菲律宾群岛银行（BPI.PM/BPI.PS）：筹资战略增长计划（持有TP PHP96 BPI PM银行）

有关重要的披露和分析认证，请参阅附录I公司更新菲律宾2014年1月8日保持（不变）股价：PHP87.40目标价格：PHP96.00（不变）凯瑟琳·谭Kat_Tan@maybank-atrke.com（632）849 8843股票信息描述：银行业股票代号：BPI PM / BPI.PS已发行股份（m）：3,556市值（PHPm）：310,794市值（美元）：6,9373-每月平均每日成交量（美元）：2.63PSEi：5,947.44自由流通量（％）：47.0主要股东：%阿雅拉集团47.0关键指标净资产收益率（％）18.81级汽车（％）13.4BV /股份（PHP）30.37不良率（％）2.0历史图表120.0110.0100.090.080.070.060.0菲尔群岛银行为战略增长计划提供资金供股。菲律宾群岛银行（BPI-HOLD）昨日在国内路演中讨论了其筹资活动之前的战略计划。 BPI将发行高达3.95亿股PHP25b配股的普通股。定价将在1月10日星期五，基于15天的加权平均市场价格，该价格将有管理层设定的折扣。重点增长领域。BPI希望加强四个关键领域以实现战略增长目标：（1）加快零售和企业的贷款需求，以支持净利息收入的增长； （2）通过与客户建立更深的关系来加强公司和投资银行服务的交叉销售，这最终将改善收费收入； （3）加强其在运营成本效率和多渠道创新投资方面的领导地位； （4）探索潜在并购方案，以提高股东价值。估计价格为PHP63-65 / sh。我们估计供股将转换为每持有9股现有股份换取一股新股，并可能带来 25-27％的折让。根据 BPI的 13天平均收盘价（ 2013年 12月 13日起）PHP86.56，我们估计发行价可能在PHP63-65 / sh之间。从理论上讲，根据折扣，股价将调整为大约PHP84.22-84.45。在此范围内，BPI将发行约385-395m股，这可能导致2014年每股收益摊薄至PHP5.30约7％。BVPS将增长9％至PHP37.24，而ROE将略微下降至16.4％。目前的预测为17.7％。母公司Ayala Corp（AC-BUY）现在拥有BPI 48.3％的股份，鉴于其母公司现金水平为PHP35.6b，预计将参与配股。2014财年的盈利预测符合管理层的指导。BPI的指导方针是2014年净收入增长10％至PHP20.25b，几乎与我们的PHP20.3b预测相符。 BPI的预测包括来自配股的PHP24.6b净收益，以及贷款增长22％，存款增长18％，净利息收入增长15％（稳定NIM为3.4％）。随着交易收益的降低，非利息收入预计将增长8％。维持PHP的目标价不变的PHP待定的最终报价。在较大的银行中，我们对BDO Unibank Inc（BDO）和Metrobank（MBT）给予买入评级，它们的估值均不高。对于中型股，我们认为里扎尔商业银行公司（RCB）和菲律宾国家银行（PNB）具有潜在的并购机会。菲律宾群岛银行-总收入表小号))资料来源：马来亚银行ATR金英估算BPI PM股票50.01月12日-12月5日ep-1213年1月13年5月13年9月1月14日年底12月31日（PHPm）营业收入2011A41,7582012A47,3842013F52,5262014F56,2412015F62,142拨备前利润18,29322,49625,91727,36230,696税前利润16,14319,57323,31624,61427,860性能：普通股净利润12,82216,29119,24320,31523,00752周高/低PHP114.00 / PHP82.50每股收益（P）3.614.585.415.716.47每股收益增长（％）6.827.118.15.613.31个月3个月6个月1年年初至今净DPS（PHP）1.802.301.801.801.80绝对(%)(4.0(13.4)(5.0)(14.3)2.8市盈率（x）24.219.116.215.313.5相对的(%)(2.8(5.7)3.5(12.7)1.9净股利收益率（％）2.12.62.12.12.1P / BV（x）3.53.22.92.52.2账面价值（PHP）25.0727.3030.3734.2838.95净资产收益率（％）15.117.518.817.717.7广告支出回报率（％）1.51.81.81.71.8共识净利润（PHPm）呐呐19,07819,93822,590 菲律宾群岛银行2014年1月8日页面PAGE2 共7图1. BPI的股票发行细节供股数量分享以面值PHP10的价格最多购买395,000,000股普通股 收益高达PHP25b（5.68亿美元）价钱日期2014年1月10日除权日期2014年1月13日记录日期2014年1月16日开始报价日期2014年1月20日报价结束日期2014年1月30日暂定上市日期2014年2月10日资料来源：BPI，马来亚银行ATR金英估算 菲律宾群岛银行2014年1月8日页面PAGE3 共7收入证明资产负债表FYE Dec（PHPm）201120122013E2014年2015年FYE