新纪元期货一周投资参考

新纪元期货 · 一周投资参考 投资有风险 理财请匹配 1 【新纪元期货·一周投资参考】 【2019年9月20日】 策略研究 宏观·财经 宏观·股指·贵金属 程 伟 0516-83831160 chengwei@neweraqh.com.cn 豆类·油脂·养殖 王成强 0516-83831127 wangchengqiang@neweraqh.com.cn 黑色·建材 石 磊 0516-83831165 shilei@neweraqh.com.cn 棉·糖·胶 张伟伟 0516-83831165 zhangweiwei@neweraqh.com.cn 宏观观察 1. 中国1-8月固定资产投资、消费品零售和工业增加值继续回落 中国1-8月固定资产投资同比增长5.5%（前值5.7%），连续两个月回落。其中房地产投资同比增长10.5%（前值10.6%），连续4个月下滑，但仍高于去年同期0.4个百分点。基建投资同比增长4.2%（前值3.8%），创5月以来新高，随着新一轮基础设施项目的落地，基建投资有望继续回升。制造业投资同比增长2.6%，较1-7月回落0.7个百分点，随着企业盈利的持续改善，制造业投资将延续温和增长。8月规模以上工业增加值同比增长4.4%（前值4.8%），连续两个月下滑，创今年2月以来新低，主要受环保限产等因素的影响。8月社会消费品零售总额同比增长7.5%（前值7.6%），为4月以来新低，主要受汽车、家电等耐用品销售增速放缓的拖累。 整体来看，中国8月固定资产投资、工业增加值和消费增速继续回落，表明我国三季度经济下行压力加大，为做好“六稳”工作，宏观政策仍需加强逆周期调节。货币政策转向边际宽松，降准的时间窗口再次打开，不排除结构性降息的可能。积极的财政政策将加力提效，重点是落实落细减税降费和加大基础设施补短板力度，截止9月底，今年地方专项债已发行完毕，明年新增地方专项债额度将提前下达，继续发挥基建托底的作用。随着稳增长政策的加码发力，经济增速有望在四季度回暖，全年或呈现前低后高的走势。 财经周历 本周将公布中国8月规模以上工业企业利润，欧元区、美国9月制造业PMI初值，美国8月核心PCE、个人支出及耐用品订单月率，需重点关注。 周一，15:30德国9月制造业PMI初值；16:00欧元区9月制造业PMI初值；21:45美国9月Markit制造业PMI初值。 周二，16:00德国9月IFO商业景气指数；21:00美国7月FHFA房价指数月率；22:00美国9月谘商会消费者信心指数。 周三，22:00美国8月新屋销售年化总数。 周四，20:30美国第二季度实际GDP、核心PCE物价指数年率、当周初请失业金人数；22:00 美国8月成屋签约销售指数月率。 周五，07:01英国9月Gfk消费者信心指数；09:30中国8月规模以上工业企业利润；14:00德国8月零售销售月率；17:00欧元区9月经济景气指数、消费者信心指数；20:30美国8月PCE物价指数、个人支出及耐用品订单月率；22:00美国9月密歇根大学消费者信心指数终值。 新纪元期货 · 一周投资参考 投资有风险 理财请匹配 2 重点品种观点一览 【股指】8月经济继续回落，短期调整不改反弹格局 中期展望： 中美贸易磋商重启，国内宏观政策逆周期调节加码，国庆前维稳预期上升，股指有望延续中期反弹。基本面逻辑在于：中国8月固定资产投资、工业增加值和消费品零售增速全线回落，进出口增速双双下滑，金融数据回暖但不及预期，暗示三季度经济下行压力加大，宏观政策将继续加强逆周期调节。国际贸易形势严峻，全球经济增长放缓背景下，国内外需求疲软，大宗商品价格下跌，工业通缩压力加大，扩大内需是当务之急。