PURAVANKARA项目（PVKP.IN）：3Q失败但项目管道线结实

公司搜索| TP修订（不变）Puravankara项目（PVKP IN）股价：INR62马币（美元）：234M印度购买2014年2月11日第三季度令人失望，但项目 键数据管道保持强劲 维持买入评级，因为股票仍然便宜，市盈率为5.3倍（FY15F），股息收益率为5％。将目标价从114卢比下调至82卢比。 由于错过了我们的第三季度，将2014/15财年每股收益预测下调了20％/ 30％52w高/低（INR）自由流通量（％）已发行股数（m）市值大股东：109/5925.0237价钱：INR14.7B由于采用了新的预售策略，因此经常性利润估计下降了25％，这推迟了从新预订中获得收入的确认。 此策略是邀请潜在客户竞标，以帮助其实现更高的价格并降低项目启动成本。-PURAVANKARA RAVI 75％-汇丰银行全球资产管理（弘高4％-TIAA-CREF投资管理有限责任公司2％ 分享价格性能但是，要花更多的1-2个月的时间进行预订。什么是新的在9M，PVKP启动了价值INR9b的项目，并预售了该股票的45％。它将在第四季度进一步启动价值9卢比的项目。由于其在中端和低端市场的强大品牌影响力，我们预计第四季度的发布会受到客户的类似反应。这将支持2015财年INR15b的预售（在9M计划中实现了65％）。我们预计到3月份的积压订单为INR13b（相当于2015财年收入的1倍），这将确保收入增长27％。该公司正试图在未来六个月内将债务削减35％（5.5卢比）。它正在寻找班加罗尔项目的合资伙伴12011010090807060502月12日-12月12日-12月12日-5月13日-10月13日Puravankara项目（L）BSE SENSEX 30指数（R）22,00021,00020,00019,00018,00017,00016,00015,000这将带来先期现金以收购股权。我们的看法是什么新的售前策略将仅推迟销售预订和收入确认。销售预订中的客户预付款将继续改善现金流。该股目前的市盈率为5.3倍2015财年，预计2015财年EPS增长48％。每年5％的股息收益率使该股更具吸引力。我们的INR82目标价基于7倍FY15F的市盈率。三月（INR m）2012财年FY13A2014财年2015财年FY16E收入8,233.912,570.312,235.915,489.518,075.0息税折旧摊销前利润0.00.05,457.46,320.37,194.6核心净利润1,336.12,434.41,877.22,769.23,325.6核心每股收益（印度卢比）61181214每股核心收益增长率（％）13.482.3(30.6)47.520.1净DPS（INR）14333核心市盈率（x）9.85.47.85.34.4P / BV（x）0.80.70.70.60.6净股息收益率（％）1.65.75.15.15.1净资产收益率（％）8.213.69.212.113.3广告支出回报率（％）4.16.54.56.26.8EV / EBITDA（x）纳米纳米5.04.74.3净债务/权益（％）75.681.457.663.662.91个月3个月12个月绝对（％）（15.5）（24.0）（37.1）相对国家（％）（13.7）（22.7）（39.7） 马来亚银行市场正中性负马来亚银行共识％+/-目标价格（印度卢比）82114(28.1)2014年帕特米（INRm）1,8773,705(49.3)2015年帕特米（INRm）2,769呐呐资料来源：FactSet；马来亚银行阿努巴夫·古普塔（91）22 6623 2605请参阅第8页以了解重要的披露和分析认证目标价格：INR82（+ 33％）ADTV（美元）：0.03M房地产市场记录3 0 0 Puravankara项目2014年2月11日2预售商品的25％来自已完成的商品。班加罗尔对完工住房的需求仍然强劲。购买者在这些房屋上投资而不是在新房子上投资感到更安全。 PVKP的3Q预售同比增长12％至4b卢比。全年，该公司预计已完成产品的预售额为INR8b，这将支持INR15b的整体预售。10个新产品发布。在接下来的9个月中，PVKP将启动10个价值33卢比的项目。其中40％将包含Provident品牌的低端项目。这些房屋的价值均低于200万印度卢比，客户可以从银行以较低的利率从房屋贷款中受益。按计划施工。在9M，Puravankara品牌下的项目为收入贡献了70％，余额来自Provident品牌。预购房屋的存货价值为11b印度卢比，支持2015财年收入增长27％。9M项目中有45％预售。在9M，PVKP启动了价值INR9b的项目。其中，它已经预售了45％。整体900万预售为INR10b，同比增长25％。年初至今，PVKP已达到我们全年预测的150亿印度卢比的66％。预计2H发射也会有类似反应。在接下来的两个月中，PVKP将启动价值9卢比的项目。其中25％将包括Provident品牌的低端项目。这些房屋的价值低于200万印度卢比，客户可以以较低的利率获得房屋贷款。我们预测2015财年预售收入将增长15％至INR17.2亿。错过了第三季度的收入/收益预期。PVKP表示，由于预售策略的变化，它无法确认最近第三季度启动项目的收入。新模式将房屋销售定购所需的时间增加了1-2个月。为此，我们将2014/15财年收入预测下调10％/ 20％，将盈利预测下调20％/ 30％。在第三季度，该公司一次性支出了2.2亿印度卢比用于项目成本升级。 Puravankara项目2014年2月11日3正在进行的项目项目位置可开发面积（平方米）发射区（平方米）出售面积（平方米）库存(%)Puravankara普拉提纳班加罗尔Sanjay Nagar0.090.090.0456中城K.R.