电力设备行业动态分析：逢低布局优质成长股，关注钴价稳步上扬

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 逢低布局优质成长股，关注钴价稳步上扬  新能源汽车仍处于对政策落地的等待中，短期内第四批车型目录落地利好物流车及其产业链：对于市场关心的第四批车型目录，核心结论：1）12月份定义为“存货出清”而不是“大力抢装”，库存消纳之后，明年全产业链轻装上阵迎接新政策、新标准、行产品，下游车企将会尽全力抢占市场，利好明年全年发展！2）新进入目录的车型（尤其是物流车）迎来放量，车企直接受益，对中上游的拉动较为温和，更显著的意义在于全产业链资金压力的缓解，中上游企业也将在明年马力全开。新能源汽车在经历了大半年政策的不确定性和真空期后，靴子终于开始逐步落地。2016年新能源汽车产业层面和政策层面都在经历调整期，而从2017年开始将重新进入有序发展阶段，高度看好明年全年新能源汽车的景气度，2017年将会是明确的行业大年！ 投资建议：第四批车型目录落地，短期利好物流车及其产业链，重点关注：新海宜、康盛股份、东风汽车；中长期来看，全产业链门槛的提高是大势所趋，行业格局将向寡头垄断转变。电池环节首推行业拐点和公司拐点高度重合的猛狮科技，重点推荐国轩高科、亿纬锂能；设备环节重点推荐先导智能、赢合科技，关注科恒股份；材料板块第一层次重点推荐明年产能仍然有缺口、可能涨价的电解液溶剂和铜箔，重点推荐石大胜华、诺德股份；第二层次重点推荐各子板块绝对龙头，按照空间顺序，重点推荐隔膜；高端三元；电解液及电解质（新宙邦、多氟多、必康股份）。  国网积极回应参与105个增量配电试点改革，预示电改提速：12月5日，国家电网在京召开以混合所有制方式开展增量配电投资业务暨交易机构相对独立运作新闻发布会，国网表示，省级电网作为投资主体，积极参与竞争，与符合条件的社会资本合作成立混合所有制供电公司。同时，国网也将全面做好面向政府、面向试点项目业主的相关服务工作，对上周公布的105个(其中国网辖区内有82个)增量配网试点项目作出积极参与回应，也成为电改提速的一大标志。 投资建议：配网侧首推国网系：许继电气、涪陵电力、国电南瑞，配网设备优质标的推荐金智科技、北京科锐，白马成长股宏发股份、汇川技术。 光伏“十三五”规划正式出台，目标符合预期：规划指出到2020年，太阳能装机容量达到1.1亿千瓦以上，其中光伏发电装机达到1.05亿千瓦以上，太阳能热发电达到500万千瓦，太阳能年利用量达到1.4亿吨标准煤以上。在成本目标方面，2020年实现光伏电价水平Tabl e_Title 2016年12月19日 电力设备 Tabl e_Bas eI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Tabl e_FirstStoc k 首选股票 目标价 评级 Tabl e_Chart 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 8.01 10.24 11.05 绝对收益 5.92 12.78 -0.15 黄守宏 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020024 huangsh@essence.com.cn 021-35082092 邵晶鑫 分析师 SAC执业证书编号：S1450516080008 shaojx@essence.com.cn 010-83321071 邹玲玲 分析师 SAC执业证书编号：S1450516080009 zoull@essence.com.cn 0755-82558183 孟兴亚 报告联系人 mengxy@essence.com.cn 周俊宇 报告联系人 zhoujy1@essence.com.cn 010-83321073 相关报告 周报：增量配网名单发布，电改提速进行时 2016-12-12 周报：新能源车型目录出台，轻装上阵 2016-12-05 