1 南美天气利多美豆 国内市场缓慢跟涨 蒋伟良 许晓燕 王阳 2014-2-25 【时间周期】 2月17日-2月21日周报 【价格走势】 上周，国内油料油脂市场呈现油强粕弱格局。菜油震荡走高，走势强于棕榈油和豆油；豆粕承压回落，走势弱于菜粕。周边市场来看，贵金属白银领涨，白糖继续上行，塑料探底回升。沪铜延续弱势下行态势；鸡蛋期价冲高回落，依然受到禽流感压制。 【价格曲线】 从目前各品种现货和远期价格曲线来看，大豆和豆粕依旧维持反向基差走势布局，因此预计在现货价格走强的影响下，价格走势将偏强。但是，大豆现货价格偏低，一定程度上会拖累走势。 虽然菜籽油价格走势也呈现反向基差形势，但是进口价格偏低和国家高库存依旧是压制价格的重要因素。 豆油和棕榈油走势依旧维持较好的正向基差走势，棕榈油远月表现较弱，关注是否会出现期现结构逆转情况。同时，豆油和棕榈油的现货价格表现相对较弱，一定程度上也将拖累期货反弹走势。 2 3 4 【基本供求】 从天下粮仓的数据可以看到，2月15日-21日当周，国内油厂开机率大幅提升，因元宵节以后，油厂陆续恢复开机。上周全国各地油厂大豆压榨总量提高至153万吨，较上周的119万吨增长29.21%，大豆压榨产能利用率为53.93%，较上周的41.74%增加12.19个百分点。由于国内养殖业低迷，豆粕出货缓慢，部分油厂豆粕库存已有压力，将停机或限产，预计本周大豆压榨量将有所下降，按目前油厂的开机计划核算，预计2014年第9周全国各油厂大豆压榨总量下降至150万吨左右，较本周的153万吨下降2.05%。 随着上周油厂开机率明显提高，大豆消耗加快，上周大豆库存量有所下降，据天下粮仓信息部调查统计，截止2月21日，国内进口大豆库存总量降低至 5 510.04万吨，较上周的526.05万吨减少16.01万吨，降幅3.04%，较去年同期的535.11万吨下降4.68%。 据天下粮仓调查显示，2月份国内各港口进口大豆预报到港总量463.72万吨。因巴西大豆装船速度较快，截止2月17日已经装出180万吨，整个2月份巴西大豆对中国装船量将超过250万吨，甚至有可能达到280万吨，部分巴西大豆船期将在3月份抵达。因此，最新预估3月份大豆到港量将达到540万吨，较上周预估上调40万吨，4月份大豆到港量最新预估暂维持560万吨不变，5月份大豆到港量最新预估620万吨，较上周预估上调20万吨。由于3-5月份离目前还有较长时间，将根据装船情况及时调整到港量预估。 截止到2月21日，豆油库存约为99万吨（同2月14日增加2万吨），棕榈油库存为120万吨（同2月14日）。 【政策信息】 1、印度炼油协会称，1月份印度棕榈油进口量降至去年9月份以来的最低水平，主要原因是棕榈油需求季节性下滑。 2、马来3月毛棕榈油出口关税5%，参考价2428.05令吉（731美元）。 3、据船运调查机构ITS表示，马来西亚2月1-15日棕榈油出口量为 606,190 吨，比上月同期的460,248吨增长了31.7%。另外一家机构SGS发布的数据显示，同期棕榈油出口量比上月同期增长了27.2%。 4、Safras称，截至到2月14日，巴西大豆收割完成21%，去年同期15%，均值12%。马托格罗索收割完成30%，去年同期25%，均值13%。巴拉那州收割完成35%，去年同期25%，均值13%。 5、巴西分析机构AgRural将本年度巴西大豆产量预测数据下调了180万吨，为8700万吨，因为近几周大部分地区天气干旱，导致单产潜力下降。这要低于美国农业部近来预测的9000万吨。 6、国家发展和改革委员会１９日宣布，发展改革委正会同相关部门密切关注生猪生产和市场价格形势，按照调控预案规定积极准备启动中央储备冻猪肉收储工作，以防止生猪价格过度下跌，稳定生猪生产，维护养殖户利益。 7、美国农业部展望论坛：美国玉米种植面积9200万英亩缩减3.5%，大豆7950万英亩扩大3.9%，小麦555万英亩缩减1.2%，棉花1150万英亩扩大10.5%，稻米290万英亩大增16.5%。 8、阿根廷农业部预计，该国大豆种植面积2030万公顷，低于1月预估的2080万。2、印尼维持3月棕榈油出口关税在10.5%。 9、船运调查机构ITS表示，马来西亚2月份1-20日棕榈油出口量为875,091吨，比上月同期增长了16.9%。这份数据显示，同期马来西亚对中国出口了188,540吨，低于上月同期的236,003吨。另外一家机构SGS表示，2014年2月1日到20日期间马来西亚棕榈油出口量为867,901吨，比上月同期增长16.7%。 