环保行业：居民阶梯水价指导意见出台,公用事业改革提速

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业研究报告 ● 环保行业 2014年1月5日 居民阶梯水价指导意见出台 公用事业改革提速 推荐 维持评级 投资要点： 上周板块表现 上周（13.12.30-14.01.03）环保板块上涨0.36%，其中大气污染治理板块下跌1.30%，污水处理板块上涨0.78%，固废处理板块上涨0.02%，工业节能板块上涨1.77%，环境监测板块上涨2.22%。上证综指上周下跌0.86%，深证成指下跌0.25%，沪深300下跌0.55%，中小板指上涨2.47%，创业板指上涨4.52%。 本周行业热点 居民阶梯水价指导意见出台，公用事业改革提速。1月3日，国家发展改革委、住房城乡建设部印发《关于加快建立完善城镇居民用水阶梯价格制度的指导意见》，部署全面实行城镇居民阶梯水价制度。2015年底前，设市城市原则上要全面实行居民阶梯水价制度；具备实施条件的建制镇也要积极推进。 居民用水阶梯价格指导意见的出台符合我们的预期。“水、电、气、热”等公用事业产品隐含了环境成本和资源的稀缺性。长期以来，我国资源性产品价格传递机制一直不顺，天然气、水、电力等资源价格长期居于偏低水平，资源价格中并没有包含环境成本等隐性成本，造成了资源浪费。这一现状不符合我国建设资源节约型社会的大趋势。十八届三中全会明确提出加快推进公用事业产品价格市场化改革步伐，包括水电煤气油等资源要素价格将面临重大改革。公用事业产品价格改革的核心理念是，将环境成本和资源属性等隐性成本量化到终端价格之中，用价格（包含全部成本的价格）来调节供需。改革首先集中于水、电、气、热等公用事业产品价格改革领域。我们预计，在未来一段时间，排污、城镇居民污水处理、居民生活垃圾处理等环保收费改革，以及环卫管理体系的改革将陆续展开。 此次《居民阶梯水价意见》指向城镇用水领域，直接受益的细分行业包括：智能水表行业（三川股份、新天科技）、供水行业（首创股份、洪城水业、武汉控股等）。 投资建议 改革步伐将逐步延伸至城镇居民污水处理、居民生活垃圾处理等环保收费领域。我们继续看好水处理产业链和固废处理产业链。继续推荐中电环保、桑德环境、碧水源、维尔利。 分析师 邹序元 ：（8610）6656 8668 ：zouxuyuan@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130511020009 冯大军 ：（8610）6656 8837 ：fengdajun@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130511080001 市场数据 时间 2014.1.3 上证综指 2083 深证成指 8028 沪深300 2291 中小板指 5069 创业板指 1357 相关研究 1、深度研究_环保行业2014年策略报告：商业模式奠定基础，并购扩张助力成长................131230 行业简评研究报告/公用事业与环保行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 1 重点公司公告及简评 2013.1.4 碧水源（300070）：关于对外投资设立合资公司的公告（一）。公司在北京与武汉钢铁（集团）公司实业公司、石艾帆、辜家锐签订《关于组建“湖北汉源环境科技有限公司”的协议》。根据协议书，设立湖北汉源环境科技有限公司。其中公司以货币出资人民币2,400万元，占新公司40%的股权；武钢实业以货币出资人民币2,400万元，占新公司40%的股权；石艾帆以货币出资人民币600 万元，占新公司10%的股权；辜家锐以货币出资人民币600万元，占新公司10%的股权。 对外投资的目的：合资公司将基于武汉建成的固废示范工程，拓展华中地区的城市综合固废解决方案。