19年国庆档点评及Q4影市前瞻：国庆档高增长符合前期推荐逻辑，电影板块自《哪吒》后持续改善，行业长期拐点已现

行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 传媒 证券研究报告 2019年10月07日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 文浩 分析师 SAC执业证书编号：S1110516050002 wenhao@tfzq.com 张爽 分析师 SAC执业证书编号：S1110517070004 zhangshuang@tfzq.com 蓝仝 联系人 lantong@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《传媒-行业研究周报:一周观点：节前一般平稳，可考虑电影国企等低位标的》 2019-09-22 2 《传媒-行业研究周报:一周观点：坚定核心龙头，继续提示滞涨电影板块等》 2019-09-15 3 《传媒-行业研究周报:一周观点：龙头携手滞涨个股齐涨，继续体现5G科技和底部低估值双驱动》 2019-09-08 行业走势图 19年国庆档点评及Q4影市前瞻：国庆档高增长符合前期推荐逻辑，电影板块自《哪吒》后持续改善，行业长期拐点已现 国庆档票房同比大幅增长133.7%，观影人次首次破亿，超市场预期 2019年9月30日-10月6日，国庆档票房（含服务费）为46.36亿元，同比增长133.7%，剔除服务费后票房为43.49亿元，同比增长135.8%，观影人次1.24亿人，同比增长119.8%，票房及观影人次均创历史新高，且观影人次为历史以来首次破亿，超市场预期。平均票价方面，19年国庆档期间平均票价（含服务费）为37.4元/张，同比增长6.3%，剔除服务费后平均票价为35.1元，同比增长7.3%，平均票价回归理性增长。 《我和我的祖国》及《中国机长》口碑超预期叠加国庆情绪共同推动国庆档票房高增长 19年国庆档主要包括三部重点影片：献礼片《我和我的祖国》、川航真实事件改编的《中国机长》及吴京、章子怡主演的《攀登者》，三部影片共计贡献国庆档票房的97.1%。其中，《我和我的祖国》虽为献礼电影但可看性较强，叠加建国70周年，点燃观众爱国情绪；《中国机长》为真实事件改编，作为商业片故事性突出，两部影片豆瓣评分分别为8.0分和7.0分，猫眼评分分别为9.7分和9.4分，均处于较高水平。《攀登者》前期预期较高，上映后表现略低于预期。 国庆档优质影片加持，9月单月票房超市场悲观预期，10月高增长可期。 国庆档三部影片均于9月30日上映，推动上映当日单日票房达6.7亿，促使9月单月票房（含服务费）31.86亿，同比上升2.7%，超市场悲观预期。同时，当前《我和我的祖国》票房已超21亿，《中国机长》票房已超19亿，预计两部影片最终均有望达30亿票房体量，《攀登者》亦有望达10亿票房体量，去年10月单月票房仅36.48亿，我们预计10月单月票房增速有望达80-100%，延续至19Q4单季度票房也将维持良好增速。 投资建议：我们从9月初开始提醒电影板块，9月4日外发行业深度报告，并在后续持续重点推荐。此次国庆档总票房高增长兑现我们的推荐逻辑，电影板块自《哪吒》后同比环比均显现出明显改善趋势，行业长期拐点已现，继续坚定推荐。标的包括直接受益票房增长的电影渠道【万达电影、中国电影、横店影视】以及【幸福蓝海、金逸影视、文投控股、IMAX CHINA】，其余内容参与方【阿里影业、光线传媒、猫眼娱乐等】。 国庆档电影参与方一览（联合出品和联合发行仅列举上市公司）： 1）《我和我的祖国》：【出品】华夏、博纳、阿里影业；【联合出品】光线、万达、猫眼、华谊、欢喜传媒、横店、金逸、文投控股、人民网、上影（集团）；【发行】华夏、联瑞、猫眼、新丽、五洲、光线、淘票票、华桦；【联合发行】中影影院投资。 2）《中国机长》：【出品】博纳、阿里影业、华夏等；【联合出品】万达、幸福蓝海；【发行】博纳。 3）《攀登者》：【出品】上影（集团）；【联合出品】华谊、北京文化、猫眼、万达、阿里影业、文投控股；【发行】上海电影；【联合发行】北京文化、猫眼。 风险提示：电影市场整体增速不达预期，项目波动风险，政策监管风险。 -11%-5%1%7%13%19%25%2018-102019-022019-06传媒沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 19年国庆档：优质内容叠加国庆情绪，观影人次首次破亿 2019年国庆档（9月30日-10月6日）中国电影市场名义票房为46.36亿元，同比增长133.7%，剔除服务费后实际票房为43.49亿元，同比增长135.8%，观影人次1.24亿人，同比增长119.8%，为历史以来国庆档观影人次首次破亿。 图1：2015年-2019年国庆档（9.30-10.6）名义票房及同比增速 资料来源：艺恩数据，天风证券研究所 图2：2015年-2019年国庆档（9.30-10.6）实际票房及同比增速 资料来源：艺恩数据，天风证券研究所 图3：2015年-2019年国庆档（9.30-10.6）观影人次及同比增速 资料来源：艺恩数据，天风证券研究所 18.64 16.13 23.87 19.84 46.36 63.7%-13.5%48.0%-16.9%133.7%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%010203040506020152016201720182019名义票房（亿元）同比增速18.64 16.13 22.46 18.44 43.49 63.7%-13.5%39.2%-17.9%135.8%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%010203040506020152016201720182019实际票房（亿元）同比增速0.57 0.52 0.71 0.56 1.24 71.5%-8.7%36.2%-20.2%119.8%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%0.00.51.01.52.020152016201720182019观影人次（亿人）同比增速 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 平均票价同比有所提升，2019年国庆档平均票价37.4元，同比增长6.3%，剔除服务费后平均票价为35.1元，同比增长7.3%。 