首创晨会“餐”

首创晨会“餐” 首创证券研究发展部 证券研究报告 责任编辑：赵光 zg@sczq.com.cn 010-56511915 2019年10月11日 星期五 1日5日1月上证综指2947.710.781.46-2.55深证成指9638.101.382.03-3.64沪深303874.640.821.58-2.47上证B指268.30-0.13-0.88-2.50上证国债175.860.030.190.33中小板综9125.861.372.12-3.23创业板综1983.942.282.80-3.87深证B指933.52-0.12-0.95-2.80道琼斯26496.670.571.13-1.26纳斯达克7950.780.601.00-1.69标普5002938.130.640.94-1.35恒生指数25707.930.10-1.54-3.65恒生中国10218.490.48-0.02-1.91日经22521551.980.450.991.10富时1007186.360.281.54-0.68德国DAX12164.200.582.00-0.51涨跌幅(%)指数名称收盘主要市场指数1日5日1月农林牧渔3380.112.815.79-4.74医药生物7775.352.733.12-3.17信息设备4521.232.292.39-1.69交通运输2379.832.102.270.84电子元器件3072.181.961.28-4.341日5日1月金融服务3655.97-0.062.47-2.47房地产4015.360.194.141.52有色金属2791.710.281.62-0.89建筑建材5325.140.292.87-2.09采掘2480.050.411.21-3.28板块收盘涨跌幅(%)行业表现前5名板块收盘涨跌幅(%)行业表现后5名1日5日1月纽约期油53.862.412.69-6.17纽约期金1498.70-0.93-1.00-0.03伦敦期铜5780.501.702.09-0.76伦敦期铝15.40-2.531.86-3.851日5日1月美元/人民币7.12-0.22-0.440.06美元/日元107.960.440.990.37欧元/美元1.100.300.38-0.34美元指数98.71-0.42-0.240.34期货品种收盘涨跌幅(%)期货市场期货品种收盘涨跌幅(%)外汇市场 投资要点  宏观经济分析  A股市场分析  境外市场分析  重点行业观察 第2页 首创研究 宏观经济分析：美国ISM制造业PMI大概率继续下行 事件：9月美国ISM制造业PMI录得47.8，创2009年7月以来新低。 点评： ISM制造业PMI是美国宏观经济的“领先指标”，而美国作为全球第一大经济体，对全球经济具有重大影响，因此，ISM制造业PMI走势对全球大类资产配置而言具有重要意义。目前市场关心的问题是，后期ISM制造业PMI是上行还是下行？我们认为后期ISM制造业PMI大概率下行。 一是从历史经验看，1948年至今的72年中，美国ISM制造业PMI经历了19轮周期，总共有20个低点。2019年9月ISM制造业PMI录得47.8，在目前的20个低点中，高于47.8的有3个值，分别是49.50（1962年8月）、49.50（2012年11月）、48.00（2015年12月），其余17个值均低于47.8。这就意味着参照以往经验，2019年10-12月ISM制造业PMI继续下行的概率是85%。 二是从主要分项看，5个分项中有4个分项较前值下行，仅新订单指数较前值上行0.1个百分点，但是47.30的数值依旧远低于荣枯线；产出指数较前值大幅下行2.20个百分点，录得47.3，创2009年6月以来新低；就业指数录得46.30，较前值下行1.10个百分点，与之相验证的是9月制造业非农就业人数仅录得-2千人，创近6个月新低；自有库存指数较前值大幅下行3.00个百分点至46.90，远低于荣枯线，表明制造业企业处于去库存状态。 