零售行业：2013年全年社会消费品零售总额同比增长13.1%

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_ Title 2014年01月27日 零售 Tabl e_Sum m ar y 2013年全年社会消费品零售总额同比增长13.1% ■零售指数涨跌幅情况： 2014-01-24 最近一周 最近三月 今年以来 零售指数 6.82% -3.15% 2.71% 沪深300 3.08% -5.19% -3.62% ■本周观点：  2013年全年社零总额同比增长13.1%，增速较去年下降1.25个百分点，延续了近三年的持续下滑，并创下了近十年的新低。究其原因，除了宏观经济持续的不景气外，2012年底以来的限制“三公消费”进一步雪上加霜。面对消费环境的变化，传统零售企业对销售的商品进行了相应的调整，12月份的行业增速环比有所改善。行业持续低迷的情况下，并购和O2O转型将是传统零售企业外延扩张和内生提效的关键利器。实体零售通过并购快速实现规模的扩张，提高规模效应；同时以大会员、大数据作为整合手段谋求全渠道布局，借助O2O实现线上线下融合，提高商品竞争力和改善客户体验，使互联网成为引导消费者线下消费的前台，最终提升实体店价值。  预计2014年行业低速增长仍将持续。在此背景下，我们持续看好传统零售公司通过一些新的技术来实现业务的转型，如购物中心化、O2O业务、互联网化转型等。建议重点关注我们精选的以下两个投资组合：1）“购物中心化”：王府井、友阿股份、鄂武商A、步步高、欧亚集团；2）“O2O升级”：王府井、友阿股份、步步高、天虹商场、苏宁云商、红旗连锁。 ■个股点评  友阿股份：主力门店友谊商店扩建取得进展 ■行业及公司信息汇编 实体零售：  2013全年社会消费品零售总额同比增长13.1%  中国连锁经营协会：中国便利店行业处于高速增长期 O2O业务：  支付宝：进军海外O2O 港澳支持“当面付”  聚美优品：首开设线下实体门店 全渠道零售起航 电子商务：  阿里巴巴：收购中信21世纪觊觎医药电商直销牌照  易迅网：2013年交易额涨幅达100% 移动订单占比超16%  京东：千万美元收购酒店预订平台 布局酒店旅游 ■一周重要公告汇编  中央商场：2013年业绩预增 净利预增899%左右  重庆百货：2013年业绩预增 净利预增13.56% ■附录：零售板块市场表现；零售行业主要月度数据。 ■风险提示：行业增速持续低迷。 Table_Bas eInf o 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 同步大市-A 维持评级 Table_ FirstSt ock 首选股票 目标价 评级 600859 王府井 25.27 买入-A 002277 友阿股份 17.88 买入-A 000501 鄂武商A 15.11 买入-A 002251 步步高 17.59 增持-A 600697 欧亚集团 25.23 增持-A 002419 天虹商场 12.05 增持-A Table_C hart 行业表现 资料来源：Wind资讯 Table_C han geRat e % 1M 3M 12M 相对收益 0.56 -5.61 23.98 绝对收益 -6.99 -15.34 9.32 Table_Au tho r 魏立 分析师 SAC执业证书编号：S1450513010001 weili@essence.com.cn 021-68765206 Table_C ontac ter 报告联系人 王园园 021-68765661 wangyy7@essence.com.cn Tabl e_Re por t 相关报告 2013年全年百家零售额同比增长8.9% 2014-01-19 2013年全年50家大型零售企业销售额同比增长9.5% 2014-01-13 2013年社零总额增速预计13％左右创新低 2014-01-05 -20%-2%16%34%2013-012013-052013-092014-01商贸零售沪深300 2 报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 零售股市场表现 市场涨跌幅 PE PB 2014-01-24 最近一周 最近三月 今年以来 2012年 2013年E 2014年E 最新 零售指数 6.82% -3.15% 2.71% 23.47 19.05 18.48 2.89 最近一周股价涨跌幅前五的股票 高鸿股份 26.39% 12.37% 36.05% 271.74 3.21 上海物贸 22.31% -11.62% 16.13% (9.03) 5.49 新华都 14.12% 38.17% 20.85% 27.15 (45.87) 62.06 3.28 华联股份 14.06% 3.65% 5.97% 119.46 88.75 52.79 2.18 步步高 13.90% -0.34% 5.22% 25.25 20.44 16.51 4.43 最近一周股价涨跌幅后五的股票 美都控股 -0.39% -3.95% 7.37% 82.30 3.45 海宁皮城 -1.36% -16.01% -16.46% 27.60 17.69 15.26 6.69 中兴商业 -2.80% 13.35% -6.02% 34.71 30.88 27.59 2.94 上海三毛 -6.00% -28.21% -20.16% (29.89) 3.91 三毛B股 -12.74% -16.55% -15.19% (18.79) 2.46 注：2013、2014年预计的PE来自wind一致预期 资料来源：wind资讯、安信证券研究中心 2. 本周观点 2013年全年社会消费品零售总额同比增长13.1%，增速较去年下降1.25个百分点，延续了近三年的持续下滑，并创下了近十年的新低。究其原因，除了宏观经济持续的不景气外，2012年底以来的限制“三公消费”进一步雪上加霜。