基于武汉市已有的市场基础，并结合武钢集团与碧水源公司的品牌优势、技术与研发实力、核心设备制造能力、工程与运营管理经验以及市场资源，开展固废领域的业务，为城市进行固废综合处理提供新的服务与示范。 合资公司将承接生活垃圾收集和分类、生活垃圾压缩转运、生活垃圾焚烧发电、生活垃圾填埋场、餐厨垃圾处理、污泥处理处置、危险废物（含医疗）处理、陈腐垃圾处理、建筑垃圾处理、电子垃圾处理、工业废物处理、垃圾渗沥液处理、沼气利用、环境修复和治理等固废及环保工程，机械炉排炉、各类流化床、热解炉、气化炉、污泥改性压滤机等环保设备的生产、销售；固废投资及运营。 2013.1.4 碧水源（300070）：关于对外投资设立合资公司的公告（二）。公司在上海与上海云峰（集团）有限公司签订《关于组建“上海云峰碧水源科技发展有限公司”的协议》。根据协议书，设立上海云峰碧水源科技发展有限公司。其中公司以货币出资人民币8,000万元，占新公司40%的股权；上海云峰以货币出资人民币12,000万元，占新公司60%的股权。 对外投资的目的：合资公司成立后将开展以膜技术为核心，涵盖污水处理及环保领域业务，建立环保与土地开发资源相结合的完备商业模式，实现环境建设资金与城市开发相结合的新型商业模式。合资公司将充分利用合作方在房地产领域的优势，为城市与企业污水处理、污水资源化、城市与企业供水、环境生态治理与修复工程、水利建设等水资源与环保领域提供从技术方案、工程设计、设备与技术集成、工程与技术服务、咨询等全方位的以技术为特点的整体解决方案。发挥双方环保行业与房地产行业的优势，在城市水厂搬迁、水厂提标升级改造以及地埋式再生水厂建设等方面提供服务。 合资公司将从事污水处理、海水淡化和污水、污泥资源化以及饮用水安全和民用及工业供水领域的技术研究与开发、环保核心设备制造、技术服务、托管运营；水务工程技术服务、施工、咨询、托管运营、水利工程、水利枢纽管理、水资源管理；生态工程建设、生态修复、水流域治理、水土保持；水务领域投资、咨询；房地产开发。 2013.1.3 天壕节能（300332）：关于签订战略合作协议的公告。天壕节能拟以增资扩股的方式参股康得投资实际控制的“宁夏节能投资有限公司”（以下简称“宁投公司”）。截至本协议签订日，康得投资全资子公司康得投资集团上海资产管理有限公司持有宁投公司90%股权。 行业简评研究报告/公用事业与环保行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 2 宁投公司目前注册资金5,000 万元，增资后天壕节能持有宁投公司不超过30%的股权，增资协议将由各方另行商谈签订。 战略合作的目的：本次战略合作协议的签订为公司进入宁夏铁合金余热发电领域创造了良好的机遇，随着宁投公司未来持续健康的发展，将会对公司未来的经营业绩产生积极的影响。宁投公司未来经营规划在宁夏铁合金行业余热发电项目、高耗能行业节能环保项目中加大投资力度,进一步扩大发电装机容量，形成规模效应，助力宁夏高耗能企业节能减排。双方将发挥各自在市场、技术、运营等方面的优势，促进宁投公司快速健康发展。 2013.1.1 维尔利（300190）：关于签订《南京市江北静:脉产业园生活垃圾焚烧发电厂渗沥液处理工程设备采购及安装合同》的公告。设备采购规模及标准：新建处理规模为800m3/d 垃圾渗沥液处理系统设备，达到以技术协议要求。工程范围：设备供货、安装、调试、试运行技术支持、保修期内的缺陷修复和保修以及其他相关服务。合同价格为：3499万元人民币。 新签合同的影响：本合同的签订对于能进一步巩固公司在国内大中型渗滤液处理项目的市场地位，提升公司的市场竞争力；同时为公司经营业绩的持续提升发挥积极作用。设备进场：乙方收到甲方书面的设备进场通知后15 天内完成设备进场；进场时间初步定为2013 年12 月，具体时间以甲方书面通知为准。