原油低位反弹，现货暂无压，能化短期仍存支撑

-6%-4%-2%0%2%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货煤炭指数中信期货黑色建材指数中信期货商品指数涨跌对比日涨跌周涨跌 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工 研究员： 胡佳鹏 021-60812977 hujiapeng@citicsf.com 从业资格号：F3039655 投资咨询号：Z0013196 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 李青 021-60812970 liqing@citicsf.com 从业资格号：F3056728 投资咨询号：Z0014122 黄谦 021-60812989 huangqian@citicsf.com 从业资格号：F3063512 投资咨询号：Z0014611 联系人： 杨家明 021-80365287 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号：F3046931 颜鑫 021-80365289 yanxin@citicsf.com 从业资格号：F3048534 石飞 021- 60812955 shifei@citicsf.com 从业资格号：F3061043 中信期货研究|能源化工策略日报 2019 10-10 原油低位反弹，现货暂无压，能化短期仍存支撑 重点关注： 板块逻辑： 夜盘原油价格底部回升，给能化带来利好。另外从节后化工品基本面去看，基本面是强现货弱预期，尽管短期库存压力不大，且旺季仍存，现货端存在支撑，压力不大，不过整体供需压力仍将逐步增大，旺季需求逐步见顶，节后环保放松预期下供应可能回升，叠加新增产能释放逐步兑现，整体供应压力有望增加。 单边策略：前多或逐步逢高离场，等待转弱机会。 1-5跨期策略：正套关注：MA、BU，反套关注：L、PP、EG 对冲策略：PP01-3*MA01缩窄，MA01-UR01扩大 风险提示：环保超预期趋严、供应压力不断延后、宏观利好超预期 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2019年10月10日 2/12 一、行情观点： 品种 观点 展望 原油 观点：原油累库成品去库，炼厂利润延续上行 逻辑：昨日油价小幅上行。1）EIA周报利空原油利多成品。上周美国原油、汽油、馏分油库存 +413、-594、-398万桶；原油产量、进口、出口、加工量 +20、-7、+53、-36万桶/日。炼厂进入检修高峰，综合利润延续上行；原油累库成品去库，总油品库存维持下降。月底将逐渐结束检修，关注对利润和月差反转效应。2）EIA月报大幅下调库存增量。九月月报将预计三季度由小幅累库调整为大幅去库，主要来自供应低于预期：欧佩克地缘供应中断高位，美国前七月产量基本持平。2019年全球供应、需求增量分别为0、84万桶/日，隐含去库量约80万桶/日；2020预计回归均衡。3）单边震荡关注价差：单边油价多空制衡或延续震荡；宏观疲弱压制地缘风险，供应下降对冲需求走弱。关注价差交易机会；秋季检修提振利润，冬季开工提振月差。 策略建议：Nymex 321 炼厂利润多单持有（9/7日入场）； SC多单持有（9/5日入场，宏观风险较大，若回撤至入场点位则离场）; Brent 1-6月差多单持有（8/2日入场，检修季压力较大，若回撤至入场点位则离场） 风险因素：全球政治动荡，金融系统风险 震荡 沥青 观点：沥青月差扩大，期价跟随原油震荡 （1）10月9日，Bu2006收于2962元/吨，1912收于3150元/吨，两者价差188元/吨，主力合约前二十多头仓位147146手，空头164183手，仓差-17037手，仓单116020吨，当日非期货公司会员多头持仓5000手。 （2）10月9日，华东沥青3660元/吨，国产重交-山东3500元/吨，华东-主力合约价差510元/吨，山东-主力合约价差350元/吨。 （3）9月25日，百川炼厂库存环比下降2%至31%；社会库存环比下降3%至42%；炼厂开工环比上涨4%至51%。 （4）截止10月6日，国内九月马瑞原油到港138万吨（委内55马来83），十月到港159万吨（委内133马来26），七月开始马来西亚-中国马瑞原油出口大幅度增长，九月委内瑞拉-中国马瑞原油环比大降75%，预计国内十一月马瑞原油到港大概率下降。 逻辑：当日沥青期价跟随原油震荡，近期1912-2006月差大幅上涨一方面反映近月偏强，另一方面反映IMO对远端沥青期价的拖累。降温后东北、华北沥青需求逐渐下降，华南、华东沥青需求旺盛，利润驱动炼厂开工大概率维持高位，但转产有望增多或对开工带来抑制限制沥青供应，彭博显示，九月委内瑞拉-中国原油出口35万吨（国内11月到港大降），未来沥青原料断供风险仍存。 操作策略：震荡偏多 风险因素：下行风险：原油大幅下跌。 震荡偏强 燃料油 观点：运费上涨支撑Fu2001，贴水走弱燃油支撑不再 （1）10月9日，燃料油2001收于2193元/吨，2005收于2088元/吨，2001-2005价差105元/吨。Fu主力合约前二十多头仓位188984手，空头264838手，多空仓差-75854手。 （2）10月7日富查伊拉燃料油库存12580千桶，环比上周上涨11%，同比去年上涨59%，达到季节性高位。 （3）10月8日，舟山船燃价格439.5美元/吨，富查伊拉316.5美元/吨，鹿特丹308美元/吨，新加坡335美元/吨；10月8日，新加坡高硫380贴水17.57美元/吨，较前一日下跌2.6美元/吨。 