【天气情况】 未来两周，巴西大豆种植区气温多数在20-30度之间，与之前变化不大，但后期气温将有所升高。阿根廷地区气温也维持在15-30度之间，后期北方部分地区温度将有所升高。总体来看，巴西、阿根廷大豆多数种植区温度较正常偏低。 另外，巴西、阿根廷大豆产区近期降雨后期预计将增多，但降雨带较为零散，因此能否有利于当前的灌浆还有待观察。 6 从印度尼西亚东部地区的降雨量在本周周初仍较大，后半周将略有减少。中西部在周三部分降雨较大。预计天气对于产量的不利影响在近期不能成为利多行情的基本面因素。 7 【持仓分析】 从截止到2月18日为止的CFTC持仓来看，豆类三个品种总持仓均出现一定程度增加，豆粕总持仓创出新高。另外，基金增持了三个品种的净多头寸，尤其在豆油头寸上，豆油净多占比快速回升。 8 豆油Y1405多方中，中粮期货上周增多减空，净多持仓有所增加；南华、海通净多持仓有明显减少，海通降幅近半；游资代表红塔多单有部分了解，净多持仓略有降低，但仍维持较大净多持仓；华泰长城净多持仓继续下降。 9 空方中，万达净空持仓减少20%左右，但仍稳居净空持仓首位；永安净空持仓也有较大减幅；国投、中信新际、首创及信达整体变化不大；摩根大通减持部分空单，净多持仓有所降低；光大净多持仓继续下降。 对1405合约而言，随着像1409的移仓换月，总持仓量继续减少。上周，多空主力均有所减仓，多头中二线主力减仓明显，目前空头集中度继续占优。 棕榈油P1405多方中，申银万国继续增持多单，成为净多持仓最多的主力席位；浙商上周减多增空，整体净多持仓有所下降；中信新际整体变化不大，仍维持较大净多持仓；中证净多持仓有所增加；永安多空均减仓，净多持仓降幅也较明显；海通节后重回多方阵营后，净多持仓较为稳定；万达、银河净多持仓均大幅下降。 10 空方中，东证空单有所减持，但净空持仓仍稳居第一；摩根大通节后持续大幅增持空单，净空持仓已过万手；鲁证、国投净空持仓有所下降；华泰整体变化不大；南华净空持仓小幅增加；光大、上海中期净空持仓继续下降。 对于P1405合约，持仓量还未出现明显下降，随着反弹的进行，多空继续对峙，除原有多空主力继续坚守阵营外，多头中申万明显增持多单，而空方阵营中申银万国针锋相对，持续增持空单。从资金量及集中度来看，多空双方势均力敌。 【事件提示】 本周焦点：美联储主席耶伦参院作证（27日，周四，23：00），德英加美四季度GDP（周二，周三，周五，周五）、欧德CPI公布，德日欧失业率和美房市数据（28日，周五）。 【结论】 对于油脂： 油脂板块在美豆和大马棕榈油不断走强带动下价格走高，而之前表现较强的粕类则变现偏弱，虽然20日市场公布发改委正在积极准备启动中央储备冻猪肉收储工作，但是对粕类利多影响有限。 目前油厂开机率不断提高，而饲料企业普遍观望情绪浓重，主要由于多数企业看空后市破位价格，主要理由在于南美大豆丰产预期以及一季度家禽等养殖偏 11 淡（为规避禽流感影响）。目前，多数饲料企业库存偏低，且采用“即用即买”策略，油厂面临一定粕的库存压力。 油脂方面利多因素更多来源于原油价格走强和大马棕榈油的强势表现。国内油脂库存依旧维持高位，豆油商业库存依旧在97万吨左右，而棕榈油则在120万吨左右，与上周相近。同时，市场预计预计二月底马来西亚棕榈油库存将降至188万吨，主要原因在于产量降幅可能较大。 因此，基于当前市场情况，虽然油脂市场仍在反弹，但是还是需要提防美豆跳水带来的利空风险。可以考虑做多棕榈油抛空豆油的对冲交易。 对于粕类： 步入2月份后，国产菜籽粕供应有所缓解，但整体供需偏紧格局仍将持续一段时间，现货价格跌幅有限。水产料产量仍处淡季，季节性来看，步入4月份后将显著增长。 现货商仍持看空后市观点，饲料企业库存不断降低，预期中的备库行情迟迟未现，终端需求疲弱导致豆粕价格趋弱。同时要时刻提放美豆回调风险。进口DDGS退运问题日渐淡化，节后国产、进口DDGS价格均出现回落，进口价格回落更多。资金面上，主力空头仍不见减仓迹象，反而像弘业、徽商等席位净空持仓创新高。 但中期而言，随着天气好转，北方地区休渔期将陆续结束，水产料产量将在4、5月份过后步入旺季，菜粕需求将显著扩大；而加拿大运力受限，虽然加菜籽产量创新高，但出口不畅，使得进口到港量并不会显著放大。 禽流感疫情反复及严重性不断增强，对消费者心理造成影响，禽类消费预计陷入长期性的低迷，蛋白消费向其他产品的转移有望使得水产品总需求量扩大。 若美豆反弹态势延续，国内猪肉收储使得生猪养殖业迎来转机，推动豆粕走强，菜粕也将继续上行。（全文完）