欧浦钢网新股定价报告：“实体物流+电子商务”——第三方钢铁物流行业的标杆企业

请务必阅读正文后的免责声明部分 2014年01月14日 合理价格区间 证券研究报告·公司研究·交通运输 21.39-24.18元 欧浦钢网（002711）新股定价报告 “实体物流+电子商务” ---第三方钢铁物流行业的标杆企业 投资要点 西南证券研究发展中心 分析师：李慧 执业证号：S1250511010006 电话：010-57631192 邮箱：lih@sw sc.com.cn 所属行业市场表现 数据来源：西南证券 本次发行情况 发行前总股本(万股) 11816 本次发行(万股) 3939 发行后总股本(万股) 15755 2012年每股收益(摊薄后) (元) 1.01 2012年扣除非经常性损益后的每股收益(摊薄后) (元) 0.92 主要指标（2012年） 每股净资产(元) 4.27 毛利率(%) 30.24 流动比率(倍) 1.52 速动比率(倍) 1.44 应收账款周转率 (次) 108.58 资产负债率(合并报表) (%) 46.33 净资产收益率（加权平均）(%) 26.85 相关研究  国内领先的第三方钢铁物流企业。公司拥有“欧浦钢铁交易市场”和“欧浦钢网”两大主体，以“实体物流+电子商务”的发展模式诠释现代钢铁物流。欧浦钢铁交易市场整合钢铁生产、供应和销售体系，已成为高集约、多功能、大规模的现代化钢铁物流基地。欧浦钢网是国内首家钢铁现货交易网站，拥有钢材超市现货平台和钢铁资讯服务两大网络服务平台。  “一站式”实体物流和电子商务相结合的全方位综合钢铁物流服务模式。公司的服务内容从简单的单项仓储业务，发展到“仓储+加工”有机结合的“一站式”实体物流模式，继而以欧浦钢网为依托，形成“一站式”实体物流和电子商务相结合的全方位综合钢铁物流服务模式，在此基础上，公司为客户提供综合物流服务，实现物流外包和供应链管理。这种经营模式是以规模化促进信息化，以信息化带动规模化，为客户提供钢铁现货交易、钢铁资讯服务等创新钢铁物流增值服务，将仓库打造成为向市场开放的钢材超市，将静态的仓储提升为动态的交易市场，革新了物流企业经营模式，以“实体物流+电子商务”的经营模式诠释现代钢铁物流。目前欧浦钢铁交易市场占地约350亩，仓储能力达到150万吨，年设计加工能力250万吨，公司为乐从镇最大的第三方钢铁物流企业，市场地位领先，在业内具有广泛的影响力。  募投项目：公司本次发行募集资金投向钢铁仓储中心建设项目、加工中心建设项目和电子商务中心建设项目。此次募资预计新增仓储能力150万吨，新增加工能力200万吨，较原来经营能力分别提高100%和80%；公司投资建设电子商务中心项目，将大幅提升现代钢铁物流的信息化管理水平B2电子商务服务能力，可以提高电子商务对“一站式”实体物流的支撑作用，提高电子商务自身的经营效率，提高客户利用电子商务平台进行商务活动的便利性。  盈利预测。预计公司2013-2015年的归属母公司所有者净利润分别为132.85百万元、146.07百万元、152.92百万元。主要物流公司2014年动态市盈率区间为21-30倍，均值为40倍，中位数为28倍。我们认为公司合理估值为2014年动态市盈率23-26倍，建议申购市盈率21-24倍，询价区间19.53-22.32元，定价区间为21.39-24.18元。  风险提示：募投项目盈利不及预期；钢铁行业产能过剩，钢铁生产企业、中小型钢贸商抢占市场，导致公司市场份额下降；综合物流业务中，客户未能及时支付货款，违约风险增加。 指标/年度 2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入（百万元） 624.77 652.89 759.31 864.09 增长率 28% 5% 16% 14% 归属母公司净利润（百万元） 119.45 132.85 146.07 152.92 增长率 23% 11% 10% 5% 每股收益EPS（元） 0.758 0.84 0.93 0.97 数据来源：西南证券 -20%-10%0%10%20%13-0113-0313-0513-0713-0913-1114-01交通运输(申万)沪深300 欧浦钢网（002711）新股分析报告 请务必阅读正文后的免责声明部分 目 录 一、国内领先的第三方钢铁物流企业 ........................................................................................................................................................ 1 （一）公司概况 ....................................................................................................................................................................................... 1 （二）公司业务结构 .............................................................................................................................................................................. 2 （三）公司股权结构 .............................................................................................................................................................................. 3 二、第三方钢铁物流面临整合机遇，市场前景广阔 ............................................................................................................................. 4 （一）我国第三方物流服务占比小.................................................................................................................................................... 4 （二）我国第三方钢铁物流面临整合机遇 ...................................................................................................................................... 6 三、竞争优势明显，经营模式不断创新.................................................................................................................................................... 7 （一）竞争对手 ....................................................................................................................................................................................... 7 （二）领先的经营模式创新优势 ........................................................................................................................................................ 8 （三）广东省经营规模最大的第三方钢铁物流企业..................................................................................................................... 9 （四）座落于乐从钢铁市场，区位优势显著 .................................................................................................................................. 9 四、募资项目：扩大产能、提升电子商务水平 ....................................................................................................................................10 五、盈利预测与投资建议.............................................................................................................................................................................11 六、风险提示 ...................................................................................................................................................................................................12 欧浦钢网（002711）新股分析报告 请务必阅读正文后的免责声明部分 插 图 目 录 图1：大型仓库之存放钢材 ........................................................................................................................................................................... 1 图2：剪切加工车间......................................................................................................................................................................................... 1 图3：欧浦钢铁超市之一 ......................................................................................................................................................................