华鑫期货有限公司研究报告 2014年1月6日 品种:金属 WWW.SHHXQH.COM 400-186-8822 仪电控股成员企业 AN INESA COMPANY 华鑫期货研究所 金属 :本周投资策略 期铜继续做空，煤焦钢低位企稳 时间段：2014年1月6日-2014年1月10日 分析师：苑广山 执业资格编号：F0275908 地址： 上海市黄浦区宁海东路200号申鑫大厦28F 联系电话：400-186-8822 QQ群组：297177870 华鑫期货有限公司研究报告 2014年14月6日 品种:金属 WWW.SHHXQH.COM 400-186-8822 仪电控股成员企业 AN INESA COMPANY 期铜继续做空，煤焦钢低位企稳 政府债务性20万亿，明年债务风险因素突出 市场翘首以盼的中国政府性债务审计结果终于出炉。中国审计署上周一公布，截至2013年6月底，全国中央和地方各级政府负有偿还责任的债务20.70万亿元人民币，其中地方政府占10.89万亿元。审计报告称，2012年底中国政府负有偿还责任的债务余额与当年GDP的比率为36.74%。考虑其他债务等因素后，2012年底全国政府性债务的总负债率为39.43%，低于国际通常使用的60%的负债率控制标准参考值。 中国债务增速在2011之后的扩张步伐明显加快，地方融资平台的偿还能力较差，地方政府很大程度上依赖土地财政作为扩张的基础。新一届领导人上台后，对债务的管控力度增强，的摸底加速进行，对债务增长控制力度较为严格。我们认为在全面普查各级地方政府债务之后，后续相关的处置措施将令债务扩张的速度得到有效的控制。但是明年债务问题仍是市场关注的一大重点。 债务增速的控制将导致各地投资增速的回落，对于投资型期货品种来说，需求层面承受一定的压力，加上国内产能过剩的现象比较突出，明年的期货市场运行环境不会太好。如果下半年债务风险暴露，虽然政府会努力化解，但市场力量仍会造成实际利率的上涨，对大宗商品构成下行压力。以铁矿石，螺纹钢、玻璃为代表的品种仍可能存在大幅下跌的空间。 智利铜产量增速较快，整体品味略有上升 全球最大铜生产国智利11月铜产量为514,889吨，较上年同期增加7.6%，主要是因为一座大型铜矿产出恢复，使供应充裕的情况进一步加剧。智利是全球最大的铜生产国，其铜产量占全球总量的三分之一，但该国目前正面临矿场老化、矿石品位下滑等诸多挑战。 华鑫期货有限公司研究报告 2014年14月6日 品种:金属 WWW.SHHXQH.COM 400-186-8822 仪电控股成员企业 AN INESA COMPANY 2013年智利铜矿每吨平均品位0.94%，自2011年的0.84%以来，连续两年小幅提升。今年铜品位的提升受新铜矿MINISTRO HALES高达3%的品位影响，该铜矿于2013年7月份正式投产，年产16.5万吨，投产以来产量稳步增长。目前智利主要铜矿企业中，ESCONDIDA平均品位1.37%，COLLAHUASI平均为1.01%，国家铜公司0.77%, PELAMBRES为0.73%。国家铜公司所属矿山中，MINISTRO HALES品位最高，达到3%。 不过，从全球层面来看，矿石品味下降也是一个全球性问题，随着需求的增加导致的价格上扬，实际工业开采品味的边际量趋于下降，高品味的矿石开发力度不断增加，且最近几年全球高品味矿增量非常有限，最终结果是高品味矿石的储量出现下降。 政策变量将成为明年行情的重要推手，螺纹钢品种近期有望企稳 钢铁等行业的过剩产能压力得到高层的重视，近期的政策一个接一个出台，总的方向是严控新增产能，淘汰落后产能。供给端面临着十年来的拐点性变化。 国家发改委网站3日发布《关于改进规范投资项目核准行为 加强协同监管的通知》，要求保留钢铁等过剩产业核准项目，严禁新增产能，并就缩小政府对企业投资项目的核准范围做出监管要求。前期河北等地地方政府制订的计划显示出他们淘汰落后产能的力度将强于国家的要求。包括高炉、转炉的淘汰标准较国家标准有明显提高，显示了地方政府背水一战的决心。政府制定容易，但关键要看落实，明年政策落实到何种程度，对螺纹钢等行业的基本面产生的影响必须引起足够的重视。 华鑫期货有限公司研究报告 2014年14月6日 品种:金属 WWW.SHHXQH.COM 400-186-8822 仪电控股成员企业 AN INESA COMPANY 操作策略 铜：春节将至，国内进口需求将逐步趋弱。技术面伦铜面临2011年8月以来下降趋势线的强力压制，周五铜价走势预示着铜市调整的开始，预计后市延续调整态势的可能性较大。年前需求面改善的余地不大，建议空单继续持有。 螺纹钢：国内钢材市场需求保持弱势，成交不足导致库存加速上升，现货价格进一步面临回落压力，随着焦炭焦煤的增弱，螺纹钢继续上行的动力渐趋消失，钢价或维持弱势运行，从原料与成品走势来看，我们仍然建议持有买入螺纹钢卖出焦炭与铁矿石的套利头寸。 华鑫期货有限公司研究报告 2014年14月6日 品种:金属 WWW.SHHXQH.COM 400-186-8822 仪电控股成员企业 AN INESA COMPANY 免责申明 本研究报告由华鑫期货有限公司撰写，报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性、完整性和时效性，也不保证我公司做出的建议不会发生任何变更。在任何情况下，我公司不就本报告中的内容对任何投资做出任何形式的担保，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，对于本报告中提供信息所导致的任何直接或间接投资盈亏不承担任何责任。 本报告的版权归华鑫期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为“华鑫期货有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。华鑫期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。 华鑫期货有限公司总部 地址：上海市宁海东路200号申鑫大厦28楼 邮编：200021 电话：021-63731109 传真：021-63731975 网址：http：//www.shhxqh.com