功泰银行（KTB.TB）：令人印象深刻的季度

公司搜索|结果审查（不变）功泰银行（KTB TB）股价：THB16.9 MCap（美元）：7.2B泰国购买2014年1月22日令人印象深刻的季度 维持买入评级，目标价为22泰铢，相当于2014年市净率1.4倍，市盈率9.5倍，股本回报率为15％。我们认为KTB的估值不高且股息收益率高。 由于强劲的净息差，Vayupak基金的投资收益以及低于预期的拨备，13年4季度的收入比上一季度增长13％，达到10b泰铢，超过了我们的预期，华尔街的也达到了30-40％。 资产质量在13年第4季度有所改善，不良贷款率和覆盖率有所改善，原因是不良贷款环比下降7％至55b泰铢，原因是 键数据52w高/低（THB）27.25/15.50自由浮动 （％）44.8已发行股份（百万）13,976市值泰铢236.2B主要股东：-金融机构开发基金55%-MFC2%-泰国2% 分享价格性能冲销。 KTB在13年第4季度拨备了3.1b泰铢，占总贷款的73bps。什么是新的13年4季度业绩强劲：贷款环比增长1.8％，同比增长12.2％，符合我们的预期。 13年第四季，NIM环比持平于2.84％。非利息收入比上一季度增长39％，这得益于Vayupak基金赎回带来的c.THB3b收益。由于季节性因素，运营支出环比增长21％。这使得成本收入比在13年第4季度达到42％，在2013年达到43％。因此，PPOP和净利润比上一季度增长9％和13％。资产负债表更健康：13年第4季度不良贷款较上一季度下降7％，至55泰铢28.026.024.022.020.018.016.014.012.010月11日至12月12日至10月12日至4月13日至10月13日功泰银行（L）泰国指数证券交易所（R）1,8001,7001,6001,5001,4001,3001,2001,1001,000在2013年该银行撇帐的同时，该银行在正常准备金基础上的6b泰铢基础上留出了6b泰铢的额外准备金。这帮助其覆盖率从2011年的3.5％提高至112％（13年第三季度为108％），不良率从3.5％提高至3.2％。 13年3季度。我们的看法是什么我们维持今年贷款增长8％，NIM增长2.75％（同比-6个基点）和手续费收入增长12％（贷款增长1.5倍）的假设。拨备应保持在贷款总额的85个基点。我们预计一旦政治局势改善，其股价将强劲反弹。主要风险是降息和资产质量恶化，这可能导致较高的信贷成本。在今天（1月22日）参加分析师会议后，我们将修改预测。1个月3个月12个月绝对（％）（4.5）（20.3）（18.4）相对于国家(%)(0.6)(8.2)(9.2) 马来亚银行vs市场正中性负马来亚银行共识％+/-目标价（泰铢）22.0023.00(4.3)2013年帕特米（THBm）28,96531,230(7.3)2014年帕特米（THBm）32,27934,422(6.2)资料来源：FactSet；马来亚银行请参阅第5页以了解重要的披露和分析认证Jesada Techahusdin，CFA（66）2658 6300转1394目标价格：22.0泰铢（+ 30％）广告（美元）：2500万银行业务市场记录41 2 312月31日前（百万泰铢）2011财年2012财年FY13A2014财年2015财年营业收入69,252.080,118.291,846.896,530.7105,808.8拨备前利润36,077.044,775.251,545.152,601.958,365.6核心净利润17,027.023,366.433,928.432,322.536,191.5核心每股收益（泰铢）1.52.02.42.32.6每股核心收益增长率（％）14.229.223.4(4.7)12.0净DPS（泰铢）0.60.81.00.91.0核心市盈率（x）11.18.67.07.36.5P / BV（x）1.51.31.11.01.0净股息收益率（％）3.74.75.75.46.1账面价值（THB）11.6112.9014.7416.1317.69净资产收益率（％）13.315.117.615.015.3广告支出回报率（％）0.91.11.41.21.3 功泰银行2014年1月22日2KTB – 2013年第4季度业绩收入证明2012年第4季度13年1季度13年2季度2013年第3季度13年4季度同比重庆20122013同比利息收入26,87426,23027,13728,17729,2989%4%101,798110,8429%利息支出-11,475-11,206-11,433-11,809-12,5249%6%-43,676-46,9728%净利息收入15,40015,02415,70416,36816,7749%2%58,12263,87010%净手续费收入3,9383,6634,1743,9113,9550%1%13,66415,70315%非利息收入6,4517,4025,7757,23110,05856%39%23,77430,46628%营业总收入21,85022,42621,47923,59926,83223%14%81,89694,33615%营业费用-9,201-10,310-9,252-9,405-11,33523%21%-35,343-40,30214%营业利润12,64912,11612,22714,19415,49723%9%46,55354,03416%贷款损失准备金-10,558-1,619-4,146-3,409-3,110-71%-9%-15,163-12,284-19%税前收益2,09110,4978,08110,78512,387492%15%31,39041,75033%税-1,324-1,951-1,645-1,873-2,35378%26%-8,024-7,822-3%净利7678,5466,4368,91210,0341208%13%23,36633,92845%每股收益0.050.610.460.640.721208%13%1.972.4323%关键比率存款和借款贷款84.1%85.5%89.2%87.8%84.8%净息差2.87%2.73%2.77%2.84%2.84%收入成本42.11%45.97%43.07%39.85%42.24%不良贷款-毛额59,51659,53458,45359,21155,026不良贷款/贷款总额3.90%3.73%3.55%3.52%3.22%LLR /总贷款3.62%3.56%3.71%3.82%3.61%LLR / NPL（覆盖率）92.7%95.4%104.4%108.3%112.3%信贷成本（贷款准备金）0.69%0.10%0.26%0.20%0.18%鱼子1.90%18.36%13.44%18.31%19.85%一级比率10.2%10.0%10.1%10.1%10.2%资料来源：公司关键比率财务比率FYE 12月（Btm）2011201220132014F2015F增长率盈利率FYE 12月（Btm）2011201220132014F2015F净整数公司/总运营公司72.5%71.0%67.7%69.0%68.6%总资产11.5%14.7%11.6%7.2%8.6%净费用公司/总费用公司16.4%16.7%16.6%17.7%17.9%股东权益3.2%38.9%14.3%9.4%9.7%非利息公司/总收益公司27.5%29.0%32.3%31.0%31.4%净贷款14.1%7.2%12.2%8.0%8.5%净息差2.88%2.91%2.81%2.75%2.77%存款3.0%29.7%13.0%7.0%8.5%收入成本47.7%43.2%42.7%44.2%43.5%利息收入36.3%22.7%8.9%7.9%8.7%利息花费54.4%34.2%7.5%8.7%8.3%流动比率净利息收入26.7%15.4%9.9%7.4%9.0%净贷比110.7%91.5%90.8%91.7%91.7%净手续费收入10.1%20.1%14.9%12.0%11.0%净贷比（含B / E）89.3%84.1%84.8%85.6%85.6%非利息收入15.9%24.2%28.1%1.3%11.0%营业收入23.5%17.8%15.2%5.4%9.7%资本充足率运营开支11.7%6.5%14.0%9.0%8.0%一级比率8.7%10.2%10.2%10.3%10.5%营业利润36.8%28.1%16.1%2.8%11.0%汽车13.7%16.3%14.8%14.9%15.0%税前收益11.5%37.7%33.0%-3.2%12.0%净利14.2%37.2%45.2%-4.7%12.0%资产质量比率经常性净利润14.2%37.2%45.2%-4.7%12.0%不良率4.5%3.9%3.2%3.2%3.2%贷款损失覆盖率69.0%92.7%112.3%121.8%130.0%回报率净资产收益率13.3%15.1%17.6%15.0%15.3%广告支出回报率0.9%1.1%1.4%1.2%1.3%资料来源：MKET-ISR公司 功泰银行2014年1月22日3关键指标区域性核心市盈率（x）11.1 8.6 7.0 7.3 6.5核心FD P / E（x）11.1 8.6 7.0 7.3 6.5市净率（x）1.5 1.3 1.1 1.0 1.0P / NTA（x）1.5 1.3 1.2 1.1 1.0净股息收益率（％）0.6 0.8 1.0 0.9 1.0收入证明区域性利息收入82,938.0 101,798.0 110,842.1 119,638.4 130,059.2利息支出（32,554.0）（43,675.6）（46,972.2）（51,058.6）（55,276.0）净利息收入50,384。0 58,122。4 63,869。9 68,579。8 74783。2伊斯兰银行业务收入0。0 0。0 0。0 0。0 0。0保险净收入0。0 0。0 0。0 0。0 0。0净费用和佣金11,374。0 13,664。0 15,703。4 17,587。9 19,522。5其他收入7,494。0 8,331。8 12,273。5 10363。1 11,503。1个非利息总收入营业收入69,252。0 80,118。2 91,846。8 96,530。7 105808。8人事费（18,876。0）（20,162。1）（23,621。3）（25,747。3）（27,807。0）其他营业支出（14,299。0）（15,180。9）（16,680。4）（18,181。6）（19,636。1）营业费用（33,175。0）（35,343。0）（40,301。7）（43,928。9）（47,443。2）拨备前利润36,077。0 44,775。2 51,545。1 52601。9 58,365。6贷款减值准备其他津贴0。0 0。0 0。0 0。0 0。0合伙人和合资企业的收入272。0 1,777。9 2,488。8 2,922。9 3,244。5税前利润22,804。0 31,390。3 41749。9 40,403。1 45,239。4所得税（5,777。0）（8,023。9）（7,821。5）（8,080。6）（9,047。9）少数民族（36。1）（285。0）（519。3）（569。7）（699。0）中止的作业0。0 0。0 0。0 0。0 0。0报告净利润为17027。0 23,366。4 33,928。4 32322。5 36,191。5核心净利润17,027。0 23,366。4 33,928。4 32322。5 36,191。5资产负债表12月31日财政年度（百万泰铢）FY11A FY12A FY13A FY14E FY15E银行现金和存款交易证券198,203。0 332,134。0448583。5484470。2 525,650。1个投资证券0。0 0。0