有色金属早报：铜价延续了前期整理态势

第1页 共6页 请务必阅读正文之后的免责条款部分  要点： 1、经济环境概述：美国经济缓慢复苏，经济增长达危机前水平，库存增加贡献较大。欧元区经济复苏脆弱，欧元区失业率略有回落，欧洲债务问题尚未根本解决。中国经济反弹力度已经减弱，固定资产投资增速和房地产市场在回落；制造业继续复苏，但是力度已经减弱。 2、各国政策取向：美联储宣布缩减资产数量100亿美元至750亿美元，QE进入下半场。欧洲财政政策紧缩，货币政策偏松，欧洲央行维持低利率。市场预期中国经济增速7.5%是下限，7%是底线，跌破则出台一些刺激经济的政策。 3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济增速回落，铜供需格局宽松，库存居高难下。前期反弹的主要原因是铜交易所库存下滑较快，市场猜测与铜融资有关，美国经济持续好转，尤其是房地产市场复苏较快。制约反弹高度的主要是长周期因素。中国经济未失速，且金融系统情况尚可，QE缩减步伐以及中国经济运行的预期促使铜价波动。 4、其他指标验证：美元指数延续反弹。黄金和白银反弹后小幅下挫，依旧没有趋势。中国固定资产投资力度略有回落。中国股市跌破2000点的关键支撑位后大幅反弹，房地产板块强劲反弹，可能与放松价格管制有关。能否继续反弹上行则受制于货币与实体经济，还有待观察。 5、现货价格：1月22日，上海电解铜现货报贴水300元/吨至贴水100元/吨，平水铜成交价格51560-51620元/吨，升水铜成交价格51660-51780元/吨。现铜整体供应依旧充裕，但由于今日部分居资金实力中间商择机入市，且开始有部分下游显现年前备货迹象，令现铜贴水扩大有限；不过，现铜湿法品牌报价依旧低廉，贴水较昨日有所扩大，低价货源报价超过贴水400元/吨，平水铜被迫维持昨日较大贴水状态，与挺价好铜之间价差高达近两百元。市场因部分下游介入，成交氛围较昨日有所改善。 6、近期重要经济数据：今日，美国当周初请失业金人数、咨商会领先指标、成屋销售；欧元区、法国和德国制造业PMI初值。 7、重要行业新闻：赞比亚11月铜出口量同比增加25.6%。  小结： 昨日，LME铜库存继续下滑2300吨至328375吨，达到近半年来的新低。交易所库存不断下滑成为铜价的关键支撑因素，这让投资者猜测铜的供需相对偏紧，但是反过来思辨地看，铜价在显性库存不断回落的情况下，并未出现上涨，可见其他因素的制约依旧较大。宏观层面，我们相对确定的是中国改革依旧是重点，经济增速难有较大变化，求稳是高层目标；美联储退出QE的步伐不会太快，但基于对边际收益递减的认识，也不会太慢。铜价震荡整理的态势依旧，短期仍难以看到促使这种态势转变的因素。策略上，前期建议的高位空单滚动操作，勿追涨杀跌，切忌浮盈加仓与重仓。 t bl _ ar h 高级分析师 张磊（F0259859） 研究中心 金属研究室 TEL： 010-88085521 Email： zhanglei3@hysec.com [t l _s o ren 相关图表 铜现货价格 相关研究 有色金属半年度策略报告-120701 有色金属月度策略报告-120828 2013年有色金属年度策略报告-121129 铜价延续了前期整理态势 有色金属早报 2014年1月23日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 期货（期权）研究报告 [table_page] 有色金属早报 第2页 共6页 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录 图1：长江有色市场铜现货价格 ............................................................... 3 图2：中国精铜产量当月值与当月同比 ......................................................... 3 图3：中国精炼铜产量累计同比 ............................................................... 3 图4：中国铜材出口数量 ..................................................................... 4 图5：中国精炼铜进口量当月值 ............................................................... 4 图6：LME全球铜注册仓单 .................................................................... 4 图7：上海期货交易所铜库存 ................................................................. 5 图8：COMEX铜非商业头寸持仓结构 ............................................................ 5 图9：COMEX铜商业头寸持仓结构 .............................................................. 5 数据截止日期：2013年4月17日 [table_page] 宏源油脂早报 第3页 共6页 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图1：长江有色市场铜现货价格 资料来源：wind，宏源期货研究中心 图2：中国精铜产量当月值与当月同比 资料来源：wind，宏源期货研究中心 图3：中国精炼铜产量累计同比 资料来源：wind，宏源期货研究中心 [table_page] 有色金属早报 第4页 共6页 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图4：中国铜材出口数量 资料来源：wind，宏源期货研究中心 图5：中国精炼铜进口量当月值 资料来源：wind，宏源期货研究中心 图6：LME全球铜注册仓单 资料来源：wind，宏源期货研究中心 [table_page] 有色金属早报 第5页 共6页 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图7：上海期货交易所铜库存 资料来源：wind，宏源期货研究中心 图8：COMEX铜非商业头寸持仓结构 资料来源：wind，宏源期货研究中心 图9：COMEX铜商业头寸持仓结构 资料来源：wind，宏源期货研究中心 [table_page] 有色金属早报 第6页 共6页 请务必阅读正文之后的免责条款部分 分析师简介： 张磊：宏源期货研究中心金属研究室负责人，高级分析师，中国人民大学经济学博士，主要负责有色金属品种研究。 宏源期货研究团队 金融期货（期权）研究 农产品研究 曹自力 010-88085525 caozili@hysec.com 王勇 010－88085514 wangyong1@hysec.com 徐宪鹏 010－88085515 xuxianpeng@hysec.com 熊梓敬 0871－68072126 xiongzijing@hysec.com 郭志红 010-88085516 guozhihong@hysec.com 能源化工研究 金属研究 詹建平 010－88085541 zhanjianping@hysec.com 张磊 010－88085521 zhanglei3@hysec.com 肖婷敏 010－88085520 xiaotingmin@hysec.com 冯海虹 010-88085531 fenghaihong@hysec.com 策略研究 宋建鸥 010-88013819 songjianou@hysec.com 吴守祥 010-88085522 wushouxiang@hysec.com 刘鹏 010-88085506 liupeng1@hysec.com 姚丹 010-88013818 yaodan@hysec.com 免责条款： 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。