证券研究报告·行业研究·休闲服务 休闲服务行业 行业点评 1 / 7 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 国庆出游增长稳健，免税表现亮眼 增持（维持） 投资要点  国庆出游人次同比增长稳健，90后为出游主力。国庆节前4日接待国内游客5.42亿人次（+8.02%）；实现国内旅游收入4526.3亿元（+8.58%），出游人次增速较中秋提升4pct，人均旅游消费同比略增，增长幅度不及中秋。根据携程的预测，今年国庆假期出游人次预计将达到8亿人次，对应增速在10%左右。根据美团发布的《2019国庆旅游消费趋势报告》，90后游客占比达到48%，成为绝对主力；80后占比约为39%，较前期也有提升；00后再在出游中的占比开始崭露头角，达到4%。  转化率、客单价驱动，免税销售高增长。海南客流平稳增长，国庆长假前5日海南全省接待游客382.23万人次（+5.2%）；高转化、客单增长驱动免税高增长，海口、三亚、博鳌免税店前五日接待游客15.8万人次（+38.36%），销售额2.61亿元（+52.6%），平均客单价约1655元，同比增长约10%（海口、三亚、博鳌客单价分别约1837元/+1.8%、1596元/+9.8%、2195元），表现亮眼。三亚表现相对较淡，国庆前五日景区景点、乡村旅游点共接待游客55.72万人次（-7%）；其中南山景区接待9.28万人次（-4.6%），千古情接待14.67万人次（+6.54%），亚特兰蒂斯接待游客6.26万人次（+5.12%），海昌梦幻不夜城接待游客1.4万人次。  境内网红城市高热度，自然景区表现平平。境内网红城市受欢迎，重庆、武汉增长亮眼，国庆长假前4天，重庆市旅游总收入103.4亿（+32.9%），接待游客数2153.5万人次（+11.0%），与中秋增速基本相似，势头不减；武汉重点景区旅游总收入2.2亿元（+3.91%），接待游客数180.4万人次（+13.18%）。国庆期间，中共一大会址、南湖红船等红色旅游景区迎来客流高峰；“自驾游”关键词搜索热度上涨35%，甘肃、青海、新疆等地成为热门自驾路线。自然景区中，国庆长假前4天，黄山游客12.21万人次（+4.3%），峨眉山游客9.51万人次（-6.7%），庐山景区游客92.42万人次（+7.3%）。香港游客未明显恢复，澳门博彩9月恢复正增长  香港客流较中秋略有恢复，澳门游客双位数增长。国庆假期前五日，内地平均每日赴港游客约10.8万人次/天，较中秋8万人/天的水平有所改善，但仍显著低于19年前期其他小长假的20万人次/天及以上水平，高铁入境比例也同同步有所恢复，但仍未达到前期假期水平。访澳内地游客同比双位数增长，表现平稳。国庆假期前五天，访澳内地游客总数为65.67万人次，同比增长11.6%，表现平稳，但增速低于18年国庆前六日的18.9%。澳门博彩9月恢复正增长，预计与中秋假期有关，10月有望持续受益于国庆假期。澳门博彩月收入恢复同比正增长，较8月改善显著，预计10月有望受益于国庆长假的刺激，进一步得到改善。  出入境游客数量或微增，白云、双流表现亮眼；短线泰国热门，长线偏好欧洲。据移民管理局前期预测，国庆假期全国日均出入境旅客预计将达到198万人次（+2.7%）；首都机场/浦东机场/白云机场/双流机场预计日均出入境客流将达到7.9/10/5.5/2.1万人次，分别同比增长6.5%/1.2%/17%/27.5%；预计毗邻澳门的珠海拱北口岸日均出入境人数将达到46.7万（+7%）。根据途牛统计，国庆小长假期间，最受欢迎的出境游短线目的地仍为泰国，热度高于日本，已显著恢复。日本热度位列第二位，热度不减；长线热门目的地主要位于欧洲，俄罗斯热度位列第一，超越欧洲传统热门目的地法瑞意。  风险提示：宏观经济波动、旅游行业需求受影响的风险；目的地事件性影响的风险；天气恶劣的风险。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《休闲服务：中秋出游表现平平，期待国庆长假开启出游热潮》2019-09-16 2、《休闲服务：端午旅游表现平稳，静待暑期旺季开启》2019-06-09 3、《【东吴社服】中期策略：底部防御价值凸显，优选细分龙头》2019-06-09 [Table_Author] 2019年10月07日 证券分析师 汤军 执业证号：S0600517050001 021-60199793 tangj@dwzq.com.cn 研究助理 董晓洁 dongxj@dwzq.com.cn -20%0%20%40%2018-102019-022019-06休闲服务沪深300 2 / 7 东吴证券研究所 [Table_Yemei] 行业点评报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1. 国庆出游总体情况增长稳健，90后为出游主力 国庆出游人次同比增长稳健，人次增速较中秋假期有所提升。国庆节前4日接待国内游客5.42亿人次（+8.02%）；实现国内旅游收入4526.3亿元（+8.58%），出游人次增速较中秋提升4pct，人均旅游消费同比略增，增长幅度不及中秋。根据携程的预测，今年国庆假期出游人次预计将达到8亿人次，对应增速在10%左右。 表1：小长假出游数据统计（截至19年国庆前4日） 接待游客（亿人次） yoy 实现旅游收入（亿元） yoy 18年春节 3.86 12.1% 4,750.0 12.6% 18年清明 1.01 8.3% 421.0 8.0% 18年五一 1.47 9.3% 871.6 10.2% 18年端午 0.89 7.9% 362.0 18年国庆 7.26 9.4% 5,990.8 9.0% 19年元旦 10.7% 9.6% 19年春节 4.15 7.6% 5,139.0 8.2% 19年清明 1.1 8.9% 19年五一 1.95 13.7% 1,176.7 16.1% 19年端午 0.96 7.7% 393.3 8.6% 19年中秋 1.05 7.6% 472.8 8.7% 19年国庆（前4日） 5.42 8.02% 4,526.3 8.58% 数据来源：文化和旅游部，东吴证券研究所 90后出游比例提升，占比接近半数。