913.19.88.3核心FD P / E（x）29.222.913.410.08.4P / BV（x）5.23.72.52.01.7P / NTA（x）5.54.93.02.41.9净股息收益率（％）0.30.51.11.51.8FCF产率（％）纳米15.7纳米14.720.1EV / EBITDA（x）29.711.310.37.86.5EV / EBIT（x）28.110.612.08.87.3收入证明收入10,116.612,456.418,530.724,789.328,869.2毛利423.91,044.51,400.31,897.22,220.6息税折旧摊销前利润138.9587.51,086.01,445.81,681.7折旧(61.7)(121.5)(102.1)(123.9)(140.8)摊销(7.6)(40.8)(46.9)(44.4)(42.1)息税前利润146.5628.3937.01,277.51,498.9净利息收入/（exp）(205.4)(275.7)(135.6)(200.3)(224.6)合伙人和合资企业0.00.00.00.00.0超凡0.00.00.00.00.0其他税前收入0.00.00.00.00.0税前收益332.0444.7801.41,077.21,274.3所得税(29.9)(17.7)(48.1)(64.6)(76.5)少数族裔3.1(1.6)0.20.00.0报告净利润306.2426.6753.51,012.51,197.8核心净利润306.2426.6753.51,012.51,197.8资产负债表现金和短期投资5,116.05,419.85,236.06,699.17,520.2物业，厂房及设备（净值）1,117.71,363.81,420.61,692.51,858.8无形资产105.4648.6616.2585.4556.1对联营公司和合资企业的投资9.2242.1226.8213.2200.4其他资产4,273.94,678.75,493.46,572.17,583.3总资产10,622.112,353.112,993.015,762.317,718.9ST计息债务6,782.95,906.86,346.17,810.38,304.8长期计息债务444.8186.5186.5186.5186.5其他负债1,546.93,674.92,469.82,906.63,351.3负债总额8,774.69,768.29,002.510,903.411,842.6股东权益1,823.82,568.43,974.24,834.95,853.0少数权益23.816.616.616.616.6股东权益合计1,847.52,585.03,990.84,851.45,869.6现金周转税前收益332.0444.7801.41,077.21,274.3折旧及摊销69.3162.3149.0168.3182.8调整净利息（收入）/支出(144.5)(211.7)(135.6)(200.3)(224.6)营运资金变动(881.2)1,310.7(758.3)781.71,006.0已付现金税11.632.60.00.00.0其他经营现金流量(19.2)(476.2)73.2122.1135.4经营现金流量(505.7)1,766.9129.81,948.92,373.9资本支出(300.4)(231.4)(200.0)(494.7)(383.9)自由现金流(794.3)1,505.5(70.2)1,454.21,989.9已付股息(13.1)(30.0)(113.0)(151.9)(179.7)募集资金/（购买）0.00.0755.60.00.0债务变动3,517.3(1,260.7)(1,236.0)0.00.0OTH投资/融资现金流(2,095.7)292.21,591.00.00.0出水率变化的影响14.7(6.8)10.80.00.0净现金流量497.4318.5938.11,302.31,810.3 新海洋能源2014年2月24日412月31日年度（港币百万元）2011财年2012财年2013财年2014财年2015财年关键比率增长率（％）收入增长19.323.148.833.816.5EBITDA增长(37.7)322.984.933.116.3息税前利润增长(36.6)328.849.136.317.3税前增长113.933.980.234.418.3报告净利润增长124.139.376.634.418.3核心净利润增长124.139.376.634.418.3盈利率（％）EBITDA利润率1.44.75.95.85.8息税前利润率1.45.05.15.25.2税前利润率3.33.64.34.34.4支付比例9.811.515.015.015.0杜邦分析净利润率（％）3.03.44.14.14.1收入/资产（x）1.01.01.41.61.6资产/股本（x）5.84.83.33.33.0净资产收益率（％）18.419.222.922.922.3广告支出回报率（％）3.73.75.97.07.2流动性与效率现金转换周期73.047.140.951.051.8应收账款天数66.871.965.664.064.2待处理天数34.743.530.821.622.4未付天数28.568.355.634.734.8股息覆盖率[x]10.28.76.76.76.7流动比率（x）1.01.01.21.31.3杠杆与费用分析资产/负债[x]1.21.31.41.41.5净债务/权益（％）115.826.232.626.816.6净利息保障（x）0.72.36.96.46.7债务/ EBITDA（x）纳米10.46.05.55.0资本支出/收入（％）3.01.91.12.01.3净债务/（净现金）2,111.7673.51,296.71,297.7971.1 新海洋能源2014年2月24日5研究办事处区域性黄洲翰（美国）机构研究区域主管（603）2297 8686 wchewh@maybank-ib.com翁成佑零售研究区域主管（65）6432 1453亚历山大·加斯霍夫机构产品经理（852）2268 0638经济学Suhaimi ILIAS新加坡首席经济学家|马来西亚（603）2297 8682卢兹·洛伦佐（Luz LORENZO）菲律宾（63）2 849 8836蒂姆·里拉哈潘马来亚银行金英证券（662）658 1420 tim.l@maybank-ke.co.th君曼BII印度尼西亚首席经济学家（62）21 29228888转29682乔苏阿·帕德BII印度尼西亚经济学家/行业分析师（62）21 29228888转29695马来西亚黄洲翰（美国） sutt