令人印象深刻的2014年第4季度业绩

2015年3月28日结果闪烁重庆农村商业银行3618 HKC汉娜/ B安克斯我们与共识有何不同市场收益购买目标价上/下港币5.30+12.2%目标价格（％）（1.9）正9关港币4.722014年每股收益（％）1.4中性42015年每股收益（％）4.3负3令人印象深刻的2014年第四季度业绩2014财年NPAT同比增长14％CRCB公布了稳健的业绩，2014财年NPAT同比增长14％至人民币6.8b元，符合我们的预期，比BBG共识高1.8％。受NIM扩张，强劲的非利息收入增长和更好的成本控制的影响，PPOP在第四季度同比增长35.4％，但由于该银行在2014年第四季度保守地拨备，NPAT仅同比增长17.1％至1.5b元人民币。CRCB宣布每股派息人民币0.2元，派息率为27.2％（2013财年：29.5％）。 2014年的ROA和ROE分别为1.2％和17.6％。优点：更好的NIM，非利息收入和资产质量1)NIM扩展：2014年第4季度的净息差环比增长7个基点，至3.39％，这是由于存贷比提高和融资成本降低。2）强劲的非利息收入：由于银行卡和咨询费的强劲增长，第四季度的净手续费收入同比增长116％。3）成本效益：总收入在第四季度同比增长24.8％（与费用同比增长14.6％相比），导致CIR同比下降4.2个百分点至46.6％。4）同行中最好的资产质量趋势：不良贷款环比下降0.8％，不良贷款率环比下降4个基点至0.78％。加上2.29亿元人民币的冲销，不良贷款总额环比增长11.3％，不良贷款率从3季度的0.88％降至4季度的0.87％。 SML每小时下降3.0％，逾300万笔逾期贷款在2H每小时仅增长2.4％。 <300万的不良贷款与不良贷款比率从1H的139％降至2H的89％，反映了其对不良贷款分类的保守态度。第四季度信贷成本为77个基点（第三季度：89个基点），总贷款覆盖率下降至3.58％（第三季度：3.6％），不良贷款覆盖率高达459.8％（第三季度：442.5％）。新增不良贷款主要来源于制造业（不良贷款比率：1.25％），占全部不良贷款的27.6％。坏处：存款增长放缓和资本充足率降低1）存款增长放缓：存款仅比上一季度增长1％，而贷款则比上一季度增长3.7％，这使得LDR从2014年第3季度的57.5％升至2014年第4季度的59.1％。 2）下车：第四季度，一级资本充足率环比增长25个基点，达到10.12％。但是，在去年12月银行赎回了09重庆农村商业债券（次级债券，人民币2.3b）后，总资本充足率从第三季度的12.69％下降至12.45％。我们将在下午2:30的分析师简报中寻求更多详细信息， 3月31日，香港岛香格里拉大酒店5楼C宴会厅。关键库存数据资料来源：彭博社共识；法国巴黎银行（BNP Paribas）预估我们的研究可在Thomson One，Bloomberg，TheMarkets.com，Factset和http://eqresearch.bnpparibas.com/index上获得。请与您的销售人员联系以获取授权。请参阅背面的重要通知。非美国经纪人的准备和发布：BNP PARIBAS SECURITIES（ASIA）LTD该材料已获准在美国发行。可以在第5页的附录中找到分析人员认证和重要披露叶12月（人民币百万元）2013A 2014E 2015E 2016E营业利润7,916 8,988 9,967 10,722建议净利润5,991 6,805 7,549 8,122经常性每股收益（人民币）0.64 0.73 0.81 0.87每股盈利增长（％）11.7 13.6 10.9 7.6经常性市盈率（x）5.9 5.2 4.7 4.3股息收益率（％）5.0 5.7 6.3 6.8单价（x）1.0 0.9 0.8 0.7净资产收益率（％）17.6 17.6 17.3 16.5资产回报率（％）1.28 1.22 1.15 1.1114年3月5.294.794.293.793.292.79（港元）14年6月14年9月14年12月15年3月3929199重庆农村商业银行与MSCI中国股价表现1个月3个月(1)(%)12个月绝对（％）（2.3）（0.6）42.2相对国家（％）（1.8）（8.5）23.2交易上限（百万美元）5,661平均每日3m营业额（百万美元）5.3自由流通量（％）16大股东财政部和汇金（71％）12m高/低（HKD）4.98 / 3.313m历史性卷。 （％）34.3ADR代码-ADR收盘价（美元）-已发行股份（百万）9,300张+852 2825 1810 重庆农村商业银行3618 HK张2法国巴黎银行2015年3月28日附表1：CRCB 2014年第4季度业绩摘要1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14----------------------- 2014年第4季度--------------------------------变更----------（人民币百万元）（人民币百万元）（人民币百万元）（人民币百万元）（人民币百万元）（人民币百万元）（人民币百万元）（人民币百万元）（q-q％）（y％）收入3,8304,1334,0844,2584,4824,9975,0085,3156.124.8NPAT1,6161,6011,5311,2421,8341,7571,7831,454(18.4)17.1贷款增长（q-q％）5.35.23.43.24.85.43.03.70.70.5存款增长（q-q％）13.90.92.50.310.42.92.71.0(1.7)0.7LDR（％）54.556.857.359.056.057.457.559.11.60.1NIM（％）3.313.473.423.443.393.383.323.390.1(0.1)不良率（％）0.780.730.700.800.690.850.810.78(0.0)(0.0)贷方成本（％）0.340.660.460.570.501.100.890.77(0.1)0.21级汽车（％）11.0910.9211.3411.8510.969.809.8710.120.3(1.7)汽车（％）12.8912.7113.1313.6412.6012.6812.6912.45(0.2)(1.2)资产回报率（％）1.411.321.240.991.391.231.190.95(0.2)(0.0)净资产收益率（％）19.7519.0717.8313.9319.7218.4218.2614.30(4.0)0.4资料来源：CRCB；法国巴黎银行附表2：中国银行的估值摘要BBG