根据美团发布的《2019国庆旅游消费趋势报告》，90后游客占比达到48%，成为绝对主力；80后占比约为39%，较前期也有提升；00后再在出游中的占比开始崭露头角，达到4%。 图1：2019年国庆、中秋、五一、端午假期出游人群年龄分布 48%30%40%34%39%35%29%30%5%20%17%16%4%11%10%12%4%4%4%8%0%20%40%60%80%100%国庆中秋端午五一90后80后70后60后及以上00后 3 / 7 东吴证券研究所 [Table_Yemei] 行业点评报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 数据来源：美团，途牛，携程，东吴证券研究所 2. 转化率、客单价驱动，海南免税销售高增长 海南客流平稳增长，免税实现高增长。国庆长假前5日海南全省接待游客382.23万人次（+5.2%）；高转化、客单增长驱动免税高增长，海口、三亚、博鳌免税店前五日接待游客15.8万人次（+38.36%），销售额2.61亿元（+52.6%），平均客单价约1655元，同比增长约10%（海口、三亚、博鳌客单价分别约1837元/+1.8%、1596元/+9.8%、2195元），表现亮眼。 三亚国庆假期表现相对较淡，千古情、亚特兰蒂斯实现增长。根据三亚市旅游和文化广电体育局披露的数据，国庆前五日三亚景区景点、乡村旅游点共接待游客55.72万人次，同比下降7%，表现仍然较弱；其中南山景区接待9.28万人次（-4.6%），千古情接待14.67万人次（+6.54%），亚特兰蒂斯接待游客6.26万人次（+5.12%），海昌梦幻不夜城接待游客1.4万人次，新景区逐步趋向成熟。 表2：海南旅游情况以及免税销售情况 10月1日 10月2日 10月3日 10月4日 10月5日 前5日合计 全省旅游数据 接待游客数（万人次） 68.38 79.19 82.23 75.64 76.79 382.23 yoy 3.10% 5.30% 5.70% 6.30% 5.40% 5.20% 免税店接待游客数（万人次） 2.27 2.65 3.12 3.75 4.01 15.80 yoy 27.91% 27.80% 37.80% 43.40% 49.00% 38.36% 转化率 3.33% 3.35% 3.79% 4.95% 5.22% 4.13% 免税店销售额（万元） 4,036 4,436 5,192 6,016 6,472 26,152 yoy 50.30% 54.30% 56.00% 46.90% 55.70% 52.60% 海口免税进店人数（万人次） 0.62 0.62 yoy 98.12% 86.50% 海口免税销售额（万元） 1,096 1,191 yoy 99.27% 98.80% 三亚免税进店人数（万人次） 2.48 3.37 yoy 28.33% 44% 三亚免税销售额（万元） 4,065 5,240 yoy 47.98% 49% 博鳌免税进店人数（万人次） 0.02 0.02 博鳌免税销售额（万元） 30.69 41 三亚全市旅游数据（万人次） 主要景区接待游客 7.29 11.58 13.55 12.84 10.46 55.72 yoy -16.03% -7.50% -3.12% -3.87% -8.12% -7.02% 旅游饭店平均开房率 69.28% 77.89% 83.54% 75.45% 66.91% 同比增减pct 0% -1.63% -2.87% -2.62% -1.45% 4 / 7 东吴证券研究所 [Table_Yemei] 行业点评报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 南山景区 1.2 1.8 2.25 2.2 1.83 9.28 yoy -10.45% -11.34% -0.88% -1.33% -1.61% -4.60% 宋城千古情 1.68 3.59 3.74 3.23 2.43 14.67 yoy -30.16% 0.19% 0.56% -0.79% -11.14% 6.54% 亚特兰蒂斯综合体 1.26 1.12 1.3 1.33 1.25 6.26 yoy 73.27% -2.65% -6.36% -5.47% -2.49% 5.12% 海昌梦幻不夜城 0.21 0.26 0.34 0.3 0.29 1.4 数据来源：政府官网，东吴证券研究所 3. 境内网红城市高热度，自然景区表现平平 境内网红城市受欢迎，重庆、武汉增长亮眼。国庆长假前4天，重庆市旅游总收入103.4亿（+32.9%），接待游客数2153.5万人次（+11.0%），与中秋增速基本相似，势头不减；武汉重点景区旅游总收入2.2亿元（+3.91%），接待游客数180.4万人次（+13.18%）。 红色旅游、自驾游热门，自然景区表现平平。红游、自驾游等成为国庆文旅新亮点，中共一大会址、南湖红船等红色旅游景区迎来客流高峰；“自驾游”关键词搜索热度上涨35%，甘肃、青海、新疆等地成为热门自驾路线。自然景区中，国庆长假前4天，黄山游客12.21万人次（+4.3%），峨眉山游客9.51万人次（-6.7%），庐山景区游客92.42万人次（+7.3%）。 表3：部分省市国庆客流及旅游收入 省市 接待游客（万人） yoy 实现旅游收入（亿） yoy 备注 北京市（重点景区） 1148.8 -23.5% 4.3 -30.9%