安装：乙方收到甲方书面的安装进场通知后60 天内完成所有工艺、水电、仪控、仪表等设备安装；调试、竣工验收及投入试运行：乙方收到甲方书面的调试通知后90天内完成调试和竣工验收工作，并投入试运行；乙方负责试运行期不少于3个月。 2013.1.1 万邦达（300055）：关于2013年第四季度重大项目进展情况的公告。2013年第四季度，公司生产经营稳定，项目进展顺利，较好地完成了公司预定的第四季度生产经营计划。截至2013年12月31日，公司正在进行的项目共计22个，其中：工程类项目15个，托管运营项目（含控股子公司及全资子公司托管运营项目）5个，对外投资项目2个。 一、重大工程项目 （一） 中国石油大庆石化公司120万吨/年乙烯改扩建工程化三污水处理场改造项目（含回用单元），进展情况：已竣工交接，结算完毕。 （二） 神华宁煤集团甲醇制烯烃项目水系统、产品罐区等公用工程设计采购及施工（EPC）总承包项目，进展情况：项目施工完毕，目前处于验收整改阶段。第四季度预计实现结算收入约5,000万元。 （三） 中国石油吉林石化分公司40万吨/年ABS 装置项目（一期工程）公用工程设施EPC项目，进展情况：已竣工交接，目前正在进行竣工结算工作。 （四） 中煤陕西榆林能源化工有限公司甲醇醋酸系列深加工及综合利用项目一期（I）工程污水、回用水及脱盐水装置EPC 总承包项目，进展情况：脱盐水装置施工、安装完毕，单体试车及联动试车完毕，资料验收完毕。污水装置、回用水装置土建工程完成95%，设备安装完成100%，非标设备完成100%，地下管道完成100%，地上工艺管道完成90%，电气工 行业简评研究报告/公用事业与环保行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 3 程完成80%。预计第四季度将实现结算收入约5,300万元。 （五）炼油质量升级与安全环保技术改造工程－供热、供风工程（除盐水站、凝结水站）PC 承包项目、供热、供风工程（余热回收站、制冷站）PC 承包项目、污水处理厂PC 承包项目。进展情况：土建桩基施工完毕，部分单体工程正在施工，专供设备到场验收完毕。 二、托管运营项目 预计2013年第四季度，公司（含控股子公司及全资子公司）正式运行的托管运营业务将实现结算总收入约3,126万元，项目简况如下： 三、吉林省固体废物处理有限责任公司增资项目 项目验收：固化系统、物化系统、洗消系统安装调试完毕并完成验收工作；设备养护：为了应对北方寒冷的气候条件，对各个车间的系统及设备做好了防寒保温工作，保证各系统及设备均能安全过冬；制度建设：对公司的各项规章制度进行了修改、完善，形成了一套完整的流程文件，为后期更好的开展工作奠定了良好的基础。 四、江苏盐城环保产业园投资项目 江苏盐城环保产业园投资项目已全部竣工，并通过盐城市质监站、规划局、消防大队等相关部门审查，取得竣工验收报告。目前，江苏万邦达已经完成一期相关生产设备采购，准备生产试运行。 行业简评研究报告/公用事业与环保行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 4 板块股价表现 表1：环保公司股价表现、盈利预测及相对估值 证券代码 公司简称 收盘价 周涨跌幅 月涨跌幅 EPS PE PB 2014-1-3 2012 2013E 2104E 2015E 2012 2013E 2104E 2015E 大气污染治理 600388 龙净环保 32.60 -3.09% -2.28% 1.36 0.98 1.03 1.17 24 33 32 28 5.1 600292 中电远达 25.16 -4.62% -1.18% 0.33 0.46 0.72 1.01 76 53 36 29 4.5 002573 国电清新 22.17 0.00% -4.23% 0.35 0.37 0.63 0.82 63 60 35 27 5.1 300072 三聚环保 16.94 1.74% -0.70% 0.46 0.45 0.63 0