班加罗尔Puram0.340.340.3013季节简历拉曼·纳加尔（Bengaluru）0.650.650.1577向日葵班加罗尔Magadi Road0.290.290.1452艾丽塔花园景色-I加尔各答拉贾尔哈特0.810.440.3911高地-II班加罗尔Mallasandra1.200.000.000天木班加罗尔Sarjapur Road0.650.650.642天木II班加罗尔Sarjapur Road0.590.590.4917温德米尔钦奈Medavakkam1.451.451.1819温德米尔-II钦奈Medavakkam0.270.270.1737温德米尔-III钦奈Medavakkam2.410.000.000蓝山哥印拜陀Trichy Road0.810.810.5433蓝山-II哥印拜陀Trichy Road1.040.000.000白厅班加罗尔Sarjapur Road0.400.400.1465公积金科斯莫城-II钦奈Pudupakkam1.141.140.7832韦尔沃斯市-III班加罗尔Doddaballapur Rd1.241.090.2379和谐班加罗尔Thannisandra Road0.450.440.3619创维芒格洛Derebail0.300.000.000尚沃思班加罗尔迈索尔路6.021.410.4270总22.6320.145.9770资料来源：公司资料新品发布位置市可开发面积（平方米）当前状态发射日期完成时间日期Puravankara库德鲁班加罗尔0.48进行中的计划Q4 -FY14Q4 -FY17马拉桑德拉二世班加罗尔2.01计划批准Q4 -FY14Q4 -FY19卡纳卡普拉班加罗尔0.69计划批准Q4 -FY14第2季度-FY17UM卡瓦尔班加罗尔0.16计划批准的最后阶段Q2 -FY141季度-FY17JP纳加尔班加罗尔0.12计划批准的最后阶段Q2 -FY141季度-FY17帕杜尔钦奈2.00计划批准的最后阶段Q2 -FY142019财年第二季度瓦拉萨拉瓦卡姆钦奈0.07进行中的计划Q4 -FY14第三季度-FY17Kanchnayanakahalli班加罗尔1.91进行中的计划Q4 -FY14第三季度-FY18公积金米拉斯德拉班加罗尔0.75进行中的计划Q4 -FY14Q4 -FY17塞尔瓦普拉姆哥印拜陀0.39计划批准的最后阶段Q2 -FY14Q1 -FY18总8.58资料来源：公司资料 Puravankara项目2014年2月11日4摘要结果表三月（INR米）2014财年第三季度2013财年第三季度季刊同比百分比2014财年第二季度环比％2014年9月9日累积的2013年9月9日同比百分比收入2,6813,106-142,983-109,3548,31013销售成本，除顶-1,352-1,2706-1,527-11-4,686-3,50434销售，补充。研发经验-248-259-4-2480-780-810-4息税折旧摊销前利润1,0811,577-311,208-103,8883,996-3折旧-21-1818-21-1-63-5124营业利润1,0601,560-321,186-113,8253,945-3其他收入/支出22225-923014109利息支出-550-638-14-5088-1,622-1,662-2税前收益512923-45704-272,2332,298-3税-97-305-68-244-60-697-764-9少数权益626不适用0不适用12114不适用经常性利润421644-35460-91,5481,648-6特殊物品-2200不适用0不适用-2050不适用净利201644-69460-561,3431,648-19经常性每股收益（Rs）1.83.0-411.9-96.57.7-15毛利率（％）48.858.6-9.848.10.749.257.2-8EBITDA利润率（％）40.350.8-10.540.5-0.241.648.1-7税率 （％）19.033.1-14.135-15.731.233.2-2资料来源：公司资料 Puravankara项目2014年2月11日53月31日财政年度（印度卢比）2012财年FY13A2014财年2015财年FY16E关键指标市盈率（已报告）（x）9.85.47.85.34.4核心市盈率（x）9.85.47.85.34.4P / BV（x）0.80.70.70.60.6P / NTA（x）0.80.70.70.60.6净股息收益率（％）1.65.75.15.15.1FCF产率（％）纳米纳米17.73.711.9EV / EBITDA（x）纳米纳米5.04.74.3EV / EBIT（x）纳米纳米5.14.84.4收入证明收入8,233.912,570.312,235.915,489.518,075.0毛利4,757.07,225.86,756.37,967.29,113.5息税折旧摊销前利润0.00.05,457.46,320.37,194.6折旧(54.3)(70.3)(91.8)(113.5)(135.3)摊销0.0(4.9)0.00.00.0息税前利润0.00.05,365.76,206.87,059.3净利息收入/（exp）(1,828.2)(2,361.4)(2,442.4)(2,338.5)(2,408.5)合伙人和合资企业0.00.00.00.00.0超凡0.00.0(220.0)0.00.0其他税前收入0.00.026.026.026.0税前收益1,921.63,406.22,729.23,894.34,676.8所得税(628.7)(1,124.0)(983.0)(1,298.0)(1,558.8)少数族裔0.00.0130.9172.9207.6报告净利润1,336.12,434.41,877.22,769.23,325.6核心净利润1,336.12,434.41,877.22,769.23,325.6资产负债表现金和短期投资731.72,390.82,269.9730.9350.1物业，厂房及设