您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。[国金证券]:隆华节能(300263):业绩符合预期,上调目标价至45。5元 - 发现报告
当前位置:首页/公司研究/报告详情/

隆华节能(300263):业绩符合预期,上调目标价至45。5元

隆华科技,3002632014-02-14胡正洋、贺国文国金证券缠***
隆华节能(300263):业绩符合预期,上调目标价至45。5元

www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商中国价值投资网 最多、最好用研究报告 服务商www.jztzw.net- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 公司基本情况(人民币) 项 目 201220132014E 2015E2016E摊薄每股收益(元) 0.350 0.594 1.302 1.787 2.334 每股净资产(元) 5.68 7.47 8.77 10.41 12.74 每股经营性现金流(元) 0.08 0.05 1.30 1.06 2.73 市盈率(倍) 30.42 47.95 25.97 18.93 14.50 行业优化市盈率(倍) 36.62 30.05 32.13 32.13 32.13 净利润增长率(%) -27.62%98.34%119.13% 37.19%30.60%净资产收益率(%) 6.17%7.96%14.85% 17.17%18.31%总股本(百万股) 163.32 190.81 190.81 190.81 190.81 来源:公司年报、国金证券研究所 2014年02月11日 隆华节能 (300263 .SZ) 其它通用设备行业 业绩点评业绩简评  隆华节能2013年实现营业收入7.29亿元,同比增长76.56%,实现净利润1.13亿元,同比增长98.33%,每股EPS0.594元。公司同时公告以资本公积金向全体股东每 10 股转增 10 股,每10股派发1.6元。 经营分析  公司已构成节能+环保+运营+合资公司4个板块业务:经过13年的并购和合资联营,公司目前业务可以大致分为四类:复合冷(本部)、工业水处理(中电加美)、市政水处理(BT项目)和开山膨胀机销售、新型余热回收设备(开山合资公司)。  年末在手订单充裕,2014年业绩有保证:截至2013年末未执行的合同金额为265,518.91万元,其中制冷行业1,153.69万元,化工行业46,921.98万元,钢铁行业2,505.60万元,电力行业86,403.19万元,BT项目126,000.00万元,其他行业2,534.45万元。  复合冷产品2014年在电力领域有望实现突破:公司高效复合冷设备替代传统冷却凝设备是大趋势,下游包括电力、石化、冶金等行业。2014年核心看点是电力市场订单的放量,公司复合冷目前在手订单约8亿,我们根据在手订单情况给予30%的增速,本部业务14年实现净利润1.3亿左右。  工业水处理2014年有望超业绩承诺:根据业绩承诺,2013-2015年备考净利润分别为4500、5500、6500万元。预计中电加美2013年收入3.3亿,根据目前在手订单6亿左右水平,我们预期中电加美2014年实现销售收入5亿左右,净利润有望达到6000万元。  BT项目2014年预计完工40%:2013年11月公司公告与朗新明共同获得12.6亿滨海县市政水处理项目。按照20%的净利润计算,可以获得2.52亿元。合计整个项目完成后将可以获得2.77亿元的净利润。按照隆华节能出资8.4元计算,可带来1.848亿元净利润。根据项目建设周期,预计2014、2015年分别确认收入40%、60%,确认净利润7300万、9800万。 合资公司(蒸发式冷凝器、余热采集器)2014年建成完工:1月4日公司与开山股份拟共同投资组建一家从事换热器研发、设计和生产的公司,项目总投资5000万元,公司占比50%。项目实施后,可形成新增蒸发式冷凝器、余热采集器、工质发电机组230万千瓦换热量的生产能力,实现年销售收入25,027万元/年。年利润总额2,895万元。我们预计合资公司2014年底前建成完工,预计2015年开始贡献收入利润。 评级:买入 维持评级 业绩符合预期,上调目标价至45.5元 长期竞争力评级:高于行业均值 市价(人民币):33.83元 市场数据(人民币) 已上市流通A股(百万股) 56.09总市值(百万元) 64.55年内股价最高最低(元) 33.83/11.52沪深300指数 2267.53 相关报告 1.《强强联合,节能绝配》,2014.1.7 2.《建立院士工作站,电厂复合冷有望快速推广》,2014.1.2 3.《订单稳定增长,明年估值较低;》,2013.12.24 成交金额(百万元)9.5214.5219.5224.5229.52130218130516130814131113人民币(元)050100150200成交金额隆华节能国金行业沪深300邓蠡 联系人 (8621)61038229 dengl@gjzq.com.cn 胡正洋 联系人 (8621)60870933 huzhengyang@gjzq.com.cn 贺国文 分析师 SAC执业编号:S1130512040001 (8621)60230235 hegw@gjzq.com.cn wwwww1用使司公限有理管金基信泰供仅告报此此报告仅供泰信基金管理有限公司使用 www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商中国价值投资网 最多、最好用研究报告 服务商www.jztzw.net - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 隆华节能业绩点评盈利预测与投资建议 盈利调整  根据公司目前情况,我们对2014-2016年盈利预测进行调整,预计2014-2016 年公司归属于母公司股东净利润249百万元、341百万元与445百万元,对应EPS分别为1.3元、1.79元和2.33元,分别同比增长119.13%、37.19%和30.6%,对应2014-2016年PE分别 为25.97倍,18.93倍、14.5倍。 投资建议  2014年公司可能发生的变化:根据公司“节能+环保+运营”的蓝图,公司明年依然会致力于环保行业内的兼并收购,并依靠隆华传热技术和中电加美的水处理技术去承担城市供暖,城市供水和污水处理运营工程,并且依靠工程带动设备销售,不断的加杠杆过程。  我们考虑以下2点,上调公司目标价至45.5元,维持买入评级:1、考虑到公司未来兼并收购的预期,一旦再次形成收购,则是又一次业绩估值双提升的过程。2、公司与开山成立合资公司后,未来有望在更广阔的领域开展自身复合冷业务,同时成为开山螺杆膨胀机销售的有力帮手,我们看好开山螺杆膨胀机的广阔销售前景,同时考虑到目前开山估值(目前股价对应2014年35倍PE以上)。我们认为公司估值和业绩在2014年均存在上调空间,暂时给予公司2014年35倍PE,目标价45.5元。 wwwww2 www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www