2017年3C自动化行业投资策略：关注新一代iPhone创新带动的设备行业机会

国金证券研究所 沈伟杰 SAC执业编号：S1130516080005 电话:（8621）60870933 邮箱:shenweijie@gjzq.com.cn 关注新一代iPhone创新带动的设备行业机会 — 2017年3C自动化行业投资策略 2016年12月 www.gjzq.com.cnwww.gjzq.com.cn用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 主 要 内 容 1、3C自动化行业梳理 2、新一代iPhone创新会带来哪些设备投资机会？ 3、曲面玻璃投资高峰期即将到来，相关设备厂商将充分受益 4、AMOLED风起云涌，模组设备机会众多 5、重点推荐标的 3C自动化行业梳理 www.gjzq.com.cnwww.gjzq.com.cn 3C自动化行业概述 www.gjzq.com.cnwww.gjzq.com.cn3C产业规模巨大，整体增速仍然较快：根据我们的测算，2015年国内3C行业固定投资额达8683亿元，同比增长14%。分行业来看，电子元、器件制造行业总体保持近6000亿的固定资产投资，此外，通信设备和电子计算机制造行业年均固定资产投资额也超千亿。 我们按照30%-40%的设备投资额测算，3C自动化设备行业投资规模可达2606—3473亿元。 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%45.0%50.0%0.01,000.02,000.03,000.04,000.05,000.06,000.07,000.08,000.09,000.010,000.0200820092010201120122013201420153C制造行业固定资产投资（亿元） YoY通信设备 14% 广播电视设备 2% 电子计算机 13% 家用视听设备 3% 电子器件 35% 电子元件 33% 图表1：3C产行业固定资产投资情况 数据来源：wind，国金证券研究所 图表2：3C产行业固定资产投资分布 数据来源：wind，国金证券研究所 3C自动化设备梳理 按照3C电子最为常见的工艺流程来看，3Ｃ自动化设备包括前段零部件（机壳\IC\PCB\液晶模组\背光模组\摄像头等）加工、中段模块封装（SMT\LCM）、后段整机组装\测试等三大环节。 3C自动化涉及到的设备种类繁多，主要包括：CNC机床、玻璃加工设备、贴装设备、模组生产\组装设备、检测设备等。 www.gjzq.com.cnwww.gjzq.com.cn图表3：3C产业链自动化设备梳理 数据来源：互联网整理，国金证券研究所 国内3C自动化行业主要上市公司梳理 www.gjzq.com.cnwww.gjzq.com.cn国内3C自动化企业主要涵盖金属机壳加工设备（CNC机床及其核心部件）、玻璃加工设备（精雕机、热弯机、高光机、丝印机等）、LCM设备、检测设备等。 总体而言，A股3C自动化上市公司企业规模较小，较为依赖大客户关系。但其产品专业化程度较高，盈利能力较强。此外，由于多数企业上市时间较短，因而估值水平较高。 图表4：3C产业主要上市公司梳理 数据来源：wind，国金证券研究所 代码上市公司上市时间主要产品市值(亿)PE（TTM）2015年营业收入（百万元）收入/3年复合增速（%）2015年净利润（百万元）利润/3年复合增速（%）毛利率（%）净利率（%）300083.SZ劲胜精密（创世纪）2010-05-20CNC机床、玻璃精雕机117 -63 3,567 21 -472 -269 12.74 -13.22 300461.SZ田中精机（远洋翔瑞）2015-05-19自动绕线机、玻璃精雕机48 703 109 -15 22 -21 51.35 20.28 300503.SZ昊志机电2016-03-09电主轴93 132 221 -11 43 -25 52.72 19.64 300161.SZ华中数控2011-01-13数控系统44 -180 551 9 -45 -264 31.59 -8.22 300508.SZ维宏股份2016-04-19数控系统88 193 131 19 52 15 69.19 39.59 300173.SZ智慧松德（大宇精雕）2011-02-01精雕机117 148 512 28 74 48 32.85 14.38 838016.OC润星科技2016-07-22CNC机床- - 433 - 74 - 33.25 17.16 300097.SZ智云股份（鑫三力）2010-07-28背光组装机、ACF粒子检测机等90 96 421 37 58 159 33.23 13.76 300545.SZ联得装备2016-09-28液晶显示模组、触控模组设备69 149 250 19 51 18 35.65 20.49 831314.OC深科达2014-11-11触摸屏自动线、玻璃面板制程设备、大尺寸LCD维修制程设备5 30 174 38 34 60 41.12 19.60 300410.SZ正业科技（集银科技）2014-12-31液晶模块设备、触摸屏设备87 159 357 12 39 -2 35.48 11.02 002816.SZ和科达2016-10-25平板清洗设备、超声清洗设备62 169 367 -2 40 -4 35.45 10.75 300400.SZ劲拓股份2014-10-10焊点及元器件检测、线路检测设备57 160 257 7 32 4 39.53 12.34 834013.OC利和兴2015-12-10精密工装夹具3 19 106 -11 -29.57 10.19 CNC机床、玻璃加工设备及相关零部件LCM模组检测设备 3C自动化行业投资主要逻辑及特点 www.gjzq.com.cnwww.gjzq.com.cn总体来说，由于设备投资增长依赖于下游扩张，在3C行业固定投资稳步扩张，设备投资同样呈现稳步增长态势。 