2016年半年度上市险企业绩分析

2016年半年度上市险企业绩分析 2 3前言一、概要二、寿险业务分析 （一）保费规模 （二）净利润 （三）关键指标分析三、财险业务分析 （一）保费规模 （二）净利润 （三）关键指标分析四、投资业务分析五、偿付能力六、德勤的解决方案123345991011131718 1前言2016年上半年，全球经济仍处于调整和再平衡阶段，经济增速进一步放缓，与此同时，国内经济整体保持平稳，但资本市场表现低迷，未来走势仍存在较多的不确定性因素。保险公司如何应对错综复杂的宏观形势，抓住市场机遇并及时调整经营策略，将是未来发展的重中之重。本分析报告选取了7家香港上市的大型保险企业，包括中国人民保险集团股份有限公司、中国人寿保险股份有限公司、中国平安保险（集团）股份有限公司、中国太平洋保险（集团）股份有限公司、中国太平保险控股有限公司、新华人寿保险股份有限公司、中国再保险（集团）股份有限公司(以下分别简称：人保集团、中国人寿、平安集团、太保集团、太平控股、新华人寿、中再集团，排名不分先后)的主要财务数据进行简要对比分析。其中，人保集团、平安集团、太保集团和太平控股均涉及寿险业务和财险业务，分别简称人保寿险、人保财险、平安寿险、平安财险、太保寿险、太保财险、太平寿险（太平财险不在研究范围），中再集团下属财险业务简称大地财险。上述上市保险公司所属寿险公司简称上市寿险公司，上述上市保险公司所属财险公司简称上市财险公司。如无特殊说明，以下图表分析单位均为人民币。太平控股和太平寿险数据为港币折算人民币后数据，折算汇率使用国家外汇管理局公布的各年6月30日汇率中间价，2016年6月30日：85.47，2015年6月30日：78.86，2014年6月30日：79.38。2016年半年度上市险企业绩分析 | 前言注1：平安寿险数据包含平安人寿、平安健康险和平安养老险三家公司。注2：中再集团于2015年上市， 2014年之前半年度数据未完全披露，因此本报告中大地财险2014年半年度部分数据未进行列示。 2一、概要中国保监会公布的统计数据显示：截至2016年6月30日，保险行业整体资产总额人民币14.27万亿元（2015年末：人民币12.36万亿元），较上年末增长15.4%；保险行业整体实现原保险保费收入人民币1.88万亿元（2015年上半年：人民币1.37万亿元），同比增长37.3%；人寿、健康与养老险公司（以下简称“寿险公司”）保户投资款新增交费人民币8,103.2亿元（2015年上半年：人民币3,276.6亿元），同比增幅达147.3%。总体而言，2016年上半年保险行业继续保持了较快的发展，增速远高于总体国民经济增长速度。国内7家上市保险公司依然占据行业保费收入过半的市场份额，业务形态较为成熟，各个主体经营稳健，很大程度上代表了行业情况。2016年上半年，上市保险公司整体实现保费收入人民币10,732.3亿元（2015年上半年：人民币9,068.3亿元），同2016年半年度上市险企业绩分析 | 概要比增长18.3%，其中，上市财险业务收入人民币3,108.7亿元（2015年上半年：人民币2,894.9亿元），同比增长7.4%；上市寿险业务收入（含健康及养老保险）人民币7,623.6亿元（2015年上半年：人民币6,173.4亿元），同比增长23.5%。2016年上半年，上市保险公司整体实现净利润人民币580.2亿元（2015年上半年：人民币951.8亿元），同比减少39.0%，其中，上市财险业务净利润人民币203.2亿元（2015年上半年：人民币278.9亿元），同比减少27.1%；上市寿险业务净利润人民币377.0亿元（2015年上半年：人民币672.9亿元），同比减少44.0%。2016年上半年中国资本市场持续低迷使得各上市险企投资收益大幅下跌，虽然保险业务整体经营业绩表现良好，但上市险企净利润大幅减少。截至2016年6月30日，上市保险公司整体资产总额人民币11.03万亿元，较年初人民币10.38万亿元增长6.3%。