Dec（PHPm）201120122013E2014年2015年利息收入38,68940,10840,95346,03251,755现金和短期资金22,39523,29324,61427,07529,783利息花费(12,823)(12,655)(10,573)(11,465)(12,549)银行存款128,333165,588222,835242,553265,802净利息收入25,86627,45330,38034,56739,206有价证券91,748134,421127,670127,093134,572净贷款和应收款454,499526,640602,614692,956777,576非利息收入15,89219,93122,14621,67522,936长期投资89,74276,24393,29792,87698,341物业及设备12,32212,42112,91813,56414,242总营业收入41,75847,38452,52656,24162,142物业投资11,7859,4697,7676,4855,521营业费用(23,465)(24,888)(26,609)(28,879)(31,446)其他资产31,79236,99439,43742,19445,138总资产842,616985,0691,131,1511,244,7971,370,974营业利润18,29322,49625,91727,36230,696贷款损失准备金(2,150)(2,923)(2,601)(2,748)(2,836)客户存款681,101802,274946,6831,041,3521,145,487银行同业负债1,7172,0352,2392,4622,709税前收益16,14319,57323,31624,61427,860应付票据及承兑汇票19,13626,28018,93420,82722,910税收(3,130)(3,132)(3,917)(4,135)(4,680)其他负债45,13250,95853,70056,48359,418少数权益(191)(150)(156)(164)(172)次级债务5,0005,000---净利12,82216,29119,24320,31523,007负债总额752,086886,5471,021,5561,121,1241,230,523股本43,87943,87943,87943,87943,879基本EPS（PHP）3.614.585.415.716.47储备金45,27353,21664,13378,04794,653总DPS（PHP）1.802.301.801.801.80少数权益1,3781,4271,5831,7471,919BVPS（PHP）25.0727.3030.3734.2838.95权益总额89,15297,095108,013121,926138,532加权股本（百万）3,5563,5563,5563,5563,556权益总额842,616985,0691,131,1511,244,7971,370,974财务比率增长率年底：12月31日201120122013E2014年2015年年底：12月31日201120122013E2014年2015年盈利率总资产(4.0%)16.9%14.8%10.0%10.1%净整数Inc./总运营公司61.9%57.9%57.8%61.5%63.1%股东资金10.0%8.9%11.2%12.9%13.6%非利息公司/总业务公司38.1%42.1%42.2%38.5%36.9%净贷款和应收款20.0%15.9%14.4%15.0%12.2%客户存款(5.4%)17.8%18.0%10.0%10.0%净利息保证金3.3%3.3%3.1%3.2%3.2%成本收入比56.2%52.5%50.7%51.3%50.6%利息收入4.6%3.7%2.1%12.4%12.4%利息花费(4.0%)(1.3%)(16.5%)8.4%9.5%流动比率净利息收入9.5%6.1%10.7%13.8%13.4%净贷款/客户存款66.7%65.6%63.7%66.5%67.9%非利息收入7.5%25.4%11.1%(2.1%)5.8%净贷款/总存款64.7%63.4%62.3%65.1%66.4%营业收入8.7%13.5%10.9%7.1%10.5%运营开支12.0%6.1%6.9%8.5%8.9%资本充足率营业利润4.8%23.0%15.2%5.6%12.2%一级资本比率13.5%13.0%13.4%13.8%14.2%税前收益15.3%21.2%19.1%5.6%13.2%风险加权资本比率14.9%14.2%14.2%14.5%15.0%净利13.3%27.1%18.1%5.6%13.3%资产质量比率净不良贷款率2.6%2.1%2.0%2.0%2.0%贷款损失保障88.1%95.8%110.0%112.5%115.0%回报率净资产收益率15.1%17.5%18.8%17.7%17.7%广告支出回报率1.5%1.8%1.8%1.7%1.8%资料来源：公司，马来亚银行ATR金英估算 菲律宾群岛银行2014年1月8日页面PAGE4 共7 区域性研究室 经济学w ^ONG加利福尼亚州嚼汉机构研究区域主管（603）2297 8686 wchewh@maybank-ib.com亚历山大·G阿瑟夫机构产品经理（852）2268 0638 agarthoff@maybank-ke.com.sgØNG成耀零售研究区域主管（65）6432 1453 ongsengyeow@maybank-ke.com.sg 马来西亚w ^ONGC槎H人工神经网络, 认证机构研究负责人（603）2297 8686 wchewh@maybank-ib.com 战略d埃斯蒙德CH’NG,ACA（603）2297 8680 desmond.chng@maybank-ib.com 银行与金融大号汽车协会ŤONGĴUNG（603）2297 8688 tjliaw@maybank-ib.com 石油和天然气–地区 运输ØNGCHEEŤING, 认证机构（603）2297 8678 ct.ong@maybank-ib.com 种植园–地区中号大信一种济州（603）2297 8692 mohshin.aziz@maybank-ib.com 航空–地区 石化ÿ在小号AOÿ昂, 每次转化费用（603）2297 8916 samuel.y@maybank-ib.com 游戏–地区 媒体Ť一个C喜w ^EI, 终审法院（603）2297 8690 chiwei.t@maybank-ib.com 功率 电信公司w ^ONG