消费电子行业快速更新，以智能手机为例，微创新带来的“边际改善”对于设备的需求拉动或更为明显。 目前时点来看，3C自动化板块的投资属于有行业基本面支撑的主题投资，建议从两条主线梳理投资逻辑： 1）跟随新一代iPhone的创新方案，寻找供应链变化带来的机会。 2）未来2-3年，外延并购有望成为上市企业发展的主线之一。 新一代iPhone创新会带来哪些设备投资机会？ www.gjzq.com.cnwww.gjzq.com.cn 智能手机行业存在哪些新的趋势？ 1）玻璃的应用有望大幅提升：玻璃材质所具备的成本优势、手感优势、物理优势，同时能够避免电磁屏蔽。 2）无线充电\快充等技术有望普及：三星、华为、OPPO等都已开始上市具备无线充电或快充技术的产品。 3）OLED屏幕渗透率有望持续提升：2016年新上市手机有1/3已配备OLED屏幕。 www.gjzq.com.cnwww.gjzq.com.cn 新一代iPhone会带来哪些机会？ iPhone可能的创新方案：双面2.5D玻璃+无线充电+（AMOLED）； 1）双面2.5D玻璃：玻璃加工设备 2）无线充电技术：自动绕线机 3）AMOLED：模组设备 www.gjzq.com.cnwww.gjzq.com.cn图表5：市场对于iPhone新机的设想概念图 数据来源：网易手机，国金证券研究所 图表6：曲面玻璃盖板符合iPhone新设计各项要求 数据来源：百度图片，国金证券研究所 曲面玻璃投资高峰期即将到来，相关设备厂商将充分受益 www.gjzq.com.cnwww.gjzq.com.cn 曲面玻璃加工行业投资高峰到来，相关设备商有望受益 手机玻璃行业的增量主要来自于几个方面： 1）曲面玻璃的趋势，从2D——2.5D——3D的演变，以及从单面玻璃到双面玻璃的趋势，打开行业空间。 2）曲面加工的复杂程度提升，对于设备的需求量有直接拉动。精雕机行业景气度提升，热弯机有望经历从“0”到“1”的爆发趋势。 www.gjzq.com.cnwww.gjzq.com.cn图表7：玻璃加工流程 数据来源：百度文库，国金证券研究所 短期看好玻璃精雕机行业的销售放量 增长动力：创新周期叠加替换周期； 创新周期：iPhone8的创新方案有望引领行业趋势； 替换周期：玻璃精雕机的存量规模在10万台以上，精雕机更新周期一般在5年左右，国内智能手机市场在2010年左右开始放量。 结论：我们预计2017年玻璃精雕机行业增长率可达30%以上。 www.gjzq.com.cnwww.gjzq.com.cn 中长期看好热弯机的放量及国产化 热弯机市场格局：目前仍主要以韩、日、台等设备为主，国内刚突破。 设备情况：单台设备价格为150万元，月产能约为 1.5 万片,保有量不到1000台。 最终结论：无法满足市场需求，到2020年，全球热弯机市场有望达到43.4亿元。 www.gjzq.com.cnwww.gjzq.com.cn项目 2015 2016 2017 2018 2019 2020 全球智能手机出货量（亿台） 14.23 14.94 15.61 16.16 16.65 17.06 智能手机出货量增长率 14.29% 5% 4.50% 3.50% 3% 2.50% 3D玻璃渗透率 0.50% 2% 8% 25% 30% 35% 双曲面手机占比 0% 0.50% 4% 12% 15% 18% 3D玻璃需求（亿片） 0.07 0.37 1.87 5.98 7.49 9.04 单台热弯机年产能（万片） 18 20 22 24 25 25 热弯机需求总量（台） 39.53 186.75 851.45 2491.33 2997.00 3616.72 热弯机价格（万元） 180.00 150.00 140.00 130.00 125.00 120.00 热弯机市场规模（亿元） 0.71 2.80 11.92 32.39 37.46 43.40 图表8：全球热弯机市场2020年有望达到43.40亿元 数据来源：wind，中国玻璃网，国金证券研究所 AMOLED风起云涌，模组设备机会众多 www.gjzq.com.cnwww.gjzq.com.cn OLED快速渗透，LCD产能向国内转移 www.gjzq.com.cnwww.gjzq.com.cn图表9：2015-2020年AMOLED面板市场规模 OLED：作为下一代显示技术，近年来OLED渗透率不断提升，根据IHS预测，2015年至2016年，全球OLED产品占显示产品营收的比例约为12%至17%，到2020年有望达到46%。 LCD：三星目前正在放弃多条生产线（包括7代线），估计释放的年产能在1200万片以上。国内已有多条投产或在建的高世代LCD面板生产线，预计2018年超越韩国成为全球最大的面板生产国，国内模组产业规模有望接近300亿美元。 序号 厂商 代数 年产能（万片） 投产时间 1 华星光电 11 108 2019年 2 京东方 10.5 108 2018年 3 京东方 8.5 144 2018年 4 惠科 8.5 72 2017年 5 中国电子 8.5 108 2