三是从经济基本面看，中美贸易摩擦愈演愈烈，第13轮经贸谈判大概率不乐观，且美欧之间的贸易争端再起。在与全球第2、3经济体均存在贸易争端的情况下，美国的进出口大概率承压，体现在PMI数据上就是新出口订单与进口指数均处于荣枯线之下，并且9月新出口订单较前值大幅下行2.30个百分点，仅录得41.0，创2009年4月以来新低。在目前的贸易形势下，后期大概率还将继续下行，对制造业部门造成较大压力。 （研究员：王剑辉执业证书编号： S0110512070001） 第3页 首创研究 A股市场分析：证监会主席深圳调研，资本市场改革仍在途 周四(10月10日)，市场指数方面，上证综指涨0.78%报2947.71点，深证成指涨1.38%报9638.1点，万得全A涨1.08%报4120.1点，创业板指涨2.75%报1666.97点，中小板指涨1.69%报6101.07点，实现了节后的三连阳；成交量方面，成交金额4204亿元，较周三（3657.11亿元）上涨了14.95%；国际增量资金方面，北向资金合计流入1.36亿元，其中沪股通流入1.57亿元，深股通流出0.2亿元；行业方面，中信29个一级行业中，只有银行微跌0.04%，其余均有不同程度上涨，涨幅较大的行业有：农林牧渔上涨2.89%，医药上涨2.78%，通信上涨2.26%，此外计算机、交通运输和电子元器件涨幅居前。涨幅较小的行业有：煤炭上涨0.1%，房地产上涨0.2%，此外钢铁、有色金属和建材下跌明显。 证监会主席深圳调研，资本市场改革仍在途。证监会主席易会满在深圳调研时表示，证监会将进一步提高政治站位，聚焦先行示范区建设需求，整体谋划、突出重点，分步实施、抓住节点，全力推进深圳资本市场改革发展，尽快取得阶段性成效，切实提升资本市场服务实体经济的质量和效率。此次调研向市场释放了创业板试点注册制的时间点渐近的信号，由此引发市场对于创业板改革加速的预期，有效提振市场情绪并使得A股昨日迎来明显上涨行情。创业板试点注册制的时间点尚不明朗，但作科创板可以为此提供经验参考，资本市场改革推进仍在进行中，长期对金融行业的健康发展增添动力。 中美贸易磋商临近，须警惕外围风险。中美全面经济对话中方牵头人刘鹤分别会见美中贸委会会长、美国全国商会常务副会长和IMF新任总裁。刘鹤表示，中美经贸关系十分重要，具有很强的外溢性和全球影响。中美经贸磋商的结果是未来短期内扰动市场的一个不确定因素，叠加中方“不可靠实体清单”将于近期发布，贸易战压力不容忽视。中美贸易战打打谈谈之势仍在途，近期需要紧密关注贸易战磋商局势并作出相对应的举措，市场对中美贸易战风险扰动持续钝化，但仍需牢记贸易战在宏观上影响我国经济基本面，在微观上是许多标的尤其是科技股的重要风险点，其贸易战演化走向是中长期内决定A股整体风险偏好的重要因素。 当前时点下，整个经济处于放缓的早期，中长期内走低的大方向不变，市场对经济的预期也引致风险偏好的降低。市场风险偏好降低的情况下，须顺势而为，增持无风险或者低风险资产的权重，谨慎规避高风险资产。虽然市场风险偏好不断下降，但股市仍存在一些逢低配置机会，主要把握以下几个原则：第一，通过“历史表现+行业表现+宏观表现”三个维度作为主要考量标准来选择低风险标的；第二，标的的收益指标如分红收益率确定性高，这种特点集中于传统稳定的行业；第三，性价比也即估值水平应低于行业或大盘均值；第四，标的的负债水平和应收账款应当较好。行业配置方面，建议关注有避险属性的商品相关的贵金属，此外，原油下行对于股票市场投资者来说可以做融券交易，原 第4页 首创研究 油以外的能源价格不一定全面下跌，因为冬季天然气的用量要增长，叠加煤电联动要取消，各地能源价格分化蕴藏的投资机会值得挖掘。中短期建议选择与内需和刚需相关的行业，尤其是中短期选择品种，操作上以谨慎操作为主。 （研究员：王剑辉执业证书编号： S0110512070001） 第5页 首创研究 境外市场分析：周四欧美股市普涨，市场对英国脱欧的乐观情绪有所增强 周四欧美股市普涨，美股小幅收高，道指涨逾150点，盘中一度涨超250点。