积极的财政政策将加力提效，重点是落实落细减税降费和加大基础设施补短板力度，明年新增地方专项债额度将提前下达，随着新一轮基建项目的落地，基建投资将显著回升，继续发挥经济托底的作用。货币政策转向边际宽松，9月初迎来年内第二次全面降准，降准的时间窗口再次打开。央行减量开展MLF并维持利率不变，令市场“降息”预期落空，但不排除未来的某个时间进行结构性降息。影响风险偏好的因素总体偏多，财政部副部长廖岷率率团访美，与美方就中美经贸问题进行磋商，为10月份在华盛顿举行的第十三轮中美经贸高级别磋商做准备，市场对谈判取得积极进展充满期待，70周年国庆临近，政策维稳的时间窗口仍在。国外方面，英国无协议脱欧风险下降，欧洲央行如期降息并重启QE，全球货币宽松的预期上升，有利于提升风险偏好。 短期展望： 中国8月经济继续回落，市场对央行“降息”的预期落空，股指连续上涨后存在回调要求。IF加权在4000关口附近承压回落，回补了3885-3910向上跳空缺口，待压力充分消化后，有望向上突破。IH加权在3000关口附近遇阻回落，短线或向下寻找20日线支撑，预计在此处企稳的可能性较大。IC加权跌破5、10日线，连续上涨后或进入调整，充分震荡休整后，有望向4月高点5917一线发起冲击。上证指数在7月高点3048附近承压，关注下方20日线支撑，若被跌破，则将考验40及40日线支撑。 操作建议：中国8月经济继续回落，央行降准等政策利好已被反复消化，股指连续上涨后存在调整的要求。但经济下行压力加大背景下，逆周期调节政策有望进一步加码，70周年国庆临近，政策维稳的时间窗口仍在，股指短期回调不改反弹格局。 止损止盈：IF1912跌破3870多单止损。 【国债】多空交织下 国债期货延续震荡 中期展望： 中期展望（月度周期）：经济下行压力依然较大，仍需稳健货币政策以及积极财政支撑，经济基本面何时真正企稳仍有待验证。下半年，外部摩擦风险加大，中美经贸合作仍存在长期性和不确定性，全球经济增速放缓，全球央行货币政策转松，美联储有可能继续降息，将打开我国央行货币政策的空间，并有利于收益率水平的走低。美国的单边主义酝酿经济波动，央行为了维持国内的环境宽松，下半年将会持续维持低利率水平。央行操作针对性十足，后期央行将依然保持货币政策的短期调控。市场收益率水平将继续保持低位，国债期货牛市基础并未改变。 短期展望： 短期展望（周度周期）： 8 月经济数据不及预期，基本面压力仍然较大。货币宽松存在空间，以继续配合宽财政发力，债牛根基依旧未改。国际油价大幅上涨，带动全球通胀预期升温，国内猪价的持续上涨将使通胀预期维持在高位，预计9月通胀数据仍在高位，当前政策利好持续，但短期国内利率水平难以下行。节前资金难有宽松，短期将限制期债走高。央行对 MLF 进行缩量续作且未调整操作利率，宽松不及预期。中美经贸摩擦在近期有缓和迹象，但已成为长期问题，短期对期债的支撑将有减弱，需要注意10月份谈判后或有反复。债市情绪不佳预计短期将继续延续震荡格局。 新纪元期货 · 一周投资参考 投资有风险 理财请匹配 3 操作建议：受内外部政策因素影响，债市情绪不佳，短期将继续延续震荡格局，操作上可继续等待低接机会。 止损止盈： 【油粕】国庆长假周更多表现震荡，注意防控假日风险 中期展望： 美国晚播大豆的产量前景面临较大不确定性，预计美豆860-880区域承接盘踊跃，围绕秋收前景和贸易形势博弈，国内豆系季节性上涨波动趋向复杂，但总体重心上移趋势不变。 短期展望： 因临近国庆假期，国内油厂普遍有停机计划，市场交投谨慎挺粕抛油。长假前最后完整交易周，关注经贸磋商动向，更多时间仍趋向震荡。 操作建议：豆粕2800-2830、菜粕2200-2230，是近三个月重要价格支持区，多空注意参考停损，博弈波段反弹为主。