Target Mkt净利润代码等级TP P / BV价格上限------ P / BV ------ ------- P / E ------- ---- P / PPOP- --股息收益率--- ------投资回报率----- ------投资回报率------增长----‘15E’14E’15E’16E’14E‘15E’16E’14E’15E‘16E’14E’15E’16E’14E‘15E’16E‘14E’15E’16E’14E’15E’16E（港元）（美元b）（X）（X）（X）（X）（X）（X）（X）（X）（X）(%)(%)(%) (%) (%) (%)(%)(%)(%)(%)(%)(%)中国工商银行1398 HK购买7.001.25.50265.81.10.90.85.55.55.43.73.53.46.46.46.4 20.7 18.2 16.41.41.41.37.40.20.8建行939港币购买8.001.26.31204.91.00.90.85.45.45.33.53.33.06.56.56.6 20.5 18.2 16.51.51.31.38.81.11.0中银3988 HK购买4.921.04.32193.00.90.80.85.85.65.43.53.33.06.06.26.4 17.1 15.8 14.91.11.11.06.33.13.9美国广播公司1288 HK保持4.031.03.76187.11.00.90.85.35.25.13.33.13.06.56.66.8 20.4 18.3 16.81.21.11.110.52.12.8交行3328港币购买8.000.96.3868.70.80.70.75.85.65.43.53.33.15.45.55.8 14.9 13.8 13.21.11.01.05.52.35.1招商银行3968 HK保持18.141.018.4261.51.21.10.96.36.05.93.73.33.14.85.15.1 20.6 18.8 16.81.41.31.214.25.51.5中信银行998港币购买7.100.95.6448.20.80.70.75.25.55.42.82.82.55.75.55.5 16.8 14.8 13.31.01.00.92.90.51.0多发性硬化症1988香港购买10.801.09.1549.81.10.90.85.34.94.53.12.82.63.84.14.4 21.7 19.9 18.61.31.31.310.98.58.7CRCB 3618香港买入5.30 0.9 4.72 5.7 0.9 0.8 0.7 5.2 4.7 4.3 3.2 2.8 2.5 5.7 6.3 6.8 17.6 17.3 16.5 1.2 1.1 1.1 13.6 10.9 7.6CEB 6818 HK买入4.900.94.1833.40.90.80.75.55.45.33.53.33.05.55.65.7 17.4 15.8 14.41.11.11.16.62.31.6平均1.00.90.85.55.45.23.43.12.95.65.86.0 18.7 17.1 15.71.21.21.18.73.63.4加权平均1.00.90.85.55.45.33.53.33.16.06.16.3 19.4 17.4 16.01.31.21.28.22.12.4注意：价格为2015年3月27日资料来源：彭博社；法国巴黎银行（BNP Paribas）预估 重庆农村商业银行3618 HK张财务报表重庆农村商业银行资料来源：CRCB；法国巴黎银行（BNP Paribas）预估3法国巴黎银行2015年3月28日截至12月止的年度损益（人民币百万元）2012A2013A2014年2015年2016年利息收入22,33227,18035,01639,27042,758利息花费(9,239)(11,477)(16,768)(18,501)(19,233)净利息收入13,09215,70318,24920,76923,525净费用和佣金4366809191,0821,249外汇交易收入00000证券交易收入14(208)(12)14(162)股利收入00000其他的收入11213096176124非利息收入5626021,0031,2721,210总收入13,65416,30619,25222,04224,735人事费(3,719)(4,374)(5,142)(5,929)(6,840)其他营运成本(2,355)(2,834)(3,090)(3,502)(3,980)营运成本(6,075)(7,208)(8,233)(9,431)(10,820)拨备前营业利润7,5799,09811,01912,61113,915呆坏账准备(271)(973)(1,823)(2,436)(2,985)其他规定(240)(208)(208)(208)(208)营业利润7,0687,9168,9889,96710,722经常性非营业收入00000合伙人00000商誉摊销00000非经常性项目00000除税前溢利7,0687,9178,9889,96710,722税(1,690)(1,902)(2,159