SIAM CEMENT（SCC.TB）：政治真空的负面影响（购买TP TB550.0 SCC TB建筑材料）

公司研究|闪光笔记暹罗水泥（SCC TB）2014年1月31日政治真空带来的负面影响 键数据 由于缺乏有效的政府和政治动荡，泰国的投资环境正在恶化。前景可以随时改变，但更糟的情况可能更深52w高/低（THB）500.00/380.00对经济的影响 到目前为止，SCC尚无法为2014年国内水泥需求增长提供指导。这间接支持了我们对1H-14十分悲观的经济前景。尽管如此，我们认为，SCC可以超越瓦砾，因为它在泰国的代理地位越来越不如东盟。泰国陷入困境，但东盟表现强劲，泰国水泥可以重新定向到可行的附近市场。 维持买入； 1200万泰铢的目标价格为550泰铢。浸了？购买。 分享价格性能什么是新的由于无法在11月13日国会解散之前（期限在10月13日届满之前）及时任命BOI委员会，因此无法审批超过2亿泰铢的项目。 SCC的一项高HVA石化项目可能会被延迟。鉴于建筑行业前景不透明，SCC无法为水泥需求的增长提供指导。 2013年，住宅的需求增长了5-6％（占总数的53％），5004804604404204003803603403203001月12日至6月12日十一月12日至13年4月13日2,0001,9001,8001,7001,6001,5001,4001,3001,2001,1001,000+ 3％（占总数的30％）和通讯开发者，+ 20％（占总数的17％）。成长中在 暹罗水泥（L）基础设施最低，其影响在于对的 泰国指数证券交易所（R）住宅和商业部门。作为应急，SCC的水泥出口今年的目标是400万吨，同比持平。最初的计划是300万吨。就SCC而言，2013年东盟的强劲销量增长是缅甸，同比增长18％，越南，同比增长18％，菲律宾，同比增长22％。这些国家的建设前景依然乐观。我们的看法是什么我们继续喜欢SCC。尽管泰国的建筑活动将疲弱，但其对集团的负面影响将被水泥的强劲出口和海外的强劲运营所抵消。更重要的是，石化行业的良性需求/供应前景看起来非常乐观，这是由于主要维护停工造成的供应下降幅度超过正常水平以及石脑油价格的良性前景。维持买入1个月3个月12个月绝对（％）0.5（7.8）（12.2）相对于国家（％）2.7 5.6 2.1 马来亚银行vs市场正中性负市场记录26马来亚银行2共识2% +/-目标价（泰铢）550.0510.007.82013年帕特米（THBm）36,719.036,719.00.02014年帕特米（THBm）42,538.039,491.07.7资料来源：FactSet； Mayban k年度（百万泰铢）12A风云13A风云14E风云15E16财年净DPS（泰铢）11.0015.5017.7219.5023.45核心市盈率（x）20.513.111.310.38.6净股息收益率（％）2.73.94.44.95.8广告支出回报率（％）6.08.39.710.011.6净债务/权益（％）1.01.10.80.70.6请参阅第3页上的重要披露和分析认证玛丽亚·拉皮兹（66）2257 0250分享价格：泰铢402.00市值（美元）：14.6B目标价格：550泰铢(37%)广告（美元）：1,700万泰国用料购买（不变）收入407,600.5434,251.0465,695.9485,397.5511,699.5核心净利润23,580.036,719.042,538.246,789.056,286.9每股核心收益增长率（％）(13.6)55.715.810.020.3自由浮动 （％）52.7已发行股份（百万）1,200市值泰铢482.4B主要股东：-官方财产局30%-州街公司10%-法国巴黎银行3% 暹罗水泥2014年1月31日2研究办事处区域性黄洲翰（美国）机构研究区域主管（603）2297 8686 wchewh@maybank-ib.com翁成佑零售研究区域主管（65）6432 1453亚历山大·加斯霍夫机构产品经理（852）2268 0638经济学Suhaimi ILIAS新加坡首席经济学家|马来西亚（603）2297 8682卢兹·洛伦佐（Luz LORENZO）菲律宾（63）2 849 8836蒂姆·里拉哈潘泰国（662）658 1420 tim.l@maybank-ke.co.th君曼BII印度尼西亚首席经济学家（62）21 29228888转29682乔苏阿·帕德BII印度尼西亚经济学家/行业分析师（62）21 29228888转29695马来西亚黄洲翰（美国）研究负责人（603）2297 8686 wchewh@maybank-ib.com• 战略•建筑与基础设施Desmond CH’NG，ACA(603) 2297 8680• 银行与金融廖忠忠（603）2297 8688 tjliaw@maybank-ib.com• 石油和天然气-区域•航运翁志婷（CA）（603）2297 8678 ct.ong@maybank-ib.com• 种植园-地区Mohshin AZIZ（603）2297 8692 mohshin.aziz@maybank-ib.com• 航空-地区•石化尹少扬（CPA）（603）2297 8916 samuel.y@maybank-ib.com• 游戏–地区•媒体谭志伟CFA（603）2297 8690 chiwei.t@maybank-ib.com• 电源•电信公司黄伟森CFA（603）2297 8679 weisum@maybank-ib.com• 物业及房地产投资信托李延龄（603）2297 8691 lee.yl@maybank-ib.com• 建筑材料•手套生产商柴立新（603）2297 8684 lishin.c@maybank-ib.com• 人工林•建筑与基础设施姜春娥（603）2297 8675 chunee@maybank-ib.com• 消费者叶van（603）2297 8612 