2013年业绩预告点评：新老产品齐发力，四季度业绩超预期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 u 2014年1月8日 翰宇药业（300199）2013年业绩预告点评 评级：谨慎推荐（维持） 公司2014年1月8日晚间发布2013年业绩预告：公司预计2013年1月-12月归属于上市公司股东的净利润为11674万元-13470万元，同比增长30-50%。公司业绩超出我们之前的预期。 点评：  2013年四季度业绩高增长，超出市场预期。根据公司2013年业绩预告显示，公司2013年归属于母公司净利润区间为11674万元-13470万元，全年每股收益区间为0. 29元-0. 34元。 结合公司三季报数据来看，公司四季度盈利区间4706万元-6502万元，同比增长70%-135%。基于以上数据，我们预计公司四季度营业收入超过1.2亿元，扣非净利润同比增长超过60%。公司业绩四季度实现了业绩高增长，超出市场预期（我们之前预计全年EPS 0.26元，四季度EPS 0.09元）。公司业绩高增长来自于公司新老产品销量快速增长所致。  特利加压素销量高增长，胸腺五肽等老产品销量恢复快速增长。根据公司经营状况和业绩预告数据，我们预计：公司特利加压素2013年全年销售额在7000万左右，销量增长同比增长超过40%，这也是公司前期大力学术推广所致；公司胸腺五肽、注射用生长抑素和醋酸去氨加压素等产品均随着各省份的招标和销售推广的深入，实现了销量快速增长。  维持对公司“谨慎推荐”的投资评级。根据公司目前的经营状况，我们调整之前的盈利预测，预计公司2013年-2015年的EPS分别为0.30元，0.43元和0.59元。 以公司2014年1月7日收盘 价23.78元来计算，其2013年-2015年市盈率分别为79倍,55倍和40倍。虽然公司目前估值较高，但是公司未来众多重磅多肽新药值得期待，因此我们维持对公司“谨慎推荐”的投资评级。  风险提示：1、特利学术推广不力；2、新药获批不达预期。 最近52周走势： 相关研究报告： 《内外并举，佳绩可期》2013-10-25 《业绩平稳增长，潜力新品丰富》2013-8-8 《业绩增长符合预期，未来新品潜力巨大》2013-4-26 报告作者： 分析师：刘生平 执业证书编号：S0590513090002 联系人： 刘生平 杨扬 电话： 0510-82832380 Email：lius p@glsc.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。 国联证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格。 医药生物 新老产品齐发力，四季度业绩超预期 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 盈利预测表： 资料来源：国联证券研究所 财务报表预测与财务指标 单位：百万利润表2012A2013E2014E2015E资产负债表2012A2013E2014E2015E营业收入226306476649现金617669637703 营业成本4770108140应收款项净额111134202267 营业税金及附加3356存货22416379销售费用445587117其他流动资产405484115 管理费用445686117流动资产总额7908989861,163 EBIT86122190268固定资产87231294359 财务费用-20-8-6-4无形资产12121212 资产减值损失-3000长期股权投资0000 投资净收益1000其他长期资产38383838营业利润104130196272资产总额1,1231,2521,4071,635 营业外净收入11033短期借款0161638利润总额105140199275应付款项6111724 所得税15202839其他流动负债446289118净利润90121171237流动负债5093129191 少数股东损益1000长期借款0000归属母公司净利润89121171237应付债券0000其他长期负债58585859主要财务比率2012A2013E2014E2015E负债总额107151187250成长能力少数股东权益0000营业收入36.4%35.6%55.3%36.3%股东权益1,0161,1011,2201,386营业利润29.0%24.9%50.2%39.0%负债和股东权益1,1231,2521,4071,635净利润10.8%35.4%41.5%38.6%获利能力现金流量表2012A2013E2014E2015E毛利率(%)79.3%77.0%77.3%78.4%税后利润89121171237净利率(%)39.7%39.4%35.9%36.5%加：少数股东损益0000ROE(%)8.8%11.0%14.0%17.1%公允价值变动3000ROA(%)7.9%9.6%12.1%14.5%折旧和摊销9101114偿债能力营运资金的变动-10-27-83-70流动比率15.969.627.646.09经营活动现金流9110499180速动比率15.519.187.165.67短期投资0000资产负债率%9.6%12.1%13.3%15.3%长期股权投资0000营运能力固定资产投资-213-25-28-30总资产周转率20.1%24.5%33.8%39.7%投资活动现金流-213-25-28-30应收账款周转天数179.12160.00155.00150.00股权融资-176000存货周转天数198.94180.00185.00180.00负债净变化0000每股收益0.220.300.430.59支付股利、利息-46-36-51-71每股净资产2.542.753.053.46其它融资现金流21516022P/E44.378.855.740.2融资活动现金流-54-20-51-49P/B9.48.67.86.9现金净变动额-1765920101 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 无锡 国联证券股份有限公司 研究所 江苏省无锡市太湖新城金融一街8号国联金融大厦9层 电话：0510-82833337 传真：0510-82833217 上海 国联证券股份有限公司 研究所 上海市浦东新区源深路1088号葛洲坝大厦22F 电话：021-38991500 传真：021-38571373 北京 国联证券股份有限公司 研究所 北京市海淀区首体南路9号主语国际4号楼12层 电话：010-68790997 传真：010-68790897 深圳 国联证券股份有限公司 研究所 广东省深圳市福华一路卓越大厦16层 电话：0755-82878221 传真：0755-82878221 国联证券投资评级： 类别 级别 定义 股票 投资评级 强烈推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘20%以上 推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘10%以上 谨慎推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘5%以上 观望 股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为－10%～10% 卖出 股票价格在未来6个月内相对大盘下跌10%以上 行业 投资评级 优异 行业指数在未来6个月内强于大盘 中性 行业指数在未来6个月内与大盘持平 落后 行业指数在未来6个月内弱于大盘 关注 不作为强烈推荐、推荐、谨慎推荐、观望和卖出的投资评级，提示包括但不限于可能的交易性投资机会和好公司可能变成好股票的机会 免责条款： 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价和询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构将来可能会寻求持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易的机会，还可能在将来寻求为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务的机会。本报告版权归国联证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。