9月重卡数据跟踪点评：9月重卡同比增长7%，略超市场预期

请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo] 证券研究报告|汽车 9月重卡同比增长7%，略超市场预期 同步大市（维持） ——9月重卡数据跟踪点评 日期：2019年10月10日 [Table_Summary] 事件： 9月重卡销量8.3万辆，同比增长7%，环比增长13%。1-9月累计销量88.8万辆，同比下降1%。 投资要点： ⚫ 9月重卡持续正增长，表现略超市场预期：根据第一商用车数据，9月重卡销量8.3万辆，环比8月的7.3万辆增长13%，同比去年同期的7.8万辆增长7%，是继今年7月、8月消费淡季之后连续三个月正增长，略超出市场预期，今年1-9月重卡累计销量88.8万辆，同比去年同期仅微降1%，且降幅趋势表现为进一步收窄，按第一商用车预计的第四季度每月销量7.7万测算，则今年累计销量有望达到112万辆，与去年的114.8万辆也仅仅是略微下降2.4%，连续3年销量超110万辆，也表现出本轮重卡周期的持续性长及重卡销量周期波动的弱化。 ⚫ 三大因素促进重卡表现淡季不淡：在消费淡季时，三季度重卡销量超预期正增长表现出淡季不淡的主要原因在于：（1）环保趋严，各地加大国三车限行力度，刺激国三重卡换购热度；（2）、“大吨小标”事件发生后，行业正本清源促使部分载货轻卡转向载货重卡及工程重卡上牌难的负面因素减弱；（3）、夏秋转换时节煤运、散货运输需求有所增长及牵引重卡终端需求持续好转。 ⚫ 投资建议：三季度重卡同比正增长超出市场预期，但由于宏观经济下行压力依然存在，房地产、基建投资难以超出预期叠加去年四季度高基数效应，预计四季度重卡销量较难维持正增长，但1-9月重卡累计销量高达88.8万辆，累计同比仅微降1%，从全年来看重卡大概率实现110万辆的销量，波动明显弱化，且在国六排放标准下行业竞争格局优化，头部企业市场集中度有望进一步提升，部分重卡核心零部件存在较大的提价空间，可关注竞争实力较强的重卡企业及重卡核心零部件供应商。 ⚫ 风险因素：宏观经济严重下滑，重卡销量不及预期 [Table_ProfitEst] [Table_IndexPic] 汽车行业相对沪深300指数表 数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期： 2019年10月09日 [Table_DocReport] 相关研究 万联证券研究所20190930_行业周观点_AAA_汽车行业周观点报告 万联证券研究所20190924_行业周观点_AAA_汽车行业周观点报告 [Table_AuthorInfo] 分析师: 周春林 执业证书编号： S0270518070001 电话： 021-60883486 邮箱： zhoucl@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] -13%-5%3%11%19%27%汽车沪深300证券动态跟踪报告 行业动态跟踪报告 行业研究 证券研究报告|汽车 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 7 页 目录 1、9月重卡销量分析 .......................................................................................................... 3 1.1、9月重卡持续正增长，表现略超市场预期 ............................................................... 3 1.2、工程重卡有所复苏，物流重卡稳中略降 .................................................................. 3 1.3、三大因素促使重卡表现淡季不淡 .............................................................................. 4 1.4、展望四季度重卡压力依然存在 .................................................................................. 5 2、投资建议 ......................................................................................................................... 6 3、风险提示 ......................................................................................................................... 6 图表1：重卡月销量 ............................................................................................................ 3 图表2：重卡月销量同比增速 ............................................................................................ 3 图表3：工程重卡及物流重卡月销量 ................................................................................ 4 图表4：工程重卡及物流重卡月销量增速 ........................................................................ 