行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 传媒 证券研究报告 2019年09月04日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 文浩 分析师 SAC执业证书编号：S1110516050002 wenhao@tfzq.com 张爽 分析师 SAC执业证书编号：S1110517070004 zhangshuang@tfzq.com 蓝仝 联系人 lantong@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《传媒-行业研究周报:九月策略：八月核心推荐已现超额收益，九月灵活把握边际变化》 2019-09-01 2 《传媒-行业研究周报:一周观点：足协改选广电政策指明改革持续突破，外部波动不变中期主线》 2019-08-25 3 《传媒-行业研究周报:一周观点：5G和中报共振，持续推荐龙头已现超额收益》 2019-08-18 行业走势图 19年国庆档前瞻：电影市场悲观预期改善，国庆档票房高增长可期 19年1-8月票房&观影人次同比有所回落，《哪吒》印证优质内容需求强劲。 2019年1-8月全国电影总票房（含服务费）447.0亿元，较2018年同期下滑2.5%，剔除服务费因素，1-8月全国票房413.82亿元，同比下滑3.4%；观影人次11.9亿，同比下滑8.2%；平均票价（含服务费）37.7元，相比2018年同期提升2.2元/张，提升较为明显。分城市票房看，2019年1-8月一至五线城市票房分别下滑1.0%、2.9%、2.7%、2.4%和1.9%。各线城市票房占比看与去年同期基本持平，一二线城市占比为57.7%，三至五线城市票房占比为42.3%。 此外，从头部影片表现看，2019年1-8月票房前三甲为《哪吒之魔童降世》、《流浪地球》和《复仇者联盟4:终局之战》，票房均超过40亿元，其中《哪吒之魔童降世》和《流浪地球》分别为暑期档和春节档票房冠军。TOP10影片合计实现票房241亿元，占总票房比为53.9%，其中国产片共6部，进口片4部。 国庆档为电影重要档期之一，过去五年国庆档票房占全年票房比在3.6%-4.8%之间。 国庆档同比增速波动较大，2016-2018年国庆档（9.30-10.7）票房分别为17.81亿/26.94亿/21.75亿，分别同比增长-14.7%/51.3%/-19.3%，观影人次5724万/7950万/6173万，分别同比增长-10.1%/38.9%/-22.4%。平均票价方面，2016年票价下滑至低点后，近两年有回升趋势，2016-2018年国庆档期间平均票价分别为31.1元/33.9元/35.2元。 从影片票房分布看，国庆档票房集中度较高，2016-2018年国庆档TOP3影片票房占比分别为80.7%/79.1%/76.0%，TOP5影片票房占比分别为94.7%/93.8%/89.4%。从影片类型来看，国庆档期间的头部影片主要以动作片和喜剧片为主。 2019年国庆档优质影片较多，有望在去年低基数下实现同比较高增长。 截止至9月3日，共有11部影片定于2019年国庆档上映。从影片类型看，2019年国庆档影片以剧情片和动画片为主，11部待上映影片中有4部剧情片，5部动画片。从主创内容及关注热度看，吴京搭档章子怡主演的《攀登者》、国庆献礼片《我和我的祖国》及川航真实事件改编《中国机长》具备高票房潜质，结合第三方预测，《攀登者》有望超过20亿票房体量，另外两部也有望冲击10亿票房体量。2018年国庆档总票房仅为22亿，2018年10月票房36.5亿，19年国庆档及10月将大概率实现同比高增长。 投资建议： 电影市场在经历上半年下跌后，预期逐渐降低，而8月在国漫《哪吒》带动下单月票房增速13.7%，缓解市场悲观预期，九月重点项目不多但同期基数较低，且临近国庆档，对电影情绪预计影响不大。近期传媒作为估值较低板块，情绪有所回暖，随着国庆档临近，当下建议积极关注电影板块，包括《攀登者》主发行方【上海电影】，电影渠道【万达电影】、【横店影视】、【中国电影】等，及其他内容参与方关注【光线传媒、猫眼娱乐、北京文化】。 风险提示：电影市场整体增速不达预期，重点电影项目票房不达预期，新增渠道速度下降，政策监管风险。 -17%-11%-5%1%7%13%19%2018-092019-012019-05传媒沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 2019年1-8月票房&观影人次同比回落，《哪吒》印证优质内容需求强劲 ..................... 3 2. 低基数下，2019年国庆档有望迎来高增长 ............................................................................ 7 2.1. 历年国庆档回顾：18年国庆档缺乏爆款，票房表现平淡 .............................................. 7 2.2. 19年国庆档献礼大片集结，低基数下有望迎高增长 ......................................................... 9 3. 投资建议 ....................................................................................................................................... 10 图表目录 图1：2012-2019年8月全国电影票房收入及同比增速................................................................... 