三大油脂震荡休整超一个月，趋势宜观望，箱体策略高抛低吸。 止损止盈：豆粕2001合约，2800-2830多空参考停损；豆油2001合约，趋势多单参考6000停损。 【甲醇】累库压制，宜空不宜多 中期展望： 中期展望：Q3-Q4投产预期+高库存压力压制01合约。MTO方面，装置运行及投产均存在不确定性。 短期展望： 短期展望：港口库存达147万吨，大船到港，累库难以避免，9月下船货到港未见明显减少。本周，借沙特事件飙涨，实则无上涨基础。虽有大唐预计开一条PP线+宝丰二期初期预计外采甲醇支撑，但库存矛盾未解，预计价格缓慢回落，回到2300以下。 操作建议：逢高短空，回归2200-2300元/吨区间。 止损止盈：风险提示：沙特事件反复，液化品价格高弹性；节前限产炒作。 【聚烯烃】沙特事件未了，PE强于PP 中期展望： 1）PP，基本面相对良好，供应结构情况比PE好，PE供需两端+进口都存在问题。 2）PE，内部品种供应结构较为恶劣，低价进口货挤压国内货，令供应结构更加扭曲，中长期弱势不改，并持续受贸易战压制。但若价格长期处于低位+库存低位，则代表PE替代需求产生，届时PE见底，不再过度看空。 短期展望： 9-10月检修支撑将减弱，两油库存低位，大唐宝丰欲投产，但这些都不及沙特事件影响。市场对沙特PE进口货源甚是担忧，使得PE盘面表现明显强于PP。 新纪元期货 · 一周投资参考 投资有风险 理财请匹配 4 操作建议：PL01价差：看PL价差缩小。目前，+450~+800波动范围，周内已出现500以下低值。，静待下次介入机会。沙特事件干扰，单边风险高，不做推荐。 止损止盈：观望。 【尿素】印标之后，何以为继？ 中期展望： Q3-Q4,9-10月，追肥需求有限，11-12月进入淡储季节+气头停车，从需求走弱至供需两淡，印标是边际量。 短期展望： 第五轮印标情况不及预期，国内需求无亮点，预计价格仍有下跌空间。 操作建议：逢高轻仓试空。 观望。 止损止盈：风险提示：临近国庆，可能有限产炒作。 【黄金】美联储“鹰派”降息支撑美元，黄金短期或仍将承压 中期展望： 美联储9月会议如期降息25个基点，并将超额准备金率（IOER）从2.10%调整至1.8%，货币政策声明显示，就业增长稳定，失业率保持在低位，家庭支出强劲，投资和出口有所走弱，将继续关注美国经济形势，并采取适当行动以维持经济扩张。我们认为全球经济增长放缓，国际贸易形势严峻，特朗普财政刺激效应正在减弱，美国经济周期性放缓的趋势难以改变，实际利率边际下降，黄金中期上涨的基本面逻辑仍在。 短期展望： 美国8月成屋销售总数549万（前值542），高于预期的537万，创17个月新高，押贷款利率的下降刺激了购房需求。但8月咨商会领先指标环比零增长，表明制造业持续疲软，商业投资信心下降。周四美元、美股小幅回落，国际黄金维持窄幅震荡。纽约联储连续三日进行逆回购操作，接纳750亿美元的债券，10年期美债收益率小幅下行。英国央行9月会议维持利率和购债规模不变，我们认为英国央行货币政策的调整，将在很大程度上取决于脱欧进展，如果能达成脱欧协议，则倾向于加息，否则可能会降息。短期来看，美联储9月会议如期降息，但货币政策声明传递对美国经济的乐观预期，认为通胀将回升至2%，点阵图显示年内不会再次降息，美元指数仍有走高的可能，黄金近期维持震荡的可能性较大。 操作建议：中美恢复贸易谈判，英国无协议脱欧的风险降低，避险情绪持续回落，黄金短期将维持调整。长期来看，美国经济周期性放缓的趋势难以改变，美联储9月降息几成定局，实际利率边际下降，对黄金长期利好，建议逢回调增持中线多单。 止损止盈：沪金1912跌破340多单止损。 新纪元期货 · 一周投资参考 投资有风险 理财请匹配 5