卡特彼勒涨近3%，领涨道指。苹果创收盘历史新高。欧洲斯托克600指数上涨0.78%，多数行业板块和欧洲主要国家的股市均收盘走高。市场对英国脱欧的乐观情绪有所增强。 美国方面，当期就业数据基本稳定；10月5日当周初请失业金人数为21万人，预期21.9万人，前值从21.9万人修正为22万人；初请失业金人数四周均值为21.375万人，前值21.25万人。至9月28日当周续请失业金人数为168.4万人，预期165.3万人，前值从165.1万人修正为165.5万人。9月CPI环比持平，预期增0.1%，前值增0.1%；同比增1.7%，预期1.8%，前值1.7%。美国9月核心CPI环比增0.1%，预期0.2%，前值0.3%；同比增2.4%，预期2.4%，前值2.4%。 道指涨0.57%报26496.67点，标普500涨0.64%报2938.13点，纳指涨0.6%报7950.78点。金融股集体收涨，摩根大通涨1.41%，高盛涨1.48%，花旗涨1.75%，摩根士丹利涨1.46%，美国银行涨1.99%，富国银行涨1.05%，伯克希尔哈撒韦涨0.02%。大型科技股多数收涨，苹果涨1.35%，亚马逊跌0.1%，奈飞涨4.84%，谷歌涨0.59%，Facebook涨0.1%，微软涨0.62%。 纽约联储将10月11日14天期回购操作规模定在450亿美元，隔夜操作规模为750亿美元。美债收益率多数收涨，3月期美债收益率跌0.5个基点报1.68%，2年期美债收益率涨8.1个基点报1.557%，3年期美债收益率涨7.7个基点报1.511%，5年期美债收益率涨8.5个基点报1.495%，10年期美债收益率涨8.7个基点报1.675%，30年期美债收益率涨7.8个基点报2.164%。 欧洲方面，欧洲央行会议纪要显示，降息10个基点得到大多数委员支持，部分委员感觉无法支持降息；多数委员支持重启QE，部分成员反对；如果没有采取QE，部分委员准备支持降息20个基点；分层利率得到多数支持。据“欧洲央行OIS”：欧洲央行10月维持利率在-0.5%不变的概率为86.5%，加息10个基点至-0.4%的概率为13.5%；12月维持利率在-0.5%不变的概率为60.5%，降息10个基点至-0.6%的概率为30.9%，加息10个基点至-0.4%的概率为8.7%。据CME“英国央行观察”：英国央行11月维持利率在0.75%不变的概率为90%，降息25个基点至0.5%的概率为10%。 周四欧洲斯托克600指数上涨0.78%，多数行业板块和欧洲主要国家的股市均收盘走高，其中汽车和基本资源股领涨，这两个板块分别上涨了2%和3%以上。三大股指集体收涨。德国DAX指数涨0.58%报12164.2点，法国CAC40指数涨1.27%报5569.05点，英国富时100指数涨0.28%报7186.36点。市场对英国退欧的乐观情绪有所增强。英国首相约翰逊和爱尔兰外交部长利奥-瓦拉德卡尔在一份联合声明中表示，他们现在都看到了一条“可能达成脱欧协议的途径”。受此消息影响，英镑兑美元大涨逾2%，创两周新高。 第6页 首创研究 亚太方面，日本9月货币供应M2同比增2.4%，预期增2.4%，前值增2.4%。经济产业大臣菅原一秀表示，区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）是首要任务；将通过11月领导人峰会打开通往RCEP的路径。亚太股市收盘涨跌不一，日经225指数涨0.45%，报21551.98点；韩国综合指数跌0.88%，报2028.19点；澳大利亚AXS200指数涨0.01%，报6547.1点；新西兰NZX50指数跌0.49%，报10886.73点。 美元指数跌0.42%报98.7164；欧元兑美元涨0.30%报1.1005；英镑兑美元涨1.97%报1.2444；澳元兑美元涨0.55%报0.6761；美元兑日元