电气设备与新能源行业：国网积极参与配电试点，“十三五“能源规划有望落地

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 电气设备与新能源行业 行业研究/周报  市场回顾 上周电力设备行业下跌，周跌幅为0.10%，在所有行业中涨幅排名第十二，跑赢沪深300指数0.90个百分点。  投资策略 第一、配电试点，建议关注国电南瑞、置信电气、许继电气、涪陵电力。第二、“十三五”能源规划，建议关注泰胜风能、天顺风能、海陆重工、江苏神通。第三、碳排放权交易，建议关注置信电气。  行业动态 配网：新国网以混合所有制开展增量配电，彰显配电资产收益性 国网提出以混合所有制方式开展增量配电投资业务。我们认为：国家能源局发布的《配网改造行动计划2015-2020》提出，2015-2020年，配电网建设改造投资不低于2万亿元，其中“十三五”期间累计投资不低于1.7万亿元。鼓励社会资本参与增量配电网建设有望加速2万亿配网投资的落地。从盈利模式看，社会资本投资增量配电网的收入来源主要有项目总包和配网运营。对于运营而言，主要是通过收取过网费和开展用户侧服务获取收益。随着输配电价核算方法的明确，运营配电网的盈利核算有望明晰。第一批试点下发后，国网积极推进以混合所有制方式开展增量配电投资业务，增量配电试点建设有望加速，从另一角度说明配网资产的价值和配网运营的收益性。建议关注国网旗下配电设备相关企业，重点关注：国电南瑞、置信电气、许继电气、涪陵电力。 能源：能源大转型高层论坛举行，“十三五”能源规划有望尽快落地 2016年能源大转型高层论坛举行，“十三五”能源规划预计很快出台。我们认为：提高非化石能源的消费占比，控制煤炭消费比重将是我国未来能源发展利用的趋势。近期发布的《电力发展“十三五”规划》，到2020年风电、光伏装机分别达到210GW、110GW以上，核电装机达58GW。尽管风电、光伏装机低于预期，但是随着限电的改善，在资产慌的背景下，存量电站资产有望迎来价值重估。根据核电的装机规划，预计“十三五”期间，平均每年将有5-6台新增机组。鉴于风电最接近平价上网，建议关注风电设备和风场运营企业，同时建议关注核电板块。建议关注：泰胜风能、天顺风能、海陆重工、江苏神通。 碳交易：上海碳配额仿真运行完成，建议关注碳交易 上海碳配额仿真运行完成。我们认为：随着《巴黎协定》的生效，碳减排逐渐进入践行阶段。而发挥市场机制，建立完善的碳交易市场，是实现碳减排目标的重要手段。根据我国的碳减排承诺，未来碳交易具有较大市场空间。预计2017年全国性的碳交易市场将启动，建议关注碳交易板块，重点关注国网旗下碳资产管理公司置信电气。 风险提示 配电PPP试点推进不达预期；新能源发展不达预期；碳交易推进不达预期。 盈利预测与投资评级 重点公司 现价 EPS PE 评级 2016/12/9 2015A 2016E 2017E 2015A 2016E 2017E 京运通 7.19 0.11 0.22 0.3 65 33 24 强烈推荐 当升科技 47.57 0.07 0.57 0.87 680 83 55 强烈推荐 太阳能 14.25 0.47 0.72 1.05 30 20 14 强烈推荐 南都电源 20.41 0.34 0.5 0.64 60 41 32 强烈推荐 亿纬锂能 32.07 0.35 0.6 0.71 92 53 45 强烈推荐 科士达 22.77 0.79 0.91 1.13 29 25 20 强烈推荐 晶盛机电 12.38 0.12 0.29 0.33 103 43 38 强烈推荐 资料来源：公司公告，民生证券研究院国网积极参与配电试点，“十三五”能源规划有望落地 2016年12月12日 日日日21 电气设备与新能源行业周报 推 荐 维持评级 行业与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师：黄彤 执业证号： S0100513080003 电话： （021）60876721 邮箱： huangtong@mszq.com 研究助理：杨睿 执业证号： S0100115080001 电话： （010）85127957 邮箱： yangrui_yjy@mszq.com 研究助理：张文鹏 执业证号： S0100115090050 电话： （010）85127957 邮箱： zhangwenpeng@mszq.com 研究助理：王达婷 执业证号： S0100116080083 电话： （021）60876759 邮箱： wangdating@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.《政策催化下充电设备行业成长确定，各类参与企业比较梳理》2016.3.18 2.《电改进行时，关注试点带来的机会》2016.2.25 3.《微网：小荷才露尖尖角，且看明朝花满枝》2015.12.03 4.《分布式能源，下一个供电新星》2015.11.27 周报/电气设备新能源行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 一、行业动态每周热评 （一）配网：国网以混合所有制开展增量配电，彰显配电资产收益性 2016年12月5日，国家电网公司在京召开以混合所有制方式开展增量配电投资业务暨交易机构相对独立运作新闻发布会，公布了以混合所有制方式开展增量配电投资业务、交易机构相对独立运作等重点改革举措及成果。 近期，国家发改委、国家能源局印发《关于规范开展增量配电业务改革试点的通知》，确定第一批105个试点项目。其中，国网经营区82个。