逻辑：近期鹿特丹-新加坡30万吨船运费飙升，侵蚀两地套利空间，或抑制未来亚太燃油供应，Fu2001合约受到支撑，但昨日新加坡高硫380贴水大幅下跌，我们认为前期支撑Fu2001合约的基础不再，随时有崩塌的风险。当周富查伊拉燃料油库存环比大涨11%，IMO临近高硫380需求持续走弱是大概率事件，贴水大幅走弱，内外套利空间下跌Fu2001下行压力较大。 操作策略：空Fu2001-2005 风险因素：下行风险：原油大幅下跌 震荡 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2019年10月10日 3/12 LLDPE 观点：矛盾继续有限，震荡有望暂时延续 （1）LLDPE现货主流低端价格7320（+20）元/吨，L2001合约基差-70（+40）元/吨，现货成交一般； （2）10月9日石化PE+PP早库85万吨，较周二下降2万吨（周二下修至87万吨），鉴于长假归来应有补库需求，去库速度略显偏慢。 逻辑：市场反映现货一般，石化去库也稍显偏慢。短期而言，我们依然维持偏震荡的观点，由于进口压力暂时有限，以及市场对需求有旺季与环保放松后反弹的期待，国内供应回升的影响暂不明显，因此短期价格下跌动不会很强。不过需要注意的是，目前库存已回升至相对偏高水平，倘若需求预期证伪，下行的风险随时都可能再现。 操作策略：暂时观望 风险因素： 上行风险：新装置投产推迟、中美谈判出现实质进展 下行风险：新装置如期或提前投产、中美关系恶化、经济持续下行 震荡 PP 观点：检修维持偏多，下跌动能暂仍有限 （1）华东拉丝主流成交价8700（-0）元/吨，PP2001合约基差+570（+20）元/吨； （2）山东地区丙烯价格7825（+0）元/吨，粉料价格8525（+0）元/吨，粒粉价差145/吨，间歇法粉料利润200元/吨；华东地区粉料价格8650（+0）元/吨。 逻辑：现货继续相对坚挺，主要原因就是装置检修依然较多，供应仍不充裕。后市而言，基于产能扩张与检修偏少的判断，我们对四季度PP价格相对看空，不过由于新装置运行尚不稳定，许多既有检修装置也并未恢复，目前供应回升的速度相对偏慢，因此下跌动能暂仍不足，后续继续关注开工情况。 操作策略：暂维持偏空思路 风险因素： 上行风险：新装置投产推迟、中美谈判出现实质进展 下行风险：新装置如期或提前投产、中美关系恶化、经济持续下行 谨慎看空 苯乙烯 观点：现货继续下行，期货跟随补跌 （1）华东苯乙烯现货价格8350（-190）元/吨， EB2005合约基差463（-102）元/吨； （2）华东EPS现货9800（-100）元/吨，PS现货9650（-0）元/吨； （3）华东纯苯价格5650（-0）元/吨，乙烯价格796（-15）美元/吨，苯乙烯非一体化生产成本7532（-112）元/吨。 逻辑：现货持续大跌，基差迅速收窄，受此影响期货市场也终于跟随补跌。我们认为苯乙烯现货走弱对盘面的拖累效应或将逐渐减弱，由于上游原料与下游EPS/PS价格都相较苯乙烯坚挺，产业链利润已大幅向下游转移，对下游工厂采购的吸引力在上升，因此现货继续下跌的动能大概率将暂时趋缓。不过对于期货我们并不建议抄底做多，由外盘报价也随之下调，进口窗口仍未完全关闭，目前期货价格静态来看也并无成本支撑。 操作策略：谨慎观望 风险因素： 上行风险：新装置投产推迟、旺季需求延续，中美谈判出现进展 下行风险：新装置投产兑现、纯苯价格回落 震荡 甲醇 观点：供需面仍存支撑，甲醇延续偏强 （1）10月9日国内甲醇产区现货价格继续上涨，太仓低端价小幅下降至2285元/吨，鲁南、河南、河北、内蒙和四川的低端现货价继续上涨至2400（-200）、2250（-200）、2200（-260）、2250（-600）和2100（-180运费）元/吨，产区可交割货源低端价格反弹至2450-2850元/吨，产销窗口继续关闭，主力01合约升水太仓和产区低端现货价格分别为114和-51元/吨，基差支撑仍存； （2）10月8日CFR中国人民币价格暂稳至2095元/吨，01合约顺挂外盘价格300元/吨，外盘压力仍存，不过外盘价格跟随国内反弹，顺挂压力延后释放； 震荡偏强 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2019年10月10日 4/12 （3）10月9日PP+MEG主力01盘面加工费暂稳至-95元/吨，PP盘面加工费小幅回升至939元/吨，烯烃给甲醇的压力位暂稳至2685元/吨； 逻辑：节后甲醇现货价格继续反弹，不过盘面2400附近仍存在一定阻力，有待进一步突破，短期现货推动力仍在于产区货源偏紧，且10月份仍是需求旺季，上游挺价意愿较高，后市去看，考虑到阶段性进口量有下滑预期，且未来需求仍有好转预期，叠加气头装置检修陆续开展，我们仍认为上涨驱动仍在，另外价差上去看，目前现货偏强，盘面升水持续缩窄，盘面支撑或有增强，且目前烯烃给出的压力位仍偏高，上行空间偏大，短期或继续考验2450-2500之间的套保压力区间，综合来看，甲醇我们仍维持偏强观点，潜在压力有个积累的过程。 操作策略：短期仍谨慎反弹为主 下跌风险：供应超预期恢复，原油大跌 尿素 观点：印标和工业需求回升支撑，但反弹偏谨慎 （1）10月9日重点区域现货价格继续稳中回调，山东临沂（1810）、菏泽（1780）、河南商丘（1790）、安徽宿州（1810）、河北衡水（1765），低端仓库交割区域现货市场成交价反弹至1765元/吨，山东和河南出厂实际工业出厂成交价反弹至1730元/吨，01合约升水现货4元/吨，目前