3 图2：2012-2019年8月城市院线观影人次及同比增速................................................................... 3 图3：2012 -2019年上半年全国电影平均票价 .................................................................................... 4 图4：2018年、2019年1-8月单月电影票房及同比增速（剔除服务费）............................... 4 图5：2016-2019年8月分级城市票房同比增速 ................................................................................ 5 图6：2016 -2019年8月分级城市票房占比变化 ............................................................................... 5 图7：2014年-2018年国庆档（9.30-10.7）票房及同比增速 ........................................................ 7 图8：2014年-2018年国庆档（9.30-10.7）观影人次及同比增速 ............................................... 7 图9：2014年-2018年国庆档（9.30-10.7）平均票价 ...................................................................... 8 图10：2016-2018年国庆档单日票房（亿元，不含服务费） ....................................................... 8 图11：2016-2018年国庆档单日观影人次（万人）.......................................................................... 8 表1：2019年1月-8月全国电影票房（含服务费）TOP10影片 ................................................. 4 表2：2018-2019年8月主要影投公司市占率及变动（不含服务费） ....................................... 6 表3：2018-2019年8月主要院线市占率及其变动（不含服务费） ........................................... 6 表4：2017-2018年国庆档院线实际票房TOP10 ................................................................................ 8 表5：2016-2018年国庆档（9.30-10.7）TOP5影片票房（不含服务费）、票房占比及排片占比 ....................................................................................................................................................................... 9 表6：2019年国庆档（9.30-10.7）定档影片信息 ............................................................................ 10 表7：第三方机构对2019年国庆档（9.30-10.7）重点影片票房预期 .... 错误!未定义书签。 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 2019年1-8月票房&观影人次同比回落，《哪吒》印证优质内容需求强劲 根据艺恩数据统计，2019年1-8月全国电影总票房（含服务费）447.0亿元，较2018年同期下滑2.5%，剔除服务费因素，1-8月全国票房413.82亿元，同比下滑3.4%。观影人次方面，2019年1-8月全国观影人次11.9亿，同比下滑8.2%。 图1：2012-2019年1-8月全国电影票房收入及同比增速 资料来源：艺恩数据，天风证券研究所 图2：2012-2019年1-8月城市院线观影人次及同比增速 资料来源：艺恩数据，天风证券研究所 平均票价明显提升，主要是因为春节档期间平均票价大幅提升所致。2019年1-8月平均票价（含服务费）37.7元，相比2018年同期平均票价提升2.2元；剔除服务费后平均票价34.9元，相比2018年同期平均票价提升1.7元。 165.63214.73294.31438.8455.27558.31607.02458.35447.0329.6%37.1%49.1%3.8%22.6%8.7%15.8%-2.5%8.0%15.4%-3.4%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%010020030040050060070080020122013201420152016201720182018年1-8月2019年1-8月电影票房（亿元）同比增速剔除服务费同比增速4.63 6.14 8.34 12.61 13.74 16.22 17.18 12.92 11.87 32.6%35.8%51.1%8.9%18.1%5.9%13.2%-8.2%-10%0%10%20%30%40%50%60%0246810121416