周报：新能源汽车政策将定，电价改革全面铺开 2016-11-28 周报：输配电价改革全面铺开，新能源汽车仍待政策 2016-11-21 周报：电力“十三五”规划出台，新能源 车 补 贴 政 策 或 将 大 幅 调 整 2016-11-14 -34%-29%-24%-19%-14%-9%-4%1%2015-122016-042016-08电力设备 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 在2015年基础上下降50%，在用电侧实现平价上网目标；着重提高晶体硅光伏电池转化效率，目标达到23%以上，从而提高光伏发电系统效率；积极推进分布式光伏、“光伏+”综合利用、光伏扶贫等项目。风电板块，今年前三季度国内公开招标容量24GW，同比增长67%；今年装机规模预计25GW，明年增长15-20%，2017年风电行业将再次迎来一轮显著增长。“风电十三五规划中”明确提出“3-5家设备制造企业全面达到国际先进水平”的产业发展目标，结合风电板块现估值较低的情况，我们积极看好技术领先的风电龙头企业。 投资建议：推荐金风科技（风电产业龙头）；关注：泰胜风能，天顺风能，中材科技。  储能政策红利加速释放，风口到来：过去五年储能从示范逐步走向商业化阶段，最新的政策已经明确储能在电力市场的独立市场地位、结算方式、电网企业的配合机制等。根据我们前期调研，铅炭电池储能在无补贴情况已经可以商业化运营。投资要抓住行业起点，相信国家后续还有政策支持。投资在产业初期，优先推荐无补贴实现经济性的铅炭电池龙头：南都电源，推荐：雄韬股份、阳光电源、科陆电子、猛狮科技；关注：圣阳股份、林洋能源。  风险提示：新能源车政策不确定风险,宏观经济下行风险,储能商业化不及预期，电改推进速度不及预期、电池材料上涨不及预期 行业动态分析/电力设备 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 本周核心观点 （1）电改：看好电力体制改革中配网侧投资机会，增量配网资产首次向社会资本放开，众多有效率有市场空间的配网资产望陆续推出，释放改革红利的同时打破电网对配网侧的固有垄断。随着电力体制改革的不断推进，配售一体化将会是未来电力系统建设的一个重点。 重点推荐：许继电气（特高压保证业绩，配网放开利好公司配网经营租赁模式延展）；涪陵电力（国网配网节能改造稀缺服务商，配套服务经验丰富）；金智科技（定增中金租进入一次反馈意见，积极为配网投资最准备，与南京公用合作布局大巴车充电桩运营），北京科锐。 （2）新能源汽车板块： 新能源汽车仍处于对政策落地的等待中，短期内第四批车型目录落地利好物流车及其产业链：第四批新能源汽车推荐目录正式公布，我们在上一篇《坚定看好17年行业发展！》中已判断，2016年新能源汽车产业层面和政策层面都在经历调整期，而从2017年开始将重新步入有序发展阶段，高度看好明年全年新能源汽车的景气度，2017年将会是明确的行业大年！关于第四批车型目录，核心结论：1）12月份定义为“存货出清”而不是“大力抢装”，库存消纳之后，明年全产业链轻装上阵迎接新政策、新标准、行产品，下游车企将会尽全力抢占市场，利好明年全年发展！2）新进入目录的车型（尤其是物流车）迎来放量，车企直接受益，对中上游的拉动较为温和，更显著的意义在于全产业链资金压力的缓解，中上游企业也将在明年马力全开。 短期利好物流车及其产业链，重点关注：新海宜、康盛股份、东风汽车，推荐：亿纬锂能，方正电机；中长期来看，全产业链门槛的提高是大势所趋，行业格局将向寡头垄断转变，各个环节均是有资金、有实力、有决心的企业才能脱颖而出。1）电池环节首推行业拐点和公司拐点高度重合的猛狮科技，重点推荐国轩高科、亿纬锂能；2）设备环节重点推荐先导智能、赢合科技，关注科恒股份；3）材料板块按照两个层次来推荐，第一层次重点推荐明年产能仍然有缺口、可能涨价的电解液溶剂和铜箔，重点推荐石大胜华、诺德股份；第二层次重点推荐各子板块绝对龙头，按照空间顺序，重点推荐隔膜；高端三元；电解液及电解质（新宙邦、多氟多、必康股份） （3）新能源板块：新能源短期看好风电行业，1）估值较低；2）行业竞争格局较好，产品价格下降压力不大，由于2018年有上网电价下调，2017年将有全年抢装；3）中国风机全球范围内的竞争力在增强，出口有增长趋势。