国网将积极参与增量配电投资业务竞争，全力做好相关服务工作。面向政府，为增量配电投资业务放开提供支撑；面向试点项目业主，提供优质并网服务；面向合作伙伴，努力争取多方共赢。省级电力公司作为投资主体，积极参与竞争，与符合条件的社会资本合作成立混合所有制供电公司，通过参加招标等市场化方式争取成为试点项目业主。对国家电网公司投资控股的混合所有制供电公司，做好信息公开工作，保障各类股东的合法权益。（国家电网网站） 我们认为：国家能源局发布的《配网改造行动计划2015-2020》提出，2015-2020年，配电网建设改造投资不低于2万亿元，其中“十三五”期间累计投资不低于1.7万亿元。鼓励社会资本参与增量配电网建设有望加速2万亿配网投资的落地。从盈利模式看，社会资本投资增量配电网的收入来源主要有项目总包和配网运营。对于运营而言，主要是通过收取过网费和开展用户侧服务获取收益。随着输配电价核算方法的明确，运营配电网的盈利核算有望明晰。第一批试点下发后，国网积极推进以混合所有制方式开展增量配电投资业务，增量配电试点建设有望加速，从另一角度说明配网资产的价值和配网运营的收益性。建议关注国网旗下配电设备相关企业，重点关注：国电南瑞、置信电气、许继电气、涪陵电力。 建议关注：国电南瑞、置信电气、许继电气、涪陵电力。 （二）能源：能源大转型高层论坛举行，“十三五”能源规划有望尽快落地 由国务院发展研究中心主办的2016年能源大转型高层论坛于12月10日在京举办。国家能源局副局长李仰哲出席论坛并致辞。李仰哲介绍了能源发展“十三五”规划情况，对天然气的发展和应用提出思路，并提出了能源转型需要深化研究的重大问题。 李仰哲表示，即将出台的能源发展“十三五”规划全面贯彻了五大发展理念，遵循了习近平总书记关于能源革命的战略思想，体现了深入推进能源革命，建设清洁低碳、安全高效现代能源体系的总体要求，是一部体现创新发展的规划，也是一部体现转型发展的规划。从规划的主要目标和指标来看，“十三五”时期，非化石能源消费比重要提高到15%以上，天然气消费比重力争达到10%，煤炭消费比重要降低在58%以下，清洁低碳能源将成为“十三五”期间能源供应增量的主体。从规划的主要任务 周报/电气设备新能源行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 和措施来看，一方面提倡大力发展非化石能源，推动能源结构的战略性调整，多措并举解决弃光、弃风等发展中的难题；另一方面，大力推进化石能源清洁高效利用，扩大天然气消费规模，实施油品质量升级改造，着力化解煤炭过剩产能，全面实施散煤综合治理，实施煤电超低排放和节能升级改造。（能源局网站） 我们认为：能源结构调整是我国能源发展面临的重要任务，提高非化石能源的消费占比，控制煤炭消费比重将是未来能源发展利用的趋势。近期发布的《电力发展“十三五”规划》，到2020年风电、光伏装机分别达到210GW、110GW以上，核电装机达58GW。尽管风电、光伏装机低于预期，但是随着限电的改善，在资产慌的背景下，存量电站资产有望迎来价值重估。根据核电的装机规划，预计“十三五”期间，平均每年将有5-6台新增机组。鉴于风电最接近平价上网，建议关注风电设备和风场运营企业，同时建议关注核电板块。建议关注：泰胜风能、天顺风能、海陆重工、江苏神通。 建议关注：泰胜风能、天顺风能、海陆重工、江苏神通。 （三）碳交易：上海碳远期产品上线，建议关注碳交易 近期，为期两周的上海碳配额仿真运行告一段落，上海碳远期产品正式上线指日可待。碳排放权介于大宗商品与金融商品之间，是一种特殊的商品。其发放与清缴时间由政府规定，多为期一年。碳现货市场本身就与期货市场有些类似之处。通过比较，不难发现只有广州的碳远期符合远期的基本定义，而湖北和上海的碳远期产品接近于期货，但两者还是有些区别的，其中湖北碳远期在价格产生机制上类似于期货而上海碳远期在清算机制上类似于期货。（能源观察） 我们认为：气候变化等问题的出现使得碳减排越来越受到世界各国的关注，我国一直积极推进碳减排工作。随着《巴黎协定》的生效，碳减排逐渐进入践行阶段。而发挥市场机制，建立完善的碳交易市场，是实现碳减排目标的重要手段。根据我国的碳减排承诺，碳交易具有较大的市场空间。预计2017年全国性的碳交易市场将启动，建议关注碳交易板块，重点关注国网旗下碳资产管理公司置信电气。 建议关注：置信电气。 二、电气设备新能源行业上周表现 上周电力设备行业下跌，周跌幅为0.10%，在所有行业中涨幅排名第十二，跑赢沪深300指数0.90个百分点。电力设备细分行业中，核电涨幅居前，达4.25%；其次为二次设备，周涨幅0.76%；电站设备周涨幅0.45%；光伏周跌幅0.50%；一次设备周跌幅为0.64%；风电周跌幅为1.82%。 图1. 近一年电力设备指数与大盘比较 图2. 上周电气设备与新能源各子行业与上证指数表现 周报/电气设备新能源行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 图3. 上周各大行业涨跌比较 资料来源：wind，民生证券研究院 根据统计，上周光伏级多晶硅周价格上涨0.00%、次级多晶硅周价格上涨0.00%；多晶硅片(156mm×156mm) 周价格下跌1.54%，单晶硅片(156mm×156mm) 周价格上涨0.39%；多晶硅电池(156mm×156mm) 周价格下跌1.08%、单晶硅电池(156mm×156mm) 周价格下跌1.71%、单晶硅电池(125mm×125mm) 周价格下跌1.86%；薄膜光伏组件周价格下跌0.00%，晶硅光伏组件周价格下跌2.56%。 图4. 多晶硅价格走势（美元/Kg） 图5. 硅片价