ivan.yap@maybank-ib.com• 汽车行业李正Ho区域宪章师(603) 2297 8694Tee Sze Chiah零售研究主管（603）2297 6858 szechiah.t@maybank-ib.com香港/中国黄浩然研究负责人(852) 2268 0648• 石油和天然气-区域性亚历山大·拉泽(852) 2268 0647• 金属与采矿-区域性霍慧珊（852）2268 0630 alisonfok@kimeng.com.hk• 消费者CFA杰奎琳·柯（Jacqueline KO）（852）2268 0633 jacquelineko@kimeng.com.hk• 消费者关凯伦（852）2268 0640 karenkwan@kimeng.com.hk• 物业及房地产投资信托首席财务官唐s(852) 21 5096 8370• 运输与工业谢飞飞，CFA FRM（852）2268 0643 philiptse@kimeng.com.hk• 物业及房地产投资信托Ricky WK NG，CFA（852）2268 0689 rickyng@kimeng.com.hk• 公用事业和可再生能源钱西蒙（CFA）(852) 2268 0634• 电信与互联网陈子ST（852）2268 0645 stevenchan@kimeng.com.hk• 银行与金融沃伦·L非盟(852) 2268 0644• 技术–地区杨伟(852) 2268 0675• 技术–地区印度贾嘉（Jigar SHAH）研究负责人(91) 22 6623 2601• 石油和天然气•汽车•水泥阿努巴夫·古普塔(91) 22 6623 2605• 冶金矿产•资本货物•财产乌尔米尔·SHAH（91）22 6623 2606 urmil@maybank-ke.co.in• 技术•媒体新加坡吴伟祥研究负责人（65）6432 1467 ngweesiang@maybank-ke.com.sg• 银行与金融格雷戈里·亚普（65）6432 1450 gyap@maybank-ke.com.sg• SMID上限–地区• 技术与制造•电信公司威尔逊·李（65）6432 1454 wilsonliew@maybank-ke.com.sg• 房地产开发商翁建林（65）6432 1470 ongkianlin@maybank-ke.com.sg• 房地产投资信托詹姆斯·柯（65）6432 1431 jameskoh@maybank-ke.com.sg• 消费者-地区叶FA强（CFA）(65) 6432 1460• 海上和海洋亨德里克（65）6432 1446 derrickheng@maybank-ke.com.sg• 运输（陆运和航空）魏斌（65）6432 1455 weibin@maybank-ke.com.sg• 商品•物流•S芯片张强（65）6432 1461 johncheong@maybank-ke.com.sg• 中小盘•医疗保健印度尼西亚威莲托IE研究负责人(62) 21 2557 1125• 战略拉米·玛丽娜（Rahmi MARINA）(62) 21 2557 1128• 银行与金融Aurellia SETIABUDI(62) 21 2953 0785• 属性安东尼·尤努斯(62) 21 2557 1136• 消费•家禽Isnaputra ISKANDAR(62) 21 2557 1129• 金属与采矿•水泥盘都ANUGRAH(62) 21 2557 1137• 基础设施•建筑•运输詹妮·阿斯曼（Janni ASMAN）(62) 21 2953 0784• 香烟•医疗保健•零售幸运A里桑迪，CFA(62) 21 2557 1127• 电信公司•媒体菲律宾卢兹·洛伦佐（Luz LORENZO）研究负责人(63) 2 849 8836• 战略劳拉·Dÿ-LIACCO(63) 2 849 8840• 公用事业•企业集团•电信公司拉威尔·萨雷勒(63) 2 849 8841• 消费者•媒体•水泥隆美尔·罗德里格(63) 2 849 8839• 企业集团•物业•游戏• 港口/物流谭咏麟(63) 2 849 8843• 银行•建筑拉蒙·阿维多托(63) 2 849 8845• 矿业泰国玛丽亚·拉皮兹（Maria LAPIZ）机构研究主管迪尔（66）2257 0250 | （66）2658 6300分机1399• 消费者/材料Jesada TECHAHUSDIN，CFA（66）2658 6300分机1394• 金融服务Kittisorn PRUITIPAT，CFA，FRM（66）2658 6300分机1395• 房地产Sittichai DUANGRATTANACHAYA（66）2658 6300分机1393• 服务业苏吉·乌多西里库尔零售研究主管（66）2658 6300分机5090Mayuree CHOWVIKRAN（66）2658 6300分机1440• 战略帕顿五世安娜拉（66）2658 6300分机1450• 战略苏拉猜RAMUALCHAROENKIT（66）2658 6300转1470• 汽车•轮胎•承包商•钢Suttatip PEERASUB（66）2658 6300分机1430• 媒体•商业Sutthichai KUMWORACHAI（66）2658 6300分机1400• 能源•石化Termporn TANTIVIVAT（66）2658 6300分机1520• 属性沃拉蓬·威鲁斯里（Woraphon WIROONSRI）（66）2658 6300分机1560• 银行与金融Jaroonpan WATTANAWONG（66）2658 6300分机1404• 运输•小盘乍得J英达（66）2658 6300转1401• 电子产品越南ACCA LE Hong Lien机构研究主管（84）844 55 58 88 x 8181• 策略•消费者•多元化•公用事业泰国终审法院首席诉讼官副总经理，机构研究（84）844 5