4 图表5：重卡季度销量 ........................................................................................................ 4 图表6：固定资产与房地产开发投资累计增速（%） ..................................................... 5 图表7：主要企业挖掘机月销量同比（%） ..................................................................... 5 图表8：GDP同比（%） .................................................................................................... 5 图表9：公路货运量同比（%） ......................................................................................... 5 证券研究报告|汽车 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 7 页 1、9月重卡销量分析 1.1、9月重卡持续正增长，表现略超市场预期 根据第一商用车数据，9月重卡销量8.3万辆，环比8月的7.3万辆增长13%，同比去年同期的7.8万辆增长7%，是继今年7月、8月消费淡季之后连续三个月正增长，略超出市场预期，今年1-9月重卡累计销量88.8万辆，同比去年同期仅微降1%，且降幅趋势表现为进一步收窄，按第一商用车预计的第四季度每月销量7.7万测算，则今年累计销量有望达到112万辆，与去年的114.8万辆也仅仅是略微下降2.4%，连续3年销量超110万辆，也表现出本轮重卡周期的持续性长及重卡销量周期波动的弱化。 图表1：重卡月销量 图表2：重卡月销量同比增速 资料来源：第一商用车网，万联证券 资料来源：第一商用车网，万联证券 1.2、工程重卡有所复苏，物流重卡稳中略降 按重卡用途划分，9月工程重卡销量2.6万辆，同比增长17.0%，物流重卡销量4.8万辆，同比下降4.6%。由于“521事件”暴露工程重卡上牌困难的弊端，行业正本清源，负面影响有所减退，叠加去年工程重卡下半年低基数影响，工程重卡自今年7月份开始以10%以上的增速表现出明显的高增长，而物流重卡受消费淡季影响自今年7月开始以-5%以内的同比增速表现稳中略降，预计下半年压力依然存在。 - 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 160,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20152016201720182019-100.0%-50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年2019年 证券研究报告|汽车 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 4 页 共 7 页 图表3：工程重卡及物流重卡月销量 图表4：工程重卡及物流重卡月销量增速 资料来源：第一商用车网，万联证券 资料来源：第一商用车网，万联证券 1.3、三大因素促使重卡表现淡季不淡 从重卡季度销量来看，2019年三季度重卡销量23.2万辆，同比增长3.5%，环比下降29.8%，在消费淡季时，三季度重卡销量超预期正增长表现出淡季不淡的主要原因在于：（1）环保趋严，各地加大国三车限行力度，刺激国三重卡换购热度；（2）、“大吨小标”事件发生后，行业正本清源促使部分载货轻卡转向载货重卡及工程重卡上牌难的负面因素减弱；（3）、夏秋转换时节煤运、散货运输需求有所增长及牵引重卡终端需求持续好转。 图表5：重卡季度销量 资料来源：第一商用车网，万联证券 020,00040,00060,00080,000100,000120,0002016年1月2016年5月2016年9月2017年1月2017年5月2017年9月2018年1月2018年5月2018年9月2019年1月2019年5月物流重卡工程重卡-50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%250.0%2017年1月2017年4月2017年7月2017年10月2018年1月2018年4月2018年7月2018年10月2019年1月2019年4月2019年7月物流重卡工程重卡-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,0002015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q3 证券研究报告|汽车 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 5 页 共 7 页 1.4、展望四季度重卡压力依然存在 虽然三季度重卡销量同比正增长，表现超出市场预期，但预计四季度重卡压力依然存在，原因如下：（1）房地产、基建投资难以超预期限制工程重卡拉动空间，工程重卡虽然恢复10%以上的正增长（与挖掘机销量增速基本趋同），但工程重卡占重卡总销量约30%左右，对重卡总体销量拉动作用有限，更多的权重要考虑物流重卡；（2）受宏观经济压力影响，四季度物流重卡压力依然较大，物流重卡销量与宏观经济、公路货运需求等因素有关，而国内GDP二季度同比增速降至6.2%，三、四宏观经济压力依然存在，公路货运增速保持5.8%左右的稳定状态，即使考虑季节性消费旺季对物流重卡的需求影响也难以超预期。（3）去年四季度重卡基数较高，若按今年四季度每月7.