其中，综合投资资产总额人民币8.58万亿元，较年初增长6.7%。2016年上半年上市保险公司总投资收益率和综合投资收益率（包括可供出售金融资产浮盈/亏）分别为4.6%和4.0%（2015年上半年：8.5%和9.1%），较上年同期分别下降了3.9和5.1个百分点。就各上市险企保险业务而言，2016年上半年财产保险行业的承保利润并无显著变化，上市财险公司赔付率整体下降2.1个百分点，费用率上升2.6个百分点，承保利润率下降0.5个百分点；上市寿险公司的退保金*约人民币1,236.2亿元（2015年上半年：人民币1,640.3亿元），同比下降24.6%，退保率约2.7%，同比下降1.4个百分点；再保险行业，特别是财产再保险的发展速度落后于原保险市场的发展速度，延续了上年的发展态势。注：综合投资资产=货币资金+定期存款+存出资本保证金+买入返售金融资产+交易性金融资产+可供出售金融资产+持有至到期投资+贷款及应收款+长期股权投资+投资性房地产+保户质押贷款总投资收益率=总投资收益/综合投资资产均值综合投资收益率=综合投资收益/综合投资资产均值综合投资收益=总投资收益+可供出售金融资产浮盈/亏*因人保集团未单独披露退保金，此处退保金未包含人保寿险的数据。 3二、寿险业务分析（一）保费规模2016年上半年，我国保险行业继续保持稳步增长，根据中国保监会网站显示的统计信息，全行业原保险保费收入人从上市公司披露的半年报数据来看，除新华人寿上半年保费收入同比有2.2%的降幅以外，其他各家上市寿险公司2016年上半年保费收入均保持了稳定上升的趋势；其中，平安寿险和太保民币18,813亿元，较2015年上半年同比增长37.3%。其中，寿险公司实现保费收入人民币14,181亿元，较2015年同期增长50.3%。寿险公司2016年上寿险继续保持较快增长，实现同比增幅32.3%（2015年上半年：18.2%）和31.6%（2015年上半年：3.8%）；中国人寿、人保寿险业务加快增长，分别实现同比增幅24.8%（2015年上半2016年半年度上市险企业绩分析 | 寿险业务分析图2：上市寿险公司保费收入（人民币亿元）图1：上市寿险公司规模保费（人民币亿元）2,9251,7298226187108192,3431,3076255017276721,9731,10560240366858001,0002,0003,0004,000中国人寿平安寿险太保寿险太平寿险新华人寿人保寿险2016半年度2015半年度2014半年度22,829 14,181 8,103 545 12,990 9,434 3,277 280 10,267 7,671 2,236 360 - 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000规模保费保费收入保户投资款新增交费投连险独立账户新增交费2016半年度2015半年度2014半年度75.7%50.3%147.3%94.7%注（图1）：规模保费=保费收入+保户投资款新增交费+投连险独立账户新增交费半年实现规模保费人民币22,829亿元，较2015年同期增长75.7%。年：18.8%）、22.0%（2015年上半年：15.7%）；太平寿险增速略有放缓，实现同比增幅23.5%（2015年上半年：24.4%）。 4随着国内寿险保险公司数量增加以及市场竞争程度的加剧，非上市寿险公司市场份额逐年上升，与此同时，6家上市寿险公司市场份额（无论按保费各上市险企的寿险业务市场份额下降的原因主要在于市场竞争越发激烈，从规模保费来看，安邦人寿、华夏人寿以其人民币1,746亿元、人民币1,098亿元的万能险新增缴费位列规模保费的第2名和第4名，分别占据了10%和6%的收入还是规模保费）均有所下降，截至2016年上半年末，上市寿险公司保费收入市场份额降至53.7%（上年同期65.4%）。市场份额；富德生命人寿则凭借其银保渠道及转型业务，在规模保费和保费收入排名方面均占据第5名。