看好金风科技（风电产业龙头，国际化战略稳步推进）；关注泰胜风能（业绩增长稳定，军工外延预期强烈）、天顺风能（风机塔架龙头，立足中高端及海上风电产品）； （4）中长期看好白马成长：宏发股份、汇川技术（公司股权激励再度推出）。 （5） 储能：铅炭电池已经可以实现无补贴商业化运营，投资在行业的起点首推南都电源。 重点推荐 1） 新能源汽车板块： 猛狮科技： 1）大股东认购第二期员工持股计划的30%，彰显对公司发展信心；2）与宜城政府合作5GWh锂电项目，各自出资15亿元，锂电规划进一步扩张。依托湖北市场，资金来源与市场确定性更强；3）“2531”战略布局逐渐落地且执行力超强，今年业绩高速增长存 行业动态分析/电力设备 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 在超预期可能，预计明年动力电池将开始放量。 2）电力设备板块：电改（售电侧+配网侧）： 许继电气：1）估值低，160亿市值，今年业绩望超8亿，我们预计明年业绩能达到11-12亿；2）配网端实力强，变-配-电，配网设备经营租赁（江苏、四川）落地。其配网设备租赁客户与园区客户相关，租赁以设备为主，以后可以顺理成章做配网。配网政策发布，国网系优质设备厂商优先转型升级承包商，未来望剑指配售电一体化；3）国企改革预期增加企业活力。 涪陵电力：拥有丰富配网运维经验，节能业务拓展迅速再添大单，未来国网节能旗下相关资产有望相继注入，成为国网节能服务唯一上市平台。 国电南瑞：解决同业竞争之期将至,优质资产望注入；配网二次设备龙头，丰富配网运维经验； 金智科技：拟与“南京公用”合资成立新公司主营南京地区公交车及后续可能的出租车与社会电动车的充电运营；定增参与中金租望年底过会，整合金融与新能源优势资源，新增配网建设是投资方向之一；模块化变电站产品望在明年释放业绩。 3）电力设备板块：白马成长： 宏发股份：公司对制造业体系的深刻理解、超高的自动化生产水平与打造行业标杆产品的决心使其穿越波动，稳定成长！短期来看，空调去库存逐步结束带来占比最大通用继电器业务好转对三季报的改善；未来看新能源车高压直流继电器在国内与国际市场的成长以及氧传感器投产和低压电器业务面向的巨大市场；长期来看，公司在智能制造方面的全面改造升级。 （深度报告：《穿越行业波动，工匠精神开启成长新纪元》） 汇川技术：公司股权激励再度推出。1）下游自动化生产装备需求提升，公司作为工业自动化领军企业将受益。2）在成熟的研发和销售体系下，智能装备&机器人业务稳步发展，未来伺服产品有望受益于国产替代；3）在新能源车动力总成及轨交方面的战略布局，4）有望通过外延并购，逐步转型成为工业控制领域平台型系统集成商。 4）新能源： 金风科技（风电产业龙头，国际化战略稳步推进）： 公司作为风电产业龙头企业，传统主业保持稳定，最新与美国Viridis签订排他性1.87GW意向协议，国际化获得突破。同时公司在手订单量刷新历史最高记录，对未来销售业绩形成有力支撑。 5）储能： 南都电源：公司作为通信后备电源龙头企业，传统主业保持稳定，收购华铂科技打造循环回收产业链，受益于新能源汽车需求增长，加码动力锂电扩产能，未来有望放量增长，公司铅炭电池技术领先，已经可以实现无补贴商业化运营，打造储能领域龙头。 2. 新能源汽车板块 投资建议 新能源汽车仍处于对政策落地的等待中，短期内第四批车型目录落地利好物流车及其产业链，重点关注：新海宜、康盛股份、东风汽车，推荐：亿纬锂能，方正电机；中长期来看，全产业链门槛的提高是大势所趋，行业格局将向寡头垄断转变，各个环节均是有资金、有实力、有决心的企业才能脱颖而出。电池环节首推行业拐点和公司拐点高度重合的猛狮科技，重点推荐国轩高科、亿纬锂