华宝证券资产证券化业务专题报告

敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/22 [table_page] 华宝基金研究报告 资产证券化研究报告 tian 分析师：胡立刚 执业证书编号：S0890512050001 电话：021-68778786 邮箱：huligang@cnhbstock.com 研究助理：项飞燕 电话：021-68778308 销售服务电话： 021-68778075 [table_product] 《集合理财信托产品月报》2013/03 《集合理财信托产品月报》2013/04 《集合理财信托产品月报》2013/05 《集合理财信托产品月报》2013/06 《集合理财信托产品月报》2013/07 《集合理财信托产品月报》2013/08 《集合理财信托产品月报》2013/09 《集合理财信托产品月报》2013/10 《集合理财信托产品月报》2013/11 《集合理财信托产品月报》2013/12 《买入返售资产规模激增 银行同业去杠杆化迫在眉睫》 2013/08 《银监“9号文”的解读：银行面临新一轮资产配臵选择，信托公司陷入两难困境》 2013/11 《信托违约风险集中于房地产及产能过剩行业，明年二三季度将迎来集合信托兑付高峰期》 2013/12 《银行理财或将迎来拐点，融资类及资金池类信托发展受限—107号文章点评报告》 2014/01 [table_main] 华宝基金研究类模板 摘要： 本文作为资产证券化的专题报告，全面阐述了信贷资产证券化产品的历史发行情况、新一轮试点情况，并根据最新的政策情况，从多重角度阐述了信贷资产证券化对银行业的影响及对利率市场化的积极推动作用。最后我们认为信贷资产证券化产品有望登陆交易所，实现跨市场流通。企业资产证券化方面，主要通过对去年发布的《证券公司资产证券化业务管理规定》进行点评阐述我国企业资产证券化目前情况。 回顾我国信贷资产证券化发展历程，自2005年3月首次推出试点以来，已经历三轮，2005年至2008年总计11家金融机构发行了17个信贷资产证券化项目，发行规模合计667.83亿元，金融危机后试点一度中断，后于2011年重启，2012年国务院启动第二轮试点，批复500亿额度，截至2013年11月，第二轮额度中，7家机构发行了总计241.2亿元的信贷资产证券化产品。2013年8月第三轮信贷资产证券化试点开闸，试点额度确定为4000亿，较前两轮试点规模大幅提升，也是监管层有意引导信贷资产证券化往常规化发展的新尝试。 本文基于银行的视角，认为扩大信贷资产证券化试点，不仅能够优化信贷结构的调整，促进信贷政策和产业政策的协调配合，同时在盘活存量资金、加速流动性创造、降低银行系统性风险及贡献银行中间业务收入方面起到不可估量的作用。这部分本文通过对信贷资产证券化风险自留机制的调整角度分析，认为去年年底央行、银监会发布的„2013‟第21号公告《关于规范信贷资产证券化发起机构风险自留比例的文件》对推动我国信贷资产证券化的发展起到了积极作用。 本文阐述了信贷资产证券化对于利率市场化的影响，认为信贷资产证券化对利率市场化有重要的推动作用，首先信贷资产证券化盘活了存量，加速流动性释放；其次认为信贷资产证券化拓宽了商业银行的融资渠道，摆脱了对存款的依赖，通过信贷资产证券化出售定价偏低的资产，腾出信贷额度投放到收益更高、定价更市场化的资产中去，这种通过资产的市场化交易，“倒逼”商业银行进行贷款的市场化定价。同时信贷资产支持证券从收益率、风险和期限等方面改善了我国债券市场的失衡情况，从而完善了债券市场的收益率曲线，为金融资产的市场化定价奠定了基础。我们认为信贷资产证券化实现了资本市场与货币市场的融通，打通了两者的割裂状态，而资金的跨市场流通是形成市场化定价机制的重要条件，是利率市场化的必要前提。 2013年3月15日，证监会„2013‟16号公布《证券公司资产证券化业务管理规定》，该文件的出台明确了基础资产范围可以是企业应收款、信贷资产、信托受益权、商业物业基础设施收益权等，拓宽了我国证券公司资产证券化业务基础资产的种类，同时降低了证券公司从事资产证券化业务的准入门槛、简化了行政审批程序、改善了产品流动性，券商企业资产证券化步入一个快速发展的轨道，同时迎合监管层盘活存量的要求，券商企业资产证券化业务将迎来一个发展的新契机。 相关研究报告 [table_subject] 证券研究报告—信托研究报告 买入返售资产规模激增，银行同业去杠杆化迫在眉睫 银行同业业务专题研究报告 [table_subject] 2014年01月27日 资产证券化专题报告 资产证券化业务专题研究报告 敬请参阅报告结尾处免责声明 华华宝证券 2/22 [table_page] 华宝基金研究报告 资产证券化研究报告 目录 1.信贷资产证券化背景：信贷规模快速增长，宏观调控遭遇瓶颈 .................................................................................. 3 2.信贷资产证券化三轮试点情况：银行系主流发起人，优质公司贷款独占七成 ......................................................... 4 3.新一轮信贷资产证券化开闸：将以基础设施、棚户区改造项目贷款及国家重点扶持领域的龙头企业贷款为主 . 8 4.银行的视角：信贷资产证券化影响何在 ......................................................................................................................... 9 4.1盘活存量资金，加速流动性创造 .................................................................................................................................. 9 4.2 资产真实出售，降低银行系统性风险 ....................................................................................................................... 10 4.2.1 有利于商业银行合理配臵核心资本，降低商业银行资本消耗 ........................................................................... 10 4.2.2 降低商业银行贷存比，控制银行资产负债规模 ................................................................................................. 11 4.2.3 转移不良资产，降低单一授信集中度 ................................................................................................................. 12 4.3 促进商业银行转变过度依赖规模扩张的经营模式，提高中间业务收入.............................................................. 13 5.信贷资产证券化对于利率市场化的影响：并非冰山一角 ........................................................................................... 16 5.1 加速流动性释放，推动利率市场化进程 ................................................................................................................... 16 5.2 拓宽融资渠道，推动商业银行存贷款定价市场化 ................................................................................................... 17 5.3 丰富金融产品投资品种，完善债券市场收益率曲线 ............................................................................................... 17 5.4 促进资金跨市场流通，加快利率传导 ....................................................................................................................... 19 6.信贷资产证券化产品有望登陆交易所，实现跨市场流通 ........................................................................................... 20 7.盘活存量的另一利器：企业资产证券化 ....................................................................................................................... 20 图目录 图 1： M2余额 ...................................................................................................................................................................... 3 图 2： M2同比 .............................................................................................................................................