这些公司的崛起使得太保寿险、新华人寿、人保寿险无论市场排名还是份额均下降，规模保费市场上无缘前五。2016年半年度上市险企业绩分析 | 寿险业务分析上市寿险企业2016年上半年市场份额2015年上半年市场份额按保费收入按规模保费按保费收入按规模保费中国人寿20.63%16.77%24.82%18.8 4%平安寿险12 .19 %9.93%13. 85%13.9 4%太保寿险5.80%3.98%6.62%5 .13 %太平寿险4.29%2.77%5.32%3.95%新华人寿5.01%3.22%7.7 0 %5.69%人保寿险5.77%3.96%7.10 %5.44%总计53.69%40.63%65.41%52.99%表一：上市寿险公司市场份额（二）净利润2016年上半年，大型上市保险公司的寿险业务盈利情况普遍较上年同期有所下降，主要是受上半年资本市场低迷的系统性影响。图3：上市寿险公司净利润（人民币亿元）106 162 42 28 33 4 317 155 65 42 68 27 186 93 49 14 37 10 050100150200250300350中国人寿平安寿险太保寿险太平寿险新华人寿人保寿险2016半年度2015半年度2014半年度 52016年半年度上市险企业绩分析 | 寿险业务分析（三）关键指标分析1．上市寿险公司内含价值2016年上半年，大部分上市寿险公司的内含价值较上年同期均有所提升，增幅均在10%-20%之间，但内含价值的增长比例较上年同期均有大幅回落。图4：上市寿险公司内含价值（人民币亿元）图5：上市寿险公司内含价值变动比例2.上市寿险公司上半年新业务价值由于寿险业务产品期限普遍较长，产品未来将为公司带来多少价值是各寿险公司关注的重点，新业务价值指标常被用以评估寿险公司新增业务的盈利能力。2016年上半年，六家上市寿险公司上半年新业务价值均实现大幅增长，且增长图6：上市寿险公司新业务价值（人民币亿元）5,838 3,614 1,600 707 1,097 539 5,168 3,024 1,432 604 992 545 3,904 2,227 1,051 412 731 409 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000中国人寿平安寿险太保寿险太平寿险新华人寿人保寿险2016半年度2015半年度2014半年度2802401134440291861687226341813511852192424050100150200250300中国人寿平安寿险太保寿险太平寿险新华人寿人保寿险2016半年度2015半年度2014半年度幅度明显高于保险业务收入增幅，表明上市险企越来越看重保单的利润率。13%20%12%17%11%-1%32%36%36%47%36%33%-10%0%10%20%30%40%50%中国人寿平安寿险太保寿险太平寿险新华人寿人保寿险2016半年度同比增长2015半年度同比增长 62016年半年度上市险企业绩分析 | 寿险业务分析图7：上市寿险公司新业务价值变动比例图8：上市寿险公司保费收入变动比例25%32%32%23%-2%22%19%18%4%24%9%16%-20%0%20%40%中国人寿平安寿险太保寿险太平寿险新华人寿人保寿险2016半年度同比增长2015半年度同比增长注（图9）：退保率=当期退保金/(期初寿险、长期健康险责任准备金余额+当期寿险、长期健康险保费收入)。太平寿险未披露退保率，因此，太平寿险的退保率为按照与其他公司一致的方法计算得出。人保集团未单独披露退保金，因此此处未做列示。注（图8）：除非特别说明，上半年新业务价值为扣除偿付能力额度成本后的上半年新业务价值。此处仅摘列基础情景下的上半年新业务价值情况，各公司基础情景下所采用的风险贴现率并不相同，中国人寿、平安寿险、太保寿险采用11%的风险贴现率，新华人寿采用的风险贴现率为11