HCL TECHNOLOGIES（HCLT.IN）：业绩持续优异

公司搜索| TP修订HCL技术（HCLT IN）2014年1月17日表现出色的传奇继续 键数据 维持买入评级，基于16倍的2015财年市盈率，目标价上调至1,587印度卢比（+ 10％）。 2014财年第二季度（6月财年）每股收益为21.4印度卢比，环比增长5.4％，同比增长54％，超出了我们的预期。第二季度收入环比增长4％（美国）52w高/低（INR）自由流通量（％）已发行股数（m）市值主要股东：1,392/65934.7699INR972.7B美元）高于我们的预期。 我们仍然看好HCLT超越行业的能力，并将FY14F的EPS增长9％至86.6卢比，FY15F的EPS增长10％至99.2 INR。-Vama Sundari Investments（Delhi）Pvt Ltd 44％-NADAR SHIV 17％-印度人寿保险公司3％ 分享价格性能什么是新的尽管第2季度季节性疲软，但第2季度EPS仍为21.4卢比，环比增长5.4％，同比增长54％，这得益于环比增长4％（以美元计）的强劲增长。此外，HCLT设法抑制了以下影响：1）工资上涨的影响； 2）INR升值；以及3）通过提高生产率和控制G＆A的成本来降低利用率。第二季度EBITDA利润率仅环比下降30个基点至26％。此外，第一季度的外汇损失为INR1.6b与INR2.4b，这有助于盈利增长。HCLT获得了价值10亿美元的新交易，连续第二个季度连续第二季度赢利10亿美元。这些交易包括15笔大型交易，其中一半用于基础架构管理服务。我们的看法是什么我们仍然看好HCLT超越该行业的能力。我们提高了收入预测，现在预计2014财年和2014财年的收入增长（以美元计）分别为14.7％和16％。我们还考虑了更高的EBITDA利润率，并将2014财年EPS增长9％至86.6卢比，2015财年EPS增长10％至99.2卢比。去年，HCLT一直是表现最好的大型IT股票，涨幅超过100％。 HCLT在14-15财年应继续保持其行业领先的表现，我们预计该股票将进一步重估。我们维持16倍2015财年目标市盈率，并将目标价上调10％至1,587印度卢比。FYE Jun（印度卢比）2012财年FY13A2014财年2015财年FY16E营业额208,305.5255,810.6333,954.0386,471.0448,306.3息税折旧摊销前利润30,808.849,579.286,858.597,777.2111,628.3核心净利润24,227.040,400.960,506.269,287.980,731.4核心每股收益（印度卢比）35588799116每股核心收益增长率（％）45.565.949.014.516.5净DPS（INR）1012161820核心市盈率（x）39.723.916.114.012.0P / BV（x）9.87.45.44.23.3净股息收益率（％）0.70.91.11.31.4净资产收益率（％）27.735.138.833.530.3广告支出回报率（％）13.817.822.621.720.5EV / EBITDA（x）10.610.310.49.07.4净债务/权益（％）纳米纳米纳米纳米纳米1,4001,3001,2001,1001,00090080070060050040030010月11日至12月12日至10月12日至4月13日至10月13日HCL Technologies（L）BSE SENSEX 30指数（R）马来亚银行共识资料来源：FactSet；马来亚银行乌尔米尔·沙（Urmil Shah）(91) 22 6623 260626,00025,00024,00023,00022,00021,00020,00019,00018,00017,00016,00015,000% +/-有关重要的披露和分析认证，请参阅第7页股价：1,392卢比上限（美元）：15.8B目标价格：1,587卢比（+ 14％）ADTV（USD）：2,200万印度技术购买（不变）目标价格（INR）1,587 1,340 18.42014年PATMI（印度卢比）60,506 57,972 4.42015年PATMI（印度卢比）69,288 65,441 5.91个月3个月12个月绝对（％）17.220.0 106.4相对国家（％）13.915.992.4 马来亚银行市场正中性负面市场记录65410 HCL技术2014年1月17日2在14-15财年继续保持领先尽管季节性疲软，第二季度仍实现强劲增长。HCLT的收入的33.6％来自提供给制造业的解决方案。第二季度对该行业而言，季度表现疲弱。尽管如此，该部门的收入比上一季度增长5％。基础设施管理服务（占收入的33.7％）的增长继续高于该公司的5.9％的季度增长（美元）。 HCLT在该领域继续拥有强大的交易渠道，其增长势头将在14-15财年继续。此外，来自欧洲的收入比上一季度增长7.8％（以美元为单位），现在占总收入的31.3％，高于2013财年第二季度的28.5％。我们预计这一势头将持续下去，2015财年来自欧洲的收入贡献将增加至32.5％。HCLT：部门增长–服务到六月2013财年第二季度2014财年第一季度2013财年第二季度2014财年FY15F软件服务（INRb）50.549.842.2211.7218.4同比变化1*2055IT基础架构服务（INRb）27.626.417.8156.2125.6同比变化5*553530BPO服务（INRb）3.83.42.818.642.5同比变化10*362020资料来源：公司数据，KESI估计*包括环比增长HCLT：细分市场增长–终端市场到六月2013财年第二季度2014财年第一季度2013财年第二季度2014财年FY15F美国（INRb）46.645.535.7190.0218.4同比变化2302915欧洲（INRb）25.624.017.9104.3125.6同比变化7434020世界其他地区（INRb）9.710.09.239.742.5同比变化-45107资料来源：公司数据，KESI估计*包括环比增长增加14-15财年的预测我们将2014财年的收入增长预测（以美元为单位）从之前的13.8％上调至14.7％，并将2015财年的收入增长预测从14％上调至16％。