图4：2015年-2019年国庆档（9.30-10.6）平均票价 资料来源：艺恩数据，天风证券研究所 从单日票房来看，2019年国庆档单日最高票房日为10月1日，当日实际票房7.35亿元，观影人次2110万，均显著高于前两年同期水平。 图5：2017年-2019年国庆档（9.30-10.6）单日实际票房（亿元） 资料来源：艺恩数据，天风证券研究所；注：10月6日为含服务费票房 图6：2017年-2019年国庆档（9.30-10.6）单日观影人次（万） 资料来源：艺恩数据，天风证券研究所 分城市拆分看，三线及以下城市票房增速更高，下沉市场票房占比提升。2019年国庆档一线至五线城市实际票房分别为7.10亿、17.16亿、8.78亿、7.20亿、3.31亿元，分别同比增长111.9%、134.4%、139.2%、153.5%、164.8%。从城市票房占比上看，三线及以下城市32.8 31.1 33.8 35.2 37.4 31.8 32.7 35.1 30323436384020152016201720182019平均票价（元）平均票价-剔除服务费（元）2.83 3.61 3.40 3.33 3.31 3.06 2.92 2.53 3.39 2.93 2.66 2.36 2.31 2.22 6.23 7.35 7.10 6.31 5.67 5.43 5.39 024689月30日10月1日10月2日10月3日10月4日10月5日10月6日201720182019900 1137 1068 1048 1040 960 906 765 1027 904 817 727 712 683 1798 2110 2033 1814 1633 1562 1426 050010001500200025009月30日10月1日10月2日10月3日10月4日10月5日10月6日201720182019 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 票房占比44.3%，同比提升2.2pct。 图7：2017年-2019年国庆档（9.30-10.6）分级城市实际票房（亿元） 资料来源：艺恩数据，天风证券研究所 图8：2017年-2019年国庆档（9.30-10.6）分级城市票房占比 资料来源：艺恩数据，天风证券研究所 渠道方面，2019年国庆档Top10影投公司取得实际票房15.56亿元，市占率35.72%，同比下滑1.00pct，除横店院线与博纳影院投资市占率分别提升0.15pct以外，其余影投公司市占率均有所下滑。院线方面，2019年国庆档Top10院线实际票房29.09亿元，市占率66.88%，同比下滑1.98pct。 表1：2018-2019年国庆档（9.30-10.6）Top10影投公司实际票房TOP10 序号 影投公司 票房（亿元） 市占率 序号 影投公司 票房（亿元） 市占率 1 万达电影 2.49 13.48% 1 万达电影 5.62 12.91% 2 大地影院 0.92 4.99% 2 大地影院 2.10 4.83% 3 横店院线 0.70 3.81% 3 横店院线 1.72 3.96% 4 中影影院投资 0.52 2.82% 4 CGV影城投资公司 1.18 2.72% 5 CGV影城投资公司 0.51 2.76% 5 金逸影视 1.18 2.70% 6 金逸影视 0.48 2.60% 6 中影影院投资 1.15 2.64% 7 耀莱管理公司 0.32 1.73% 7 耀莱管理公司 0.70 1.61% 8 太平洋影管 0.30 1.65% 8 博纳影院投资 0.67 1.53% 9 香港百老汇 0.27 1.46% 9 太平洋影管 0.66 1.52% 10 红星美凯龙影业 0.26 1.40% 10 保利影业 0.56 1.29% 总计 6.77 36.72% 总计 15.56 35.72% 资料来源：艺恩数据，天风证券研究所 3.80 3.35 7.10 8.89 7.32 17.16 4.54 3.67 8.78 3.66 2.84 7.20 1.58 1.25 3.31 05101520201720182019一线城市二线城市三线城市四线城市五线城市16.9%18.2%16.3%39.6%39.7%39.4%20.2%19.9%20.2%16.3%15.4%16.5%7.0%6.8%7.6%0%20%40%60%80%100%201720182019一线城市二线城市三线城市四线城市五线城市 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 表2：2018-2019年国庆档（9.30-10.6）Top10院线实际票房TOP10 序号 院线 票房（亿元） 市占率 序号 院线 票房（亿元） 市占率 1 万达院线 2.55 13.81% 1 万达院线 5.81 13.36% 2 大地院线 1.93 10.47% 2 大地院线 4.51 10.37% 3 上海联合院线 1.45 7.88% 3 上海联合院线 3.24 7.46% 4 中影南方新干线 1.38 7.30% 4 中影数字院线 2.87 6.60% 5 中影数字院线 1.35 7.49% 5 中影南方新干线 2.87 6.60% 6 中影星美 1.02 5.55% 6 中影星美 2.28 5.23% 7 广州金逸珠江 0.87 4.74% 7 广州金逸珠江 2.14 4.91% 8 横店院线 0