面对消费环境的变化，传统零售企业对销售的商品进行了相应的调整，12月份的行业增速环比有所改善。行业持续低迷的情况下，并购和O2O转型将是传统零售企业外延扩张和内生提效的关键利器。实体零售通过并购快速实现规模的扩张，提高规模效应；同时以大会员、大数据作为整合手段谋求全渠道布局，借助O2O实现线上线下融合，提高商品竞争力和改善客户体验，使互联网成为引导消费者线下消费的前台，最终提升实体店价值。 预计2014年行业低速增长仍将持续。在此背景下，我们持续看好传统零售公司通过一些新的技术来实现业务的转型，如购物中心化、O2O业务、互联网化转型等。建议重点关注我们精选的以下两个投资组合：  “购物中心化”：王府井、友阿股份、鄂武商A、步步高、欧亚集团；  “O2O升级”：王府井、友阿股份、步步高、天虹商场、苏宁云商、红旗连锁。 表1：“购物中心化”&“O2O升级”投资组合盈利预测 股票名称 评级 目标价 （元） 净利润增长率（%） EPS（元） PE（X） 2012 2013E 2014E 2012 2013E 2014E 2012 2013E 2014E 王府井 买入-A 25.27 15.56 -0.01 15.81 1.45 1.45 1.68 11.60 11.60 10.02 友阿股份 买入-A 17.88 29.44 21.51 21.49 0.67 0.81 0.99 16.44 13.53 11.14 鄂武商A 买入-A 15.11 21.47 12.77 12.56 0.79 0.89 1.01 16.22 14.39 12.78 步步高 增持-A 17.59 31.84 26.16 21.41 0.57 0.72 0.88 20.60 16.33 13.45 欧亚集团 增持-A 25.23 24.86 24.30 24.95 1.27 1.58 1.97 14.74 11.86 9.49 天虹商场 增持-A 12.05 2.40 2.71 6.53 0.73 0.75 0.80 14.42 14.04 13.18 苏宁云商 增持-A 13.87 -78.8 4.5 20.6 0.08 0.08 0.10 27.4 129.4 123.8 红旗连锁 增持-A 11.40 1.69 2.83 6.56 0.43 0.45 0.48 24.60 23.92 22.45 数据来源：wind资讯、安信证券研究中心预测 3 报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 3. 个股点评 3.1. 友阿股份：主力门店友谊商店扩建取得进展 公司公告，参与燕山街旧城改造土地一级开发。主要目的是为了获取项目地块用于扩建友谊商店A.B座。但因项目地块的土地使用权需通过“招拍挂”程序出让，公司最终能否顺利取得项目地块存在较大的不确定性。 点评： 1）公司为项目地块的一级开发提供资金，将推动一级开发的实施。为日后尽早参与项目地块的拍卖创造条件。目前，友谊商店为辐射湖南省的高档百货，面积不到5万平米，发展有所受限，同时九龙仓开发的国金中心在五一商圈已开始动工。如果公司能尽早拿到地块进行AB座的扩建，将有利于公司巩固友谊商店在湖南高档百货的地位。 2）项目用地面积约33亩，经初步测算，一级开发投资额约18.21亿元，此部分资金由公司全部负责筹集。同时，公司正处加速外延扩张阶段，较大的资本开支将通过银行借款和发行短融来融资，由此产生的财务费用将对业绩有所侵蚀。 公司同时公告，总部设立并购部及设立友阿黄金珠宝子公司，计划以国货陈列馆为基础，在省内发展黄金珠宝的连锁经营。可见，公司正在推进多种方式、多业态的外延扩张计划。 4. 行业及公司信息汇编 4.1. 实体零售 ■2013全年社会消费品零售总额同比增长13.1% 国家统计局数据显示2013年全年社会消费品零售总额234380亿元，同比增长13.1%。 2013年12月份，社会消费品零售总额23060亿元，同比名义增长13.6%，扣除价格因素实际增长12.2%。其中，限额以上企业(单位)消费品零售额12641亿元，增长13.0%。按经营单位所在地分，12月城镇、乡村消费品同比分别增长13.4%、 14.8%。2013年全年，城镇、乡村消费品零售额同比分别增长12.9%、14.6%。按消费形态分，12月餐饮、商品零售收入分别实现8.6%、14.3%的增速。2013年全年餐饮、商品零售同比分别增长9.0%、13.6%。在商品零售中，12月份，限额以上企业(单位)商品零售额11817亿元，增长14.3%。2013年全年，限额以上企业(单位)商品零售额110704亿元，增长12.7%。（信息来源：国家统计局） ■中国连锁经营协会：中国便利店行业处于高速增长期 中国连锁经营协会提供的数据显示，我国便利店企业中，拥有300家以内门店的约占30%；300~1000家门店的企业约占40%；拥有1000家门店以上的企业约占30%。由此可见中国便利店企业已形成了初步的经营规模。从企业的经营模式看，目前以直营模式为主的企业约占40%，以加盟模式为主约占60%。再从城市分布来看，约有60%的企业来自一二线城市，约有40%的企业来自三四线城市。2012 年在零售业整体遭受冲击和压力的外部环境下，便利店企业依然保持了良好的发展势头，销售规模实现了17%的增长，远远高出百货、大卖场等大型业态的增速。各种数据显示，我国的便利店企业无论是门店数量，还是整体销售额都实现了高度增长，进入二次扩张时期。（信息来源：联商网） 4.2. O2O业务 4 报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■支付宝：进军海外O2O 港澳支持“当面付” 支付宝公司23日宣布进军海外O2O，香港336家OK便利店、90家卓悦门店、及19家佐丹奴核心商区门店，均将支持支付宝“当面付”条码付款；此外，统一阪急百货台北店也将支持支