我们维持2HFY14F和FY15F的汇率为INR62 / USD。此外，我们将FY14F的EBITDA利润率预测提高40个基点至26％，并将FY15F的EBITDA利润率预测提高50个基点至25.3％。基于此，我们将FY14F的EPS预测提高9％至86.6卢比（1H为48％），并将FY15F的EPS预测提高10％至99.2 INR。HCLT：收入修订2014财年gFY15Fg（到六月）新旧(%)新旧(%)收入（卢比）334.0331.61386.5377.03每股收益（卢比/卢比）86.679.5999.290.510市盈率（x）16.117.5-814.015.4-9P / BV（x）5.45.5-24.24.3-3TP（Rs / sh）1,5871,44810资料来源：公司数据，KESI估计 HCL技术2014年1月17日3摘要结果表6月财政年度（INRb）2014年2季度13年2季度季刊同比百分比13年2季度环比％1HFY14累积的1HFY13同比百分比收入81.862.730.479.62.8161.5123.430.8销售成本，除顶-50.4-40.325.2-48.63.7(99.0)(79.6)24.4销售，补充。研发经验-10.2-8.322.6-10.10.9(20.3)(16.4)23.5息税折旧摊销前利润21.314.250.020.91.542.227.453.8折旧-1.9-1.77.4-2.0-6.6(3.8)(3.4)12.3营业利润19.412.455.919.02.438.424.059.7其他收入/支出-0.50.2-405.2-1.2-60.8(1.7)(0.1)1639.6利息支出0.00.0不适用0.0不适用--不适用税前收益18.912.650.317.86.636.723.953.4税-4.0-3.034.9-3.610.9(7.6)(5.6)34.2少数权益0.00.0不适用0.0不适用--不适用经常性利润15.09.655.014.25.629.118.359.3特殊物品0.00.0不适用0.0不适用--不适用净利15.09.655.014.25.629.118.359.3经常性每股收益（INR）21.413.954.020.35.441.726.358.4毛利率（％）36.233.13.136.5-0.336.332.83.6EBITDA利润率（％）26.022.63.426.3-0.326.122.23.9税率 （％）21.023.4-2.420.20.820.623.6-2.9资料来源：公司资料 HCL技术2014年1月17日4FYE 6月30日（印度卢比）2012财年FY13A2014财年2015财年FY16E关键指标市盈率（已报告）（x）39.723.916.114.012.0核心市盈率（x）39.723.916.114.012.0P / BV（x）9.87.45.44.23.3P / NTA（x）18.211.37.35.23.9净股息收益率（％）0.70.91.11.31.4FCF产率（％）1.13.44.84.86.4EV / EBITDA（x）10.610.310.49.07.4EV / EBIT（x）10.310.111.59.98.2收入证明营业额208,305.5255,810.6333,954.0386,471.0448,306.3毛利56,259.879,740.3121,005.3137,612.4158,036.7息税折旧摊销前利润30,808.849,579.286,858.597,777.2111,628.3折旧(5,492.4)(6,367.6)(7,966.5)(9,246.5)(10,526.5)摊销(1,043.6)(968.9)0.00.00.0息税前利润31,852.450,548.178,892.088,530.6101,101.8净利息收入/（exp）(1,216.3)(807.7)(2,470.0)300.02,400.0合伙人和合资企业0.00.00.00.00.0超凡0.00.00.00.00.0其他税前收入呐呐0.00.00.0税前收益32,098.052,698.976,422.088,830.6103,501.8所得税(7,827.2)(12,253.1)(15,915.8)(19,542.7)(22,770.4)少数族裔(0.7)(42.8)0.00.00.0报告净利润24,227.040,400.960,506.269,287.980,731.4核心净利润24,227.040,400.960,506.269,287.980,731.4资产负债表现金和短期投资24,998.442,142.465,143.896,668.1143,562.7物业，厂房及设备（净值）24,965.026,863.885,498.396,251.7105,725.2无形资产45,350.745,600.00.00.00.0对联营公司和合资企业的投资323.6358.70.00.00.0其他资产107,352.7139,251.9134,082.1160,218.8184,529.4总资产201,071.5251,633.4284,724.2353,138.7433,817.4ST计息债务11,082.22,569.10.00.00.0长期计息债务10,772.07,967.30.00.00.0其他负债80,828.0109,010.3105,203.8119,040.5135,332.5负债总额102,682.2119,54